外儲連續四個月超3.3萬億美元 央行購金節奏整體放緩

21世紀經濟報道記者 唐婧 北京報道

12月7日，國家外匯管理局統計公布數據顯示，截至2025年11月末，我國外匯儲備規模為33464億美元，較10月末上升30億美元，升幅為0.09%。這是我國外匯儲備連續四月站上3.3萬億美元大關，續創2015年12月以來新高。

國家外匯局表示，2025年11月，受主要經濟體宏觀經濟數據、貨幣政策預期等因素影響，美元指數下跌，全球金融資產價格漲跌互現。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規模上升。我國經濟保持總體平穩、穩中有進發展態勢，為外匯儲備規模保持基本穩定提供支撐。

資產價格變化與匯率波動仍是11月外匯儲備規模變化的主因。多名受訪人士對21世紀經濟報道記者指出，11月末我國外儲規模仍然保持基本穩定，主要是因為當月美元指數變化較小，全球金融資產漲跌互現，整體波動不大。

黃金儲備方面，央行連續第13個月增持黃金。同日，央行公布數據顯示，11月末黃金儲備為7412萬盎司，較上月末增加3萬盎司，增持量與上月持平。事實上，在金價迭創新高的大背景下，今年以來，央行增持黃金的節奏整體呈現放緩態勢。2025年1月至11月，央行增持黃金儲備量依次為16萬盎司、16萬盎司、9萬盎司、7萬盎司、6萬盎司、7萬盎司、6萬盎司、6萬盎司、4萬盎司、3萬盎司、3萬盎司。

國家金融與發展實驗室特聘高級研究員龐溟向記者表示，黃金在避險、抗通脹、長期保值增值等方面存在不可替代的優點，兼具金融和商品的多重屬性，我國央行推進國際儲備多元化、在組合配置中加入和動態調整黃金儲備的戰術操作不會改變，持續增持黃金的戰略方向也不會改變。

不過，龐溟也提到，11月黃金儲備環比增加3萬盎司，低于近幾個月環比增加6萬到7萬盎司的水平，顯示出央行繼續在優化儲備結構、擴大黃金儲備規模和控制增持成本等目標間取得動態平衡，以更好地進行投資組合流動性管理、規避地緣政治不確定性和市場風險、對沖其他類別金融資產波動性。

11外匯儲備繼續小幅回升

中國民生銀行首席經濟學家兼研究院院長溫彬告訴記者，11月份，美國聯邦政府重啟后補發的一系列經濟數據表現疲軟，疊加多位美聯儲鴿派官員安撫市場，美聯儲12月降息概率飆升至80%以上。在此背景下，11月美債上行、美元貶值，全球資產價格漲跌互現。受資產價格變化與匯率波動綜合影響，11月末外儲環比上漲30億美元至33464億美元。

具體來看，匯率方面，11月份，美元指數環比下跌0.3%至99。非美貨幣漲跌不一，日元匯率下跌1.38%至156.2；歐元、英鎊兌美元分別上漲0.56%、0.63%。資產價格方面，美元標價的已對沖全球債券指數上漲0.2%。對AI盈利前景的擔憂導致美股劇烈分化，11月末標普500指數環比小幅上漲0.1%。

另外，外貿領域，11月份美國將對華關稅下調10%，有助于我國對美出口規模保持穩定。投資領域，我國穩步推進資本市場自主開放，近日證監會印發《合格境外投資者制度優化工作方案》，對配置型外資準入實行綠色通道，有利于提升對境外投資者的吸引力。

需要指出的是，11月末我國外儲規模已連續四個月升至3.3萬億美元之上，創2015年12月以來最高，較上年末也大幅增加1440億美元。對此，溫彬表示，我國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，是外匯儲備規模保持基本穩定的根本支撐。

東方金誠首席宏觀分析師王青向記者指出，受12月美聯儲降息預期升溫、日本央行短期內加息概率上升等帶動，11月美元指數小幅下跌0.29%。這會帶動我國外匯儲備中非美元資產升值，小幅推高外匯儲備規模。與此同時，美聯儲降息預期升溫還帶動當月美債收益率下行，美債價格走高，也會增加我國外儲月末估值；不過，當月全球主要股指有漲有跌，整體上看，11月我國外儲投資的金融資產估值變化不大。

王青認為，按不同標準測算，當前我國略高于3萬億美元的外儲規模都處于適度充裕狀態。綜合考慮各方面因素，未來外儲規模有望保持基本穩定。在外部環境波動加大的背景下，適度充裕的外儲規模將為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也能成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。

央行增持黃金節奏整體放緩

黃金儲備方面，2025年11月末央行黃金儲備連續第十三個月增加，但3萬盎司的增持量與上月末持平，繼續處于2024年11月央行恢復本輪增持以來的最低水平。同期，倫敦現貨黃金價格仍然強勁，全月累計漲幅為5.39%，僅次于今年1月、3月和9月，為2025年前11個月第四大漲幅。

中銀證券全球首席經濟學家管濤告訴記者，受量價推動影響，中國持有黃金儲備余額增加134億至3106億美元，黃金儲備余額占同期外匯儲備余額的比重環比上升0.39個百分點至9.28%，繼續刷新歷史新高。另據管濤此前測算，2022年11月—2023年9月，中國增持黃金儲備與國際金價（月均）之間為強負相關0.751，這意味著中國在增持黃金儲備的過程中更加注意逢低買入而不是追高。

世界黃金協會表示，2025年黃金表現卓越，全年創下逾50次歷史新高，累計漲幅超60%。這一強勁表現得益于多重因素的共同推動，包括地緣政治與經濟不確定性加劇、美元走弱以及持續上漲的金價勢能。投資者與各經濟體央行紛紛增持黃金，以尋求資產的多元與穩定。

王青向記者解讀，近期央行繼續增持黃金，主要原因是美國新政府上臺后，全球政治、經濟形勢出現新變化，國際金價有可能在相當長一段時間內易漲難跌。但受美聯儲降息升溫，全球地緣政治風險居高不下等因素影響，近期國際金價延續快速上漲勢頭，央行增持黃金儲備節奏有所放緩。

王青認為，近期央行在國際金價持續大幅上漲、屢創歷史新高過程中持續小幅增持黃金，釋放了優化國際儲備的信號。截至2025年11月末，在主要由外匯儲備和黃金儲備構成的官方國際儲備中，黃金儲備的占比為8.0%，明顯低于15%左右的全球平均水平。

在其看來，從優化國際儲備結構角度出發，央行未來仍需持續增持黃金儲備，適度減持美債。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強主權貨幣的信用，為穩慎推進人民幣國際化創造有利條件。

展望2026年，世界黃金協會認為，持續的地緣經濟不確定性將繼續影響黃金市場前景。金價大體反映了市場對宏觀經濟的共識預期，若當前環境保持不變，金價可能繼續維持區間波動。然而參照今年的趨勢來看，2026年黃金表現很可能再度出人意料。

具體來看，若經濟增長放緩且利率進一步下行，黃金或將實現溫和上漲；倘若全球風險攀升導致經濟嚴重衰退，黃金則可能迎來強勁漲勢。相反，若特朗普政府的政策取得顯著成效，推動經濟加速增長且地緣政治風險下降，則將帶動利率上升與美元走強，從而對金價構成壓力。

“最重要的是，在市場持續波動的背景下，黃金作為投資組合多元化工具與資產穩定器的核心作用依然至關重要。”近期，世界黃金協會中國區CEO王立新在由南方財經全媒體集團指導、21世紀經濟報道主辦的“第二十屆21世紀金融年會”上表示，黃金不應作為短期套利工具，而應按照適當比例納入資產底倉配置，特別是在當前“全球不確定性加劇”的背景下，黃金能夠有效對沖權益資產的波動性，成為穿越周期的關鍵因子。