天味食品再戰(zhàn)港股，市場：A股募資的錢去哪了？

累計近15億元的理財產(chǎn)品，與進展緩慢的擴產(chǎn)項目，共同構成了這家調(diào)味品公司尋求二次上市的背景板。

四川天味食品集團股份有限公司，這家在A股市場有著“火鍋底料第一股”之稱的調(diào)味品企業(yè)，正計劃開啟其資本市場的“二次旅途”。公司已于2025年10月30日正式向港交所遞交了招股書。

然而，其雄心勃勃的赴港計劃，與在A股市場留下的記錄形成了微妙對比：IPO及定增募資超過20億元，但多個核心擴產(chǎn)項目進展遲緩、變更，同時有大量閑置募集資金用于購買銀行理財產(chǎn)品。

戰(zhàn)略規(guī)劃

進軍港股市場成為天味食品下一階段發(fā)展的核心戰(zhàn)略。公司在2025年8月發(fā)布公告，宣布正籌劃發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所主板上市。

此舉旨在推進公司的 國際化戰(zhàn)略與海外業(yè)務布局，提升品牌在國際市場的認知度，并利用國際資本市場優(yōu)化資本結構。

截至目前，該計劃已進入實質(zhì)推進階段。公司向香港聯(lián)交所遞交上市申請后，其發(fā)行境外上市股份的備案申請材料也已獲得中國證監(jiān)會的接收。

根據(jù)其赴港上市的招股說明書，此番募資將主要用于品牌建設、擴大營銷網(wǎng)絡、投資并購、加強供應鏈及數(shù)字化運營、提升研發(fā)能力以及補充流動資金。

天味食品的港股故事能否打動投資者，其過往在A股募集資金的使用效率是一個無法回避的審視焦點。

回顧其A股歷程：2019年，天味食品通過IPO募資5.56億元，主要用于生產(chǎn)基地改擴建等項目。僅一年后，公司又通過非公開發(fā)行股票（定增）募得16.30億元，計劃用于新的調(diào)味品產(chǎn)業(yè)化及生產(chǎn)基地擴建項目。

然而，這些計劃中的產(chǎn)能擴張并未如期落地。公司的IPO募投項目歷時4年才全部達到預定可使用狀態(tài)。

更值得關注的是2020年的定增項目。其中，計劃投資高達 13.20億元的“調(diào)味品產(chǎn)業(yè)化項目” ，在資金到賬兩年后，投入金額仍為零。最終，該項目因“經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)發(fā)展情況及技術更新迭代”等因素影響被迫變更。

截至2025年6月末，另一個原計劃于2024年12月達產(chǎn)的生產(chǎn)基地擴建項目，已被延期至2027年12月。

資金流向

當原定的投資項目進展緩慢時，天味食品選擇了另一條資金管理路徑：將大量閑置募集資金用于購買銀行理財產(chǎn)品。

根據(jù)公司公告，2025年3月，經(jīng)董事會和股東大會審議，天味食品獲得了使用不超過13億元閑置募集資金進行現(xiàn)金管理的授權，該額度可在12個月內(nèi)滾動使用。

授權之后，公司開始密集操作。僅在2025年3月26日，就公告使用5億元購買了六筆中國銀行的結構性存款產(chǎn)品。8月30日，公司贖回到期理財后又投入1億元購買新產(chǎn)品。

最新的公告顯示，公司于2025年10月29日再次使用8000萬元購買結構性存款。

天味食品大規(guī)模理財操作并非始于今年。截至2025年6月末，公司使用閑置募集資金累計購買的理財產(chǎn)品金額已達 14.75億元，累計贖回16.15億元，獲得的理財收益約為1000萬元。

根據(jù)公司2025年10月17日的一份公告摘要，在過去十二個月里，公司累計使用募集資金理財?shù)慕痤~高達40.95億元，已收回本金29.05億元，獲得收益2471.50萬元。

募投項目與資金使用的爭議背后，是天味食品近年來并不平穩(wěn)的經(jīng)營基本面。

公司業(yè)績呈現(xiàn)出明顯的波動性。2020年至2024年，其營收同比增速分別為36.90%、-14.34%、32.84%、17.02%和10.41%。進入2025年上半年，增長乏力跡象更明顯，營收同比僅微增1.98%，凈利潤同比下滑6.99%。

在業(yè)績承壓的同時，公司的分紅力度卻引人注目。2022年至2024年，派發(fā)的現(xiàn)金紅利分別為2.42億元、4.23億元和5.84億元，股利支付率分別高達70.96%、92.62%和93.58%。

公司實際控制人鄧文、唐璐夫婦及其一致行動人合計持股74.46%，這意味著過去三年，控股家族通過分紅累計獲得現(xiàn)金超過9億元。

除財務表現(xiàn)外，作為食品企業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量與安全是另一大關注點。公司在其赴港上市招股書中坦言，任何產(chǎn)品缺陷、污染或其他食安問題，都可能導致責任索賠、產(chǎn)品召回、聲譽受損或監(jiān)管處罰，對其業(yè)務和財務造成重大不利影響。

在天味食品向港交所遞交的招股書中，“擴大營銷網(wǎng)絡”和“品牌建設”被列為募資用途的前兩項。

公司創(chuàng)始人鄧文在不足20萬元接手“好人家”“大紅袍”商標時，或許未曾預見這些品牌能支撐起百億市值。如今，當公司站在A股與H股的十字路口，市場更關心的是，從港股募得的新資金，會催生出新的增長故事，還是延續(xù)過往的理財模式。