千億明星公募，最強(qiáng)主題干出最差成績！

從熱門主題到百億基金經(jīng)理，前海開源多方面破防。

文｜資市分子

今年以來，在權(quán)益市場回暖、新質(zhì)生產(chǎn)力政策等因素支撐下，科技賽道備受資金追逐，細(xì)分領(lǐng)域中的人工智能投資機(jī)會(huì)頻現(xiàn)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月5日，中證人工智能指數(shù)（CS人工智能）、中證人工智能產(chǎn)業(yè)指數(shù)、人工智能指數(shù)、人工智能+指數(shù)今年以來漲幅分別為59.93%、73.15%、29.62%、84%。

前海開源基金旗下前海開源人工智能A今年以來業(yè)績表現(xiàn)，卻與人工智能板塊行情反其道而行之。截至12月5日，該基金今年收益率為-7.79%，跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率19.48個(gè)百分點(diǎn)。

不僅熱門板塊基金業(yè)績逆勢下行，前海開源旗下兩位百億級(jí)的主動(dòng)權(quán)益明顯基金經(jīng)理曲揚(yáng)、崔宸龍，同樣有多只基金大幅跑輸基準(zhǔn)收益率。

截至12月5日，曲揚(yáng)管理的前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有A、前海開源聚利一年持有A，成立以來回報(bào)率還分別為-39.17%、-16.68%。

01

人工智能主題唯一虧損基金

今年以來，布局人工智能行業(yè)的公募基金整體業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月5日，全市場人工智能主題基金有28只（產(chǎn)品份額分開計(jì)算，剔除2025年新成立產(chǎn)品），今年以來收益率平均值為53.75%。

前海開源人工智能A是該主題中唯一一只收益率告負(fù)的公募基金，為-7.79%。這一收益率在權(quán)益類基金中排名為2262/2282。

前海開源人工智能A業(yè)績拉胯不是一時(shí)半會(huì)兒。

截至12月5日，該基金近一年、近兩年、近三年、近五年收益率分別為-3.19%、1.38%、-17.18%、-28.76%，分別跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率15.65、26.71、34.1、30.59個(gè)百分點(diǎn)。

按完整年度看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年至2024年，前海開源人工智能A的收益率分別為-35.58%、-16.72%、9.71%，分別落后業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率21.13、10.2、3.72個(gè)百分點(diǎn)。

為何前海開源人工智能A業(yè)績逆勢下跌？

“資市會(huì)”觀察發(fā)現(xiàn)，2025年一季度，前海開源人工智能A前十大重倉股出現(xiàn)大幅調(diào)倉，與2024年四季度無一重合，且個(gè)股調(diào)整延續(xù)到2025年二季度、三季度，只有瑞芯微、芯原股份、翱捷科技-U、中科藍(lán)訊連續(xù)出現(xiàn)三個(gè)季度。截至12月5日，這4只股票今年以來漲幅分別為64.72%、164.89%、64.47%、11.37%。

今年退出前海開源人工智能A十大重倉股列表的工業(yè)富聯(lián)、光迅科技、天孚通信、中際旭創(chuàng)、太辰光等，表現(xiàn)同樣出色，今年以來漲幅分別為189.85%、20.91%、207.11%、337.02%、55.92%。

調(diào)倉過程中，前海開源人工智能A不僅錯(cuò)失大牛股，還出現(xiàn)了高位買入情況。以恒玄科技為例，該股票2025年三季度出現(xiàn)在十大重倉股中。三季度正是恒玄科技股價(jià)相對高位，7月1日至12月5日，該股跌幅為7.76%。9月30日至12月5日，跌幅更是達(dá)23.14%。

與同類產(chǎn)品持有算力龍頭、機(jī)器人股票、“易中天”光模塊的分散策略不同，2025年前三季度，前海開源人工智能A前十大重倉股中半導(dǎo)體是絕對“主角”，分別持有7只、8只、9只相關(guān)個(gè)股。

前海開源人工智能A的前十大重倉股持倉也比較集中，2025年一至三季度，十大重倉股股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例分別為51.42%、63.74%、64.35%，權(quán)益?zhèn)}位分別為89.69%、92.41%、91.23%。

利潤方面。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021年至2025年上半年，前海開源人工智能A的產(chǎn)品利潤分別為1.7億元、-3.8億元、-1.54億元、6451.96萬元、-1.52億元，合計(jì)約-4.51億元。不過，該基金2025年第三季度產(chǎn)品利潤為2.44億元。

（Wind,“資市會(huì)”制圖）

“資市會(huì)”注意到，前海開源人工智能A目前由基金經(jīng)理魏淳單獨(dú)管理，任職回報(bào)（2021年3月16日至2025年12月5日）為-28.83%，同類排名在后1/2，也是她所管產(chǎn)品中唯一任職回報(bào)告負(fù)的基金。

公開資料顯示，魏淳并非公募行業(yè)的“新人”，擁有12年的證券從業(yè)年限，其中包括6.92年的公募基金經(jīng)理從業(yè)經(jīng)歷。2006年至2011年，她曾任職于中興通訊股份有限公司，后于2013年6月加盟前海開源基金。

目前，魏淳在管基金5只，管理規(guī)模16.23億元。其中，前海開源人工智能2025年三季度末管理規(guī)模為8.32億元，環(huán)比增加2.29億元，也是唯一一只在管規(guī)模超過5億元的基金。

另外，魏淳在管的前海開源滬港深新硬件、前海開源滬港深強(qiáng)國產(chǎn)業(yè)，規(guī)模則均不足2億元。

02

百億基金經(jīng)理“折戟”

前海開源人工智能A的首位基金經(jīng)理是曲揚(yáng)，掌舵時(shí)間從2016年5月4日至2025年6月3日，離任原因是內(nèi)部調(diào)整。曲揚(yáng)管理該基金任職回報(bào)13.43%，任職回報(bào)同類排名為732/876。

公開資料顯示，曲揚(yáng)2014年7月加入前海開源基金，為公司副總經(jīng)理、權(quán)益投資決策委員會(huì)主席、基金經(jīng)理。此前，他曾在南方基金及旗下子公司從事研究、投資工作。

曲揚(yáng)至少有16年證券從業(yè)年限，公募基金經(jīng)理從業(yè)年限也逾12年，在管產(chǎn)品7只。

2019年至2020年，憑借對消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源投資機(jī)會(huì)的把握，曲揚(yáng)所管產(chǎn)品規(guī)模在2021年二季度末達(dá)到峰值，為600.41億元。此后規(guī)模持續(xù)縮水，2025年三季度末為150.88億元。

作為百億級(jí)明顯基金經(jīng)理，曲揚(yáng)管理基金規(guī)?？s水的同時(shí)，業(yè)績表現(xiàn)同樣乏善可陳。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月5日，曲揚(yáng)管理的前海開源滬港深價(jià)值精選、前海開源滬港深藍(lán)籌A、前海開源滬港深優(yōu)勢精選A、前海開源聚利一年持有A、前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有A、前海開源國家比較優(yōu)勢A、前海開源中國稀缺資產(chǎn)A等7只基金，今年以來收益率分別為19.67%、19.51%、18.66%、18.07%、17.05%、9.76%、9.47%，同類基金排名皆在后1/2。

其中，前海開源國家比較優(yōu)勢A、前海開源中國稀缺資產(chǎn)A分別跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率1.93、2.22個(gè)百分點(diǎn)。

若將統(tǒng)計(jì)時(shí)間延長，曲揚(yáng)管理的基金業(yè)績更是大幅跑輸基準(zhǔn)收益率。其中有6只產(chǎn)品近三年收益率低于業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率10個(gè)百分點(diǎn)以上。

截至12月5日，曲揚(yáng)管理的前述7只基金，近三年收益率分別為11.52%、11.39%、8.36%、10.81%、6.78%、-12.02%、-12.2%，分別落后業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率12.65、12.78、15.8、8.36、10.69、28.94、29.12個(gè)百分點(diǎn)。

（注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截至2025年1月5日，Wind,“資市會(huì)”制圖）

前海開源聚利一年持有A、前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有A，成立以來總回報(bào)則為負(fù)，截至12月5日，分別為-16.68%、-39.17%。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2020年末至2025年上半年各期，前述7只基金合計(jì)利潤分別為73.36億元、-76.15億元、-118.55億元、-43.84億元、8.01億元、-1.3億元，累計(jì)虧約-158.47億元。

基金虧損管理費(fèi)照收。

2020年末至2025年上半年，曲揚(yáng)所管產(chǎn)品的管理費(fèi)收入分別為1.73億元、5.8億元、3.4億元、2.44億元、1.64億元、7177.18萬元，累計(jì)約15.72億元。

“資市會(huì)”發(fā)現(xiàn)，曲揚(yáng)管理的7只基金十大重倉股存在高度重合的情況。

2025年三季度末，這7只基金皆持有寧德時(shí)代、中金黃金、貴州茅臺(tái)、湖南黃金。

進(jìn)一步看，持股相同的情況更加明顯。

截至2025年三季度末，十大重倉股完全重合的有：前海開源中國稀缺資產(chǎn)和前海開源國家比較優(yōu)勢；前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有和前海開源聚利一年；前海開源滬港深價(jià)值精選、前海開源滬港深優(yōu)勢精選和前海開源滬港深藍(lán)籌。

這7只基金持倉也非常集中。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度，前海開源中國稀缺資產(chǎn)A、前海開源國家比較優(yōu)勢A、前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有A、前海開源聚利一年持有A、前海開源滬港深價(jià)值精選、前海開源滬港深優(yōu)勢精選A、前海開源滬港深藍(lán)籌A的前十大重倉股股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例分別為68.72%、68.85%、80.26%、80.41%、80.16%、80.24%、80.23%，權(quán)益持倉比例分別為93.46%、93.69%、93.56%、93.83%、93.49%、93.55%、93.75%。

前海開源基金現(xiàn)有34位基金經(jīng)理，公募基金經(jīng)理從業(yè)年限超過10年的基金經(jīng)理有5位，分別是邱杰、王霞、曲揚(yáng)、劉靜、吳國清；管理規(guī)模超過百億元的基金經(jīng)理同樣是5位，分別為林悅、張艷琳、崔宸龍、曲揚(yáng)、李炳智。

曲揚(yáng)之外，另一位權(quán)益類百億級(jí)基金經(jīng)理是崔宸龍。

崔宸龍于2017年8月加盟前海開源，2020年7月?lián)吻昂ｉ_源滬港深非周期A、前海開源公用事業(yè)基金經(jīng)理，次年他所管產(chǎn)品奪得普通股票型基金、靈活配置型基金年度冠軍，并一躍成為業(yè)內(nèi)炙手可熱的百億基金經(jīng)理。

目前，崔宸龍任前海開源基金首席ESG官、投資部負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理。

截至12月5日，崔宸龍管理的6只基金中，業(yè)績表現(xiàn)極端化。

前海開源新興產(chǎn)業(yè)A、前海開源新經(jīng)濟(jì)A、前海開源滬港深智慧3只基金，近三年均跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率，分別跑輸23.24、27.57、7.96個(gè)百分點(diǎn)。

另3只基金，前海開源滬港深非周期A、前海開源滬港深新機(jī)遇A、前海開源公用事業(yè)近三年業(yè)績跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)，分別超越19.78、22.47、2.7個(gè)百分點(diǎn)。

03

合伙人化效果如何？

前海開源基金開創(chuàng)了“明星基金經(jīng)理合伙人化”的先河。

崔宸龍、曲揚(yáng)不僅是百億基金經(jīng)理，也是“明星基金經(jīng)理合伙人化”成員，另外還有邱杰、楊德龍等。

曲揚(yáng)、邱杰皆曾借助“績優(yōu)則仕”的“東風(fēng)”升任為前海開源基金的副總經(jīng)理。

邱杰業(yè)績?nèi)绾危?/strong>

邱杰曾先后在南方基金、建信基金任職，公募基金經(jīng)理從業(yè)年限近11年。當(dāng)前掌舵7只基金，管理時(shí)間均已超過3年，業(yè)績同樣參差不齊。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月5日，邱杰管理的前海開源恒遠(yuǎn)、前海開源工業(yè)革命4.0、前海開源再融資主題精選、前海開源優(yōu)質(zhì)成長、前海開源聚慧三年持有、前海開源價(jià)值成長A、前海開源穩(wěn)健增長三年7只基金，今年以來收益率分別為56.7%、19.68%、19.04%、11.11%、10.75%、10.01%、9.89%。

看似收益穩(wěn)健，不過對比來看，前海開源優(yōu)質(zhì)成長、前海開源聚慧三年持有、前海開源價(jià)值成長A、前海開源穩(wěn)健增長三年4只基金，今年收益率分別跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)2.26、6.57、5.24、3.48個(gè)百分點(diǎn)。

截至12月5日，上述4只基金近三年業(yè)績，更是跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率15個(gè)百分點(diǎn)以上。

此外，前海開源再融資主題精選近三年超額收益為-7.03%。

前海開源恒遠(yuǎn)、前海開源工業(yè)革命4.0近三年收益率則分別超越業(yè)績比較基準(zhǔn)44.35、3.47個(gè)百分點(diǎn)。

天眼查顯示，前海開源基金成立于2013年1月，現(xiàn)有四位股東，分別為北京市中盛金期投資管理有限公司、北京長和世紀(jì)資產(chǎn)管理有限公司、開源證券有限責(zé)任公司、深圳市和合投信資管管理合伙企業(yè)（有限合伙），持股比例均為25%。

規(guī)模方面，前海開源基金回到千億俱樂部。

截至2025年三季度末，公司旗下公募管理規(guī)模為1054.93億元，在公募基金管理人中排名為59/192。

其中，權(quán)益類基金規(guī)模為589.88億元，相較2021年四季度末峰值時(shí)的1136.56億元，仍少546.66億元，縮水近半。