財聯社債市早參12月10日｜最大機構間REITs發行，盤活底層資產超400億；近萬億家族信托市場將迎新規

債市要聞

【財政部擬于12月10日招標發行600億元貼現國債，期限91天】

財政部擬發行2025年記賬式貼現（七十八期）國債，為期限91天的貼現債。本期國債競爭性招標面值總額600億元，進行甲類成員追加投標。招標時間為2025年12月10日上午10:35至11:35。

【銀行“扎堆”增資擴股：月內已有4家銀行披露進展情況】

2025年12月以來，多家銀行密集推進增資擴股工作，以補充資本實力、優化股權結構，具體來看：12月8日，蘇州銀行公告稱，大股東蘇州國際發展集團及其一致行動人東吳證券以集中競價方式增持4470.6654萬股，占總股本的1.00%。12月4日，中國銀行公告稱，國家金融監督管理總局同意本行注冊資本增加約278.25億元，由約2943.88億元變更為約3222.12億元。12月4日，湖南銀行表示圓滿完成增資擴股工作，注冊資本由77.5億元人民幣變更為87.5億元人民幣，已完成工商變更登記等相關手續。12月3日，據陜西金融監管局批復，同意長安銀行增資擴股方案，募集股份不超過26.11億股，募集資金全部用于補充核心一級資本。

【12月不良資產轉讓公告已破百，華夏銀行百億信用卡資產包尋買家】

據21財經，臨近年末，商業銀行不良資產處置進入高峰期，華夏銀行于12月3日至4日集中掛牌轉讓8個信用卡不良資產包，未償本息合計113億元，創近期行業單機構處置規模新高，占其個人不良貸款余額的69.53%。與此同時，“分行主導出包”成為新趨勢，國有大行與股份制銀行多地分行密集發起轉讓項目，得益于2023年銀登中心明確允許經總行授權的分支機構作為出讓方的政策支持。專家指出，該模式提升處置效率與市場化水平，但也折射出信用卡業務在過度授信、風險管控等方面存在的深層隱患，亟需強化全面風險管理。

【破解債市“負反饋”：理財公司試水新型第三方估值，業內呼吁完善準入】、

當前正值理財估值整改最后期限，業內估值動向一波剛平，一波又起。就在“自建估值”的整改進入尾聲之際，近期理財公司使用的第三方估值又引起市場關注，被指存在“平滑估值”的作用、存在違背凈值化初衷的可能。

財聯社就此采訪了業內人士，業內人士指出，第三方估值納入更多考量因素，力求估值結果更科學，并強化債券市場價格發現功能，其目的不是“平滑估值”。此外，從行業公正性出發，業內專家呼吁，需完善第三方估值的準入標準和監督機制。

【全市場規模最大機構間REITs順利發行，盤活底層資產估值超400億元】

近日，廣連高速持有型不動產資產支持專項計劃（簡稱“廣連高速項目”）在上交所成功發行。據悉，本次項目的發行規模達150億元，盤活底層資產估值超400億元。該項目是單筆發行規模最大、首單獲政策性銀行審批通過的機構間REITs（又稱為持有型不動產ABS）。記者了解到，廣連高速項目由中信證券股份有限公司擔任計劃管理人，中交第四航務工程局有限公司、中國公路工程咨詢集團有限公司作為原始權益人，中交資本控股有限公司作為總協調人。

【險企“不贖回”再添一例 國華人壽放棄贖回30億元次級債】

近日，國華人壽保險股份有限公司發布公告稱，決定放棄行使“20國華人壽01”贖回選擇權，發行總額為30億元，未贖回部分債券利率為6.5%。

近十年來，國華人壽一度是中小壽險中的“高成長樣本”。2014年至2019年公司凈利潤穩定在十幾億到二十多億元區間，然而自2020年起凈利潤開始逐年縮減。2023年，公司首次出現年度虧損，虧損額高達11.6億元，凈利潤同比下滑逾三倍。

【首提“收費自律”，近萬億家族信托市場將迎新規，嚴禁“低價內卷”等不正當競爭】

在規模快速擴張、利潤持續承壓的矛盾下，近萬億家族信托市場迎來規范發展的關鍵指引。

財聯社記者從業內獲悉，《家族信托業務指引（征求意見稿）》（下稱《意見稿》）已完成制定，并首次將“收費自律”寫入行業指引，明確“收費總額應覆蓋各項成本與合理利潤”，嚴禁低價內卷、商業詆毀等不正當競爭行為。家族信托市場或告別“規模至上”的野蠻生長，邁入“質價相符”的規范化發展新階段。

家族信托市場規模持續擴容。據中國信托業協會統計，2024年末全行業家族信托規模達6435.79億元；另據新家辦研究最新披露，截至2025年三季度末，該業務存續規模已突破9500億元，較2024年增長5.6%。但規模增長背后，行業深陷“低價廝殺”泥潭。多名信托業人士表示，家族信托市場競爭激烈，出現服務和報酬不匹配的情況，甚至免費設立以“跑馬圈地”。

【超長債“擁擠”背后：投資端邏輯需要再審視】

據上證報，年末超長債市場波動加劇，30年期國債與10年期利差走闊，凸顯其結構性脆弱性：在利率下行、資產欠配背景下，超長債從邊緣品種快速成為資金集中出口，但市場深度與投資者結構未同步成熟，導致情緒變化時易現單點風險。當前利率進入不可持續壓縮階段，長端資產波動常態化，‘債券=穩賺不賠’的認知已終結。機構建議轉向中短久期債券增強防御性，并推廣‘固收+’、多資產多策略配置，納入海外債券、黃金等以提升組合韌性；核心投資原則回歸債券的生息穩定本源，強調分散化、復利積累與周期適應能力。

【607億央企資產大挪移：中國中冶剝離地產業務聚焦主業 股價應聲下跌】

一家大型央企宣布以超過600億元的價格剝離旗下業務，揭開了央企專業化整合的新篇章。不過，公布這一巨額交易次日，其股價出現劇烈震蕩。

12月8日晚間，中國中冶（601618.SH）發布公告稱，擬將所持有的中冶置業100%股權及相關債權，有色院、中冶銅鋅、瑞木管理100%股權、中冶金吉67.02%股權及華冶杜達100%股權出售給關聯方五礦地產控股和中國五礦，交易總對價606.76億元。這筆總價超600億元的交易，被認為是中國五礦集團內部一次大規模的資產重組。

【云南省：嚴守PPP存量項目風險底線，嚴禁任何承諾保底收益率、固定回報等政府實際兜底風險的條款或變相舉債行為】

據云南省人民政府官微發布，云南省人民政府辦公廳關于印發《規范政府和社會資本合作存量項目建設和運營實施方案》的通知。通知指出，嚴守PPP存量項目風險底線。嚴禁任何承諾保底收益率、固定回報等政府實際兜底風險的條款或變相舉債行為，嚴防新增地方政府隱性債務。嚴防新增政府欠費，防止逃廢債，保障各方合法權益。各方要及時溝通、研究解決重大問題，嚴防合同糾紛，妥善處理合同期限內解約事項。

【美聯儲決議前夕貴金屬大幅飆升：白銀史上首次站上60美元】

周二美盤交易時段，隨著交易員在美聯儲利率決議前夕保持樂觀情緒，貴金屬集體走高，而受到供應緊缺推動的白銀則飆升至史無前例的每盎司60美元。

截至發稿，紐約期銀及現貨白銀日內漲幅均超4%，分別至61美元/盎司及60美元/盎司上方，今年迄今，銀價已經上漲了近110%。

在未來幾個月，銀價有望繼續受益于推升金價的相同力量——美元走軟、貨幣政策放松以及地緣政治緊張局勢下的避險需求。

【美國勞工統計局將暫不公布10月PPI數據】

12月9日，據美國勞工統計局最新公告，勞工統計局將不會發布10月生產者價格指數（PPI）。該部門計劃在2026年1月14日發布的2025年11月PPI新聞稿中一并公布10月數據。此外，勞工統計局取消發布10月進出口價格指數，改期至1月15日。

【美債價格在美國職位空缺數據發布后顯著下挫】

周二（12月9日）紐約尾盤，美國10年期基準國債收益率漲1.76個基點，報4.1819%，北京時間21:53刷新日低至4.1410%，隨后在23:00發布美國職位空缺（美聯儲青睞的就業數據）時快速拉升，美國財政部拍賣10年期美債之后一段時間刷新日高至4.1859%。兩年期美債收益率漲3.59個基點，刷新日高至3.6105%，21:53刷新日低至3.5628%，職位空缺數據發布時快速拉升大約4個基點。20年期美債收益率漲0.37個基點，30年期美債收益率漲0.30個基點。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，12月9日以固定利率、數量招標方式開展了1173億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量1173億元，中標量1173億元。數據顯示，當日1563億元逆回購到期，據此計算，單日凈回籠390億元。

信用債事件

■中城投第六工程局集團：因未按期披露2024年年度報告，被安徽證監局出具警示函；

■綠地控股集團：公司及子公司逾期債務總金額為191.07億元；

■旭輝集團：子公司債務逾期規模達18.982億元；

■渭南高新區：“十四五”時期爭取防風險及債券資金20.6億元，完成2家融資平臺退出；

■重慶市巫溪縣：“十四五”期間共化債44.43億元，為全市9個債務低風險區縣之一；

■重慶龍湖拓展：50億元小公募債項目獲上交所受理；

■越秀地產：獲授2億元雙幣定期貸款融資；

■四川發展：取消發行“25川發展MTN003(混合型科創債) ”；

■深交所：終止審核棕櫚生態城鎮發展5億元私募債項目；

■H20正榮3：將在寬限期內盡快完成本息償付工作；

■天準科技：擬發行8.72億元可轉債；

■北控水務集團：完成發行10億元中期票據；

■瑞可達：10億元可轉債12月12日在上交所上市。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

周二，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行0.38BP報1.2984%，7天期上行0.53BP報1.4512%，14天期下行1.23BP報1.5036%，1月期下行1.46BP報1.6183%。

Shibor短端品種多數上行。隔夜品種上行0.1BP報1.303%；7天期上行0.5BP報1.431%；14天期下行0.7BP報1.51%；1個月期上行0.2BP報1.523%。

銀行間回購定盤利率多數持平。FR001報1.4000%，與前一交易日持平；FR007報1.5000%，與前一交易日持平；FR014報1.5200%，跌1.00個基點。

銀銀間回購定盤利率多數下跌。FDR001報1.3100%，與前一交易日持平；FDR007報1.4700%，跌1.00個基點；FDR014報1.5000%，跌1.00個基點。

【利率債|終于反彈，30年國債收益率下行1BP】

周二，國債期貨收盤集體上漲，30年期主力合約漲0.45%，10年期主力合約漲0.12%，5年期主力合約漲0.07%，2年期主力合約漲0.02%。

銀行間主要利率債收益率全線下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券250016收益率下行0.15bp報1.831%，30年期國債活躍券2500006收益率下行1bp報2.25%，10年期國開活躍券250215收益率下行1.85bp報1.9125%。

業內人士指出，短期來看，經過前期連續走弱后，債市重回震蕩的可能性較大。政治局會議明確明年貨幣政策基調，確認政策方向的連續性，但并沒有更多實質性信號。“適度寬松”與“跨周期”同框，表明中國明年貨幣政策在保持相當支持力度的同時，仍會保有審慎態度。后續關注中央經濟工作會議以及央行的表態，會不會重提降準和降息，債市對此仍然敏感。

【信用債|信用債收益率多數下行，全天總成交金額放量至1150億元】

周二，信用債收益率多數下行，信用利差多數有所走闊，全天總成交金額放量至1150億元；萬科債走勢分化，“21萬科02”漲超30%，“22萬科04”跌超17%；中航工業產融債券普遍下跌，“24產融04”跌超4%。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.28個基點報1.7353%；3年期收益率下行1.46個基點報1.9495%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.84個基點報1.7669%；3年期收益率下行1.42個基點報1.9697%。

漲幅超2%的信用債共3只，其中“21萬科02”、“23萬科MTN002”、“22萬科06”漲幅居前，分別漲30.5%、4.92%、4.11%，分別成交2575.89萬元、1199.1萬元、358.7萬元。

跌幅超2%的信用債共6只，“22萬科04”、“21萬科06”、“22萬科02”跌幅居前，分別跌17.82%、11.31%、10.58%，分別成交1156.93萬元、797.69萬元、1057.37萬元。

高收益債：共161只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科MTN002”、“23萬科01”、“22萬科02”收益率居前，分別為926.61%、621.24%、239.25%，分別成交1199.1萬元、1336.59萬元、1057.37萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌2.4個基點報4.503%】

周二，歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌2.4個基點報4.503%，法國10年期國債收益率跌2.8個基點報3.553%，德國10年期國債收益率跌1.2個基點報2.847%，意大利10年期國債收益率跌1.8個基點報3.542%，西班牙10年期國債收益率跌2.4個基點報3.307%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲4.80個基點報3.615%】

周二，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲4.80個基點報3.615%，3年期美債收益率漲4.84個基點報3.652%，5年期美債收益率漲4.73個基點報3.788%，10年期美債收益率漲2.35個基點報4.188%，30年期美債收益率漲0.81個基點報4.809%。

（財聯社FICC）