降息窗口期離岸債市 “冰火兩重天”，點心債全年新增發行已破1.88萬億

財聯社12月10日訊（編輯 李響）美聯儲12月議息會議即將落地，市場普遍預期降息25個基點，在此背景下，離岸債市走勢有所分化，其中離岸人民幣債券（點心債）在政策加碼下仍迎來供需兩旺的擴容期，而中資美元債卻面臨一定的一級市場疲軟，兩類資產走勢差異有所拉大。

Wind數據顯示，今年以來點心債發行量已達1.08萬億元，存量規模突破1.88萬億元，12月雖進入傳統發行淡季，但仍發行70只債券合計409.8億元，延續強勁增長態勢。反觀中資美元債市場，12月至今僅發行50.22億美元，同比下滑32.5%。

與此同時，在政策支持加碼下，點心債市場亮點持續涌現，如近期AA級地方融資平臺—資陽發展投資集團有限公司，成功發行全國首單在倫敦證券交易所國際證券市場(ISM)上市的地方國企點心債。該3年期品種規模5億元，擔保發行下票面利率6.2%，為地方國企境外融資開辟了新路徑。

市場分析人士指出，隨著美聯儲可能釋放“鷹派降息”信號（即降息同時暗示2026年初暫停寬松），但在人民幣國際化加速、“南向通”擴容等政策支持下，點心債作為兼具融資成本優勢與匯率避險屬性的資產，正成為中資企業境外融資與全球資本配置的核心標的。

財聯社注意到，與點心債的火熱形成對比，中資美元債一級市場近期表現較為疲軟。12月至今僅發行50.22億美元，同比下滑32.5%，此外二級市場高收益指數周跌0.4%，地產債板塊受個別主體違約事件拖累，利差走闊至200BP以上。究其原因，美聯儲降息預期雖降低美元融資成本，但市場對“鷹派降息”后美元流動性收緊的擔憂，疊加部分中資企業美元債到期壓力，導致風險偏好向點心債傾斜。

“從美聯儲市場預期來看，今晚25bp的降息幅度大概率出現，但點陣圖或暗示2026年暫停降息，這對點心債市場而言，將帶來一些短期影響。

有券商人士對財聯社表示，影響主要體現在兩方面，其一是會部分影響離岸人民幣流動性，具體表現在降息后，美元融資成本下降，不過在人民幣對美元今年升值4%且離岸人民幣存款規模增至1.2萬億元情況下，點心債的資金池力度仍有較強支撐；其二是利差優勢邊際收窄，在該人士看來，國內10年期國債收益率穩定在1.8%附近，與美聯儲降息預測下同期的3.60%美債政策利率仍形成利差，使得點心債平均發行利率（3.2%-3.8%）較同評級中資美元債仍較低，對發行人仍具吸引力。

德意志銀行此前發布的報告指出，在“南向通”機制擴容后，內地機構通過該渠道投資離岸債券規模累計超6000億元，點心債市場已進入“發行擴大—流動性增強—吸引更多投資者”的良性循環，這背后是供給端爆發、需求端質變和宏觀環境助推的三大核心驅動力在支撐，而人民幣有望在2026-2027年繼續走強，這將顯著增加包括點心債在內的人民幣資產對全球投資者的吸引力。

分析人士表示，盡管市場普遍看好點心債明年的市場行情，不過仍需關注美聯儲的政策節奏，若2026年降息次數低于市場預期，美元流動性收緊或導致離岸人民幣融資成本反彈。此外從投資端看，點心債的信用分化仍在加劇，目前城投債占比從2024年的28%降至12%，但低評級產業債（BBB級及以下）占比有所上升，需警惕部分民企再融資壓力。