林平發展“帶病”闖關IPO ：董事長“一股獨大”環保投訴頻發

《電鰻財經》文/電鰻號

12月4日，上海證券交易所官網顯示，安徽林平循環發展股份有限公司(簡稱“林平發展”)主板IPO將在12月11日上會審議。《電鰻財經》經調查研究發現，該公司招股書存在很多疑點，包括營收連續下滑、凈利潤高度依賴稅收優惠、產能利用率不足及環保問題等，尤為注意的是，董事長“一股獨大”。

人們不禁要問，林平發展“帶病”IPO，靠譜嗎?

董事長“一股獨大”

《電鰻財經》經通過股權結構梳理，林平發展董事長兼總經理李建設直接持股84.86%，通過其他方式間接控制3.54%表決權，合計控制88.40%表決權。其他股東包括民基投資、浩騰投資，分別持股11.6%、3.54%。IPO完成后，李建設仍控制公司66.30%的表決權，保持絕對控制地位。

據招股書，李建設為初中學歷;1992年3月至2001年10月從事個體運輸及紙張貿易;2002年1月至2005年4月就職于林平有限擔任公司總經理;2005年4月至2021年12月就職于林平有限擔任董事長兼總經理;2021年12月至今擔任公司董事長兼總經理;2006年至今，擔任北城集社區黨支部書記;2021年至今，擔任北城集社區居委會主任。

業內人士稱，董事長絕對控股，雖在一定程度上能保障公司決策的高效性，但也可能導致“一股獨大”的局面，削弱其他股東的話語權和決策參與度。這種股權的高度集中(也即“一股獨大”)帶來的影響是負面的，這類企業往往會出現掏空上市公司、利益輸送、財務造假等損害中小投資者的違法違規問題。

營收還會繼續下滑

2022年至2024年(下稱“報告期”)及2025年上半年，林平發展營業收入分別為28.79億元、28.00億元、24.85億元、12.24億元，凈利潤分別為1.54億元、2.12億元、1.53億元、9141.90萬元，存在一定程度的波動。

報告期各期，公司主營業務收入來源于瓦楞紙、箱板紙銷售收入，金額分別為28.71億元、27.85億元及24.67億元，占營業收入的比例超過99%，其中箱板紙收入占比在70%左右;報告期內，兩類產品單價呈下降趨勢。

招股書披露，2023年主營業務收入有所下降，主要是國內取消成品紙進口關稅，瓦楞紙和箱板紙進口量大幅增加、導致公司產品售價下降，但公司箱板紙6600生產線建成投產，產品銷量增加。

2024年主營業務收入下滑，主要是下游消費市場需求疲軟、產品售價繼續下降，臺風“貝碧嘉”導致倉庫及生產車間被淹，停產超過30天，公司產品銷量下降。

對于監管層關于公司業績是否存繼續下滑風險的疑慮，林平發展表示，隨著國內經濟持續增長，消費品、電商、物流及快遞領域的需求將不斷上升，未來瓦楞紙和箱板紙市場需求將保持穩定增長。公司所在的細分行業技術競爭格局相對穩定，主要客戶與公司合作關系穩定。

毛利率方面，產品市場價格的變動可以有效傳導至原材料采購價格中，公司主要產品單位成本與售價同向變動，毛利率未受到不利影響。

監管層注意到，報告期內，稅收優惠金額占凈利潤的比例分別為63.02%、68.65%、80.58%，呈遞增趨勢，其中資源綜合利用企業增值稅即征即退的金額較大，要求公司說明是否具有可持續性，與同行業可比公司相比是否存在較大差異。

環保投訴頻發

作為一家以“循環發展”為名的企業，林平發展在環保實踐方面卻屢遭質疑。

問詢函披露，公司在報告期內多次遭遇環保投訴。2024年1月，有群眾舉報其“除塵系統不完善、排放不達標”。盡管后續檢測結果顯示“數據正常”，但頻繁的環保投訴暴露出公司在環境管理上的短板。“造紙行業環保要求日益嚴格，環保合規成本不斷上升。任何環保問題都可能直接影響公司生產經營。”環保專家指出。對于高度依賴資源綜合利用資質獲取稅收優惠的林平發展而言，環保問題不僅關乎企業社會責任，更直接影響其核心盈利能力。

值得注意的是，林平發展計劃通過IPO募集12億元，投向兩個大型造紙項目。然而，在行業競爭加劇、產能過剩隱憂浮現的背景下，這一投資決策的合理性值得商榷。

一方面，公司試圖以“規模效應”為擴產理由，但規模效應的前提是產能能夠充分消化。在當前行業環境下，新產能能否順利轉化為銷售收入存在巨大疑問。另一方面，公司在成本控制方面缺乏明顯優勢。為提升產品性能而增加輔料投入推高了生產成本，而缺乏垂直整合的產業鏈布局使其在原材料價格波動面前更為被動。