哪里有什么價(jià)值投資？

就從海光信息很中科曙光并購重組暫停這個(gè)事情上，不得不感慨下，在A股哪有什么價(jià)值投資，不過都是運(yùn)氣跟隨便買罷了。

海光信息與中科曙光的并購重組事件始于2025年5月，最終于同年12月宣告終止，這場曾引發(fā)行業(yè)震動的千億級重組，其來龍去脈如下 ：

1. 籌劃與停牌（2025年5月）：5月25日，兩家公司宣布籌劃由海光信息換股吸收合并中科曙光，該交易還是證監(jiān)會重組新規(guī)落地后的首單上市公司間吸收合并案例。5月26日，海光信息按規(guī)定停牌，推進(jìn)重組相關(guān)籌備工作。此時(shí)中科曙光是海光信息的第一大股東，持股比例達(dá)27.96%，二者產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)性強(qiáng)，重組旨在打通“芯片設(shè)計(jì)—硬件制造—軟件及服務(wù)”全產(chǎn)業(yè)鏈。
2. 披露方案與復(fù)牌推進(jìn)（2025年6月 - 11月）：6月6日，雙方董事會均審議通過重組預(yù)案，10日海光信息復(fù)牌。預(yù)案顯示，中科曙光換股價(jià)格79.26元/股，海光信息換股價(jià)格143.46元/股，換股比例為0.5525:1；合并后中科曙光終止上市，海光信息承接其全部資產(chǎn)與業(yè)務(wù)并募集配套資金。此后的7 - 11月，雙方每月均披露重組進(jìn)展公告，持續(xù)推進(jìn)相關(guān)前期工作。期間兩家公司市值大幅上漲，合計(jì)市值一度達(dá)6562億元。
3. 宣告終止（2025年12月）：12月9日，兩家公司同步召開董事會，均審議通過終止本次重大資產(chǎn)重組的議案。對于終止原因，雙方均表示因交易規(guī)模大、涉及相關(guān)方多，方案論證耗時(shí)久，且市場環(huán)境較籌劃之初變化大，重組實(shí)施條件不成熟，為維護(hù)公司和投資者長期利益，經(jīng)協(xié)商后決定終止。同日，雙方還披露了2025年中期現(xiàn)金分紅預(yù)案，并承諾1個(gè)月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組，且于12月10日召開投資者說明會回應(yīng)市場關(guān)切。

根據(jù)海光信息與中科曙光同步發(fā)布的公告，二者終止并購重組的核心原因有兩點(diǎn) ：

1. 交易本身推進(jìn)難度大：此次并購重組屬于千億級別的重大關(guān)聯(lián)交易，不僅交易規(guī)模龐大，還涉及眾多相關(guān)方。這使得重組方案的論證工作需要耗費(fèi)大量時(shí)間，整體推進(jìn)流程遠(yuǎn)比普通交易復(fù)雜，前期籌備耗時(shí)超出預(yù)期。
2. 市場環(huán)境發(fā)生較大變化：自2025年5月籌劃重組以來，歷經(jīng)近7個(gè)月的推進(jìn)，期間資本市場估值體系、算力產(chǎn)業(yè)競爭格局等都已和籌劃初期大不相同 。原重組方案的實(shí)施基礎(chǔ)已不穩(wěn)固，導(dǎo)致重組實(shí)施條件不成熟。

雙方稱，為切實(shí)維護(hù)上市公司和廣大投資者的長期利益，經(jīng)多輪協(xié)商與充分論證，最終基于審慎性考慮決定終止該交易 。

海光信息與中科曙光重組終止的影響，集中體現(xiàn)在兩家公司的股價(jià)、經(jīng)營策略以及國產(chǎn)算力行業(yè)層面策略以及國產(chǎn)算力行業(yè)層面，具體如下：

1. 對兩家公? ?股價(jià)的短期沖擊差異明顯：12月10日股市開盤后，中科曙光直接跌停，海光信息一度跌超5%。券商普遍認(rèn)為，這是因中科曙光前期借重組預(yù)期漲幅較大，且市場此前對其存在換股套利預(yù)期，重組終止后預(yù)期落空引發(fā)回調(diào)；而海光信息受影響較小，此次終止更多是利空落地，畢竟重組增發(fā)對其股權(quán)的攤薄影響本就僅有7個(gè)點(diǎn)。
2. 對兩家公司經(jīng)營無實(shí)際負(fù)面影響，且決策更靈活：雙方均表示終止重組不會對生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響，且原有的產(chǎn)業(yè)協(xié)同關(guān)系不會斷裂。后續(xù)海光信息可專注高端芯片研發(fā)，鞏固“芯片 - 硬件 - 軟件”技術(shù)壁壘，發(fā)力AI全棧產(chǎn)品；中科曙光則能聚焦智能計(jì)算、算力調(diào)度等領(lǐng)域，全力構(gòu)建“芯 - 端 - 云 - 算”全產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)能力，各自的經(jīng)營決策自主性反而更強(qiáng)。另外，二者同步推出2025年中期現(xiàn)金分紅預(yù)案，也 能一定程度上穩(wěn)定股東信心。
3. 對國產(chǎn)算力行業(yè)是整合模式的理性調(diào)整：這并非行業(yè)整合的倒退，而是對整合模式的合理優(yōu)化。原本市場期待二者合并打造國產(chǎn)算力“芯片航母”，但終止后，雙方通過市場化合作仍能實(shí)現(xiàn)“芯片 - 硬件”的協(xié)同。同時(shí)這也給行業(yè)提供啟示，國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)協(xié)同未必需要股權(quán)合并，在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)快速迭代階段，“專業(yè)分工 + 市場化協(xié)同”的模式或許更適配行業(yè)發(fā)展，也能滿足人工智能產(chǎn)業(yè)對多元算力供給的需求。