二三股東減持成癮、控股股東欲一次性撤退，嘉美包裝籌劃易主

（圖片系AI生成）

12月9日，嘉美包裝（002969.SZ）一則“籌劃控制權變更”公告，坐實了市場早已用漲停預演的“易主”傳聞。

根據公告，嘉美包裝控股股東中國食品包裝有限公司（以下簡稱“中包香港”）正籌劃控制權變更事宜，可能導致公司實際控制人發生變更，股票自12月10日起停牌不超過2個交易日。

對此市場先知先覺，公司股價提前異動，12月5日漲停、12月9日大漲7.8%，收報4.56元/股，近3個交易日漲幅超16%，近6個交易日漲幅近20%，創近3年半新高，最新市值達43.6億元。

控股股東“邊減邊退”、主業缺乏新增長點，嘉美包裝的資本故事已走到十字路口。接下來，誰來接盤，新主又將如何提振上市公司業績將是市場關注焦點。

股東輪番減持上癮

從二級市場的提前異動不難看出，投資者對嘉美包裝此次易主抱有明顯的樂觀預期，而這一情緒的滋生，大概率與公司長期以來股東密集減持帶來的市場壓抑感密切相關。

筆者注意到，上市不足一年，嘉美包裝的股東便開啟了密集減持模式，大股東及部分高管輪番上陣，其中第二、三大股東的減持尤為頻繁，堪稱“減持上癮”。

作為控股股東的中包香港，是實控人陳民、厲翠玲控制的核心持股平臺，目前持有公司 44.75% 的股份。資料顯示，自2023年3月首次減持以來，中包香港累計減持3845.82萬股，累計套現約1.61億元。

而今年11月18日，中包香港還拋出減持計劃，擬減持不超過150萬股，占總股本 0.16%。從最初持股4.66億股（占比 48.44%）到如今的持股比例，一邊減持套現一邊籌劃出售控制權，中包香港撤退的意圖已較為明顯。

分列第二、三大股東的富新投資有限公司（下稱“富新投資”）和中凱投資發展有限公司（下稱“中凱投資”）的減持動作更為密集。2023年9月至2024年3月，二者與東創投資合計減持1920.43萬股，其中東創投資清倉離場。

2023年12月至2024年5月，富新投資與中凱投資再減持979.04萬股；2024年下半年，二者合計減持1851.3萬股；進入2025年，兩大股東減持步伐未停，6月剛完成一輪減持，7 月便再度跟進，11月18 日公告擬合計減持約934萬股，占總股本1%。

頻繁減持下，二者持股比例大幅縮水，首發上市時分別為12.77%、4.46%，到2025年三季報已降至10.71%、2.44%。

除股東外，公司高管也加入減持行列。董事張悟開曾在2023年8月至11月期間減持120萬股，套現494.4萬元。

對于股東減持，公司稱富新投資等股東屬于財務投資，減持基于自身業務規劃，與公司經營無關，但密集減持仍引發市場關注，尤其對于第二三大股東富新投資與中凱投資近乎“常態化”的套現操作，市場情緒頗大。在此背景下，“控制權變更”的消息恰好成為打破這一僵局的關鍵變量。

嘉美包裝表示，目前，各方主體正在就具體交易方案、協議等相關事項進行論證和磋商，具體情況以各方簽訂的相關協議為準。

業績起伏毛利率下滑，增長瓶頸待解

股東頻繁套現的背后，是嘉美包裝持續承壓的經營業績。

嘉美包裝主營業務為食品飲料包裝容器的研發、設計、生產和銷售及提供飲料灌裝服務，主要產品包括三片罐、二片罐和無菌紙包裝和PET瓶，主要用于含乳飲料和植物蛋白飲料、即飲茶和其他飲料以及瓶裝水的包裝，同時提供各類飲料的灌裝服務，主要客戶包括養元飲品、王老吉、銀鷺集團、達利集團、承德露露、喜多多等。其中，養元飲品為上市公司關聯方。

2019 年上市以來，公司主營業務雖保持穩定，但業績表現起伏不定，營收難破前期高點，盈利波動劇烈，核心業務收入與毛利率雙雙下滑。

營收方面，公司2021年創下34.52億元的營收峰值后，便陷入停滯，近年來始終在30億元上下徘徊。2025 年前三季度，公司營收進一步承壓，錄得營收20.39 億元，同比下降 1.94%。

公司核心業務金屬包裝收縮明顯，今年上半年該板塊營收9.58億元，同比下降約11%；灌裝業務雖在2024年實現9%的全年增長，但2025 年上半年營收1.68 億元，同比微降1.4%，整體規模難有突破。

盈利端的表現更為疲軟。公司凈利潤近年來大幅波動，2022年歸母凈利潤僅1703.18萬元，創上市后低點；2024年雖反彈至1.83億元，但仍不及2014年上市前2.53億元的水平。2025 年前三季度，盈利再度走弱，歸母凈利潤3916.02萬元，同比大幅下降47.25%。

另外，公司毛利率下滑亦凸顯經營困境。公司產品三片罐毛利率在今年上半年明顯回落，盈利性波動較大；二片罐則長期處于低毛利/虧損區間，盈利性不穩定且偏弱。罐裝毛利率波動，盈利性呈整體下滑態勢，公司稱灌裝業務毛利率下降主要因專門（六個核桃）灌裝代工訂單下滑，平臺柔性灌裝代工雖增長但不足以彌補缺口。

面對業績壓力，嘉美包裝曾表示將尋找行業并購機會，但尚未有實質性進展。此次控制權變更能否為公司帶來新的發展機遇，仍有待后續觀察。

（文｜公司觀察，作者｜楊歡，編輯｜曹晟源）