重大資產重組終止 海光信息管理層回應：二級市場股價變化較大，將保持業務協同

經濟觀察報記者 鄭晨燁

備受資本市場關注的國產算力產業“A吃A”重組案例——海光信息（688041.SH）擬換股吸收合并中科曙光（603019.SH）——在籌劃半年后宣告終止。

12月9日晚間，海光信息與中科曙光同步發布公告，宣布終止籌劃重大資產重組事項。受該消息影響，12月10日開盤，中科曙光股價直接封死跌停板，截至收盤報90.12元/股，總市值回落至1318.56億元；海光信息股價表現相對平穩，收報218.50元/股，微跌0.36%，總市值5078.68億元。

針對此次事項終止的具體原因、重組所遭遇的障礙以及后續業務模式的調整，在12月10日召開的終止重大資產重組投資者說明會上，海光信息董事、總經理沙超群向經濟觀察報記者做出了詳細回應。

市場環境變化與“各方視角”

回溯此次重組的起點，2025年5月26日，海光信息與中科曙光分別發布公告，籌劃由海光信息通過向中科曙光全體A股換股股東發行A股股票的方式，換股吸收合并中科曙光，同時發行A股股票募集配套資金。

根據后續披露的預案，中科曙光的換股價格定為79.26元/股，海光信息的換股價格為143.46元/股，換股比例為0.5525:1（即1股中科曙光換0.5525股海光信息）。彼時，海光信息停牌前總市值約3158億元，中科曙光總市值約903億元。該交易曾被視為自2024年5月《上市公司重大資產重組管理辦法》修訂后的首單A股上市公司之間的吸收合并交易，市場對其構建“芯片－整機－系統－服務”的垂直一體化產業鏈閉環抱有預期。

然而，經過六個多月的籌劃與論證，交易最終未能成行。

對于終止原因，雙方在公告中均表述為：“由于本次交易規模較大、涉及相關方較多，使得重大資產重組方案論證歷時較長，目前市場環境較本次交易籌劃之初發生較大變化，本次實施重大資產重組的條件尚不成熟。”

在12月10日下午的說明會上，經濟觀察報記者向公司管理層提問：“此次重組終止被歸因于‘市場環境變化’和‘實施條件不成熟’，能否具體說明當前市場環境與年初籌劃重組時相比發生了哪些關鍵變化？為何條件不成熟了？”

對此，海光信息董事、總經理沙超群回復經濟觀察報記者表示：“本次重組交易方案披露以來，吸并雙方的二級市場股價變化較大。公司在籌備本次重組時已對交易方案進行充分、審慎的論證，但市場環境變化有不可預計性。”

事實上，市場數據顯示，從擬重組公告發布至當前，雙方的市值規模與股價中樞均發生了顯著位移：海光信息股價已從停牌前的約136元/股上漲至目前的218.5元/股，市值增長超過60%，漲幅較大；中科曙光股價也經歷了波動。這種二級市場價格體系的劇烈變動，客觀上使得半年前確定的換股比例與交易對價難以在當前時點達成各方共識。

除股價變動因素外，交易本身的復雜性也是終止的重要原因。沙超群在回復中進一步向經濟觀察報記者指出：“本次重組合并規模大、參與方多，各方視角不同導致未能成功。”

針對經濟觀察報記者關于“在實際推進中遇到哪些超出預期的障礙”的問題，沙超群回復稱，終止決定是“經公司與交易各相關方友好協商、認真研究和充分論證，基于審慎性考慮”做出的。他同時強調，終止本次重組事項不會對公司的生產經營和財務狀況造成重大不利影響，不存在損害公司及中小股東利益的情形。

獨立運營與業務協同

重組終止，意味著此前構想的通過資本紐帶實現“垂直一體化”的路徑已暫時擱置。但在算力產業競爭日益激烈的背景下，兩家行業龍頭將如何重塑彼此的業務關系與競爭策略，成為投資者關注的焦點。

在12月10日的說明會上，經濟觀察報記者就此向管理層提問：“作為國產算力領域的兩大龍頭，此次重組終止是否會對行業集中度提升及生態鏈整合節奏產生影響？如何看待國內算力產業‘上下游協同’與‘獨立發展’兩種路徑的平衡？”

對此，沙超群回復經濟觀察報記者表示：“兩家公司重組可能形成垂直一體化產業體系，在產業鏈縱向整合上實現降本增效、技術協同上加速創新等優勢。不重組的話，兩家公司獨立經營運作也會在企業自身發展、產業生態、市場競爭三個維度具有顯著優勢。”

沙超群進一步表示：“兩家公司均屬于當前我國算力產業的龍頭企業，具有明顯的領先技術底蘊，在自身技術迭代發展和資本市場助力的雙螺旋作用下，兩家公司獨立發展也具有充足的市場空間。”

對于未來的產業生態模式，沙超群亦表示：“海光信息作為獨立芯片供應商，為整個國產服務器行業提供核心算力芯片；中科曙光則作為整機廠商與其他芯片企業合作，形成‘芯片廠商競爭+整機廠商擇優采購’的市場化生態，推動國產算力產業鏈的多元協作與良性競爭。”

換言之，此次重組終止后，海光信息與中科曙光仍是彼此重要的商業合作伙伴。海光信息將保持其作為通用芯片供應商的獨立性，服務于全行業客戶，中科曙光在供應鏈選擇上也將保留靈活性。

針對公告中提到的“產業協同與合作不受影響”，經濟觀察報記者進一步追問：“未來雙方在算力芯片、數據中心等領域的合作是否會以更靈活的形式推進？是否有具體的技術或市場協同計劃？”

對此，沙超群回復經濟觀察報記者稱：“海光信息將繼續以高端芯片產品為核心，充分發揮產品在功能、性能、生態和安全方面的獨特優勢，聯合包括中科曙光在內的廣大產業鏈上下游企業和其他參與者繼續推進海光生態下軟硬件優化協同技術研發。”

他具體列舉了雙方未來的技術合作落腳點：“海光信息將與中科曙光在系統級產品應用上建立更加緊密的合作關系，充分發揮中科曙光在超節點算力、科學大模型開發平臺、集群系統等前沿技術的優勢，持續在智能計算、算力調度、數據中心解決方案等領域開展全棧布局。”

事實上，兩家公司在2025年，均交出了增速不錯的財務答卷。

根據中科曙光發布的2025年三季度報告，該公司前三季度實現營業收入88.04億元，同比增長9.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.55億元，同比增長24.05%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤7.42億元，同比增長66.79%。

海光信息的業績增速則更為顯著。根據海光信息2025年三季報，該公司前三季度實現營業收入94.9億元，同比增長54.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤19.61億元，同比增長28.56%；扣非后凈利潤18.17億元，同比增長23.18%，其中，第三季度單季營業收入首次突破40億元大關，達40.26億元，同比增長69.60%。

在研發投入方面，海光信息前三季度累計研發投入29.3億元，同比增長35.38%。該公司在財報中表示，持續加大研發投入力度，圍繞新一代海光通用處理器芯片設計、海光處理器關鍵技術研發等項目的研發進度加快。

另外，從股權結構來看，雖然并未實施吸收合并，但雙方的關聯關系依然緊密。公開數據顯示，中科曙光持有海光信息約6.5億股，持股比例為27.96%，仍是海光信息的第一大股東。

對于未來的戰略方向，沙超群在回復經濟觀察報記者關于“是否會重新評估外延式增長策略”的提問時表示：“公司將根據自身業務發展需要，視情況開展產業鏈整合。”

（作者 鄭晨燁）

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鄭晨燁

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