聚焦2026！解碼A股、AI與固收+，這場高質(zhì)量策略會給出答案

最近聽了一場高質(zhì)量策略會，中歐基金于上海舉辦“看見——2026年度投資策略會”。

來自中歐基金的多位基金經(jīng)理及特邀專家圍繞2026年宏觀經(jīng)濟、科技投資、海外市場、多資產(chǎn)及固定收益策略展開深度分享。

根據(jù)研判2026年的資本市場有以下幾個關(guān)鍵維度：

1、宏觀周期視角：從“估值擴張”轉(zhuǎn)向“盈利驅(qū)動”

市場共識是，今年以來的修復行情主要由估值推動。展望2026年，估值進一步大幅擴張的空間可能收窄，企業(yè)盈利能否接棒成為關(guān)鍵。核心觀察點在于 PPI能否如期轉(zhuǎn)正，從而帶動上市公司盈利預期和庫存行為改善。投資邏輯可能需要從尋找“彈性”轉(zhuǎn)向挖掘“盈利確定性”。

2、風格結(jié)構(gòu)視角：“科技承先”與“價值續(xù)后”的再平衡

當前市場呈現(xiàn)“價值與成長主題共存”的狀態(tài)，2026年市場可能呈現(xiàn) “科技承先、價值續(xù)后、重回龍頭”的狀態(tài)。

3、資產(chǎn)配置視角：低利率下的“固收+”

在低利率的預期下，純債資產(chǎn)提供的基礎(chǔ)收益可能受限，“固收+”策略的核心價值凸顯。

下附論壇亮點：

一、2026年市場展望：科技承先、價值續(xù)后、重回龍頭

站在當前時點，中歐基金對2026年的宏觀經(jīng)濟與市場走勢給出整體判斷。

中歐基金權(quán)益專戶投委會主席、基金經(jīng)理王培以“周行不止，科技迭新——二十年探索長期主義之路”為題做主旨演講。王培系統(tǒng)回顧了過去二十年的市場周期演變并指出，市場風格經(jīng)歷了從周期成長、到成長崛起、再到價值回歸的階段性變化，而當前正處于“價值與主題共存”的狀態(tài)。

對于2026年，王培用“科技承先、價值續(xù)后、重回龍頭”三個關(guān)鍵詞概括其核心觀點。

王培指出，過去一年市場上漲主要由估值擴張驅(qū)動。展望明年，估值進一步大幅擴張的空間可能收窄，企業(yè)盈利能否接棒成為關(guān)鍵。他特別提示PPI的拐點可能是關(guān)鍵變量，他認為，在“反內(nèi)卷”式政策從點至面推廣的背景下，PPI有望于明年三季度回正，繼而帶動上市公司盈利預期和庫存行為改善，開啟盈利驅(qū)動行情。

從上市公司指標來看，基本面的順序是，科技是目前景氣度較最高的板塊，其次是稀缺資源，而后是金融、制造業(yè)、周期品等領(lǐng)域，最后是地產(chǎn)和傳統(tǒng)消費相關(guān)行業(yè)。

風格層面，歷史數(shù)據(jù)顯示，當價值因子某一年大幅跑輸成長因子后，第二年往往能夠跑贏。王培表示，2026年需要關(guān)注傳統(tǒng)周期性行業(yè)及高ROE傳統(tǒng)龍頭企業(yè)的價值重估機會，對新能源、電力設備等新周期行業(yè)的機會也需保持關(guān)注，同步認為CXO、創(chuàng)新藥、AI爆款應用、人形機器人等領(lǐng)域有可能是持續(xù)的主題亮點。總體而言，他認為明年市場仍有結(jié)構(gòu)性機會，但波動可能加劇，流動性變化較大，投資難度加大。

中歐基金多資產(chǎn)及解決方案投資部多元配置組負責人、基金經(jīng)理華李成則表示，2025年是多元配置或者是全天候策略的元年，伴隨著無風險利率下降，越來越多的客戶和機構(gòu)開始關(guān)注多元配置。中歐基金希望通過多元化的資產(chǎn)配置，解決投資者遇到三大困擾，即業(yè)績不可預期、超額波動過大和風格漂移問題。

中歐多資產(chǎn)團隊的目標是打造MARS工廠，其中MARS分別代表四個含義，M代表的是多元化的投資解決方案，A代表可預期的風險回報，R代表可復制的投資流程，S代表可解釋的損益來源。據(jù)華李成介紹，MARS工廠投研體系將投資流程拆解為“設計、生產(chǎn)、組裝、檢測”四大車間，通過模塊化分工與標準化品控，爭取有效提升產(chǎn)品的業(yè)績穩(wěn)定性。

展望未來，華李成表示，中歐多資產(chǎn)團隊將持續(xù)迭代策略，優(yōu)化組合風險收益特征，力爭為廣大投資者提供風險收益特征更優(yōu)的多元解決方案。

二、AI行業(yè)研判：從基礎(chǔ)設施到應用落地，關(guān)注算力國產(chǎn)化與商業(yè)閉環(huán)

AI是2025年的投資主線之一，2026年如何演繹也成為市場關(guān)注重點。中歐基金基金經(jīng)理代云鋒、杜厚良和任飛分別探討了AI產(chǎn)業(yè)從基礎(chǔ)設施到應用落地的投資脈絡。

AI的商業(yè)閉環(huán)已在推理側(cè)初步形成，成為投資邏輯的核心支撐。代云鋒表示，2025年5月北美市場推理側(cè)商業(yè)閉環(huán)的出現(xiàn)，使AI基礎(chǔ)設施投資邏輯從訓練側(cè)需求拉動轉(zhuǎn)向推理側(cè)需求驅(qū)動，這一轉(zhuǎn)變延長了行業(yè)久期和持續(xù)性，并且與下游的匹配度更好。

代云鋒還分享了AI應用落地的觀察，他認為，AI應用紅利已開始顯現(xiàn)，主要體現(xiàn)在三個層面：一是消費娛樂級應用（如AI廣告）；二是企業(yè)內(nèi)部流程優(yōu)化（提效降本）；三是創(chuàng)造新范式（如人形機器人、智能駕駛）。

關(guān)于AI的投資重點，代云鋒將科技賽道分為AI基礎(chǔ)設施、AI智能硬件和AI應用三層。當前AI基礎(chǔ)設施板塊主流公司估值（對應2026年）在15-20倍PE，AI智能硬件在20-30倍PE（數(shù)據(jù)來源：Wind, 2025/12/4），而AI應用則因商業(yè)模式和格局不清，分化巨大。

代云鋒表示，2026年基礎(chǔ)設施和智能硬件可預測性相對高，應用領(lǐng)域的人機交互、智能雛形以及自動駕駛的空間更大，如果技術(shù)找到突破點，產(chǎn)品體驗或者適用性上了一個臺階，對于投資來說意味著巨大的潛在機會。

算力需求持續(xù)強勁，國產(chǎn)替代步入深水區(qū)。杜厚良認為，算力與國產(chǎn)替代構(gòu)成AI產(chǎn)業(yè)鏈的兩大投資支柱。

他表示，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)廠商2026年資本開支預計提升，其中國產(chǎn)算力采購占比的提升有望帶動國產(chǎn)算力行業(yè)的增長，不過供給端仍存風險，國內(nèi)芯片的流片環(huán)節(jié)依賴海外代工廠，需關(guān)注國內(nèi)代工廠的技術(shù)突破進展。

風險方面，杜厚良則提示，AI投資的爆發(fā)可能對端側(cè)供應鏈形成擠壓，部分依賴存儲、零部件的企業(yè)可能面臨毛利率下滑壓力，應用創(chuàng)新領(lǐng)域大概率呈現(xiàn)“先抑后揚”態(tài)勢，需等待基座模型能力提升后的二次賦能。

電力作為AI的底層能源支撐，同樣是行業(yè)發(fā)展繞不開的話題，中歐基金權(quán)益研究部副總監(jiān)、基金經(jīng)理任飛以《全球電力供應挑戰(zhàn)和再通脹新格局》為題，分享了他的思考。

任飛認為，AI數(shù)據(jù)中心快速發(fā)展和全球再工業(yè)化帶來巨量新增用電需求，而中國以外的主要經(jīng)濟體在電力基礎(chǔ)設施建設上普遍面臨供給瓶頸，可能導致區(qū)域性缺電與電價上漲，進而推升全球再通脹風險。

任飛指出，這一宏觀變化將對投資產(chǎn)生直接影響，一是利好電解鋁等供給可能受約束的品種；二是提升光伏、儲能等環(huán)節(jié)的海外需求預期，級別、幅度、持續(xù)的時間更大；三是強化中國高耗能制造業(yè)的全球優(yōu)勢。

三、固收+投資展望：低利率環(huán)境下追求穩(wěn)健增強之道

面對國內(nèi)低利率環(huán)境的持續(xù)，中歐基金固定收益投資部混合資產(chǎn)組負責人、基金經(jīng)理鄧欣雨深入剖析了“固收+”策略的投資價值與未來方向。

鄧欣雨表示，當前國內(nèi)處于低利率時期，債券資產(chǎn)絕對收益或受限，固收+產(chǎn)品成為投資者追求穩(wěn)健增值的重要選擇。2026年固收+投資需“越過山丘”，在控制風險的基礎(chǔ)上挖掘多元收益來源，應對市場波動加大的挑戰(zhàn)。

低利率環(huán)境可能延續(xù)。據(jù)鄧欣雨分析，受居民部門債務壓力、政府付息支出及房地產(chǎn)市場調(diào)整等因素影響，國內(nèi)總需求向上彈性或有限，低利率環(huán)境可能延續(xù)。在此背景下，純債資產(chǎn)的絕對收益回報可能受限，而“固收+”產(chǎn)品通過增加股票、可轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)，成為追求穩(wěn)健基礎(chǔ)上增強收益的重要工具。

對于股市發(fā)展，鄧欣雨認為，今年上漲主要由估值驅(qū)動，后續(xù)估值提升空間可能收窄，市場波動或加大。2026年市場的關(guān)鍵驅(qū)動力將轉(zhuǎn)向企業(yè)盈利。若PPI轉(zhuǎn)正，企業(yè)盈利增速有望改善，預計將成為支撐股市的重要基礎(chǔ)。

基金有風險，投資需謹慎。以上內(nèi)容僅供參考，不預示未來表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。其中的觀點和預測僅代表當時觀點，今后可能發(fā)生改變。未經(jīng)同意請勿引用或轉(zhuǎn)載。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策。