205億港元！18A寶濟藥業港交所上市，劉彥君年薪8926萬元

12 月 10 日，上海寶濟藥業股份有限公司（股票代碼：2659.HK，簡稱 “寶濟藥業”）正式登陸港交所。

此次 IPO 發行價定為 26.38 港元，發行 3791.17 萬股，募資總額 10 億港元，扣除上市費用后凈額 9.22 億港元，將主要用于核心產品研發、生產基地建設及商業化推進。

上市首日，寶濟藥業報收63 港元/股，漲幅138.82%，市值205.37億港元。

本次 IPO 引入三家基石投資者，安科生物香港、DC Alpha SPC 及國泰君安證券投資合計認購 2 億港元，占募資總額的 20%，其中安科生物香港認購 1.12 億港元，成為最大基石投資者。

成立于 2019 年的寶濟藥業，專注于通過合成生物技術開發重組生物藥物，核心管線聚焦大容量皮下給藥、自身免疫性疾病、輔助生殖及重組生物制藥四大領域，合計 12 款自主研發產品。其中三款核心產品已進入后期階段：

SJ02（晟諾娃 ?）作為中國首款獲批的長效 FSH-CTP 產品，于 2025 年 8 月獲國家藥監局 NDA 批準，用于輔助生殖的控制性卵巢刺激，可將傳統每日注射方案簡化為每周一次，顯著提升患者依從性。該產品已與安科生物達成大中華區獨家 CSO 合作，加速市場滲透。

KJ017 處于 NDA 階段，為重組人透明質酸酶，可實現靜脈注射藥物的快速皮下給藥，已與荃信生物等企業建立合作，預計將率先在中國上市。

KJ103 進入 III 期臨床，為創新 IgG 降解酶，用于腎臟移植脫敏及自身免疫性疾病治療，同時在抗 GBM 病等罕見病領域推進臨床試驗。

根據弗若斯特沙利文數據，到 2033 年，寶濟藥業布局的四大治療領域在中國的臨床可觸及市場規模將達 500 億元人民幣，市場空間廣闊。

財務數據顯示，寶濟藥業尚未實現盈利。2023 年、2024 年公司營收分別為 693 萬元、616 萬元，凈虧損 1.6 億元、3.64 億元；2025 年上半年營收同比大增 2716.23% 至 4199 萬元，主要得益于歐加隆支付的 4000 萬元許可費（占當期營收 95.3%），但期內凈虧損仍達 1.83 億元，主要因訴訟相關虧損撥備增加 5540 萬元（該訴訟與核心產品無關）。

盡管業績承壓，公司商業化步伐加快。除 SJ02 已上市外，KJ017 上市申請正在推進，KJ103 接近商業化階段。生產端方面，寶濟藥業在上海建有 6.3 萬平方米 GMP 生產基地，同時新建 3.7 萬平方米生產設施，預計 2026 年 6 月投產，屆時反應器總容積將達 26100L，年產能提升至 2250 萬份制劑，支撐產品規模化生產。

股權結構顯示，IPO 前公司聯合創始人劉彥君、王征、譚靖偉作為一致行動人，合計控制 34.23% 股權，劉彥君博士同時擔任董事會主席，其擁有超 20 年創新藥研發經驗及肝膽外科臨床背景。方圓資本、東方富海、晟德大藥廠等為主要機構股東。2024 年 C 輪及 C + 輪融資后，公司投后估值達 48.71 億元。

薪酬方面，劉彥君2024年年薪高達8926.4萬元，王徽為1408.3萬元。而上一年薪酬均不到200萬元。

寶濟藥業的上市恰逢港股 18A 生物科技板塊回暖。安永報告指出，生物制藥企業進入蓬勃發展期，管線成熟度及商業化預期成為投資者核心考量因素，寶濟藥業憑借多款后期產品成為市場關注焦點。

隨著募資到位及核心產品商業化推進，寶濟藥業將進一步完善研發管線及生產布局，在生物制藥賽道持續發力。但行業競爭加劇、研發投入高企等風險仍需警惕，公司能否實現盈利拐點，仍有待市場檢驗。

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