港交所 De-SPAC 陣營擴容：首日股價飆升 33%，激光雷達行業競爭升溫

12 月 10 日，國產激光雷達企業圖達通通過 De-SPAC（特殊目的收購公司并購）模式正式登陸港交所，成為繼獅騰控股、找鋼集團之后第三家采用該模式上市的企業。隨著此次掛牌，圖達通與此前已登陸港股的激光雷達頭部企業禾賽科技、速騰聚創形成對峙，行業競爭進入新階段。

本次上市交易中，圖達通議定估值為 117 億港元，累計募集資金約 10.3 億港元。上市首日，其股價表現活躍，盤中漲幅一度突破 60%，截至收盤報 13.3 港元 / 股，較發行價上漲 33%，對應總市值達 180.91 億港元。值得注意的是，此次上市還引入了黃山建投、富策集團及華蓋資本三位 PIPE 投資者，合計投資約 5.531 億港元，同時蔚來旗下 Nio Nextev Limited 也以每股 10 港元的價格認購約 2867.21 萬股，涉資約 2.87 億港元。

來源：百度股市通截圖

相較于行業內其他企業，圖達通的上市之路更為曲折。2023 年，公司曾籌備納斯達克上市但未能成功，隨后將上市目的地轉向港交所，并最終通過 SPAC 并購方式實現掛牌?；厮萜渚拍臧l展歷程，創始人鮑君威的技術積淀與蔚來的深度加持成為兩大關鍵推力。

作為連續創業者，鮑君威擁有深厚的技術背景。1996 年從北大物理系畢業后，他赴加州伯克利分校攻讀電子工程碩士、博士學位，讀博期間與師兄聯合開發 "顯微光學雷達"Scatterometry 技術，并創辦企業 Timbre Technologies。2001 年，該企業被東電電子收購，鮑君威隨后在東電電子升任負責技術與工程的副總裁。2014 年，鮑君威加入百度美國研發中心，2015 年底轉入百度自動駕駛事業部執掌車載計算系統及傳感器團隊，2016 年與同為北大校友的同事李義民共同離職創立圖達通。

盡管成立初期行業前景尚不明朗，圖達通仍獲得資本市場持續青睞。據招股書披露，公司自創立以來已完成五輪融資，高榕創投、淡馬錫、BAI 資本、愉悅資本、順為資本、斯道資本、國泰君安創投等知名機構均在投資方名單中。2023 年底 D 系列融資完成后，其估值已達 13.96 億美元（約合人民幣 100 億元），躋身百億級獨角獸行列。

技術路線布局上，圖達通走出了差異化路徑。行業早期在技術路線選擇上存在分歧，多數企業聚焦 905nm 產品時，圖達通率先押注探測距離更遠的 1550nm 路線，雖需承擔更高研發投入，但為其奠定了高性能產品基礎。2018 年，公司發布首款非汽車激光雷達解決方案 "獵豹" 系列，2020 年推出超遠距產品 "獵鷹" 系列；隨后為覆蓋主流市場，又在 "靈雀" 系列中采用 905nm 系統，適配城市中低速場景的前視及側視需求。目前，圖達通已成為全球唯一同時實現 1550nm 高性能路線與 905nm 高性價比路線規模化量產的企業，其中 1550nm 平臺的 "獵鷹" 系列累計交付量已超 60 萬臺。

憑借技術積累與量產能力，圖達通已成長為行業頭部供應商。灼識咨詢數據顯示，2024 年公司交付車規級激光雷達約 23 萬臺，以 12.8% 的市場份額位居全球 ADAS 激光雷達解決方案銷售收入榜第四位；在國內 905nm ADAS 激光雷達市場，作為后來者的圖達通也躋身全球第五位。

上市前股權結構顯示，鮑君威直接持股 16.64%，通過旗下企業及投票委托協議合計控制約 20.97% 的投票權，為公司實際控制人；聯合創始人李義民持股 2.22%。機構股東中，蔚來創始人李斌旗下基金 HonourKey Limited 持股 9.15%，為最大外部投資人，淡馬錫旗下 Dahlia Investments PTE、ERVC Technology IV LP 等機構分別持股 4.82%、4.19%。

蔚來與圖達通的綁定不僅體現在股權層面，更貫穿于業務合作。2018 年 8 月，蔚來資本領投圖達通 A 輪融資，此后持續追加投資；雙方還簽訂長期框架采購協議，圖達通長期為蔚來提供獨家激光雷達解決方案，蔚來 NT2.0 平臺 9 款車型均標配其產品。2021 年 1 月蔚來 ET7 發布時，搭載了雙方聯合開發的 1550nm 超遠距離激光雷達，成為圖達通商業化的關鍵節點；2024 年底蔚來 ET9 上市時，圖達通 905nm 路線首款產品靈雀 W 作為副激光雷達實現前裝量產交付。

業務綁定帶來了顯著的收入依賴。招股書顯示，2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年前 5 個月，圖達通來自蔚來的收入分別為 5880 萬美元、10980 萬美元、14610 萬美元及 4480 萬美元，占同期總收入的比例分別達 88.7%、90.6%、91.6% 及 86.2%。同期公司營收從 6630.2 萬美元增長至 1.60 億美元，但虧損規模持續擴大，2022 年至 2024 年累計虧損超 8 億美元，2025 年前 5 個月仍有虧損記錄。

在沖刺上市的關鍵階段，圖達通還遭遇了行業競爭的直接沖擊。上市前夕，禾賽科技以專利侵權為由起訴其 905nm 產品靈雀 E1X，索賠 1980 萬元。對此，圖達通在招股書中回應稱，該申索缺乏理據，訴訟顧問評估勝訴可能性較高，目前案件尚未進入實質聆訊階段，公司正積極準備抗辯。

如今，隨著圖達通成功上市，國產激光雷達三巨頭正式在港股會師。盡管激光雷達行業滲透率仍處于初期階段，圖達通已憑借技術布局與客戶綁定完成市場卡位，但面對 "以價換量" 的行業趨勢、持續擴大的虧損以及高度集中的客戶結構，其上市后的長期發展仍面臨多重挑戰。