港交所 De-SPAC 陣營擴容：首日股價飆升 33%，激光雷達行業(yè)競爭升溫

12 月 10 日，國產(chǎn)激光雷達企業(yè)圖達通通過 De-SPAC（特殊目的收購公司并購）模式正式登陸港交所，成為繼獅騰控股、找鋼集團之后第三家采用該模式上市的企業(yè)。隨著此次掛牌，圖達通與此前已登陸港股的激光雷達頭部企業(yè)禾賽科技、速騰聚創(chuàng)形成對峙，行業(yè)競爭進入新階段。

本次上市交易中，圖達通議定估值為 117 億港元，累計募集資金約 10.3 億港元。上市首日，其股價表現(xiàn)活躍，盤中漲幅一度突破 60%，截至收盤報 13.3 港元 / 股，較發(fā)行價上漲 33%，對應總市值達 180.91 億港元。值得注意的是，此次上市還引入了黃山建投、富策集團及華蓋資本三位 PIPE 投資者，合計投資約 5.531 億港元，同時蔚來旗下 Nio Nextev Limited 也以每股 10 港元的價格認購約 2867.21 萬股，涉資約 2.87 億港元。

來源：百度股市通截圖

相較于行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)，圖達通的上市之路更為曲折。2023 年，公司曾籌備納斯達克上市但未能成功，隨后將上市目的地轉向港交所，并最終通過 SPAC 并購方式實現(xiàn)掛牌。回溯其九年發(fā)展歷程，創(chuàng)始人鮑君威的技術積淀與蔚來的深度加持成為兩大關鍵推力。

作為連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，鮑君威擁有深厚的技術背景。1996 年從北大物理系畢業(yè)后，他赴加州伯克利分校攻讀電子工程碩士、博士學位，讀博期間與師兄聯(lián)合開發(fā) "顯微光學雷達"Scatterometry 技術，并創(chuàng)辦企業(yè) Timbre Technologies。2001 年，該企業(yè)被東電電子收購，鮑君威隨后在東電電子升任負責技術與工程的副總裁。2014 年，鮑君威加入百度美國研發(fā)中心，2015 年底轉入百度自動駕駛事業(yè)部執(zhí)掌車載計算系統(tǒng)及傳感器團隊，2016 年與同為北大校友的同事李義民共同離職創(chuàng)立圖達通。

盡管成立初期行業(yè)前景尚不明朗，圖達通仍獲得資本市場持續(xù)青睞。據(jù)招股書披露，公司自創(chuàng)立以來已完成五輪融資，高榕創(chuàng)投、淡馬錫、BAI 資本、愉悅資本、順為資本、斯道資本、國泰君安創(chuàng)投等知名機構均在投資方名單中。2023 年底 D 系列融資完成后，其估值已達 13.96 億美元（約合人民幣 100 億元），躋身百億級獨角獸行列。

技術路線布局上，圖達通走出了差異化路徑。行業(yè)早期在技術路線選擇上存在分歧，多數(shù)企業(yè)聚焦 905nm 產(chǎn)品時，圖達通率先押注探測距離更遠的 1550nm 路線，雖需承擔更高研發(fā)投入，但為其奠定了高性能產(chǎn)品基礎。2018 年，公司發(fā)布首款非汽車激光雷達解決方案 "獵豹" 系列，2020 年推出超遠距產(chǎn)品 "獵鷹" 系列；隨后為覆蓋主流市場，又在 "靈雀" 系列中采用 905nm 系統(tǒng)，適配城市中低速場景的前視及側視需求。目前，圖達通已成為全球唯一同時實現(xiàn) 1550nm 高性能路線與 905nm 高性價比路線規(guī)模化量產(chǎn)的企業(yè)，其中 1550nm 平臺的 "獵鷹" 系列累計交付量已超 60 萬臺。

憑借技術積累與量產(chǎn)能力，圖達通已成長為行業(yè)頭部供應商。灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，2024 年公司交付車規(guī)級激光雷達約 23 萬臺，以 12.8% 的市場份額位居全球 ADAS 激光雷達解決方案銷售收入榜第四位；在國內(nèi) 905nm ADAS 激光雷達市場，作為后來者的圖達通也躋身全球第五位。

上市前股權結構顯示，鮑君威直接持股 16.64%，通過旗下企業(yè)及投票委托協(xié)議合計控制約 20.97% 的投票權，為公司實際控制人；聯(lián)合創(chuàng)始人李義民持股 2.22%。機構股東中，蔚來創(chuàng)始人李斌旗下基金 HonourKey Limited 持股 9.15%，為最大外部投資人，淡馬錫旗下 Dahlia Investments PTE、ERVC Technology IV LP 等機構分別持股 4.82%、4.19%。

蔚來與圖達通的綁定不僅體現(xiàn)在股權層面，更貫穿于業(yè)務合作。2018 年 8 月，蔚來資本領投圖達通 A 輪融資，此后持續(xù)追加投資；雙方還簽訂長期框架采購協(xié)議，圖達通長期為蔚來提供獨家激光雷達解決方案，蔚來 NT2.0 平臺 9 款車型均標配其產(chǎn)品。2021 年 1 月蔚來 ET7 發(fā)布時，搭載了雙方聯(lián)合開發(fā)的 1550nm 超遠距離激光雷達，成為圖達通商業(yè)化的關鍵節(jié)點；2024 年底蔚來 ET9 上市時，圖達通 905nm 路線首款產(chǎn)品靈雀 W 作為副激光雷達實現(xiàn)前裝量產(chǎn)交付。

業(yè)務綁定帶來了顯著的收入依賴。招股書顯示，2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年前 5 個月，圖達通來自蔚來的收入分別為 5880 萬美元、10980 萬美元、14610 萬美元及 4480 萬美元，占同期總收入的比例分別達 88.7%、90.6%、91.6% 及 86.2%。同期公司營收從 6630.2 萬美元增長至 1.60 億美元，但虧損規(guī)模持續(xù)擴大，2022 年至 2024 年累計虧損超 8 億美元，2025 年前 5 個月仍有虧損記錄。

在沖刺上市的關鍵階段，圖達通還遭遇了行業(yè)競爭的直接沖擊。上市前夕，禾賽科技以專利侵權為由起訴其 905nm 產(chǎn)品靈雀 E1X，索賠 1980 萬元。對此，圖達通在招股書中回應稱，該申索缺乏理據(jù)，訴訟顧問評估勝訴可能性較高，目前案件尚未進入實質(zhì)聆訊階段，公司正積極準備抗辯。

如今，隨著圖達通成功上市，國產(chǎn)激光雷達三巨頭正式在港股會師。盡管激光雷達行業(yè)滲透率仍處于初期階段，圖達通已憑借技術布局與客戶綁定完成市場卡位，但面對 "以價換量" 的行業(yè)趨勢、持續(xù)擴大的虧損以及高度集中的客戶結構，其上市后的長期發(fā)展仍面臨多重挑戰(zhàn)。