錫華科技：風電設備部件龍頭企業，沖刺資本市場新獲發展動能

日前，江蘇錫華新能源科技股份有限公司（以下簡稱“錫華科技”，603248.SH）披露發行上市公告，距離上交所掛牌上市更進一步。據悉，錫華科技將于12月12日開啟申購，發行市盈率為33.12倍，發行價格為10.10元/股。公司本次IPO由國泰海通證券保薦承銷，共計發行新股1億股，上市募集資金將用于風電核心裝備產業化項目（一期）以及研發中心建設項目，從而擴張產能、創新技術，并與投資者共享風電行業發展機遇。

深耕風電齒輪箱的核心部件，今年業績大幅回升

錫華科技自2001年成立以來，始終在大型高端裝備專用部件領域深耕細作。公司產品以風電齒輪箱專用部件為主、注塑機厚大專用部件為輔。公司產品終端應用領域主要為風電、新能源汽車、工程機械等行業。其中，風電行業為公司主要應用下游，公司生產的風電齒輪箱專用部件收入常年占比在八成以上。

公司是少數長期專注于風電齒輪箱的核心部件生產企業，其風電裝備部件主要包括齒輪箱專用部件中的行星架、齒輪箱體、扭力臂和法蘭等，系風電機組中技術含量最高的部件之一。

表：錫華科技歷年收入及結構情況

圖：公司核心產品風電齒輪箱專用部件所處產業鏈情況

2018年以來，我國風電發展進入全面加速期，2024年新增裝機容量79.34GW，創歷史新高，并貢獻了全球增量的大部分。在“碳中和”“碳達峰”的經濟社會戰略目標下，國內風電產業未來將保持良好的發展趨勢。根據GWEC數據，2009-2024年全球風力發電新增裝機容量波動上升，年復合增長率為7.69%。2024年，全球風力發電新增裝機容量達到117GW，創下近十年來最高紀錄。CWEC預測，2025年至2030年全球風電新增裝機容量的復合年增長率為7.05%，2030年預計新增裝機容量將增長至194GW。

圖：全球風電新增裝機容量及增長情況

此外，受益于下游新能源汽車產業的高速發展，中國注塑機行業將保持穩定增長的趨勢。根據Next Move Strategy Consulting的統計數據顯示，2023年我國注塑機行業市場規模達44.80億美元，預計到2030年將達到60.10億美元，年復合年增長率約為4.30%。根據Grand View Research預測，注塑機行業全球市場規模2030年預計達到220.30億美元。

公司為全球行業領先的大型高端裝備專用部件制造商。根據公司招股書披露，基于全球風能理事會、國家能源局、中國鑄造協會、中國可再生能源學會風能專業委員會等機構數據，并結合行業專家訪談情況及市場調研構的統計數據測算：2022年度至2024年度，公司在風電齒輪箱專用部件的鑄件細分領域全球市場占有率為20%左右。

表：公司近幾年風電齒輪箱專用部件領域市占率測算情況

從經營表現來看，錫華科技近幾年業績整體保持平穩。過去的2022年至2024年，其營業收入分別為9.42億元、9.08億元、9.55億元，穩定在9億元以上；同時凈利潤分別為1.84億元、1.77億元、1.42億元。今年前三季度，實現營業收入9.51億元，同比增長35.4%；實現凈利潤1.62億元，同比大增55.2%。

重視研發夯實產品優勢，與下游優秀企業牢固“綁定”

錫華科技是國內少數可提供風電齒輪箱專用部件全工序服務的企業。公司在材料研發、球化孕育、機械加工等環節形成多項核心技術，包括大型高端裝備部件合金成分配比方案、高強度球墨鑄鐵件的球化孕育控制技術、大型高端裝備部件機加工方案設計技術等等，有效保障了產品在強度、塑性、精密度與可靠性方面的高水平。公司風電齒輪箱專用部件產品在行業內具有領先優勢，可長期適應海上臺風、海水腐蝕、高原高寒、荒漠風沙等復雜多變的環境條件。公司目前自主研發出應用于1MW-22MW功率風機的風電齒輪箱專用部件，在行業內形成大兆瓦產品的領先優勢，是風電行業發展新質生產力的重要力量之一。

在全球市場，風電齒輪箱行業全球排名前列的企業為南高齒、弗蘭德、德力佳、采埃孚，上述四家企業占全球風電齒輪箱行業的市場份額超過70%，其中南高齒風電齒輪箱產品全球市場占有率持續多年超過30%；在國內市場，主要的本土風電齒輪箱制造商為南高齒、德力佳，兩者市場份額接近70%，其中南高齒的國內市場份額接近50%。此外，中國中車近年來依托其在風電主機的行業經驗進入風電齒輪箱領域，擁有一定影響力。公司是南高齒、弗蘭德、采埃孚等行業領先企業風電齒輪箱專用部件的長期主力供應商，大部分主要客戶與公司合作時間十年以上，其中南高齒與公司合作超過二十年。與此同時，公司與德力佳、中車股份等風電齒輪箱行業優質客戶也逐步建立了穩定的合作關系。在注塑機行業，公司是全球大型注塑機龍頭海天塑機厚大專用部件的長期主力供應商，后者在全球市場占有率超30%，在國內市場占有率超40%。

圖：公司在兩大領域下游客戶情況

公司重視研發投入，從而保證持續的技術和產品創新，鞏固競爭優勢。過去的2022年至2024年，公司累計研發費用為1.16億元，在收入中占比超4%，其中2024年占比更是達到了4.92%。截止目前，公司已獲117項授權專利，其中發明專利27項。公司還榮獲國家級專精特新“小巨人”企業、國家高新技術企業和江蘇省認定企業技術中心等認定。

募集資金主要用于擴充機械加工產能

公司本次募投項目主要包括“風電核心裝備研發中心及產業化項目（一期）”和“研發中心建設項目”。兩者共計擬投入募集資金14.98億元，從而擴充機械加工產能，并強化公司的研發能力和可持續發展能力。

表：公司募集資金投向情況

進一步來看：

風電核心裝備產業化項目（一期）。項目共計投資14.48億元，建設期兩年，為此次募集資金主要投向。項目包括新建生產車間及配套建筑，購進國際先進的進口大型龍門加工中心、臥式加工中心、數控立式車床和三坐標檢測儀等，達產后可實現年新增十五萬噸風電零部件的機械加工能力。經估算，本項目達產后正常年份可實現營業收入約為19.10億元（不含稅），年利潤總額約為2.41億元，項目投資財務內部收益率約為14.9%（所得稅后）。該項目在完善公司產品結構、擴充公司機械加工產能的同時，可提高生產制造的智能化水平，實現規模化生產效應。

研發中心建設項目。項目總投資為4943.76萬元，建設期同樣為兩年。該項目將通過新建研發中心、購入先進研發設備等措施來增強公司的研發能力，項目聚焦于球墨鑄鐵工藝優化、風電齒輪箱性能提升、風電產品大型化和注塑機模板輕量化等研究領域，旨在推動公司的技術創新和進步。同時，公司將招募行業內高端技術人才，完善優秀人才的引進、培養和儲備機制，以改善人才結構。

展望未來，公司將繼續專注于大型高端裝備專用部件領域，以客戶需求為導向，緊抓新能源風電行業的發展機遇，通過技術創新和產能擴張，持續提升公司研發能力、拓展產品線、擴大經營規模，充分發揮核心競爭優勢，致力于成為新能源風電領域集研發設計、生產制造、產品銷售于一體的全球頂尖大型高端裝備專用部件制造商。