談一談這輪養殖超級下行周期

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：HindSight后視鏡

來源：雪球

這一輪生豬下行周期之所以如此漫長而糾結，是因為有很多歷史上沒遇到過的新情況。

第一個是下行周期同步伴隨生產效率的上行周期。這是歷史上幾乎沒遇到過的。

原因很好理解。突如其來的非瘟把中國生豬養殖的效率幾乎一夜拉回“解放前”。連牧原這樣的優等生，養殖成本也一度在15元以上。

而非瘟后，在中國養殖行業同仁的共同努力下，生產效率已經基本回到非瘟前。以牧原為代表的優等生甚至已經遠遠好于非瘟前。

這是巨大的好事。但這也打消了中間能繁去化的表觀效果。從2021年最高點計算，能繁數量的下降幅度已經有15%左右，但對應的還是十年來最低豬價，這一因素不容忽視。

但站在當下的好消息是，未來生產效率如果想進一步提高，難度是極大了。內部消息顯示，領頭羊牧原明年的成本下降目標也只有0.5元左右，更不要說其他的養殖主體。所以現在的能繁下降是扎扎實實的終端產能下降。

第二個是下行周期伴隨廣譜物價的超級下行周期。歷史上有過類似情況，比如2013-2014年的下行周期，但從來沒有過這么長時間的物價超級下行。糧價也回到十年前的絕對低價，工資收入在過去幾年也基本沒有提高，甚至很多都在下降。

這種情況導致很多人沒法或者不愿退出養殖行業。盡管養殖行業不咋地，但外面的世界同樣糟糕。這也導致了產能去化的緩慢。

尤其是非瘟的表觀紅利吸引了太多外行人進入行業。這些主體的水平是參差不齊，方差巨大的。也很難齊步走，一起退出行業。

2021年的下行周期，把成本在20以上的主體基本淘汰。2023年的下行周期，把成本在14以上的主體基本淘汰。今年以來的下行周期，則基本把成本在12元以上的主體淘汰。

當然，也還有一個最堅硬的堡壘，就是通過資本武裝到牙齒的規?；B殖集團。由于背后有強大的外部融資的支持，他們的退出更為艱難。所以這一次政策的有形調控之手，主要瞄準了這一群體，是非常精準的。

當規?；B殖集團的產能也去化到位后，基本上行業的產能就“去無可去”了。

這也符合波浪里面最后一個下跌浪的走勢特征。下跌幅度猛，下跌時間卻不一定很長，把最后一波堅守分子去掉。行業上行的條件就成熟了。

所以昨天我們說，行業的去化已經到了末期尾聲階段。

2021年下半年開始的第一輪去化，持續時間10個月左右。現在去化的“小五浪”的時間和第一浪會差不多，甚至會短于第一浪。

這意味著在明年一季度末、二季度初，這一輪“小五浪”去化、也是2021年以來的整個下行去化周期，將畫上句號。

而豬價一般是伴隨去化尾聲而止跌回升。

現在的豬價已經是12年來最低。跌無可跌。既然沒有了下跌空間，那就只剩上漲一條路。現在這個位置上再做空生豬期貨，基本上只有風險，沒有收益。

因為去化還要持續到明年初，這接下去的三四個月時間里面，豬價還要再底部震蕩一段時間。

但明年豬價上漲的時點可能要好于先前的預期。從明年二季度開始，而不是原先預計的下半年，豬價大概率就會進入到新的上漲周期。

拍個腦袋，明年一季度豬價11.5-12元左右，二季度12-15元左右，三季度15-17元左右，四季度17-20元左右。

純粹拍腦袋。不要當真。

但即便按照相對保守的全年均價13.5-14元左右，按牧原的經營成本，明年的利潤也會去挑戰歷史新高了。

秦總說，單一年度的利潤沒有那么重要，今年少賺一點，無非就是明年多賺一點。誠不我欺。

更關鍵的是，明年才是上行期的第一個年份。后年才是牧原真正的收獲大年。

這一輪豬價跌，去化也很慢。未來豬價漲，上產能也不會很快。

有形之手不會那么快撤退，不會好了傷疤忘了疼，那么快就讓行業又進入到過剩的輪回周期。

更關鍵的是，在經過5年的漫長下跌季節后，還有多少人愿意重新殺回到這個“泥潭”，需要打一個大大的問號。

大亂之后有大治。一切都是人性。

今年牧原股票的資本回報已經不算差。我們大膽的再拍一個結論：明年開始，才是牧原股票超級回報的起點。曾經失去的，未來都會加倍找回來。

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