英偉達H200殺回中國，國產芯沖刺IPO窗口期，4000億市值背后誰在賭國運？

圖片為AI生成

出品｜搜狐科技

作者｜梁昌均

編輯｜楊 錦

一面是國產GPU公司迎來上市潮，一面是美國獲批英偉達H200在華銷售，中國AI算力市場格局或再生變。

最近，摩爾線程打響國產GPU上市第一槍，點燃市場熱情。12月11日，該公司報收941.08元，僅次于寒武紀、貴州茅臺，五個交易日已飆升超725%，市值達4423億元。

此外，沐曦股份、燧原科技、壁仞科技、天數智芯等多家獨角獸也在排隊上市。而除這些明星創業公司外，國內互聯網大廠也是這一市場的重要玩家。

百度旗下的昆侖芯最近就被傳出赴港上市消息，百度稱正在就其分拆及上市進行評估。

不過，市場新添變數，美國批準英偉達H200在華銷售。業內擔憂，這可能會影響國產替代進程，但不少從業者依然保持樂觀，認為這無法阻擋國產芯片發展進程。

昆侖芯加入上市潮，國產GPU窗口期競速

摩爾上市后，越來越多的國產GPU公司開啟上市步伐。燧原此前在更換輔導機構后繼續推進科創板上市，而壁仞赴港上市也在推進中。

百度旗下的昆侖芯則被爆出，計劃最早于明年一季度向港交所遞交上市申請。隨后百度方面回應稱，正就昆侖芯擬議分拆及上市進行評估，一度推動百度股價大漲。

百度早在2011年就組建了智能芯片及架構部，直到2018年才發布首款自研AI芯片品牌昆侖。2021年，該業務部門獨立為昆侖芯公司，同年融資后估值即達130億元。

據天眼查，昆侖芯已完成六輪融資，先后獲得IDG資本、君聯資本、中網投、中國移動、南方電網、比亞迪等多家機構投資，百度合計控股比例近70%，最新估值210億元。

為何當下這些公司紛紛開啟上市？IO資本創始合伙人趙占祥對搜狐科技分析稱，摩爾、昆侖芯等企業已經慢慢進入成熟期，有產品、有訂單，到了上市階段。

這也離不開政策和股市的紅利。科創板支持未盈利硬科技企業上市、推出科創成長層，且隨著股市行情好轉，IPO節奏放開，全球資本也重新評估了中國資產，是比較好的上市時機。

當然，更重要的還是市場環境的變化——大模型帶來AI芯片市場紅利，給這些企業創造了巨大的市場發展空間。

“中國市場非常缺芯片，買不到國外尖端的芯片，而國內也不希望依賴美國的AI芯片來建設中國的AI基礎設施，所以肯定要扶持國內AI芯片公司發展。”趙占祥說。

今年前三季度，寒武紀、摩爾、沐曦營收同比增速分別高達2386%、182%、453%。從中可以看出，國產GPU發展加速。

業內認為，英偉達退出中國市場，也為國內企業提供了機遇。“英偉達今年把整個國內市場放出來了，國內每家分一點的話，蛋糕還是很大的。”

這也在助推更多GPU企業走向盈利。寒武紀自去年第四季度開始扭虧，摩爾線程預計最早2027年實現合并報表盈利，沐曦股份則預計最早2026年實現盈虧平衡。

此次傳出上市的昆侖芯，除了最大客戶百度，還擁有中國移動、招商銀行、南方電網、吉利汽車、vivo、互聯網大廠等上百家客戶，交付規模從幾十卡到萬卡以上不等。

據IDC數據，2024年昆侖芯出貨量達6.9萬枚，在國內廠商中僅次于華為。市場報道稱，昆侖芯該年營收超10億元，超過寒武紀、摩爾線程等公司。

業內人士保守預估，昆侖芯今年營收有望達50億元，且大概率已盈利。花旗此前預計，昆侖芯今年外部收入將與寒武紀相當，摩根大通則預測其明年營收將達83億元。

大廠自研進展不同，多種技術路線并進

不止百度和眾所周知的華為，阿里、騰訊、字節等大廠都在加碼AI芯片自研。

百度昆侖芯進展相對較快，已量產K1、K2、P800三代芯片，其中7nm制程的P800于去年推出。今年上半年，百度率先點亮基于P800的國產AI芯片三萬卡集群。

根據百度昆侖芯公布的未來五年發展路線圖，性能更強大的M100、M300，以及從數百到上千卡的多個超節點將陸續上市，目標是2030年點亮百萬卡昆侖芯集群。

阿里以旗下平頭哥半導體為載體，今年發布了RISC-V服務器CPU玄鐵C930和新一代AI訓推芯片PPU。這是阿里首款支持訓練任務的AI芯片，采用7nm工藝，并落地聯通數據中心。

不同于百度和阿里，騰訊自研芯片主要供內部使用，其自研的AI推理芯片紫霄在今年進入規模化部署階段，預計年底實現騰訊頭部業務全覆蓋。

入局較晚的字節，也是結合業務造芯。字節PICO明年發布的新一代產品將搭載自研頭顯芯片，而在AI場景的芯片方面，其此前主要圍繞DPU進行，并在火山引擎部署。

過去幾年，這幾家大廠是英偉達在國內最核心的客戶，字節由于業務的快速爆發，去年成為其在國內的第一大采購商。

據Omdia，字節是英偉達Hopper芯片全球第二大客戶，去年訂購約 23 萬塊芯片，和騰訊接近，僅次于微軟，超過Meta、亞馬遜、谷歌等。

趙占祥認為，大廠基本都是多條腿走路，如果英偉達能賣還會繼續買，同時也會自研、采購國產AI芯片，或者去投資扶持創業公司。

騰訊和字節就同時出手了摩爾線程，但字節已在去年退出，而騰訊這筆投資已價值25億元。騰訊還斥資超20億元重倉了燧原科技，位居其第一大股東，并在業務層面深度綁定。

目前來看，國內大廠自研芯片進度整體慢于國外。亞馬遜和谷歌自研芯片已實現來自Meta、Anthropic等企業數十萬規模的采購，谷歌TPU還引發市場對英偉達GPU地位的擔憂。

從技術層面看，國內玩家選擇了多樣化的路線。趙占祥介紹，國內除了“正規軍”，走通用GPU或通用AI芯片的路線，如摩爾、沐曦、壁仞等，跟英偉達在正面戰場PK，還有不少創新的技術路線。

這其中最常見的就是ASIC（專用集成電路），谷歌和亞馬遜，以及國內大廠和寒武紀等基本都是這條路線。ASIC專門面向AI場景進行優化，這也使得國內在AI推理芯片上進展更快。

其它創新路線則包括 3D混合鍵合技術、SRAM存算一體、可重構計算、新型存儲器（如RRAM、FRAM），以及國內大廠普遍在做的超節點等。

“目前通用路線的創業機會基本關閉，隨著摩爾等公司上市，新公司很難再跑出來。”但趙占祥認為，如果選擇新路線，有機會用更低成本、更新的架構，實現更高性能，仍有機會。

英偉達H200獲批，國內算力市場再生變？

對于長期被外部壓制的國內芯片產業來說，摩爾等企業的上市，無疑是國產GPU發展史上的關鍵時刻，意味著國內AI算力進入新的發展階段。

這也讓長期關注和投資中國芯片領域的趙占祥有些激動。“這是一個高投入高回報的領域，隨著摩爾等更多企業上市，將有助于解決中國AI芯片被卡脖子的困境。”

不過，國產替代進程或面臨變數。最近美國政府允許英偉達H200對華銷售，顯然黃仁勛的游說起到了效果，代價是需要上交25%的收入分成，Blackwell等更先進芯片仍然受限。

多位國內芯片和AI從業者對此的態度是，從AI技術競爭和需求角度看，國內市場還是會歡迎H200，尤其是少數幾家大廠可能會大量采購，他們都有著較大的AI資本開支計劃。

H200目前是英偉達量產的性能第二強的產品，FP16精度下峰值算力達1979 TFLOPS，是H20的十多倍，并搭載141 GB的HBM3e（第五代高帶寬內存），在大模型訓練上相較國產芯片仍具備優勢。

一位第三方算力服務運營商負責人對搜狐科技表示，采購H200的意義在于組建超大規模的集群，比如萬卡、十萬卡，這需要足夠的資金實力，主要就看政策和大廠的采購意愿了。

最新消息稱，字節和阿里已與英偉達接洽，商討購買H200。但考慮到目前英偉達將中心聚焦于Blackwell 等更先進的芯片，H200的供應可能非常有限。

目前國內產業界對英偉達攜H200重返中國市場，帶著復雜的感情。從市場需求看，國內AI發展還需要其助力，但有從業者擔憂這會對國產AI算力發展帶來影響。

據IDC數據，在去年中國GPU市場中，英偉達以70%的市場份額居于首位，出貨量達190萬片；本土AI芯片出貨量為82萬片，占比達30%，華為、昆侖芯、天數智芯、寒武紀、摩爾、燧原等構成了國產GPU的主要玩家，其中華為以64萬片出貨量領先。

隨著今年4月英偉達H20被禁，其在國內的市場份額驟降至0%。這相當于英偉達為國產廠商留下了一個上百美元的市場，但現在還未完全填上，英偉達又要“殺”回來了。

“這短期會對國產算力帶來壓力，但好在市場需求增長會比較快，國產芯片還是會有一定空間。”前述芯片從業者表示。

海光信息總經理沙超群對此表示，H200入華附帶銷售分成，可能會推高采購成本，市場滲透存在挑戰，或也將加劇國內高端芯片市場競爭。

“從純市場需求看，很多用戶還是不太接受國產算力。國產算力性價比比較低，更不要說生態上的差異了。”另一位芯片從業者提到。

趙占祥提醒到，現在國內有這么多公司紛紛推出可用的產品，對英偉達的依賴已沒有原來那么重了。“我們之前已經被禁過一次，不可能再次對它形成高度依賴。”

但他也承認，國產芯片目前還有兩大關卡要過，一方面產品性能、軟件生態還沒有打磨到像英偉達那么強，同時先進制程受限，產能不夠，這些導致大廠采購國產芯片的量還不是很大。

“隨著資金、生態和工藝等問題慢慢解決，國產芯片會迎來井噴，包括7納米的AI芯片產能會在明后年迎來大規模釋放。”趙占祥表示。

對于差距的問題，趙占祥認為，只能靠新的技術路線去趕超。“在第一波AI芯片大戰中，英偉達已實現領先，難以用同樣的方式去趕超。但下一波AI芯片大戰，國內有很多創新路線，只要任何一個成功，就有可能實現領先。”

“前途光明、過程曲折。”多位從業者還是表達了對國產替代的長期看好。“我們肯定要繼續扶持自己的國產芯片廠商，否則越往后就越被動。”

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