遇見小面持續破發：股價下跌近三成，翻臺率、單價與銷售額都承壓

《港灣商業觀察》王璐

12月5日，被稱為“中式面館第一股”的遇見小面（02408.HK）正式在港交所主板掛牌上市，這無疑是公司發展史上的重要時刻。

然而，值得慶祝的另一面尷尬之處是，公司股價卻持續破發。投資者用腳投票的同時，遇見小面所面臨的經營壓力也開始凸顯。

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持續破發，股價下跌近三成

據了解，遇見小面此次上市全球發售約9736.45萬股H股，香港公開發售部分獲425.97倍超額認購，創下年內中式快餐新股認購熱度紀錄。公司基石投資者陣容也較為豪華，高瓴資本旗下HHLRA、中式餐飲龍頭海底撈新加坡等5家機構合計認購2200萬美元，占募集額四分之一。

按說無論是超額認購，還是頂尖投資機構與行業龍頭的加持，遇見小面上市后的表現應該節節攀升，但實際上卻恰恰相反。

截至12月11日收盤，遇見小面收盤價為5港元。按其發行價7.04港元來看，短短五個交易日下跌了29%。

有港股投資人士認為，投資者對于遇見小面不看好實屬正常，資本歷來對于餐飲行業持冷淡態勢，其受市場波動異常明顯，再加上遇見小面單一品類較為嚴重，成長空間有限。遇見小面需要向市場證明其商業模式的獨特性、成長性以及發展空間。

中國食品產業分析師朱丹蓬此前也向《港灣商業觀察》指出，遇見小面自品牌創立并進入市場以來，憑借其在性價比與質價比方面的突出表現，曾展現出強勁的市場競爭力。然而，從當前發展階段來看，該品牌正面臨顯著的“單一化”困境。

他表示：“首先是區域布局單一，門店高度集中于廣東省，省外市場拓展不足，尚未形成全國性的區域布局網絡；其次是品類結構單一，以重慶小面為核心品類，品類邊界較窄，缺乏多品類協同支撐，抗風險能力較弱；再加上運營模式單一，未形成多元化的運營模式體系，在模式復制與市場適配性上存在局限，制約了跨區域擴張的效率。‘單一化’困境已使遇見小面面臨較大的市場挑戰與經營風險。如何突破上述瓶頸，實現區域、品類、模式的多維升級，將成為其需要優先解決的核心課題與關鍵難題。”

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翻臺率承壓，日均銷售額下降

天眼查顯示，遇見小面成立于2014年，是一家以重慶小面為主打的中式餐飲連鎖品牌，其特色招牌產品包括紅碗豌雜面、金碗酸辣粉、老麻抄手、小鍋冒菜系列等。根據弗若斯特沙利文數據，以2024年總商品交易額13.48億元計算，遇見小面位列中國中式面館市場第四位，占市場份額0.5%。

雖然營收和凈利潤保持不錯，但餐飲行業至關重要的翻臺率和人均消費已經呈現欠佳現象。

2022年至2024年及2025年1—6月（報告期內），遇見小面翻座率分別為3.1次/天、3.8次/天、3.7次/天、3.3次/天，直營餐廳的翻座率分別為3.1次/天、3.9次/天、3.8次/天、3.4次/天，特許經營餐廳的翻座率分別為3次/天、3.6次/天、3.6次/天、3.1次/天。

“以價換量”策略帶來的直接影響就是訂單平均消費額的下降。報告期內，直營餐廳的訂單平均消費額從36.2元降至31.8元，特許經營餐廳的訂單平均消費額從36元降至30.9元。

單店盈利能力下滑進一步體現在單店日均銷售額上。報告期內，遇見小面直營餐廳的單店日均銷售額分別為1188.1元、1399.7元、1241元、1180.5元；特許經營餐廳的單店日均銷售額分別為1167.2元、1355.4元、1237.6萬元、1149.3元，呈現持續下降趨勢。

2025年上半年，公司直營餐廳和特許經營餐廳的單店日均銷售額分別同比減少888元和1035元。

東吳證券日前研報認為，公司連續降價、犧牲短期利潤做門店擴張致短期同店略有承壓，中長期而言在外賣增量、新品類拉動、海外優質門店并入、經營降本等多措并舉下，同店有望迎來修復。

不過，東吳證券仍看好遇見小面發展前景：復盤公司歷史，三大要素助力公司成功，1，錨定差異化高潛賽道，即川渝風味辣口食品；2，較早推行標準化、數字化；3，率先跑通商場店模式，2024年購物中心的門店數量占比為64%，沿街門店、辦公區及交通樞紐門店合計占比34%。商場門店高客流、高溢價、高勢能、低教育成本和低營銷費特征，商場店模型為后續順利拓店提供較好的示范支持。

目前門店方面，截至2025年6月30日，遇見小面餐廳網絡包括中國內地22個城市的440家餐廳及中國香港的11家餐廳。自往績記錄期間期初2025年上半年，遇見小面的餐廳數量已由133家增長239.1%至451家。另有101家新餐廳處于開業籌備階段，計劃2026年至2028年分別在中國及海外開設約150家至180家、170家至200家、200家至230家門店。

招股書披露，公司餐廳主要分布在中國東部及南部地區，其中逾半數餐廳位于廣東省。截至2025年上半年，遇見小面在廣東省內的門店數量達298家，占門店總數的67.73%。其中，廣州有141家門店，深圳有95家門店，佛山有37家門店。

東吳證券認為，遇見小面的新城市進駐展業和原有城市門店加密的空間均大，預計2025年底公司門店數量約500家，2026年有望超越和府撈面達680家，2027年有望突破900家：通過連續降價、借力加盟，縱向加密北上廣深等超級城市、橫向擴張二三線城市，同時加大香港及海外市場擴張力度。

東吳證券預計，2025-2027年公司營收分別為16.55/24.42/33.81億元，同比增速分別為43%/48%/38%；2025-2027年歸母凈利潤為1.33/2.43/3.88億元，同比增速為119%/83%/60%。考慮到公司門店滲透空間仍存、同店改善可期，當下估值仍具性價比，首次覆蓋，給予"買入"評級。（港灣財經出品）