“一個吉利”收官在即，“史上最強吉利”即將到來

12月9日，吉利汽車控股有限公司（0175.HK，以下簡稱“吉利汽車”）發(fā)布公告，正式公布極氪智能科技控股有限公司（NYSE:ZK，以下簡稱“極氪”）私有化交易中持有人對價選擇結(jié)果，這意味著《臺州宣言》提出了“一個吉利”進入收官階段，預計吉利汽車與極氪的合并交易最晚將于2025年12月29日完成。

在《買車大師》看來，這則公告背后，或許意味著我們都將再次見證歷史，不光是見證一家有望比肩巔峰大眾、豐田的全球車企誕生，更有可能成為中國汽車徹底主導世界汽車話語權(quán)的關鍵轉(zhuǎn)折點。

事實是，資本市場也基本達成共識。這場合并交易中，選擇股份對價的極氪持有人占合資格極氪持有人約70.8%，也意味著有七成極氪股東選擇放棄眼前唾手可得的現(xiàn)金收益，堅定選擇站在“一個吉利”的一側(cè)，認可并相信“一個吉利”的勢能釋放帶來的更大、長期收益。

資本市場沒有情面可言，從來都只逐利，7成極氪股東選擇換股的背后，是關于“利益最大化”的精明算計，也是對吉利汽車未來股價沖高的理性下注。

一方面，這種放棄即將到手現(xiàn)金選擇換股的股東占比超過70%的案例，本身就是市場罕見，給回歸“一個吉利”后可能存在的短期股價波動吃下一顆“定心丸”；另一方面，吉利汽車在極氪持有人合并對價選擇完畢后，不僅將正式執(zhí)行一項最高金額達23億港元的股份回購計劃，而就在公布合并對價結(jié)果的前一天（即12月8日），吉利還有一筆斥資2711余萬港元回購153.4萬股的交易，而為這筆交易買單的正是如今吉利汽車的管理層，這種以真金白銀入局的方式，也將進一步提升市場信心，為合并后的股價上了一份“雙保險”。

當下的汽車市場，前景并不明朗。都說第四季度的市場行情就是未來新一年市場走勢的預演，據(jù)乘聯(lián)會最新數(shù)據(jù)顯示，11月國內(nèi)乘用車零售市場同比下滑8%，也就是說四季度的前兩個月都呈現(xiàn)明顯的同比下滑趨勢，多家機構(gòu)給出明年“價升量穩(wěn)”保守預估，基本為明年定下“乏力”的主基調(diào)。要知道，如今車市勉強維持體面，還是在政策扶持的強力作用下，若失去政策加持，結(jié)果難以想象。可以說，未來車市充滿太多不確定性，并不被廣泛看好，為何還有7成極氪股東堅定選擇站隊“一個吉利”？換句話說，這群精明的商人，到底從哪看到了“一個吉利”的長期價值。

01

全域相輔相成

正如前面所言，如今的汽車市場，正在進入相對的“戰(zhàn)略僵持”階段，新能源與燃油的僵持、增量市場與貿(mào)易保護政策的對立等現(xiàn)實因素限制了“蛋糕”的大小。在有限的市場容積內(nèi)，突破往往比的是企業(yè)定力、效率、成本控制以及生態(tài)帶來差異化優(yōu)勢等。

換言之，誰能實現(xiàn)資源投入的收益最大化，誰就能穿越周期。這種現(xiàn)實競爭態(tài)勢之下，回歸“一個吉利”的降本增效提升企業(yè)競爭力就是一種必然。

這種合并后的競爭力，直接取決于企業(yè)規(guī)模，規(guī)模越大，收益越多，對于吉利這樣的體量龐大的車企而言，“一個吉利”就意味著連綿不斷的生命力注入。

回歸“一個吉利”后，肉眼可見的便有研發(fā)體系與供應鏈、各品牌互為犄角、全球化渠道建設等三方面的揚長補短。

以研發(fā)為例，現(xiàn)階段可以預見的便有三電領域的研發(fā)投入，包括但不限于技術下放、共同開發(fā)各取所需等方式直接帶來研發(fā)成本的高效利用。譬如金磚電池、神盾短刀電池系統(tǒng)、千里浩瀚輔助駕駛系統(tǒng)等技術領域。

生產(chǎn)亦是如此，可通過工廠共線柔性生產(chǎn)的方式高效利用產(chǎn)能，實現(xiàn)生產(chǎn)成本投入的收益最大化，同時還可根據(jù)訂單靈活調(diào)整提升生產(chǎn)交付速度。此外，還可通過統(tǒng)一采購的形式實現(xiàn)供應鏈端的成本優(yōu)化，畢竟單一品牌的采購價和整個集團的統(tǒng)一采購價，顯然后者將憑借更大規(guī)模達到降本效果。

財報顯示，回歸“一個吉利”以來，吉利汽車費用支出持續(xù)優(yōu)化，運營效率進一步提升。2025年前三季度，吉利汽車管理費用率降至1.8%，效率同比提升27%；研發(fā)費用率降至6.1%，效率同比提升15%；銷售費用率降至5.7%，相比去年同期5.9%也實現(xiàn)效率提升。

效率提升、成本降低，最終都化成實打?qū)嵉睦麧櫩臻g和吸金能力。2025年前三季度，吉利汽車實現(xiàn)營業(yè)收入2395億元，同比增長26%；核心歸母凈利潤106.2億元，同比增長高達59%。

利潤的顯著提升，一方面得益于旗下品牌的銷量增長，另一方面是單車利潤率擺脫行業(yè)“價格戰(zhàn)”大環(huán)境導致的畸形狀態(tài)。

此前的內(nèi)部會議顯示，吉利汽車2025年第三季度已達到毛利率16.6%，比上半年提升0.2個百分點，單車核心歸母凈利潤更是提升至5200元，比上半年提升500元。回歸良性的單車利潤一方面保障企業(yè)的長期運轉(zhuǎn)，也令企業(yè)在市場動蕩時擁有更強的生命力和抗風險能力。

當然，單車利潤率回歸合理狀態(tài)，一方面得益于成本控制，另一方面也離不開吉利汽車旗下各品牌互為犄角、優(yōu)勢互補的協(xié)同效應。

2025年的吉利汽車旗下品牌可謂全線開花，吉利銀河成為最快達成百萬銷量的品牌，吉利中國星系列成為燃油車領域為數(shù)不多的亮點，關鍵是領克900、極氪9X、極氪009等產(chǎn)品更是成為中國汽車沖高路上的一面旗幟，不僅以更高的溢價能力拉高整體單車利潤率，關鍵是成規(guī)模的銷量進一步夯實單車利潤率的理性回歸。

吉利中國星、吉利銀河、領克、極氪等品牌矩陣構(gòu)成一幅立體化的品牌矩陣圖景，吉利銀河夯實國民新能源基本盤，中國星系列掌握燃油車話語權(quán)，極氪拉高豪華天際線，領克雙輪驅(qū)動，塑造個性靈魂。它們的組合，實現(xiàn)了對主流、高端、個性化市場的無縫覆蓋，共同推動吉利汽車品牌價值的持續(xù)向上。

面對地緣政治、貿(mào)易保護、意識形態(tài)等可能影響市場的不確定因素，企業(yè)的抗風險能力也源自于全球化布局，不將雞蛋放在一個籃子里才是對沖風險的最佳手法。如今的吉利汽車在全球擁有20家海外工廠，產(chǎn)能布局呈現(xiàn)"區(qū)域中心+本地生產(chǎn)"的雙軌模式，通過合資、收購等多種方式，早已實現(xiàn)對不同市場的深度滲透。除此之外還有遍布全球的設計中心和研發(fā)基地，它們共同組成了吉利汽車的全球化布局，也賦予其強大的抗風險能力。

關鍵是回歸“一個吉利”后，吉利汽車的全球化布局處于一種“進可攻退可守”的狀態(tài)，不僅有遍布世界各地的研發(fā)、生產(chǎn)、設計中心對沖風險，關鍵是也為席卷而來的新能源浪潮鋪好了路。譬如極氪與領克品牌在歐洲、東南亞等市場推進“純電+混動”雙線出海策略和渠道落地，也將為吉利汽車在全球汽車油電切換浪潮中搶占高地。可以說市場的“解封”，一定程度上也是吉利汽車第二增長曲線的開始。

02

健康、良性的企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)

資本市場對于“一個吉利”的認可，源自于回歸過程中伴隨著肉眼可見的價值提升，但更重要的還是一個良性運轉(zhuǎn)、健康的企業(yè)在嘈雜市場環(huán)境下?lián)碛袩o限潛力。

都說一個人的底氣多少，取決于口袋里錢包的厚度，企業(yè)又何嘗不是如此。平穩(wěn)、健康的資金流，直接賦予企業(yè)的是創(chuàng)新力的敢為能為，是轉(zhuǎn)型過程的從容不迫、游刃有余。

財報顯示，截至2025年9月末，吉利汽車總現(xiàn)金水平達到601億元，凈現(xiàn)金水平達452億元。汽車作為長周期產(chǎn)業(yè)，技術的領先性往往并不絕對，需要足夠扎實的資金基本盤，正如某位大佬說過的造車起碼百億起；需要持續(xù)不斷地投入，以維持技術的持續(xù)領先；還需要源源不斷的現(xiàn)金流輸入，以形成良性的運轉(zhuǎn)狀態(tài)。三者缺一不可，才構(gòu)成汽車企業(yè)持續(xù)領先的基本條件。

相較于某些車企岌岌可危的財務狀況，吉利汽車良性、健康的財務狀態(tài)顯然更具有投資價值。正如“股神”巴菲特的投資準則：一共兩點，一是不要虧錢，二則是記住第一條。事實上，巴菲特的“不虧錢”核心并非是躲過正常市場現(xiàn)象中的“下跌”，而是要買對長期現(xiàn)金流向上的企業(yè)。

如今的吉利汽車手握數(shù)百億的良性資金流，意味著可以快速捕捉下一個風口，無論是市場格局的變動還是技術的轉(zhuǎn)向，都可以靈活機動調(diào)整策略；同時還可以開展涉獵更廣、技術更深的創(chuàng)新性研發(fā)；關鍵是憑借著回歸后協(xié)同效應帶來的降本增效，搭配各品牌快速增長的銷量，吉利汽車有更多的資金流注入，更是為其全球化布局、擴張?zhí)峁┳畲笠勒獭?/p>

03

塑造品牌

是高質(zhì)量發(fā)展必經(jīng)之路

到了如今的節(jié)點，中國汽車的下一個風口幾乎可以確定就是全球化。縱觀世界汽車發(fā)展史，那些曾經(jīng)屹立于世界之巔的汽車品牌，無論是豐田還是大眾，它們始終都有一條貫穿其中的主線品牌，以保障快速建立品牌認知，釋放品牌勢能。

從這一點來說，回歸“一個吉利”也是一種必然。從以往各顯神通搶占增長市場的“多品牌獨立發(fā)展”轉(zhuǎn)向“一個吉利”戰(zhàn)略，這是“吉利”二字代表中國汽車出海過程中減少品牌內(nèi)耗，強化“科技吉利”形象的必要過程，快速建立品牌認知，提升品牌在消費者心中的認知度和美譽度，釋放品牌勢能，也將助力吉利汽車在全球市場新能源、智能化浪潮中迅速占領高地。

逐利的資本不會被情懷故事買單，但絕對會向市場機遇出手。超7成極氪股東選擇轉(zhuǎn)股，短期內(nèi)是看到“一個吉利”協(xié)同效應下紅利增長，但以長遠的眼光來看，它更重要的是看到極氪和領克憑借高價值產(chǎn)品實現(xiàn)高利潤，率先為中國汽車實踐出一條充分掌控話語權(quán)的高質(zhì)量發(fā)展之路，背后往往意味著數(shù)倍乃至數(shù)十倍的估值重塑。