專家：美聯(lián)儲降息，國內(nèi)房產(chǎn)股市將迎來上漲潮

自2022年美聯(lián)儲開啟激進加息周期以來，全球資本流動格局發(fā)生深刻變化。高利率環(huán)境像一塊巨大的磁石，吸引著世界各地的資金涌入美元資產(chǎn)，其中就包括中國通過貿(mào)易順差積累的巨額外匯收入。

據(jù)估算，2022年至2025年間，中國累計對外貿(mào)易順差規(guī)模高達約3.8萬億美元，僅2025年一年順差預(yù)計就達1.3萬億美元。大量貿(mào)易所得并未及時匯回并結(jié)轉(zhuǎn)為人民幣，而是以美元形式滯留于美國金融市場，追逐著數(shù)十年未見的無風(fēng)險高額利息。當(dāng)前，估算滯留海外、尚未回流結(jié)匯的中國資金規(guī)模不低于3萬億美元。

這一狀況導(dǎo)致了中國流動性緊缺：

一方面，國內(nèi)制造業(yè)耗費大量資源與人力，生產(chǎn)出具有全球競爭力的商品，持續(xù)創(chuàng)造龐大的貿(mào)易盈余；

另一方面，這些“出口創(chuàng)匯”對應(yīng)的巨額人民幣資金卻并未在國內(nèi)金融體系內(nèi)生成，形成了“看不見回頭錢”的獨特局面。這成為當(dāng)前國內(nèi)市場中長期流動性結(jié)構(gòu)性偏緊、實體與資產(chǎn)領(lǐng)域普遍感受“缺錢”的關(guān)鍵宏觀背景之一。

美國以高利率強力虹吸全球流動性的策略，本質(zhì)上是一種代價高昂的“七傷拳”。它在吸引外部資金的同時，也對本國經(jīng)濟造成了沉重內(nèi)傷。極高的政策利率顯著抑制了國內(nèi)投資與消費，增加了企業(yè)和家庭的融資成本，加劇了經(jīng)濟衰退的風(fēng)險。更直接的壓力體現(xiàn)在聯(lián)邦財政層面。為償付規(guī)模已超34萬億美元的國債利息，美國政府每年需支付的利息支出已突破1.2萬億美元，這一數(shù)字不僅遠超軍費開支，更成為聯(lián)邦財政頭號支出項目，對國家財政健康構(gòu)成持續(xù)威脅。

在無法通過高利率周期成功引爆海外重大危機、進而廉價收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以平衡代價的情況下，持續(xù)維持如此高的利率水平對美國而言已日漸成為難以承受之重，政策轉(zhuǎn)向只是時間問題。

隨著美國國內(nèi)經(jīng)濟承受力逼近閾值，預(yù)計美聯(lián)儲將在未來兩到三年內(nèi)開啟并完成一個顯著的降息周期，政策利率最終可能回歸至零附近。

長期均衡利率本質(zhì)上是本國實體經(jīng)濟平均投資回報率的映射，最終由生產(chǎn)力增長潛力決定。當(dāng)前美國制造業(yè)占GDP比重偏低，產(chǎn)業(yè)空心化問題依然突出，其實體經(jīng)濟基礎(chǔ)難以長期支撐遠高于歷史平均與主要經(jīng)濟體的資本成本。從這個角度看，利率正常化是經(jīng)濟規(guī)律作用的必然結(jié)果。

當(dāng)美國利率顯著下行，美元資產(chǎn)吸引力相對減弱，目前囤積于美國金融體系內(nèi)、規(guī)模高達數(shù)萬億美元的中國海外資金，將面臨收益率急劇收縮的境況。這部分資金既無法通過長期滯留“拉爆”中國金融體系（中國資本管制與外匯儲備體系構(gòu)筑了防火墻），其繼續(xù)滯留反而會成為美國維持金融市場穩(wěn)定的潛在負擔(dān)與成本。邏輯上，引導(dǎo)這部分資金有序回流其來源國，幾乎是市場的必然選擇。

一旦這估算約3萬億美元的資金在未來數(shù)年內(nèi)逐步回流中國并結(jié)匯，將直接向中國金融體系注入超過21萬億元人民幣的巨額基礎(chǔ)流動性。如此規(guī)模的流動性釋放，將對國內(nèi)資產(chǎn)價格產(chǎn)生深遠影響：

1. 房地產(chǎn)市場：流動性預(yù)期的根本性改善將直接扭轉(zhuǎn)市場極度悲觀的預(yù)期，推動房地產(chǎn)資產(chǎn)價格止跌企穩(wěn)。尤其是核心區(qū)域的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，將率先成為回流資金配置的對象，從而帶動市場信心的整體修復(fù)。

2. 股票市場：股市對流動性的敏感度更高。假設(shè)其中約有10萬億元人民幣的資金直接或間接配置于A股市場，在當(dāng)前的市場結(jié)構(gòu)與監(jiān)管環(huán)境下，通過場內(nèi)融資、金融產(chǎn)品嵌套等多種渠道，可能形成顯著的杠桿效應(yīng)。若以相對保守的宏觀杠桿倍數(shù)估算，其推動的市值增長將是巨大的。從指數(shù)點位進行概念性推演，這可能推動A股主要指數(shù)走出長期低迷，實現(xiàn)顯著的估值修復(fù)與上漲，其高度可能遠超當(dāng)前水平。

3. 長期趨勢：這輪潛在回流并非一次性事件。中國制造業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的競爭力仍在持續(xù)提升，貿(mào)易順差在可預(yù)見的未來仍將維持年度萬億級美元的規(guī)模。如果海外主要經(jīng)濟體長期陷入增長乏力、投資回報低迷的境地，那么中國每年新增的巨額貿(mào)易順差資金，其回流境內(nèi)的動機將更加強烈。這將可能使中國從過去的資本凈輸出國，階段性轉(zhuǎn)向為資本凈流入國，從而在國內(nèi)形成“流動性充裕—資產(chǎn)價格重估—投資消費提振”的正向循環(huán)。

當(dāng)然，這一過程的實現(xiàn)有賴于多方面的條件：中國需保持經(jīng)濟的穩(wěn)定增長與金融市場的健康度，以容納和有效利用回流資本；同時需要完善的宏觀審慎管理工具，防范短期資本大進大出可能引發(fā)的金融風(fēng)險，引導(dǎo)資金更多地服務(wù)于實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

當(dāng)前由美聯(lián)儲高利率政策導(dǎo)致的全球資本異常流動格局，正在積蓄未來流動性流向逆轉(zhuǎn)的巨大勢能。一旦美國因內(nèi)力不支而收招“降息”，蟄伏于海外的天量中國貿(mào)易盈余資金，其回流之旅或?qū)⑸羁讨厮苤袊酥寥虻馁Y產(chǎn)價格圖譜與金融環(huán)境。這不僅是金融市場周期輪動的故事，更是全球格局變遷在資本流動維度上的一個生動注腳。