財聯社債市早參12月15日|今日央行開展6000億元逆回購；11月新增社融2.49萬億，企業債是主要支撐；萬科20億債券三項展期議案未獲通過

債市要聞

【何立峰：要繼續著力做好防范化解地方中小金融機構風險、房地產企業涉金融風險、地方政府融資平臺金融債務風險工作，嚴控增量、妥處存量、嚴防“爆雷”】

全國金融系統工作會議12月12日在京召開。中共中央政治局委員、中央金融委員會辦公室主任何立峰出席會議并講話。他強調，金融系統要深入學習貫徹中央經濟工作會議精神，準確把握經濟工作面臨的形勢和主要目標任務，堅定做好金融工作的信心和決心，堅持防風險、強監管、促高質量發展工作主線，有力有序有效做好2026年金融重點工作。要繼續著力做好防范化解地方中小金融機構風險、房地產企業涉金融風險、地方政府融資平臺金融債務風險工作，嚴控增量、妥處存量、嚴防“爆雷”，嚴厲打擊非法金融活動。要進一步鞏固和強化金融監管，完善重點領域監管制度體系并嚴格落實，持續強化金融機構合規意識和風險意識，不斷提升監管能力，嚴肅開展金融風險追責問責。要全力以赴推動高質量發展，繼續實施好適度寬松的貨幣政策，加強對擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域的金融支持，穩步有序推進金融改革開放，做好預期管理。

【財政部：明年要保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量 發行超長期特別國債 持續支持“兩重”建設、“兩新”工作】

財政部黨組書記、部長藍佛安12月12日主持召開黨組會議，會議指出，財政部門要準確把握明年經濟工作的總體要求和政策取向，保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量，提高政策精準性和有效性。用好用足各類政府債券資金，發行超長期特別國債，持續支持“兩重”建設、“兩新”工作。支持優化“兩新”政策實施，用好個人消費貸款和服務業經營主體貸款“雙貼息”政策，大力支持實施提振消費專項行動。適當增加中央預算內投資規模，優化實施“兩重”項目，優化地方政府專項債券用途管理，更好發揮政府投資帶動效應，推動投資止跌回穩。加強財政科學管理，優化財政支出結構，規范稅收優惠、財政補貼政策。加強財政政策與金融政策協同，更好同向發力、形成合力。重視解決地方財政困難，兜牢基層“三保”底線。積極有序化解地方政府債務風險，督促各地主動化債，嚴禁違規新增隱性債務。

【金融監管總局：著力化解存量風險，堅決遏制增量風險，嚴守不“爆雷”底線】

國家金融監督管理總局黨委召開會議傳達學習中央經濟工作會議精神，會議要求，全力支持完成2026年經濟社會發展目標任務，為“十五五”開好局、起好步提供有力金融支撐。有力有序防范化解重點領域風險。堅定履行風險防控首位主責，著力化解存量風險，堅決遏制增量風險，嚴守不“爆雷”底線。鞏固拓展改革化險成果，深入推進中小金融機構減量提質。支持穩定房地產市場，進一步發揮城市房地產融資協調機制作用，助力構建房地產發展新模式。指導銀行保險機構按照市場化法治化原則，積極化解地方政府融資平臺金融債務風險。

【央行：繼續實施適度寬松的貨幣政策，加快推進金融供給側結構性改革】

12月12日，中國人民銀行黨委召開會議，傳達學習中央經濟工作會議精神，會議強調，繼續實施適度寬松的貨幣政策，加快推進金融供給側結構性改革。把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準降息等多種貨幣政策工具，把握好政策實施的力度、節奏和時機，保持流動性充裕，促進社會綜合融資成本低位運行，加強對實體經濟的金融支持。暢通貨幣政策傳導機制，優化結構性貨幣政策工具運用，加強與財政政策的協同，激勵和引導金融機構加力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。防范化解重點領域的金融風險，維護金融穩定。助力在宏觀層面把握好經濟增長、經濟結構調整和金融風險防范之間的動態平衡，推動經濟高質量發展，夯實金融市場平穩運行和微觀單體金融機構穩健經營的根基。加強金融風險監測、評估、預警體系建設。堅定維護金融市場平穩運行，綜合平衡防范金融市場的道德風險，建立在特定情景下向非銀金融機構提供流動性的機制性安排。堅定推進金融支持融資平臺債務風險化解工作。堅持市場化、法治化原則，積極穩妥處置中小金融機構風險。做好房地產金融宏觀審慎管理。

【央行：前11個月社會融資規模增量累計為33.39萬億元 比上年同期多3.99萬億元】

12月12日，央行發布的《2025年11月金融統計數據報告》顯示，初步統計，2025年前11月社會融資規模增量累計為33.39萬億元，比上年同期多3.99萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加14.93萬億元，同比少增1.28萬億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少1368億元，同比少減1873億元；委托貸款增加895億元，同比多增1453億元；信托貸款增加3003億元，同比少增823億元；未貼現的銀行承兌匯票增加1605億元，同比多增3568億元；企業債券凈融資2.24萬億元，同比多3125億元；政府債券凈融資13.15萬億元，同比多3.61萬億元；非金融企業境內股票融資4204億元，同比多1788億元。

央行同日公告，為保持銀行體系流動性充裕，2025年12月15日，中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展6000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月（182天）。

解讀：華源固收表示，11月份社融增量2.49萬億（2024年11月社融增量2.33萬億），同比小幅多增，多增主要來自表外融資和企業債券凈融資。11月對實體經濟人民幣貸款增量4053億，同比少增1163億；委托貸款-188億，信托貸款+844億，未貼現銀行承兌匯票+1490億；企業債券凈融資4169億，同比多增1788億；政府債券凈融資1.20萬億。由于社融同比小幅多增，11月末社融增速環比持平于8.5%。展望全年，預計新增貸款（社融口徑）同比少增，政府債券凈融資同比明顯擴大，社融同比多增，社融增速可能先回升后回落，年末社融增速8.2%左右。由于政府債券發行節奏錯位，社融增速于7月階段性見頂，未來幾個月社融增速或繼續明顯回落。

【國家發改委：充分發揮“兩重”建設、新增地方政府專項債券等各類政府投資資金作用 適當增加中央預算內投資規模】

全國發展和改革工作會議12至13日在北京召開。會議強調，多措并舉促進投資止跌回穩。充分發揮“兩重”建設、新增地方政府專項債券等各類政府投資資金作用，適當增加中央預算內投資規模，繼續發揮新型政策性金融工具作用，不斷提高投資效益。面向“十五五”謀劃實施重大工程項目。進一步明確投資規則，扎實做好前期工作，加強投資項目調度。深入實施促進民間投資發展的若干措施，有效激發民間投資活力。

【金融監管總局：禁止商業銀行承擔托管產品財產的信用風險、市場風險等 禁止承諾本金或保證收益】

12月12日，金融監管總局正式發布《商業銀行托管業務監督管理辦法（試行）》，有關司局負責人就《辦法》回答了記者提問。商業銀行開展托管業務的禁止性行為有哪些？為有效解決職責邊界不清導致過度承擔風險的情況，《辦法》列明了商業銀行開展托管業務的禁止性職責和禁止性行為。主要包括：禁止承擔托管產品財產的信用風險、市場風險等；禁止為托管產品提供直接或間接、顯性或隱性擔保；禁止承諾本金或保證收益；禁止為托管產品墊付資金、提供流動性支持（商業銀行和產品間按照市場化、法治化原則開展的固定收益有價證券合格擔保品管理業務不在此列）或融資承諾；禁止參與投資者適當性管理；禁止保證項目及交易信息真實性、資金來源的合法合規性；禁止參與管理人的投資決策；禁止混同托管產品財產與其他財產等。

【上交所：債券借貸業務的逐筆成交行情、匯總行情暫不公布 具體公布時間另行通知】

為了進一步便利市場主體開展債券交易，上海證券交易所對《上海證券交易所債券交易業務指南第1號——交易業務》進行了修訂，進一步明確應急成交、非交易過戶等業務辦理方式和要求。現予以發布，并就有關事項通知如下：一、修訂后的《指南》自發布之日起實施；二、債券借貸業務的逐筆成交行情、匯總行情暫不公布，具體公布時間另行通知。

【嚴格規范銷售行為 公募基金銷售行為規范征求意見】

中國證券投資基金業協會起草制定了《公開募集證券投資基金銷售行為規范（征求意見稿）》，已下發給基金公司，征求行業意見。《規范》對基金一般宣傳推介行為、通過直播形式開展宣傳推介行為、基金銷售信息和費用揭示、基金銷售業務績效考核等方面提出明確要求。

《規范》指出，基金管理人、基金銷售機構在宣傳推介過程中，應當按照法律法規要求客觀、全面展示基金業績，以顯著方式向投資者充分揭示過往業績不等于未來收益，不得以明示、暗示或任何方式承諾未來收益。具體來看，基金業績任意展示期間均應當超過六個月，不得對一年期以下的業績進行年化展示，法律法規另有規定的從其規定；基金業績排名應當引用基金評價機構三年期以上的公開數據，并列明基金評價機構的名稱、評價日期、同類基金的類型及只數等信息；展示基金業績時，應當同時展示基金收益波動風險指標，并以通俗易懂的方式向投資者進行解釋，基金業績展示期間與收益風險指標的展示期間應當一致；不得使用“正收益”或“正收益概率”等可能導致投資者忽略風險的宣傳用語。

【同比增長逾40% 券商年內發債規模創新高】

今年以來，券商發債規模大增。Wind數據顯示，截至12月11日，75家券商2025年以來已累計發行債券954只，以約1.77萬億元的合計發行規模創下發行記錄。同時，發債數量、規模同比均增逾40%。其中，4家頭部券商年內發債規模超千億元，在行業發債總量中占據較大比重。在專家看來，市場環境、融資成本和政策引導共同驅動了券商發債規模創出新高。

【萬科三個展期議案均未獲通過 仍有5個工作日寬限期】

公告顯示，萬科“22萬科MTN004”持有人會議三項展期議案均未獲有效通過，核心展期規則均為展期一年且期間不付本息，差異在增信安排。議案一未設增信，無人同意；議案二增信加調整本息兌付，獲83.40%同意；議案三僅一票同意。萬科還有5個工作日寬限期談判。

【人福醫藥與當代集團合計擬被罰1750萬元，“當代系”掌門人艾路明遭七年市場禁入】

12月12日，人福醫藥發布公告，收到中國證監會湖北監管局《行政處罰事先告知書》。《行政處罰事先告知書》顯示，人福醫藥、當代科技涉嫌違法的事實包括人福醫藥未及時披露非經營性資金占用，2020年年度報告存在重大遺漏；人福醫藥未及時披露關聯交易，2022年年度報告存在重大遺漏；人福醫藥2020年年度報告、2021年年度報告、2022年半年度報告存在虛假記載；以及當代科技隱瞞關聯關系。根據相關規定，湖北證監局對當代科技處以900萬元罰款，對人福醫藥給予警告并處以850萬元的罰款，對其他相關責任人處以警告及罰款，其中對艾路明采取七年市場禁入措施。

【美聯儲施密德：希望保持貨幣政策適度限制性】

美聯儲施密德表示，勞動力市場正在降溫，但仍基本保持平衡；通脹仍過高，經濟呈現增長勢頭。希望保持貨幣政策適度限制性。

【“鷹派風暴”即將來襲？消息人士：日本央行本周加息板上釘釘 更多鷹聲已在路上】

本周四和周五（12月18日至19日），日本央行將召開年內最后一場貨幣政策會議。據三位熟悉日本央行想法的消息人士稱，日本央行本周加息已經基本上是板上釘釘。同時，日本央行行長植田和男還將強調日本的實際借貸成本仍為負值，以證明進一步加息的合理性，打消市場認為“日本央行未來可能不會進一步加息”的猜測。盡管日本的通脹率已連續三年多超過2%的目標，但其實際借貸成本仍為負值。消息人士稱，日本央行本周可能會強調這一點，以證明進一步加息的合理性。其中一位消息人士表示：“日本的實際利率非常低，這使得日本央行能夠分階段繼續加息。”

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，12月3日以固定利率、數量招標方式開展了793億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量793億元，中標量793億元。Wind數據顯示，當日2133億元逆回購到期，據此計算，單日凈回籠1340億元。

信用債事件

■受托管理人：福建陽光集團新增9起重大訴訟、5000萬教育股權遭凍結，陽光城再被執行7.462億；

■受托管理人：天盈投資集團被限制消費，擔保人新增被執行信息，執行標的2.213億元；

■上交所：因未及時披露24.56億元債務逾期，國厚資管及有關責任人被通報批評；

■上交所：對金華融盛投資發展予以書面警示，存在違規使用“21融盛02”債券募集資金；

■上交所：因多項債券募集資金違規使用，桂林新城投及有關責任人被通報批評；

■上交所：因違規使用募集資金及信息披露問題，碧海建投及相關責任人被通報批評；

■中國寶安：參與杉杉集團及其全資子公司實質合并重整投資人招募；

■北京建工集團：標普評級確認公司主體信用評級至BBB-，評級展望從負面調整為穩定；

■花樣年集團：為做好后續債務償付安排，公司債自12月15日起停牌；

■“22西港01“持有人會議：審議通過變更債券增信方式，由西安國際港集團提供全額無條件擔保；

■召集人：“19常鼎新城債01”持有人會議未生效，擬提前兌付議案未通過；

■國裕物流管理人：“15國裕物流CP001、15國裕物流CP002”已完成注銷；

■“甬通商04”等14只債券：將于12月26日召開持有人會議，審議子公司實際控制權變更及資本注入議案；

■“23空港興城MTN001”：擬于12月19日召開持有人會議，審議兌付日提前相關事項；

■“23九聯投資MTN001”：擬于12月18日召開年內第二次持有人會議，審議調整發行條款議案；

■中誠信國際：延安新投發展集團下屬多家子公司被納入被執行人名單；

■重慶悅來投資集團：“23悅來投資MTN001”由兩江產業集團承繼，公司主體及債項信用評級終止；

■23宜昌高新MTN001：票面利率下調280BP至2.2%，回售申請期為2025年12月15日至2025年12月19日。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

上周五，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行0.21BP報1.2747%，創2023年8月以來新低；7天期上行1.75BP報1.4691%，14天期上行1.09BP報1.5073%，1月期上行4.82BP報1.639%，創今年9月以來新高。

Shibor短端品種多數上行。隔夜品種下行0.4BP報1.279%，創2023年8月以來新低；7天期上行1.9BP報1.451%；14天期上行0.9BP報1.509%；1個月期上行0.1BP報1.525%。

銀行間回購定盤利率多數上漲。FR001跌0.95個基點報1.3805%；FR007漲2.0個基點報1.52%；FR014漲2.0個基點報1.54%。

銀銀間回購定盤利率多數持平。FDR001持平報1.29%；FDR007漲1.0個基點報1.48%；FDR014持平報1.5%。

【利率債|短線博弈，30年國債收益率大幅上行4BP】

上周五，國債期貨收盤集體下跌，30年期主力合約跌0.71%，10年期主力合約跌0.13%，5年期主力合約跌0.08%，2年期主力合約跌0.01%。

銀行間主要利率債收益率大幅上行，截止北京時間16:30，10年期國債活躍券250016收益率上行2.75bp報1.8425%，30年期國債活躍券2500006收益率上行4bp報2.248%，10年期國開活躍券250215收益率上行3.35bp報1.9165%。

業內人士指出，受11日經濟工作會議“雙降”預期影響，債市情緒一度回暖。盡管市場在經歷大跌后有所修復，但當日行情顯示信心仍顯不足，呈現出短線博弈和劇烈波動的特點。債市驅動邏輯從“貨幣寬松”單邊驅動，轉向多維平衡。短期內，市場需要消化新的政策邏輯，預計將進入高波動震蕩期，單邊行情難現。經過急速調整，部分期限利率債的配置價值開始凸顯。

【信用債|信用債多數下跌，全天總成交金額1190億元】

上周五，信用債多數下跌，中債各期限中短期票據收益率較上日多數有所下行，信用利差較上日均有所收窄，全天總成交金額1190億元；中航工業產融債券普遍上漲，“24產融08”漲超6%；萬科債多數下跌，“21萬科02”跌超17%。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.07個基點報1.7259%，AA級中短期票據中，1年期收益率上行0.07個基點報1.8159%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.18個基點報1.7577%，AA級城投債中，1年期收益率下行1.18個基點報1.8206%。

漲幅超2%的信用債共3只，其中“24產融08”、“20雙龍01”、“22萬科06”漲幅居前，分別漲6.19%、4.82%、2.77%，分別成交8.5萬元、52.41萬元、45.85萬元。

跌幅超2%的信用債共10只，“21萬科02”、“21萬科06”、“23萬科01”跌幅居前，分別跌17.42%、5.32%、4.62%，分別成交1733.9萬元、48.9萬元、301.7萬元。

高收益債：共147只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科01”、“22萬科02”、“21萬科04”收益率居前，分別為532.53%、239.25%、84.86%，分別成交301.7萬元、307.96萬元、139.97萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上行，英國10年期國債收益率漲3.3個基點報4.515%】

上周五，歐債收益率集體上行，英國10年期國債收益率漲3.3個基點報4.515%，法國10年期國債收益率漲2.3個基點報3.575%，德國10年期國債收益率漲1.5個基點報2.855%，意大利10年期國債收益率漲2個基點報3.545%，西班牙10年期國債收益率漲1.6個基點報3.304%。

【美債市場|美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率跌1.20個基點報3.522%】

上周五，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率跌1.20個基點報3.522%，3年期美債收益率跌0.84個基點報3.578%，5年期美債收益率漲0.91個基點報3.742%，10年期美債收益率漲3.14個基點報4.184%，30年期美債收益率漲4.76個基點報4.846%。