今年中國酒業最強“天籟之音”

近期，酒便利51%股份司法拍賣，牽出了一家八九百億零售巨頭的酒業往事，更暴露了一場在下行期抄底酒業的“陽謀”。

古希臘哲學家赫拉克利特說過“人不能兩次踏進同一條河流”，但對于黃紹文和天音控股來說，卻可以三次踏進酒業這條大江大河。

天音控股，是一家以手機分銷為主的商貿巨頭，最高營收在2023年達到948.25億元，但是凈利潤微薄，2023年凈利潤僅1.03億元；天音控股最近十年的平均毛利率3.39%、平均凈利率0.09%。從2002年5月擔任天音控股總經理以來，黃紹文掌管天音控股23年；2011年，他就任天音控股董事長兼總經理，帶領天音控股嘗試業務轉型，對酒業的關注特別多。

2003年，天音控股借殼贛南果業在A股上市，順帶將贛南果業旗下的章貢酒業收入囊中，這是天音控股第一次涉足酒業。直到2019年，天音控股讓出章貢酒業的控股權（95%），由上海貴酒接盤。到2023年，天音控股才徹底退出章貢酒業。

2022年12月，天音控股出資2.6億元成為產業投資基金共青城創東方華科股權投資合伙企業（有限合伙）的第一大出資人，持股比例為20%；兩個月后天音控股增資1.6億元，持股比例升至32.3077%。

2022年12月，該產業投資基金受讓天津酒快到新零售有限公司60%股份，另外40%股份由酒仙網絡科技股份有限公司持有。經過多年的發展，酒快到已在全國20多個省份、200多座城市完成了線下布局，目前門店數量已突破500家。這是天音控股第二次涉足酒業。

此前，2017年12月，前述產業投資基入股酒仙網絡科技股份有限公司，持股比例為4.6604%；2022年8月，前述產業投資基金投資了北京酒州城科技有限公司，主要業務是酒類電商與供應鏈服務，這家公司又在北京、成都、南昌設立了多家與酒業相關的子公司。

2025年12月，該產業投資基金通過司法拍賣獲得新三板上市酒商酒便利51%股權，成交價格約6840萬元。就是這是第三次涉足酒業，將這支產業投資基金和天音控股推到了媒體舞臺C位。

在酒業調整期，酒業的資本市場本來就很少波瀾，這筆巨額投資自然會引發關注。需要注意的是，如果想要盤活酒便利這即時零售商，基金方的投入遠不止法拍價這6840萬。為什么會是酒便利？為什么會是天音控股？為什么會是這個時間？……一連串疑問有待解開。

河南酒便利商業股份有限公司成立于2010年，專注于讓消費者“20分鐘喝上放心酒”，是國內較早從事即時零售新銳經銷商。從2016年掛牌新三板以來，其營收規模持續保持增長態勢八年之久，即便在行業調整的2024年，也只下滑了3.77%。2025上半年，酒便利營收還達到了5.98億元，全年營收有望保持在10億元左右。

從2024年9月起，酒便利實際控制人余增云就處于失聯狀態，隨后，杭州公安對余增云因涉嫌集資詐騙進行刑事立案調查。實際控制人失聯對公司經營是巨大的負面，外界對酒便利更加擔心，銀行不放貸、經銷商不打款、消費者失去信任，酒便利何去何從也成為人們關心的話題。

隨著2024年年報的披露，酒便利的外部救援和內部自救的組合措施顯露出來。

外部救援主要來自政府支持。自余增云失聯以后，杭州、鄭州兩地政府迅速成立事項專班，保障酒便利穩定經營；在兩地專班的支持下，酒便利與金融機構多次召開專項會議，金融機構明確表示不抽貸、不斷貸，確保酒便利資金鏈穩健。

酒便利內部自救措施包括一方面穩定客戶，主要客戶未流失，會員復購頻次基本與同期持平；另一方面，酒便利成立戰投引進小組，專人負責與有意向的戰投方進行對接洽談，洽談對象包括產業資本、財務資本、互聯網平臺等，還設計出了一套平衡短期資金需求與長期控制權的交易方案。

在宏觀消費環境與企業經營環境異常艱難的情況下，在2025半年報里面，酒便利也呈現出了一些穩健信號和積極信號:

? ?營收下滑37.77%，與某百億級上市酒商33.55%的下滑幅度相差不大，是酒業調整期的正常表現。

? ?其資產負債率還從上年末的42.89%下降至39.19%，負債越少越健康。

? ?其合同負債從上年末的641萬增加到了1579萬，增加了146.22%，說明加盟經銷信心在恢復。

? ?存貨從上年末的2.1億元回落至1.6億元，減少了24.58%；在價格倒掛越來越明顯的現狀下，庫存越少越安全，虧損越少。

? ?酒便利的營業成本、銷售費用、管理費用、財務費用等都在減少，企業自身在節流。

天音控股的核心業務是智能終端銷售（手機、3C、智能設備等），在全國建立起了龐大的銷售網絡，從分銷到零售，從線上到線下，形成了全渠道覆蓋體系，建立起了高效的供應鏈連通能力，因此更關注酒類流通領域并介入酒業。

從投資酒仙網，到成立酒州城科技公司介入酒類電商與供應鏈服務，再到成立酒快到新零售平臺，直到最近收購酒便利51%股份，天音控股圍繞酒類流通做了宏大的規劃與布局。

在知酒君看來，天音控股至少可以從以下幾個方面給酒便利賦能：

首先是資金，從2025半年報來看，酒便利凈利潤為負，貨幣資金僅1405萬，資金壓力是很緊張的。而天音控股本身資金較為雄厚，加上其主導的產業基金管理規模超13億，且已投資成功多個項目產生收益。

其次是技術，酒便利定位是即時零售，采用的是“互聯網平臺+呼叫中心+實體門店+20 分鐘配送”的線上線下一體化的立體、互動、便利服務經營模式，這方面天音控股擁有更為豐富的經驗和技術儲備，這也是他成為國內手機分銷與零售巨頭的看家本領。其產業基金投資的北京酒州城科技有限公司也是專注酒類電商與供應鏈服務，積累了很多經驗。

再次是供應鏈與物流，天音控股的智能終端分銷與零售業務覆蓋全國330多個城市、1800多個縣城和8萬多家門店，可以直接服務超過2萬家合作伙伴，這么龐大的供應鏈組織能力是酒業目前沒有的，如果能嫁接到酒業來，對酒便利來說肯定是如虎添翼。

最后是一張王牌——酒快到，酒快到與酒便利在業務上有很大重疊，如果兩家公司能緊密合作甚至合并，那將會是中國酒業一個即時零售巨頭。酒便利有四五百家門店，主要覆蓋河南、北京、西安、杭州等地，在當地有很強的影響力；酒快到也有約五百家門店，與美團閃購、京東到家等平臺達成合作，借助第三方配送網絡覆蓋500余城。

與普通資本接盤不一樣，天音控股此次主導拿下酒便利控股權顯然是有備而來，帶著充足的資金與資源過來，想要在深度介入酒類流通行業。

知酒君注意到，天音控股近期加強了與酒業的交流，從公開報道來看：

? ?今年10月，天音控股助理總裁掌剛、酒快到總經理劉偉榮到訪深圳酒協，就深圳乃至大灣區酒水市場展開調研；

? ?今年11月11日-13日，天音控股酒快到總經理劉偉榮考察張裕葡萄酒時表示，作為專業酒類渠道商，天音控股期待與張裕強化渠道合作，通過資源互補讓更多消費者愛上民族品牌葡萄酒，共同拓展市場。

? ?11月20日，張裕集團總經理孫健到訪天音控股深圳總部，表示要跟天音控股加強渠道合作。

? ?今年11月，茅臺保健酒業公司黨委書記、董事長馮鋮率隊赴天音控股調研交流，與天音控股輪值總裁張俊，天音控股助理總裁、酒業負責人掌剛舉行座談。

對于為何收購酒便利，天音控股相關負責人告訴媒體，此次收購酒便利的核心邏輯在于依托天音全國性分銷網絡的根基優勢，拓展高潛力快消單品賽道。天音控股成熟的渠道體系讓新產品銷售的邊際成本大幅降低，而酒類尤其是暢銷酒品幾乎無保質期限制，庫存壓力極小，存貨等同于資產。此外，天音控股手中積累了大量有現金儲備、具備開店意愿的客戶資源，這些客戶未來有望拓展至酒類門店領域，成為酒類業務落地的重要支撐。

或許，天音控股酒便利，就是2025年中國酒業最強“天籟之音”。