林清軒通過港交所聆訊，沖擊“國貨高端護膚第一股”，雅戈爾、吳曉波、江南春為股東

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據港交所12月14日披露，上海林清軒化妝品集團股份有限公司已通過港交所聆訊，中信證券、華泰國際為聯席保薦人。

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據招股書，林清軒為中國高端國貨護膚品牌，聚焦抗皺緊致類護膚品市場，并以長期致力于以公司的旗艦品牌林清軒提供基于天然、山茶花成分的高端護膚改善方案而著稱。根據灼識咨詢的資料，自2012年展開山茶花護膚品研究以來，林清軒開創“以油養膚”理念，首創山茶花面部精華油。

公司致力于提供安全及有效的護膚產品，首款山茶花精華油于2014年問世，該款產品為公司的核心以油養膚產品線奠定基礎。歷經十余載耕耘，公司已于細胞級抗皺精華油方面積累了深厚的專業知識。按全渠道銷售的總零售額計，林清軒的山茶花精華油自2014年以來連續11年于所有面部精華油產品中位居全國榜首。

近年來，中國護膚品市場穩步增長，行業市場規模由2019年的人民幣3,329億元增加至2024年的人民幣4,619億元，復合年增長率為6.8%。尤其是，高端細分市場大幅增長，由2019年的人民幣749億元增加至2024年的人民幣1,144億元。

根據灼識咨詢的資料，于2024年，按零售額計，林清軒在中國所有高端國貨護膚品牌中排名第一，占據1.4%的市場份額。林清軒是唯一躋身中國前15大高端護膚品牌（包括國貨及國際品牌）的國貨品牌，整體排名第13位。

在整體護膚品市場中，抗皺及緊致產品已成為主要細分領域及增長動力，2024年占中國護膚品總市場的25.9%，2019年至2024年的復合年增長率為15.0%。根據同一資料來源，在中國高端抗皺緊致類護膚品細分市場，按2024年抗皺緊致類護膚品零售額計，林清軒于所有國貨品牌中名列第一，且躋身前10大品牌（包括國貨及國際品牌）之列，是當中唯一的國貨品牌。

中國高端護膚品市場處處皆是機遇。根據灼識咨詢的資料，中國高端護膚品市場規模快速增長，已由2019年的人民幣749億元增加至2024年的人民幣1,144億元，并預期于2029年達到人民幣2,185億元。于此背景下，抗皺及緊致是消費者需求的重點領域之一。

受惠于消費者需求增加及購買高質量、抗皺緊致類護膚品的意欲增強，此高端市場尤其會迎來快速增長。根據灼識咨詢的資料，預期高端抗皺及緊致產品的市場規模將由2024年的人民幣594億元增加至2029年的人民幣1,555億元，復合年增長率為21.2%。根據灼識咨詢的資料，預期中國面部精華油的市場規模于2029年將達到人民幣139億元，2024年至2029年的復合年增長率為21.3%。

公司于林清軒旗下提供全系列高端護膚改善方案，包括精華油、面霜、爽膚水及乳液、精華液、面膜及防曬霜，旨在支持自清潔及爽膚至保濕及針對性護膚的全套護膚流程。截至2025年6月30日，林清軒提供230個SKU。

林清軒產品組合的核心是標志性的山茶花精華油，截至2025年6月30日，其自推出以來已累計銷售逾4500萬瓶，根據灼識咨詢的資料，按全渠道銷售的總零售額計自2014年以來連續11年于所有面部精華油產品中穩居全國榜首。根據同一資料來源，該產品亦為中國面部精華油品類中連續8年零售額超過人民幣1億元的唯一一款產品。

公司對研發的承諾是成功的基石。在2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年6月30日止六個月，公司的研發成本分別為2110萬元、1970萬元、3040萬元、1310萬元及1800萬元人民幣。

林清軒已建立綜合銷售網絡，利用公司的OMO方式，戰略性地將多元化的線上渠道與強大的線下布局相結合。公司的線下渠道包括直營店及門店合作伙伴等線下門店以及向線下零售商、企業客戶及經銷商銷售。同時，公司的在線渠道包括在線直銷及向在線零售商銷售，為客戶帶來便利及接觸點。這一雙管齊下的方法強化了品牌參與并推動了所有消費者接觸點的可持續增長。

截至2025年6月30日，林清軒在全國有554家門店，其中超過95%的門店位于購物商場，根據灼識咨詢的資料，按門店總數計，于中國的國貨及國際高端護膚品牌中排名第一。

公司采用集中且以質量為導向的采購策略，以確保整個產品組合中原材料的穩定性、可追溯性及有效性。為確保穩定且優質的山茶花供應，截至最后可行日期，公司已與浙江省及江西省的9個山茶花種植基地訂立長期供應協議，該等種植基地的面積合計逾20,000畝（約3,295英畝），包括與松陽、德興、季宅及縉云的4個山茶花種植基地訂立的獨家供應協議。根據獨家供應協議，供應商承諾在合同期限內，按協定價在護膚品行業內向公司獨家供應山茶花。

林清軒已建立穩健的生產能力，以支持公司的增長、確保產品質量及提升供應鏈響應。截至最后可行日期，公司在上海營運兩個生產基地：上海一分廠及上海總廠，兩者共同構成公司生產基礎設施的支柱。

公司為林清軒產品提供建議零售價，核心產品的建議零售價取決于全渠道銷售的產品類型而定，介乎約人民幣200元至人民幣800元不等，以促進銷售網絡的標準化及穩定性。

財務方面，于2022年、2023年、2024年及2025年截至6月30日止六個月，林清軒實現收入分別約為6.91億元、8.05億元、12.1億元、10.52億元人民幣。同期，公司的毛利分別約為5.39億元、6.54億元、9.98億元、8.66億元人民幣。

于2024年，公司的溢利及全面收益總額為1.87億元人民幣。同年，公司的凈溢利率為15.4%。截至2025年6月30日止六個月，溢利及全面收益總額為1.82億元人民幣。同期，凈溢利率為17.3%。

據招股書，林清軒的股東包括雅戈爾、碧桂園、吳曉波、江南春等。

根據公司的戰略，本次林清軒香港IPO募資金額擬用于以下用途：將用于公司的品牌價值塑造與傳播，包括品牌價值塑造及加深品牌形象認知以及直接面向客戶的品牌推廣活動。將用于提升公司的全渠道銷售網絡的深化構建及建立海外銷售渠道以推動市場滲透。將用于加強公司的生產及供應鏈能力，包括升級現有護膚品的生產廠房及核心成分生產的基礎設施及設備以提升產能，以及建立智能倉庫設施及系統以提高公司的存貨管理能力。

將用于技術研發及產品組合開拓，包括技術改進及產品迭代、提升公司的研發能力及加強與領先科研機構、大學及醫療組織的研發合作。將用于內生孵化與外延并購雙輪驅動，打造品牌矩陣，包括孵化新品牌、戰略性收購與公司現有品牌組合形成充分協同與互補價值的品牌。將用于運營及信息基礎設施數字化、智能化建設。將用于營運資金及一般公司用途。

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