業績比較基準的“窄門”，東方紅量化團隊的“寬路”

量化基金對于大部分普通投資者都比較神秘，今天推薦一篇東方紅量化團隊的文章，主題是在業績比較基準新規下的應對思路，探討其“Smart Beta+指數增強”的雙軌策略如何構建可持續的超額收益體系，可以為大家理解“指增產品”的演化提供參考

2025年10月31日，中國證監會發布《公開募集證券投資基金業績比較基準指引(征求意見稿)》，對基金業績基準的約束作用、基金的風格一致性提出了前所未有的嚴格要求。

一個強調紀律、約束漂移、回歸本源的投資新時代，正在拉開序幕。如何在業績基準之上進行做出更高的收益，如何寫好“增強”這張答卷，是這個時代賦予公募基金的新命題。

在新的監管語境下，既能錨定市場基準、又能追求超額收益的產品，或許正迎來屬于它的黃金時代。“指數增強”這一原本在量化領域深耕的品類，步入市場的聚光燈下，逐漸受到更多投資者的認可。

在這條考驗著專業深度與長期堅守的道路上，東方紅資產管理的量化投資團隊是心無旁騖的遠行者。他們對“增強”的理解與實踐，并非單一維度的策略，而是通過兩條并行不悖的路徑，構建起一個立體的價值創造體系。

前置的“增強”：為指數注入更多靈魂

東方紅量化團隊從2011年開始組建，形成了與公司高度一致的價值觀。團隊的初心，是通過嚴謹的量化工具，深度挖掘并分享中國最優秀企業的價值創造。

在團隊的理念中，一個好的策略不應該僅僅是數據回測的產物，其背后應該有著堅實的經濟規律與投資邏輯作為支撐。東方紅量化團隊敏銳地觀察到，市場的經濟周期猶如四季更迭，質量、成長、價值、紅利這四大風格因子也隨之輪番表現。敏銳地捕捉到這一規律，并將其作為構建Smart Beta指數體系的理論基石。

春天，萬物復蘇，質量為王，具備穩固競爭優勢和高盈利能力的優質企業往往率先領跑。夏天，經濟繁榮，聚焦成長，市場熱情高漲，高成長性企業乘勢而上。秋天，成熟平穩，價值凸顯，投資者的目光轉向基本面，被低估的價值股有望展現魅力。冬天，市場波動，紅利為盾，具備穩定現金流和高股息的紅利股或成為避風港。

基于這套四季理論，自2019年以來，東方紅量化團隊與中證指數公司合作，發布了四條各具特色的Smart Beta指數，共同構成了一個能夠應對不同市場環境的強大工具箱。

東證競爭指數（931142）：以質量因子為核心，明確對標滬深300。編制方案中設定了“行業權重與滬深300指數對應行業權重相等”，排除行業因素的干擾，讓指數的表現更純粹地聚焦于核心的ROE因子，旨在滬深300的Beta基礎上，力求實現穩健的質量增強。

東證優勢成長指數（931579）：瞄準成長風格，其核心邏輯是通過“預期外盈利”挖掘真正的優秀成長股。指數采用SUE（標準化預期外盈利）作為核心篩選指標，通過當期超預期的成長來降維判斷未來增長潛力。同時，采用1/PEG加權方式，對估值更低、增速更高的公司賦予更多權重，巧妙地平衡了成長性與估值之間的關系。

東證價值指數（931258）：專注價值風格，旨在篩選出盈利持續性好且估值較低的股票。該指數對備選樣本進行了市值中性化處理，有效避免了指數表現受到大市值或小市值股票的干擾，從而實現對價值因子更為純粹的暴露。

東證紅利低波指數（931446）：聚焦紅利因子。在選樣指標上，東證紅利低波并未沿用市場上常見的歷史股息率，而是使用獨創的預期股息率（過去三年股利支付率均值除以市盈率），在預測股息表現上更具前瞻性。同時加入低波動因子，以獲得更加純粹和穩健的紅利暴露。

表：東方紅系列Smart Beta指數

簡稱

代碼

基日

發布日

指數發布后

漲跌幅

同期中證全指

漲跌幅

東證競爭

2009-12-31

2019-03-20

36.98%

31.39%

東證紅利低波

2009-12-31

2020-04-21

77.10%

32.50%

東證優勢成長

2009-12-31

2020-11-09

68.69%

8.16%

東證價值

2009-12-31

2024-09-30

51.17%

36.65%

數據來源：中證指數官網、Wind，數據截至2025-10-31，指數歷史數據不代表未來表現及對應基金的業績

從指數發布后的實盤運行表現來看，東方紅系列Smart Beta指數均獲得了在對標指數之上的較好收益。Wind數據顯示，截至今年10月底，東證競爭自發布以來累計收益為36.98%，同期滬深300和中證800分別為21.04%、23.77%；東證紅利低波自發布以來累計收益為77.10%，同期中證紅利指數為38.47%；東證優勢成長自發布以來累計收益為68.69%，遠高于同期中證800成長指數的-12.80%；東證價值自發布以來累計收益為51.17%，好于同期中證800價值指數的11.95%。

這些數字背后，是東方紅量化團隊將投資邏輯寫入指數編制的成功實踐，也有力地證明了這種在源頭就進行“增強”設計的指數具有較好的價值。

這四條指數，單獨看各自都具備長期配置價值，對高質量企業、穩定現金回報、合理價格以及高質量成長的追求，一直都是驅動股票長期回報的根本力量。而組合起來，這些指數能覆蓋完整的市場周期，在市場表現上可以實現輪番接力，可謂“聚是一團火，散是滿天星”。

基于這些指數，團隊陸續推出了東方紅中證競爭力指數基金（A類007657，C類007658）、東方紅中證東方紅紅利低波動指數基金（A類012708，C類012709，D類025518）和東方紅中證優勢成長指數發起基金（A類018920，C類018921）等產品，為投資者提供了將優質策略便捷落地的工具。

顯性的“增強”：在跟蹤中尋求超越

在很多投資者的傳統認知里，指數投資與“被動”、“完全復制”等詞匯劃上等號，管理人只需機械地跟隨指數即可。但在東方紅量化團隊的哲學中，這種觀點忽略了指數投資全鏈條中存在很多大有可為的空間。

例如，與指數公司合作發布Smart Beta指數，是將團隊的主動性在指數編制層面就體現出來，是一種相對隱性和前置的增強。而布局指數增強產品，則是將這種主動能力在產品運作層面體現出來，是一種更加顯性的增強。

為了給投資者提供更多元的選擇，東方紅量化團隊設立了基于主流寬基的指數增強產品線。觀察東方紅量化團隊的指數增強產品線，可以發現這并非簡單地工具堆疊，而是一次深思熟慮的戰略布局。

2024年7月，市場還在底部震蕩的時候，東方紅量化團隊選擇以中證500指數作為指增產品線的切入點，布局了中證500指數增強發起基金（A類021175，C類021176）。

在量化投資領域，中證500一直被視作“兵家必爭之地”。中證500市值位于中盤檔位，既有不錯的成長性和流動性，又不像小盤股那樣波動劇烈。從做增強的角度來看，中證500成份股的市場有效性相對頭部大盤股略低，公司基本面和成長性分化顯著，存在大量信息不對稱和定價偏差，為量化多因子模型提供了肥沃的Alpha土壤。東方紅量化團隊以中證500為起點，通過這個產品的運作積累寶貴的指增經驗。

隨后，團隊揚起風帆，向著更廣闊的領域駛去。從布局中國新經濟核心的東方紅中證A500指數增強基金（A類024816，C類024817），到聚焦科技創新前沿的東方紅上證科創板綜合指數增強基金（A類025373，C類025374），再到如今即將啟航、覆蓋市場全局的東方紅中證全指指數增強基金(A類025911,C類015912)。指增產品線的每一步，都精準落在了關鍵的戰略節點上。

表：東方紅指增產品線

產品名稱

產品代碼

成立日期

基金經理

跟蹤指數

東方紅中證500指數增強發起A

2024-07-09

徐習佳

中證500

東方紅中證500指數增強發起C

2024-07-09

徐習佳

中證500

東方紅上證科創板綜合指數增強A

2025-11-18

徐習佳、戎逸洲

科創綜指

東方紅上證科創板綜合指數增強C

2025-11-18

徐習佳、戎逸洲

科創綜指

東方紅中證A500指數增強A

2025-11-25

徐習佳、戎逸洲

中證A500

東方紅中證A500指數增強C

2025-11-25

徐習佳、戎逸洲

中證A500

東方紅中證全指指數增強A

戎逸洲

中證全指

東方紅中證全指指數增強C

戎逸洲

中證全指

數據來源：東方紅資產管理官網，數據截至2025-11-28

東方紅量化團隊的目標，是構建一個覆蓋大、中、小盤，能夠滿足不同投資者風險偏好與資產配置需求的立體化指增產品矩陣。

支撐這一宏大布局的，是團隊精心打造的強大Alpha增強策略。東方紅量化團隊通過扎實的因子研究，追求獲取長期可復制、可解釋、可傳承的Alpha。其增強策略的核心，是兩大類邏輯迥異、相輔相成的指增策略：

第一類是基于個股基本面的價值發現，團隊通過深度分析企業的財務數據、盈利能力、成長質量與估值水平，力求捕捉那些被市場暫時低估的投資機會。第二類則是量價策略，通過對海量交易數據的分析，觀察資金流向與投資者行為模式中蘊含的趨勢性機會。

這兩大類策略邏輯迥異，確保了收益來源的多元化。長期來看，其策略相關性較低，能夠在不同的市場環境下形成有效互補，協同提升整體Alpha的穩定性與持續性。

在此基礎上，團隊更將AI、深度學習等前沿技術融入投研體系。這并非盲目追逐技術時髦，而是為了解決傳統線性模型難以刻畫的復雜市場關系。通過融合海量的基本面信息與強大的機器學習算法，團隊對基本面因子進行分域建模，有效刻畫了覆蓋全市場的超過300個關鍵特征，模擬不同市場參與者的認知路徑，最終形成對股價未來走勢的前瞻性判斷。這種技術賦能，極大地提升了模型的適應性與精準度。

通過這一切的努力，團隊希望幫助投資者實現從“跟得上”到“跑得贏”的跨越。在分享指數本身收益的同時，力爭為投資者額外創造一份由專業管理和科學模型帶來的收益增值。

窄門與寬路：新規時代的增強機遇

《公開募集證券投資基金業績比較基準指引(征求意見稿)》的發布，無疑是對行業的一次深刻洗禮，它要求基金管理人回歸本源，對業績基準抱有敬畏之心，對投資風格保持始終如一。

實際上，新規為整個行業劃定了更清楚的賽道，基金經理們需要在約定的范圍內發揮主觀能動性。對于信馬由韁、風格不定的主動基金經理而言，這或許是一扇正在關閉的“窄門”。他們需要重新學習如何在規則的邊界內，證明自己的價值。

而在東方紅量化團隊看來，指數增強基金的產品設計、投資理念與政策導向天然契合，反而可能是一條通往星辰大海的“寬路”。

團隊表示，指數增強策略從構建之初，就將在合理的跟蹤誤差內追求超額收益作為其根本目標。業績比較基準并非一個可有可無的擺設，而是整個投資策略的基石。因此，新規所強調的基準穩定性與風格一致性，早已內化為指數增強基金日常運作的基本準則。

舉例而言，東方紅中證全指指數增強基金(A類025911,C類025912)的基金合同中寫明“投資于標的指數成份股及其備選成份股的資產不低于非現金資產的80%”，從機制上讓基金保持穩定的風格傾向，并且“力爭控制基金凈值增長率與業績比較基準之間的日均跟蹤偏離度的絕對值不超過0.5%，年化跟蹤誤差不超過8.0%”，為基金確定了明確的約束指標。

從運作機制來看，指數增強產品的投資過程呈現高度透明化與可解釋性。東方紅量化投資的核心在于以系統化、紀律化的模型驅動決策，而非依賴個體的主觀判斷。

團隊通過構建多因子Alpha模型，在全市場范圍內篩選具備超額收益潛力的股票，同時借助精密的風險控制模型，對組合在行業、風格、市值等多個維度上的偏離度進行精確管理。這一流程不僅能夠有效控制與基準的跟蹤誤差，規避風格漂移風險，更能將新規所要求的各項披露指標，作為日常投資監控的常規內容，實現高度的投資過程透明化。

可以說，當整個行業都在努力適應新規、向著更規范、更透明的方向演進時，東方紅量化團隊所提供的，正是一種將監管要求內化為可解釋、可復制的超額收益解決方案。

最終，所有技術、模型與策略，都服務于一個簡單而純粹的目標：在陪伴投資者分享市場成長的漫長旅途中，憑借專業的深度與不懈的努力，為投資者努力爭取更多的穩健超額收益。這，就是東方紅量化團隊增強之道的核心。

風險提示：基金過往業績不預示未來表現，管理人管理的其他基金業績不構成本基金業績的保證。管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金有風險，投資需謹慎，請認真閱讀基金合同、招募說明書、基金產品資料概要及前述文件更新內容。本基金的風險等級評級結果請以銷售機構的評級為準，請投資者根據風險承受能力購買相匹配的風險等級產品。本基金由上海東方證券資產管理有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資和兌付責任。