業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的“窄門”，東方紅量化團(tuán)隊(duì)的“寬路”

量化基金對(duì)于大部分普通投資者都比較神秘，今天推薦一篇東方紅量化團(tuán)隊(duì)的文章，主題是在業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)新規(guī)下的應(yīng)對(duì)思路，探討其“Smart Beta+指數(shù)增強(qiáng)”的雙軌策略如何構(gòu)建可持續(xù)的超額收益體系，可以為大家理解“指增產(chǎn)品”的演化提供參考

2025年10月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引(征求意見稿)》，對(duì)基金業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的約束作用、基金的風(fēng)格一致性提出了前所未有的嚴(yán)格要求。

一個(gè)強(qiáng)調(diào)紀(jì)律、約束漂移、回歸本源的投資新時(shí)代，正在拉開序幕。如何在業(yè)績(jī)基準(zhǔn)之上進(jìn)行做出更高的收益，如何寫好“增強(qiáng)”這張答卷，是這個(gè)時(shí)代賦予公募基金的新命題。

在新的監(jiān)管語(yǔ)境下，既能錨定市場(chǎng)基準(zhǔn)、又能追求超額收益的產(chǎn)品，或許正迎來(lái)屬于它的黃金時(shí)代。“指數(shù)增強(qiáng)”這一原本在量化領(lǐng)域深耕的品類，步入市場(chǎng)的聚光燈下，逐漸受到更多投資者的認(rèn)可。

在這條考驗(yàn)著專業(yè)深度與長(zhǎng)期堅(jiān)守的道路上，東方紅資產(chǎn)管理的量化投資團(tuán)隊(duì)是心無(wú)旁騖的遠(yuǎn)行者。他們對(duì)“增強(qiáng)”的理解與實(shí)踐，并非單一維度的策略，而是通過(guò)兩條并行不悖的路徑，構(gòu)建起一個(gè)立體的價(jià)值創(chuàng)造體系。

前置的“增強(qiáng)”：為指數(shù)注入更多靈魂

東方紅量化團(tuán)隊(duì)從2011年開始組建，形成了與公司高度一致的價(jià)值觀。團(tuán)隊(duì)的初心，是通過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧炕ぞ撸疃韧诰虿⒎窒碇袊?guó)最優(yōu)秀企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造。

在團(tuán)隊(duì)的理念中，一個(gè)好的策略不應(yīng)該僅僅是數(shù)據(jù)回測(cè)的產(chǎn)物，其背后應(yīng)該有著堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)規(guī)律與投資邏輯作為支撐。東方紅量化團(tuán)隊(duì)敏銳地觀察到，市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)周期猶如四季更迭，質(zhì)量、成長(zhǎng)、價(jià)值、紅利這四大風(fēng)格因子也隨之輪番表現(xiàn)。敏銳地捕捉到這一規(guī)律，并將其作為構(gòu)建Smart Beta指數(shù)體系的理論基石。

春天，萬(wàn)物復(fù)蘇，質(zhì)量為王，具備穩(wěn)固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和高盈利能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)往往率先領(lǐng)跑。夏天，經(jīng)濟(jì)繁榮，聚焦成長(zhǎng)，市場(chǎng)熱情高漲，高成長(zhǎng)性企業(yè)乘勢(shì)而上。秋天，成熟平穩(wěn)，價(jià)值凸顯，投資者的目光轉(zhuǎn)向基本面，被低估的價(jià)值股有望展現(xiàn)魅力。冬天，市場(chǎng)波動(dòng)，紅利為盾，具備穩(wěn)定現(xiàn)金流和高股息的紅利股或成為避風(fēng)港。

基于這套四季理論，自2019年以來(lái)，東方紅量化團(tuán)隊(duì)與中證指數(shù)公司合作，發(fā)布了四條各具特色的Smart Beta指數(shù)，共同構(gòu)成了一個(gè)能夠應(yīng)對(duì)不同市場(chǎng)環(huán)境的強(qiáng)大工具箱。

東證競(jìng)爭(zhēng)指數(shù)（931142）：以質(zhì)量因子為核心，明確對(duì)標(biāo)滬深300。編制方案中設(shè)定了“行業(yè)權(quán)重與滬深300指數(shù)對(duì)應(yīng)行業(yè)權(quán)重相等”，排除行業(yè)因素的干擾，讓指數(shù)的表現(xiàn)更純粹地聚焦于核心的ROE因子，旨在滬深300的Beta基礎(chǔ)上，力求實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的質(zhì)量增強(qiáng)。

東證優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)指數(shù)（931579）：瞄準(zhǔn)成長(zhǎng)風(fēng)格，其核心邏輯是通過(guò)“預(yù)期外盈利”挖掘真正的優(yōu)秀成長(zhǎng)股。指數(shù)采用SUE（標(biāo)準(zhǔn)化預(yù)期外盈利）作為核心篩選指標(biāo)，通過(guò)當(dāng)期超預(yù)期的成長(zhǎng)來(lái)降維判斷未來(lái)增長(zhǎng)潛力。同時(shí)，采用1/PEG加權(quán)方式，對(duì)估值更低、增速更高的公司賦予更多權(quán)重，巧妙地平衡了成長(zhǎng)性與估值之間的關(guān)系。

東證價(jià)值指數(shù)（931258）：專注價(jià)值風(fēng)格，旨在篩選出盈利持續(xù)性好且估值較低的股票。該指數(shù)對(duì)備選樣本進(jìn)行了市值中性化處理，有效避免了指數(shù)表現(xiàn)受到大市值或小市值股票的干擾，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)價(jià)值因子更為純粹的暴露。

東證紅利低波指數(shù)（931446）：聚焦紅利因子。在選樣指標(biāo)上，東證紅利低波并未沿用市場(chǎng)上常見的歷史股息率，而是使用獨(dú)創(chuàng)的預(yù)期股息率（過(guò)去三年股利支付率均值除以市盈率），在預(yù)測(cè)股息表現(xiàn)上更具前瞻性。同時(shí)加入低波動(dòng)因子，以獲得更加純粹和穩(wěn)健的紅利暴露。

表：東方紅系列Smart Beta指數(shù)

簡(jiǎn)稱

代碼

基日

發(fā)布日

指數(shù)發(fā)布后

漲跌幅

同期中證全指

漲跌幅

東證競(jìng)爭(zhēng)

2009-12-31

2019-03-20

36.98%

31.39%

東證紅利低波

2009-12-31

2020-04-21

77.10%

32.50%

東證優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)

2009-12-31

2020-11-09

68.69%

8.16%

東證價(jià)值

2009-12-31

2024-09-30

51.17%

36.65%

數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)官網(wǎng)、Wind，數(shù)據(jù)截至2025-10-31，指數(shù)歷史數(shù)據(jù)不代表未來(lái)表現(xiàn)及對(duì)應(yīng)基金的業(yè)績(jī)

從指數(shù)發(fā)布后的實(shí)盤運(yùn)行表現(xiàn)來(lái)看，東方紅系列Smart Beta指數(shù)均獲得了在對(duì)標(biāo)指數(shù)之上的較好收益。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月底，東證競(jìng)爭(zhēng)自發(fā)布以來(lái)累計(jì)收益為36.98%，同期滬深300和中證800分別為21.04%、23.77%；東證紅利低波自發(fā)布以來(lái)累計(jì)收益為77.10%，同期中證紅利指數(shù)為38.47%；東證優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)自發(fā)布以來(lái)累計(jì)收益為68.69%，遠(yuǎn)高于同期中證800成長(zhǎng)指數(shù)的-12.80%；東證價(jià)值自發(fā)布以來(lái)累計(jì)收益為51.17%，好于同期中證800價(jià)值指數(shù)的11.95%。

這些數(shù)字背后，是東方紅量化團(tuán)隊(duì)將投資邏輯寫入指數(shù)編制的成功實(shí)踐，也有力地證明了這種在源頭就進(jìn)行“增強(qiáng)”設(shè)計(jì)的指數(shù)具有較好的價(jià)值。

這四條指數(shù)，單獨(dú)看各自都具備長(zhǎng)期配置價(jià)值，對(duì)高質(zhì)量企業(yè)、穩(wěn)定現(xiàn)金回報(bào)、合理價(jià)格以及高質(zhì)量成長(zhǎng)的追求，一直都是驅(qū)動(dòng)股票長(zhǎng)期回報(bào)的根本力量。而組合起來(lái)，這些指數(shù)能覆蓋完整的市場(chǎng)周期，在市場(chǎng)表現(xiàn)上可以實(shí)現(xiàn)輪番接力，可謂“聚是一團(tuán)火，散是滿天星”。

基于這些指數(shù)，團(tuán)隊(duì)陸續(xù)推出了東方紅中證競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)基金（A類007657，C類007658）、東方紅中證東方紅紅利低波動(dòng)指數(shù)基金（A類012708，C類012709，D類025518）和東方紅中證優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)指數(shù)發(fā)起基金（A類018920，C類018921）等產(chǎn)品，為投資者提供了將優(yōu)質(zhì)策略便捷落地的工具。

顯性的“增強(qiáng)”：在跟蹤中尋求超越

在很多投資者的傳統(tǒng)認(rèn)知里，指數(shù)投資與“被動(dòng)”、“完全復(fù)制”等詞匯劃上等號(hào)，管理人只需機(jī)械地跟隨指數(shù)即可。但在東方紅量化團(tuán)隊(duì)的哲學(xué)中，這種觀點(diǎn)忽略了指數(shù)投資全鏈條中存在很多大有可為的空間。

例如，與指數(shù)公司合作發(fā)布Smart Beta指數(shù)，是將團(tuán)隊(duì)的主動(dòng)性在指數(shù)編制層面就體現(xiàn)出來(lái)，是一種相對(duì)隱性和前置的增強(qiáng)。而布局指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，則是將這種主動(dòng)能力在產(chǎn)品運(yùn)作層面體現(xiàn)出來(lái)，是一種更加顯性的增強(qiáng)。

為了給投資者提供更多元的選擇，東方紅量化團(tuán)隊(duì)設(shè)立了基于主流寬基的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品線。觀察東方紅量化團(tuán)隊(duì)的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品線，可以發(fā)現(xiàn)這并非簡(jiǎn)單地工具堆疊，而是一次深思熟慮的戰(zhàn)略布局。

2024年7月，市場(chǎng)還在底部震蕩的時(shí)候，東方紅量化團(tuán)隊(duì)選擇以中證500指數(shù)作為指增產(chǎn)品線的切入點(diǎn)，布局了中證500指數(shù)增強(qiáng)發(fā)起基金（A類021175，C類021176）。

在量化投資領(lǐng)域，中證500一直被視作“兵家必爭(zhēng)之地”。中證500市值位于中盤檔位，既有不錯(cuò)的成長(zhǎng)性和流動(dòng)性，又不像小盤股那樣波動(dòng)劇烈。從做增強(qiáng)的角度來(lái)看，中證500成份股的市場(chǎng)有效性相對(duì)頭部大盤股略低，公司基本面和成長(zhǎng)性分化顯著，存在大量信息不對(duì)稱和定價(jià)偏差，為量化多因子模型提供了肥沃的Alpha土壤。東方紅量化團(tuán)隊(duì)以中證500為起點(diǎn)，通過(guò)這個(gè)產(chǎn)品的運(yùn)作積累寶貴的指增經(jīng)驗(yàn)。

隨后，團(tuán)隊(duì)揚(yáng)起風(fēng)帆，向著更廣闊的領(lǐng)域駛?cè)ァ牟季种袊?guó)新經(jīng)濟(jì)核心的東方紅中證A500指數(shù)增強(qiáng)基金（A類024816，C類024817），到聚焦科技創(chuàng)新前沿的東方紅上證科創(chuàng)板綜合指數(shù)增強(qiáng)基金（A類025373，C類025374），再到如今即將啟航、覆蓋市場(chǎng)全局的東方紅中證全指指數(shù)增強(qiáng)基金(A類025911,C類015912)。指增產(chǎn)品線的每一步，都精準(zhǔn)落在了關(guān)鍵的戰(zhàn)略節(jié)點(diǎn)上。

表：東方紅指增產(chǎn)品線

產(chǎn)品名稱

產(chǎn)品代碼

成立日期

基金經(jīng)理

跟蹤指數(shù)

東方紅中證500指數(shù)增強(qiáng)發(fā)起A

2024-07-09

徐習(xí)佳

中證500

東方紅中證500指數(shù)增強(qiáng)發(fā)起C

2024-07-09

徐習(xí)佳

中證500

東方紅上證科創(chuàng)板綜合指數(shù)增強(qiáng)A

2025-11-18

徐習(xí)佳、戎逸洲

科創(chuàng)綜指

東方紅上證科創(chuàng)板綜合指數(shù)增強(qiáng)C

2025-11-18

徐習(xí)佳、戎逸洲

科創(chuàng)綜指

東方紅中證A500指數(shù)增強(qiáng)A

2025-11-25

徐習(xí)佳、戎逸洲

中證A500

東方紅中證A500指數(shù)增強(qiáng)C

2025-11-25

徐習(xí)佳、戎逸洲

中證A500

東方紅中證全指指數(shù)增強(qiáng)A

戎逸洲

中證全指

東方紅中證全指指數(shù)增強(qiáng)C

戎逸洲

中證全指

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方紅資產(chǎn)管理官網(wǎng)，數(shù)據(jù)截至2025-11-28

東方紅量化團(tuán)隊(duì)的目標(biāo)，是構(gòu)建一個(gè)覆蓋大、中、小盤，能夠滿足不同投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好與資產(chǎn)配置需求的立體化指增產(chǎn)品矩陣。

支撐這一宏大布局的，是團(tuán)隊(duì)精心打造的強(qiáng)大Alpha增強(qiáng)策略。東方紅量化團(tuán)隊(duì)通過(guò)扎實(shí)的因子研究，追求獲取長(zhǎng)期可復(fù)制、可解釋、可傳承的Alpha。其增強(qiáng)策略的核心，是兩大類邏輯迥異、相輔相成的指增策略：

第一類是基于個(gè)股基本面的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，團(tuán)隊(duì)通過(guò)深度分析企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、盈利能力、成長(zhǎng)質(zhì)量與估值水平，力求捕捉那些被市場(chǎng)暫時(shí)低估的投資機(jī)會(huì)。第二類則是量?jī)r(jià)策略，通過(guò)對(duì)海量交易數(shù)據(jù)的分析，觀察資金流向與投資者行為模式中蘊(yùn)含的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

這兩大類策略邏輯迥異，確保了收益來(lái)源的多元化。長(zhǎng)期來(lái)看，其策略相關(guān)性較低，能夠在不同的市場(chǎng)環(huán)境下形成有效互補(bǔ)，協(xié)同提升整體Alpha的穩(wěn)定性與持續(xù)性。

在此基礎(chǔ)上，團(tuán)隊(duì)更將AI、深度學(xué)習(xí)等前沿技術(shù)融入投研體系。這并非盲目追逐技術(shù)時(shí)髦，而是為了解決傳統(tǒng)線性模型難以刻畫的復(fù)雜市場(chǎng)關(guān)系。通過(guò)融合海量的基本面信息與強(qiáng)大的機(jī)器學(xué)習(xí)算法，團(tuán)隊(duì)對(duì)基本面因子進(jìn)行分域建模，有效刻畫了覆蓋全市場(chǎng)的超過(guò)300個(gè)關(guān)鍵特征，模擬不同市場(chǎng)參與者的認(rèn)知路徑，最終形成對(duì)股價(jià)未來(lái)走勢(shì)的前瞻性判斷。這種技術(shù)賦能，極大地提升了模型的適應(yīng)性與精準(zhǔn)度。

通過(guò)這一切的努力，團(tuán)隊(duì)希望幫助投資者實(shí)現(xiàn)從“跟得上”到“跑得贏”的跨越。在分享指數(shù)本身收益的同時(shí)，力爭(zhēng)為投資者額外創(chuàng)造一份由專業(yè)管理和科學(xué)模型帶來(lái)的收益增值。

窄門與寬路：新規(guī)時(shí)代的增強(qiáng)機(jī)遇

《公開募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引(征求意見稿)》的發(fā)布，無(wú)疑是對(duì)行業(yè)的一次深刻洗禮，它要求基金管理人回歸本源，對(duì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)抱有敬畏之心，對(duì)投資風(fēng)格保持始終如一。

實(shí)際上，新規(guī)為整個(gè)行業(yè)劃定了更清楚的賽道，基金經(jīng)理們需要在約定的范圍內(nèi)發(fā)揮主觀能動(dòng)性。對(duì)于信馬由韁、風(fēng)格不定的主動(dòng)基金經(jīng)理而言，這或許是一扇正在關(guān)閉的“窄門”。他們需要重新學(xué)習(xí)如何在規(guī)則的邊界內(nèi)，證明自己的價(jià)值。

而在東方紅量化團(tuán)隊(duì)看來(lái)，指數(shù)增強(qiáng)基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資理念與政策導(dǎo)向天然契合，反而可能是一條通往星辰大海的“寬路”。

團(tuán)隊(duì)表示，指數(shù)增強(qiáng)策略從構(gòu)建之初，就將在合理的跟蹤誤差內(nèi)追求超額收益作為其根本目標(biāo)。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)并非一個(gè)可有可無(wú)的擺設(shè)，而是整個(gè)投資策略的基石。因此，新規(guī)所強(qiáng)調(diào)的基準(zhǔn)穩(wěn)定性與風(fēng)格一致性，早已內(nèi)化為指數(shù)增強(qiáng)基金日常運(yùn)作的基本準(zhǔn)則。

舉例而言，東方紅中證全指指數(shù)增強(qiáng)基金(A類025911,C類025912)的基金合同中寫明“投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及其備選成份股的資產(chǎn)不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%”，從機(jī)制上讓基金保持穩(wěn)定的風(fēng)格傾向，并且“力爭(zhēng)控制基金凈值增長(zhǎng)率與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)之間的日均跟蹤偏離度的絕對(duì)值不超過(guò)0.5%，年化跟蹤誤差不超過(guò)8.0%”，為基金確定了明確的約束指標(biāo)。

從運(yùn)作機(jī)制來(lái)看，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的投資過(guò)程呈現(xiàn)高度透明化與可解釋性。東方紅量化投資的核心在于以系統(tǒng)化、紀(jì)律化的模型驅(qū)動(dòng)決策，而非依賴個(gè)體的主觀判斷。

團(tuán)隊(duì)通過(guò)構(gòu)建多因子Alpha模型，在全市場(chǎng)范圍內(nèi)篩選具備超額收益潛力的股票，同時(shí)借助精密的風(fēng)險(xiǎn)控制模型，對(duì)組合在行業(yè)、風(fēng)格、市值等多個(gè)維度上的偏離度進(jìn)行精確管理。這一流程不僅能夠有效控制與基準(zhǔn)的跟蹤誤差，規(guī)避風(fēng)格漂移風(fēng)險(xiǎn)，更能將新規(guī)所要求的各項(xiàng)披露指標(biāo)，作為日常投資監(jiān)控的常規(guī)內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)高度的投資過(guò)程透明化。

可以說(shuō)，當(dāng)整個(gè)行業(yè)都在努力適應(yīng)新規(guī)、向著更規(guī)范、更透明的方向演進(jìn)時(shí)，東方紅量化團(tuán)隊(duì)所提供的，正是一種將監(jiān)管要求內(nèi)化為可解釋、可復(fù)制的超額收益解決方案。

最終，所有技術(shù)、模型與策略，都服務(wù)于一個(gè)簡(jiǎn)單而純粹的目標(biāo)：在陪伴投資者分享市場(chǎng)成長(zhǎng)的漫長(zhǎng)旅途中，憑借專業(yè)的深度與不懈的努力，為投資者努力爭(zhēng)取更多的穩(wěn)健超額收益。這，就是東方紅量化團(tuán)隊(duì)增強(qiáng)之道的核心。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)，管理人管理的其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)的保證。管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，請(qǐng)認(rèn)真閱讀基金合同、招募說(shuō)明書、基金產(chǎn)品資料概要及前述文件更新內(nèi)容。本基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)級(jí)結(jié)果請(qǐng)以銷售機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)為準(zhǔn)，請(qǐng)投資者根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品。本基金由上海東方證券資產(chǎn)管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資和兌付責(zé)任。