汽車股普遍承壓，為什么國際資本卻盯上了比亞迪

近半年，中國汽車市場進入明顯的競爭加劇階段。價格戰、渠道內卷、新舊技術路線切換，使整個汽車板塊在資本市場持續承壓，股價表現整體弱于大盤，市場情緒偏向謹慎甚至悲觀。

但在這樣的背景下，比亞迪卻成為少數被反復“加倉研究”的標的。進入四季度以來，高盛、花旗、摩根士丹利等多家國際頂級投行密集發布深度研報，對比亞迪給出“買入”或“增持”評級。這種集中式關注，在當前汽車行業并不多見。

這并非簡單的情緒押注，而是一種典型的長期價值判斷。國際投行的研究邏輯，往往更關注三到五年甚至更長周期的結構性變化，而非短期銷量波動。比亞迪被看好，核心原因在于其增長邏輯，正在從“單一市場競爭”轉向“全球化擴張”。

高盛在11月發布的研報中明確指出，海外市場將成為比亞迪未來十年的核心增長引擎。在其測算中，2025年至2028年，比亞迪盈利的年均復合增長率有望達到30%，海外利潤貢獻占比將從2024年的21%提升至2028年的60%。在銷量端，高盛預計2026年至2035年間，比亞迪海外年銷量可能達到150萬至350萬輛區間。這一判斷的背后，是比亞迪已形成相對完整的車型矩陣，以及在成本、技術和規模上的綜合優勢。

花旗與摩根士丹利給出的判斷方向高度一致。花旗將比亞迪納入短期正面催化觀察名單，認為隨著新車型周期到來和行業去庫存推進，比亞迪有望獲得更優的業績彈性。摩根士丹利則更強調海外放量節奏，認為比亞迪海外銷量在2026年前后仍將保持高增長區間。

除了投行體系，以方舟投資為代表的長期資金也在持續加碼。方舟投資近期通過旗下基金連續買入比亞迪股票，這類資金通常更偏好具有明確技術路徑和長期成長空間的企業，其行為本身也具有一定的信號意義。

資本的集中看好，最終仍要回到基本面。2025年1—11月，比亞迪整體銷量保持穩健增長，同時在高端化和全球化兩條主線上進展明顯。仰望、騰勢、方程豹三大子品牌逐步形成覆蓋不同價位和使用場景的高端矩陣，其中部分品牌的增速已顯著快于行業平均水平。

更值得注意的是海外市場的變化。1—11月，比亞迪海外銷量已超過91萬輛，遠高于去年同期水平，也基本確立了其在多個區域市場的規模優勢。從自建滾裝船隊保障運力，到海外工廠陸續落地，再到針對不同國家推出本土化產品，比亞迪的出海邏輯已從“出口驅動”轉向“本地運營”。

支撐這一切的，是比亞迪高度一體化的產業鏈能力和持續的技術投入。在當前全球貿易環境復雜、多變的背景下，自主可控的供應鏈不僅提升了穩定性，也放大了規模優勢。與此同時，從電池、混動系統到整車平臺，比亞迪在多個關鍵環節仍保持著較強的技術主動權。

從刀片電池、DM-i，到近年的多電機架構和超快充技術，比亞迪的技術路徑始終圍繞效率、安全和規模展開。這種偏工程化、偏長期主義的路線，未必每一次都制造話題，但往往能在產業周期中不斷積累優勢。公司近期釋放的“后續仍有重要技術發布”的信號，也為市場提供了新的想象空間。

行業承壓階段，往往也是價值分化最明顯的時期。資本對比亞迪的態度，某種程度上反映的并不是對短期行情的樂觀，而是對其長期競爭力的確認。隨著全球新能源滲透率持續提升，這種長期價值，或許才是決定企業最終高度的關鍵變量。