雙殺！恒生科技、紅利低波為啥這么慘？

上證指數今天跌1.11%，最低跌到3815.84點，跌破11月24日的最低點。

看行情的話，大盤在60日均線和半年線之間已經懸空很久，而且60日均線明顯構成壓力，跌下來很正常。

下一個支撐是半年線，大概在3780點附近，距離今天收盤價其實也就40多個點的空間，距離上不算遠，就看那里能不能止住了。

如果止不住，其實也不算壞事，加速出清總比磨磨唧唧要好。

參考我們之前貼的行情，

2017年底，也是一波急跌，跌破半年線，釋放了之前上漲積累的壓力，調整充分后，重新上漲，創新高。

更早之前的“519行情”，

大漲后，也有幾波深度回調，但都沒能終結行情，調整充分后繼續上漲、創新高。

當下，市場整體估值已經不低，上證指數也創出十年新高，行情存在調整的需要。

但看股債性價比，其實也就平均水平，股市相比債市仍有性價比。

看股息率的話，上證指數的股息率是2.47%，滬深300的股息率是2.8%，中證紅利的股息率是5.14%，比著十年期國債收益率（1.85%）仍要高不少，這會推動越來越多資金或直接或間接增配權益資產，也是繼續看好后市的最大信心來源。

總結起來，

1）行情漲太多了，有調整的需求，過去一段時間一直是調整行情，要跌又不跌，今天終于跌了，不算啥壞事，加速出清總比磨磨唧唧要好。

2）“股債性價比”處于中間位置，主要股票指數的股息率也比債券收益率高，這種情況下，原來越多資金會被迫選擇“提高風險承受能力，賺取更高的收益”，比較典型的做法就是借道“固收+”入市，這對后續行情構成支撐。

跌就跌吧，痛快來一刀比鈍刀子割肉更好~

02

（1）紅利低波

一句話概括：

紅利低波跌，主要是銀行、交通運輸、公用事業、食品飲料、化工、煤炭等權重行業最近都在回調。

看跌幅，煤炭跌了8.96%，基礎化工跌了7.41%，交通運輸跌了5.54%，銀行跌了4.2%，是拖累紅利低波下跌的主要原因。

紅利低波要關注什么呢？

紅利低波100當前的PE是9.5倍，PE百分位是88.81%；股息率是4.87%，股息率百分位是54.34%。

雖然不算低估，但也不算高，股息率也還有吸引力，說不上泡沫。

二是最大回撤。

在沒有泡沫的情況下，重點就看最大回撤了。

過去5年，“回撤5%”是第一道坎，在這個位置有可能止住，但也有可能繼續跌。

“回撤10%”是第二道坎，還有可能繼續跌，但跌的概率低了很多。

由此，我們可以制定一個策略：在回撤5%后開始布局，逐步買入，在回撤10%的位置把計劃倉位打滿。

至于何時止盈？

還是看歷史行情，

藍線是“紅利低波100全收益指數”，紅線是“紅利低波100全收益指數”的60日均線，綠線是指數相對60日均線的偏離度。

在偏離度達到6%后，通常會有一波回調，這時可以適當止盈。

在偏離度達到10%后，會有一波更大幅度的回調，這時可以止盈更多倉位。

當然，考慮到整體趨勢是震蕩向上，如果對回撤容忍度較高的話，又怕踏空的話，不止盈也不失為一個好選擇。

另外就是收益預期，

2021年以來，紅利低波ETF的收益來源于兩方面：一是股價上漲，平均每年漲6.35%；二是股息收入，平均每年有5.24%，兩者共同構成了“紅利低波100全收收益”年化11.59%的收益。

考慮到指數沒啥成長性，且估值已經修復的比較合理，股價上漲帶來的收益可能會少很多，股息將成為主要收益來源，這是需要注意的地方。

（2）恒生科技

恒生科技跌了多少呢？

10月以來，跌幅前十的ETF中，不是港股互聯網，就是港股醫藥，港股科技板塊是這輪下跌的重災區。

再看港股的排名，

10月以來跌了4.57%，在全球主要指數中是倒數第一的存在，和上半年港股一度冠絕全球形成了鮮明對比。

港股，尤其是港股科技板塊為什么跌這么多呢？

還是從這句話入手：港股是離岸市場，一方面受國內經濟基本面影響，另一方面同時受海外流動性和國內流動性影響。

國內的因素比較好說，我們也都比較熟悉。過去幾年，港股和A股基本是同漲同跌，區別是漲跌幅度不同而已。

去年9月份，港股先于A股反彈，之后的每輪行情中，港股漲幅也都高于A股。經過一年多的上漲，上證指數創出十年新高，PE也回到歷史高位，有點“漲不動”的跡象，港股和A股也于10月初同步震蕩回調。

看“AH溢價率”的話，

過去一年多，因為港股持續跑贏A股，“AH”溢價率持續走低，已經回到和2017年3月、2018年8月相當的位置。意思是，港股跑贏A股的幅度到了一個極限，存在反轉，即“港股跑輸A股”的可能。

10月以來，港股也略微跑輸A股。

資金方面，

2024年以來，國內資金也是持續南下，公募基金對港股的持倉市值從6000億增至1.3萬億，翻了一番還多。但最近，南下資金流入港股的速度明顯放緩。

有分析認為，這是因為基金新規要求強化業績基準約束，公募基金當前超配港股太多，存在調倉或賣出港股的需求。

另外，也不排除持續回調后，資金整體心態轉向觀望的可能。

這點從ETF份額變化上能看出來，之前不管漲還是跌，恒生科技ETF份額都是增加的，但最近橫著了，買恒生科技ETF的資金消失了。

和A股一樣，這輪回調打擊了多頭情緒，港股已經漲了1年多，而且漲幅不小，大家可能對行情還能走多遠，產生了懷疑。

還有海外流動性的影響，

中金的統計顯示，近三周，主動外資累計流出港股和ADR4.6億美元，被動外資的流入規模也從此前三周的48.7億美元降至近三周的31.5億美元。

背后的原因，是對海外流動性寬松接近尾聲的擔憂，美聯儲點陣圖顯示明年只有一次降息，10年期美債收益率最近也有所反彈。

以及IPO的影響，

港股IPO規模今年全球第一，截至11月底，累計融資2600億港幣。按照規定，新股上市6個月后就可以解禁，今年12月有1240億港元新股解禁，明年上半年也是港股解禁高峰期。

總結起來，

港股下跌的原因比較多，

1）港股和A股漲跌同步，過去一年多港股也跑贏A股較多，“AH溢價率”走到了一個極值的位置，存在反轉的可能。10月以來，港股和A股同步回調，港股跌幅超過A股。

2）資金方面，主動外資流出港股，被動外資加倉港股的節奏放緩，內地資金南下買港股的節奏也同步放緩，港股資金面的壓力比較大。

3）還有IPO的影響，12月，港股有1240億港幣新股接近，明年上半年也是解禁高峰期。

4）當然，分析原因只是對過去的總結，這些原因有多少已經被計入價格，對未來漲跌還有多少影響，則是另一回事。

看行情的話，恒生科技已經跌到年線位置，過去3年的數據也顯示，“短期內回撤20%”對恒科來說，是一個調整比較充分的位置。如果后續還有行情，這里其實已經算調整比較充分了。

最后的話：

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