原油四連跌：俄烏停火預期升溫，庫存過剩難題浮出水面

原油仍“跌跌不休”，供應過剩前景成重要推手。

周二，原油頹勢依舊，布油價格接連跌破60和59美元關口，美油則一度跌破55美元、創2021年初以來最低水平，原油市場連續四個交易日下挫。

（布油、美油相繼跌破關鍵支撐價位）

資金管理公司上周將布油凈多頭敞口削減至10月底以來最低水平，商品交易顧問(CTA)群體明顯偏向看跌，趨勢跟蹤者基本處于最大空頭狀態。WTI原油次月隱含波動率跌至4月以來最低水平，偏度顯示明確的看跌期權偏向。

基本面來看，隨著停火預期升溫，市場對俄羅斯石油出口中斷的擔憂大幅減弱，而此時全球原油庫存已處于供應過剩狀態。

Rystad Energy地緣政治分析主管Jorge Leon表示，如果達成協議，將大幅降低俄羅斯供應近期中斷的風險，并允許目前儲存在水上的大量俄羅斯石油重返市場。

此前華爾街見聞提及，據石油分析公司Vortexa數據，目前有14億桶原油"飄在海上"。

俄烏停火預期升溫，中斷擔憂大幅減弱

地緣政治風險正從支撐油價的因素轉為拖累因素。

據央視新聞報道，當地時間12月15日，美國總統特朗普表示，當日他與歐洲領導人進行了“非常好的對話”，其中許多對話涉及俄烏沖突，他們對此進行了長時間討論，事情“似乎進展順利”。

報道稱，特朗普表示，他與烏克蘭總統澤連斯基，以及德國、意大利、芬蘭、法國、英國、波蘭、挪威、丹麥、荷蘭及北約的領導人進行了非常長時間且非常好的交談。特朗普認為，現在比以往任何時候都更接近達成實現俄烏和平的“和平協議”。

俄烏停火談判的最新進展讓交易員得以順勢做空原油。盡管烏克蘭仍在打擊俄羅斯煉油設施和里海地區資產，黑海航運依然面臨風險，特朗普政府還扣押了一艘委內瑞拉超級油輪，但價格走勢明確顯示——每當傳出和談樂觀消息時，原油都會承受下行壓力。

原油庫存高企，和平協議或加劇供應過剩

在供應層面，美國能源信息署(EIA)和國際能源署(IEA)都警告稱市場面臨前所未有的供應過剩，全球庫存達到四年來最高水平。

Jorge Leon在給客戶的報告中表示，如果達成協議，烏克蘭對石油基礎設施的襲擊和美國對俄羅斯石油公司的制裁可能會相對迅速地解除。

Leon還表示，美國對俄羅斯制裁的結束也將改變OPEC+的激勵機制。該組織可能會在最近暫停增產策略后，恢復通過提高產量來奪回市場份額的戰略。

最新美國數據進一步印證了供應過剩的擔憂。全國商業原油庫存減少180萬桶，但降幅遠小于預期。庫欣地區庫存一個月來首次上升，盡管煉廠開工率處于2018年以來同期最強水平。

裂解價差同樣反映了供應充裕的狀況。3-2-1裂解價差跌至2月以來最低水平，汽油和柴油利潤率均出現回落，表明煉油系統在年底前供應充足，而非爭搶原油。

今年美國原油已累計下跌約23%，創下自2018年以來最差表現，布倫特原油下跌約21%，為2020年以來最糟糕的年度表現。

需求疲軟拖累市場情緒

需求方面，沒有跡象表明任何因素能夠緩解供應過剩局面。

美國汽油需求在年底前走弱，目前較去年同期低1.3%。餾分油需求因寒冷天氣取暖需求跳升，重新回到2024年水平之上，航空燃油也從停工相關的低迷中恢復，但這些局部亮點未能阻止裂解價差走低或庫存維持在舒適水平。

在全球范圍內，中國11月表觀石油需求同比增長4.5%，但中東現貨市場正在走弱。Murban原油相對布倫特的溢價收窄至10月初以來最低水平，向中國買家銷售的原油大幅折價。