俄烏和平協(xié)議曙光引發(fā)國(guó)防股拋售潮，軍工巨頭稱仍具投資價(jià)值

來源：環(huán)球市場(chǎng)播報(bào)

　　核心要點(diǎn)

1. 美國(guó)總統(tǒng)唐納德?特朗普稱俄烏和平協(xié)議談判已取得前所未有的進(jìn)展，受此消息影響，歐洲國(guó)防類股于周二應(yīng)聲下跌。
2. 德國(guó)軍工巨頭亨索爾特與倫克的代表向美國(guó)消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道表示，即便俄烏達(dá)成和平協(xié)議，俄羅斯對(duì)歐洲大陸的威脅仍將持續(xù)存在，歐洲軍工企業(yè)依然具備投資價(jià)值。
3. 德國(guó)車輛系統(tǒng)制造商倫克的發(fā)言人稱：“我們認(rèn)為，歐洲乃至全球面臨的威脅格局未發(fā)生改變，其嚴(yán)峻程度達(dá)到冷戰(zhàn)結(jié)束以來的頂峰。”

2024 年 8 月 12 日，俄烏沖突持續(xù)期間，烏克蘭士兵在與俄羅斯接壤的蘇梅州地區(qū)操作一輛蘇制 T-72 坦克。

　　受俄烏和平協(xié)議預(yù)期升溫引發(fā)的拋售潮影響，歐洲多家大型軍工企業(yè)于周二呼吁投資者不要撤出該板塊。

　　上周末，美國(guó)總統(tǒng)特朗普的特使史蒂夫?維特科夫及其女婿賈里德?庫什納在柏林與烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基共同參與和平談判。澤連斯基在談判中表示，為推動(dòng)達(dá)成停戰(zhàn)協(xié)議，基輔方面愿意放棄加入北約的訴求。

　　隨后，美國(guó)官員向記者透露，和平協(xié)議已接近敲定；特朗普也表態(tài)稱，談判代表們 “正處于有史以來最接近停火的時(shí)刻”。據(jù)悉，談判將持續(xù)至本周末。

　　受該消息影響，投資者紛紛調(diào)整持倉，歐洲國(guó)防類股于周二大幅下挫，多家龍頭企業(yè)股價(jià)延續(xù)前一交易日的跌勢(shì)。截至倫敦時(shí)間下午 2 點(diǎn) 15 分（美國(guó)東部時(shí)間上午 9 點(diǎn) 15 分），歐洲斯托克航空航天與國(guó)防指數(shù)下跌 2.6%。其中，瑞典戰(zhàn)斗機(jī)制造商薩博領(lǐng)跌，跌幅達(dá) 6.3%；意大利萊昂納多集團(tuán)下跌 4.8%，德國(guó)萊茵金屬公司下跌 5.7%，均位列跌幅榜前列。

　　軍工巨頭：俄羅斯的威脅持續(xù)存在

　　德國(guó)軍工龍頭企業(yè)亨索爾特的發(fā)言人稱，公司 “期待烏克蘭實(shí)現(xiàn)公正且持久的和平”，但同時(shí)指出，即便和平落地，歐洲遭受攻擊的威脅仍未消除。

　　該發(fā)言人表示：“敵對(duì)行動(dòng)的停止將為俄羅斯重建軍事力量提供可乘之機(jī)。從歐洲安全層面來看，潛在威脅不僅持續(xù)存在，甚至可能進(jìn)一步加劇。”

　　其還補(bǔ)充道：“在此背景下，提升國(guó)防戰(zhàn)備水平仍是歐洲的一項(xiàng)結(jié)構(gòu)性剛需。”

　　亨索爾特方面透露，公司業(yè)務(wù)對(duì)烏克蘭市場(chǎng)的依存度有限，相關(guān)營(yíng)收占比僅為個(gè)位數(shù)。盡管今年以來該公司股價(jià)已翻倍，但在當(dāng)日交易中仍下跌 4.6%。

　　發(fā)言人在周二上午接受消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道采訪時(shí)稱：“公司的增長(zhǎng)勢(shì)頭主要由德國(guó)及歐洲范圍內(nèi)的大型長(zhǎng)期項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)。” 他還舉例稱，公司斬獲了一份價(jià)值數(shù)億歐元的合同，將為德國(guó)聯(lián)邦國(guó)防軍的偵察車輛配備軟件及先進(jìn)傳感器；同時(shí)，公司也參與了 “歐洲天盾倡議” 相關(guān)項(xiàng)目。

　　該發(fā)言人指出，公司的多項(xiàng)合同將在 “2026 年及以后持續(xù)生效”。

　　德國(guó)車輛系統(tǒng)制造商倫克為全球超 70 個(gè)國(guó)家的軍隊(duì)提供裝備。該公司代表承認(rèn)，“每當(dāng)出現(xiàn)俄烏可能達(dá)成和平協(xié)議或停火的相關(guān)消息時(shí)，歐洲國(guó)防類股都會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)”。

　　該代表表示：“我們固然由衷希望烏克蘭迎來和平，造福烏克蘭人民，但我們認(rèn)為，歐洲乃至全球的威脅格局未發(fā)生改變，其嚴(yán)峻程度達(dá)到冷戰(zhàn)結(jié)束以來的頂峰。”

　　倫克公司股價(jià)今年以來漲幅已達(dá) 194%，當(dāng)日最新跌幅為 4.8%。

　　倫克發(fā)言人在周二上午進(jìn)一步表示：“倫克及其他軍工同行的股價(jià)下跌，主要是受市場(chǎng)情緒驅(qū)動(dòng)，而非公司業(yè)務(wù)前景發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。”

　　其指出：“歐洲北約成員國(guó)已承諾，到 2035 年將國(guó)防開支維持在 3.5% 的目標(biāo)水平，這將為軍工預(yù)算創(chuàng)造長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)的市場(chǎng)環(huán)境。”

　　受俄烏沖突影響，加之歐洲各國(guó)政府及北約承諾增加國(guó)防開支，歐洲國(guó)防板塊在本年度實(shí)現(xiàn)了飛速發(fā)展。

　　市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，這些國(guó)防開支承諾將推動(dòng)歐洲軍工企業(yè)盈利增長(zhǎng)。目前，多家歐洲本土軍工企業(yè)已披露訂單儲(chǔ)備量創(chuàng)下歷史新高，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

　　本年度以來，斯托克歐洲航空航天與國(guó)防指數(shù)累計(jì)漲幅已超 50%，部分歐洲軍工企業(yè)股價(jià)更是翻倍。

　　亨索爾特與倫克關(guān)于 “俄羅斯對(duì)歐洲威脅持續(xù)存在” 的觀點(diǎn)，也得到了歐洲多國(guó)官員的認(rèn)同。

　　北約秘書長(zhǎng)馬克?呂特在上周的一次演講中警告稱：“我們將成為俄羅斯的下一個(gè)目標(biāo)，且目前已面臨威脅。” 英國(guó)秘密情報(bào)局局長(zhǎng)布萊斯?梅特雷韋利則在周一的講話中指出，歐洲正面臨 “一個(gè)極具侵略性、奉行擴(kuò)張主義且主張修正主義的俄羅斯所帶來的威脅”。

　　“和平紅利” 不復(fù)存在

　　投行 TS 隆巴德董事總經(jīng)理克里斯托弗?格蘭維爾周二在接受消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道《歐洲早間播報(bào)》節(jié)目采訪時(shí)表示，盡管俄烏沖突似乎已進(jìn)入 “收尾階段”，但貨幣市場(chǎng)可能對(duì)這一局勢(shì)存在定價(jià)偏差。

　　他補(bǔ)充道：“市場(chǎng)正以‘和平紅利’的邏輯進(jìn)行定價(jià)，這一點(diǎn)從歐洲軍工企業(yè)股價(jià)回落中可見一斑。過去兩三年，這些企業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)一直遠(yuǎn)超大盤，而當(dāng)前的回調(diào)在我們看來是買入良機(jī)，因?yàn)樗^的‘和平紅利’根本不會(huì)出現(xiàn)。”

　　格蘭維爾指出，這一判斷的依據(jù)在于俄羅斯與歐洲的關(guān)系已發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。

　　他進(jìn)一步分析：“這場(chǎng)沖突的最終結(jié)果，將是俄羅斯憑借軍事力量在歐洲實(shí)現(xiàn)不可逆的領(lǐng)土變更，這會(huì)極大地倒逼歐洲提升國(guó)防工業(yè)產(chǎn)能，并持續(xù)推進(jìn)武器采購(gòu)。”

　　他還表示，“非和平紅利” 將體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降上，因?yàn)榧幢銢_突結(jié)束，“各國(guó)仍會(huì)持續(xù)投入資金用于提升國(guó)防工業(yè)產(chǎn)能”。

　　“俄羅斯的侵略風(fēng)險(xiǎn)難以徹底消除”

　　晨星公司首席股票策略師邁克爾?菲爾德認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)俄烏潛在和平協(xié)議的反應(yīng) “過度了”。

　　他在接受消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道采訪時(shí)表示：“俄烏沖突確實(shí)是推動(dòng)歐洲國(guó)防板塊發(fā)展的重要因素，但當(dāng)前市場(chǎng)忽略了一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn) —— 俄烏沖突為該板塊帶來了一系列結(jié)構(gòu)性驅(qū)動(dòng)因素，即便達(dá)成和平協(xié)議，這些因素也將持續(xù)發(fā)揮作用。”

　　他補(bǔ)充道：“北約成員國(guó)已就提高國(guó)防開支目標(biāo)達(dá)成共識(shí)，且這一政策不會(huì)逆轉(zhuǎn)；與此同時(shí)，武器裝備補(bǔ)庫存的需求也將長(zhǎng)期存在。以德國(guó)為例，該國(guó)至少需要十年時(shí)間，才能補(bǔ)足此前援助烏克蘭而消耗的武器儲(chǔ)備。這兩大因素都將在中長(zhǎng)期內(nèi)為歐洲國(guó)防板塊提供強(qiáng)勁支撐，利好相關(guān)企業(yè)的股價(jià)估值。”

　　英國(guó)財(cái)富管理公司拉斯伯恩斯的國(guó)防股票分析師克萊爾?蒂特馬什向消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道表示：“俄羅斯的侵略風(fēng)險(xiǎn)似乎難以徹底消除。”

　　她在周二的郵件中指出：“此外，歐洲國(guó)防開支預(yù)期增長(zhǎng)并非僅由俄烏沖突驅(qū)動(dòng)，而是源于多重深層次結(jié)構(gòu)性因素：長(zhǎng)期以來的國(guó)防投資不足；即便俄烏達(dá)成協(xié)議，俄羅斯帶來的戰(zhàn)略挑戰(zhàn)仍將存在；加之有跡象表明美國(guó)將減少對(duì)歐洲防務(wù)的支持，歐洲尋求戰(zhàn)略自主的需求愈發(fā)迫切。”

　　她還對(duì)和平協(xié)議的穩(wěn)定性提出質(zhì)疑。

　　蒂特馬什補(bǔ)充道：“俄羅斯是否會(huì)遵守和平協(xié)議，這一點(diǎn)存在極大不確定性。歷史經(jīng)驗(yàn)警示我們應(yīng)保持謹(jǐn)慎，畢竟普京總統(tǒng)的行事風(fēng)格向來難以預(yù)測(cè)。”