港股IPO“堵了”？近300家排隊聆訊，2025募資額登頂全球

財聯社12月17日訊（記者 高艷云）2025年港股IPO市場迎來爆發式增長，募資規模登頂全球主要交易所的同時，上市排隊企業數量也持續攀升，形成一定程度的“堰塞湖”現象。

最新數據統計顯示，截至12月17日，處于港股IPO聆訊處理中階段的企業多達298家，其中12月半個多月內新增28家，遠超11月同期的18家，排隊企業增速明顯，后續節奏變化備受市場關注。此外，從市場格局來看，年內港股IPO已完成102家上市，募資額達2724.76億港元，同比激增226.62%，創下四年以來新高。

港股IPO“堰塞湖”現象背后，是市場對熱度與潛在風險的擔憂，港股監管層已針對申報質量下滑發出聯合關切，投行人手短缺、文件粗糙等問題引發關注；而二級市場“抽血”擔憂雖持續發酵，但賣方研究顯示一二級市場弱正相關，短期壓力難改長期產業賦能邏輯，港股在規模擴張與風險防控的平衡中持續前行。

近300家企業排隊港股IPO

Wind數據統計顯示，科技與創新驅動的行業主導上述擬上市項目中，軟件服務與硬件設備占比最高，合計約35%；醫藥生物行業多達6家企業，聚焦創新藥、腫瘤治療、自身免疫疾病等高壁壘賽道，政策支持與市場需求雙重驅動。

消費者服務與日常消費零售占比約25%，傳統消費行業通過差異化定位（如巴奴的“毛肚火鍋”）、全渠道布局（孩子王的母嬰生態）實現升級。新能源與智能制造崛起，包括奧動新能源（換電解決方案）、立景創新（光學模組）等企業布局新能源汽車、智能座艙等新興領域。此外，還包括新興賽道（半導體、新能源、AIoT）、紡織服裝與資源貿易等。

上述擬上市企業的分布特征與全球產業鏈重構、經濟“創新驅動發展”高度契合。

整體而言，高技術行業主導，科技（軟件/硬件/半導體）、醫療健康、新能源為核心，反映產業升級趨勢；消費與制造并重，傳統消費行業升級與智能制造、新能源，形成多元化增長點；政策與市場雙驅動，硬科技、生物醫藥等領域受政策傾斜，同時市場需求推動消費品牌全球化。

IPO排隊項目的保薦分布方面，中信證券（香港）與中金香港保薦領銜，分別保薦83家、80家，華泰金控（香港）排名第三，有47家；其他保薦靠前的券商包括國泰君安融資（25家）、中信里昂（25家）、海通國際（20家）、招銀國際（19家）、建銀國際（19家）、農銀國際（14家）、招商證券（香港）（14家）、廣發融資（香港）（12家）、高盛(亞洲)（12家）、摩根大通遠東證券（11家）、摩根士丹利亞洲（10家）。

其中，排重后，國泰君安融資與海通國際合計44家，行業排名第四，中信里昂與中信證券（香港）合計103家。

申報質量、“抽血”引擔憂

在IPO數量激增、募資規模擴大的背景下，兩大問題引發市場廣泛關注：一是新股申報質量下滑與否，二是二級市場“抽血”擔憂升溫。

12月初，香港證監會與香港交易所聯合聯名致函IPO保薦人，針對近期新上市申請中出現的質量下滑及部分不合規行為表達明確關切。港交所表示，此舉旨在推動資本市場的蓬勃發展，致力確保新上市申請的審核能及時且嚴謹進行。

在業內看來，市場回暖致業務量激增、投行人手短缺且人員對本地規則不熟，項目密集緊迫造成文件粗糙，部分機構承接業務規模超自身能力引發監管關注；在此背景下的聯合致函也凸顯出IPO申報過量的隱憂，未來或通過調控申報數量來平衡市場活躍度與申請質量。

針對近期港股持續下挫、市場質疑IPO激增對二級市場“抽血”的觀點，華泰證券研報稱，一級市場融資的活躍程度與二級市場的表現成弱正相關而非負相關。一方面，兩者可能互為因果。企業傾向于在二級市場表現好的時候遞表，同時，重磅IPO往往吸引更多投資者參與港股市場的交易。另一方面，兩者背后可能有共性的宏觀驅動因素，弱美元與低Hibor利率的環境下，兩者往往同步走強。由于Hibor利率直接受港美匯率影響，美元是更重要的變量。

華泰證券認為，一二級市場表現同步正相關帶來的一個結果是，港股IPO融資相對二級市場市值及成交額的規模通常不大，使得“抽水效應”通常有限。

募資額全球居首

2025年港交所IPO規模已躍居全球主要交易所之首，截至12月7日，IPO融資TOP5分別為港交所（343億美元）、紐交所（203億美元）、納斯達克證券交易所（192億美元）、印度國家證券交易所（185億美元）、上交所（132億美元）。

新經濟行業是港交所年內主要上市板塊，募資額排名TOP5分別為工業工程（811.07億港元）、黃金及貴金屬（319.77億港元）、汽車（294.85億港元）、藥品及生物科技（258.17億港元）、軟件服務（235.34億港元）；上市家數排名TOP5分別為藥品及生物科技（19家）、工業工程（13家）、軟件服務（12家）、食物飲品（8家）、汽車（5家）。

目前，2025年年內港股十大IPO及相應實募金額分別為寧德時代（410.06億港元）、紫金黃金國際（287.32億港元）、三一重工（153.49億港元）、賽力斯（142.83億港元）、恒瑞醫藥（113.74億港元）、三花智控（107.36億港元）、海天味業（105.71億港元）、奇瑞汽車（104.17億港元）、小馬智行-W（67.07億港元）、創新實業（63.19億港元）。

此外，目前已有17家企業拿到上市“路條”，順利通過聆訊，包括南華期貨、美聯股份、卓正醫療、臥安機器人、英矽智能、五一視界、豪威集團、林清軒、華芢生物-B、印象大紅袍、明基醫院、智匯礦業、諾比侃、翰思艾泰-B、輕松健康、希迪智駕、同仁堂醫養。

中資券商領跑承銷市場

作為保薦承銷機構，相關券商投行業務受益，如，寧德時代的保薦承銷機構為中金香港、中信建投（國際）融資等；紫金黃金國際的保薦承銷機構包括廣發證券（香港）、華泰金控（香港）、興證國際融資、中信證券（香港）等；三一重工的保薦承銷機構包括中金香港、中信里昂、中銀國際亞洲、招商證券（香港）等。

中金香港“一家獨大”，保薦承銷募集資金最多，接近第2、3名之和。中金香港年內保薦承銷募資為628.94億港元，市場份額達23.04%。

排名第二的是中信證券旗下中信里昂、中信證券（香港），年內IPO募資合計466.84億港元，市場份額達17.1%，其與其他券商亦形成斷層。

具體來看，年內IPO保薦承銷金額TOP10分別為中金香港（628.94億港元）、中信里昂與中信證券（香港）（466.8億港元）、摩根士丹利（254.16億港元）、華泰金控（香港）（222.87億港元）、摩根大通（127.6億港元）、美林（亞太）（113.8億港元）、高盛（亞洲）證券（109.18億港元）、中信建投（國際）（97.49億港元）、國泰君安（香港）（74.33億港元）、廣發證券（香港）（58.84億港元）。

以國泰君安（香港）與海通國際合計來看，IPO募資合計為93.49億港元，與上述排名第8的中信建投（國際）相差不大。

其他為行業熟知的券商情況為招銀國際（52.68億港元）、中銀國際證券（27.92億港元）、銀河國際（27.15億港元）、富途控股（23.92億港元）、興證國際融資（16.36億港元）、申萬宏源（香港）（8.14億港元）、老虎證券（香港）環球（7.56億港元）等。

港股并非全然大規模吸引企業上市，退市方面，年內私有化27家，自愿撤回上市4家，被取消上市地位30家。