從被動合規邁向市場要素驅動：2025中國ESG投資白皮書

基于對A股520家上市公司的一手調研與分析。

據IPO早知道消息，近日，華夏基金聯合紫頂股東服務，正式發布年度報告——《中國ESG投資發展創新白皮書（2025）》。這也是華夏基金連續第五年發布ESG投資白皮書。

白皮書指出，2025年中國ESG體系已完成從宏觀藍圖向執行框架的跨越，中國上市公司開展ESG的底層邏輯正在發生質變：從為了滿足監管要求的“被動合規”，轉向由市場要素驅動的“價值創造”。

“透過這份報告，我們清晰地看到：中國的ESG生態，已從‘新綠’的萌芽倡導，向‘長青’的體系化生長堅實邁進。中國上市公司的ESG發展正進入‘政策護航、企業主驅、資本賦能’的協同新階段，制度力量、內生力量、資金力量這三重力量的共振，正在重塑中國可持續發展的微觀基礎，奏響高質量發展的時代強音。”華夏基金總經理李一梅表示。

本次白皮書基于對520家A股上市公司的廣泛問卷調研與深度數據分析，刻畫出中國企業ESG實踐由市場化要素驅動的特征。調研顯示，超六成（63%）受訪上市公司明確表示將維持或增加未來在碳減排方面的投入。具體來看，原材料（52%）行業增長意愿強勁，其中全部煤炭行業企業計劃增加投入10%以上，表現尤為突出。

市場化要素構筑企業綠色轉型“新引擎”

更值得關注的是，驅動企業投入的核心動力已顯著多元化，除了海內外政策的因素外，能源成本（81%）、客戶要求（45%）與綠色融資（30%）等市場化因素共同構成了企業綠色轉型的“新引擎”。

從能源成本優化方面來看，企業通過優化能源結構和提升能源效率來降低成本。調研顯示，近70%的受訪企業通過在“用能環節使用綠色”來減少碳排放，是受訪企業最常用的減排措施；超過60%的受訪企業通過生產環節“改進工藝、流程”、“升級設備”等提升能源使用效率來實現減排。

CCER作為直接產生碳資產收益的激勵工具，雖然目前只有11%的受訪企業采取該措施，但隨著2025年CCER方法學的加速擴容（截至10月底，累計已推出5批19項CCER方法學），可以預見更多的企業將從中收益。

從客戶要求來看，下游客戶特別是終端品牌商的綠色采購標準，正強力牽引全產業鏈重塑。白皮書顯示，54%的企業會優先選用碳足跡較低的供應商，38%的企業已要求供應商開展減碳行動或提供排放數據。在汽車、電子等行業，這種“鏈式減排”壓力尤為明顯，頭部企業已對供應鏈設定了明確的量化減碳目標，如蘋果公司要求其供應商在2030年前實現100%碳中和。

從綠色融資來看，綠色金融是推動企業轉型的關鍵引擎。數據顯示，截至2025年9月末，我國綠色貸款余額達43.51萬億元，存續綠色債券發行規模突破8,400億元，豐富的綠色融資工具，正加速賦能企業低碳轉型。

“出海”倒推企業ESG能力成為“新護照”

出海是中國企業的新浪潮，隨著中國企業從“產品出海”邁向“產能出海”，ESG已成為關乎海外運營成敗的關鍵能力。調研揭示，擁有海外業務的企業在改善ESG表現上受到更強的市場化驅動：它們因“下游客戶要求”而增加減排投入的比例（55%）顯著高于無海外業務的企業（10%）；同時，因“消費者需求和期望”（40%）而改善社會議題表現的驅動力也高于無海外業務的企業（30%）。

機構投資者在參與上市公司治理、推動上市公司高質量發展上發揮著越來越重要多作用。伴隨著新《公司法》降低行權門檻（由3%降為1%）以及《公開募集證券投資基金管理人參與上市公司治理管理規則》的出臺，以公募基金為代表的機構投資者正從“沉默股東”轉變為積極的治理參與者。

調研顯示，在機構投資者行權股東權利的五種重要方式中，股東溝通是最受上市公司歡迎的方式（90%）。而從溝通內容來看，機構投資者的關注點高度集中于公司的基本面和戰略層面。根據上市公司反饋，高達84%的公司認為“財務情況是否健康”是機構投資者的首要關注點。這種良性的雙向互動機制，正促使上市公司從被動披露轉向主動管理，共同構建可持續發展的資本市場生態

作為對可持續發展與社會責任理念承諾的體現，華夏基金連續第五年發布中國ESG投資發展創新白皮書，不僅系統梳理了年度ESG政策與實踐脈絡，更以扎實的數據和案例論證了市場力量在中國ESG深化發展中的核心作用，為投資者、上市公司及政策制定者提供了前瞻性的洞察與行動參考。

華夏基金是境內最早開展ESG投資的公募基金之一。2017年，華夏基金成為聯合國負責任投資原則（PRI）簽約方，是境內首家加入該國際組織的公募基金公司。自此，華夏基金深化踐行積極股東主義，是Climate Action 100+、FAIRR等國際投資者倡議的第一家國內支持機構，至今已與70余家上市公司進行了170余次ESG深度溝通。華夏基金在行業內率先建立內部代理投票數字化平臺，2025年參與股東大會1000余次。

紫頂股東服務是中國本土投票權管理服務的引領者，也是中國投票咨詢行業“從0到1”的開拓者，致力于為機構投資者提供專業的中國上市公司股東大會投票建議，助力投資者更好地參與公司治理，踐行責任投資。紫頂已經研究覆蓋了超過1200家中國上市公司，為合計管理規模超過20萬億美元的資管機構提供服務。

本文為IPO早知道原創

作者｜C叔