半導(dǎo)體女王出手！皮阿諾交易背后的一場(chǎng)“雙向奔赴”

近日，智能家居企業(yè)皮阿諾（002853.SZ）經(jīng)過(guò)一周的停牌后正式復(fù)牌，三個(gè)交易日三板，累計(jì)漲幅超32%，特別是12月17日僅半日交易額就高達(dá)4.4億，相當(dāng)于平時(shí)的10倍。

市場(chǎng)目光為何聚焦于一家市值只有35億的企業(yè)？一句話，他們期待“半導(dǎo)體女王”徹底重塑皮阿諾。

多年來(lái)，定制家居行業(yè)一直依托地產(chǎn)的高速增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，但隨著整個(gè)產(chǎn)業(yè)支柱重構(gòu)，渠道競(jìng)爭(zhēng)白熱化，流量成本高企，過(guò)去的模式已難以為繼，利潤(rùn)空間承壓。在此關(guān)頭，初芯集團(tuán)通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓與定增，狂砸8.4億入主皮阿諾，具有極不尋常的意義。

作為國(guó)內(nèi)較早專(zhuān)注于半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域的硬科技產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)之一，初芯集團(tuán)由尹佳音創(chuàng)立，后者歷任銀河證券投資經(jīng)理、京東方投資部部長(zhǎng)，擁有15年以上產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)、企業(yè)戰(zhàn)略及資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，曾主導(dǎo)參與包括松下、NEC、COOPER、ABB、臺(tái)灣美齊等多家在華合資企業(yè)的資產(chǎn)重組及并購(gòu)工作，先后榮獲2018中國(guó)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新年度投資人、2020中國(guó)卓越表現(xiàn)影響力人物獎(jiǎng)、2024年度中國(guó)最佳女性投資人等稱(chēng)號(hào)。

在這樣一位硬科技背景極為深厚的投資人的領(lǐng)導(dǎo)下，初芯通過(guò)“基金+產(chǎn)業(yè)+園區(qū)”的“三位一體”投資運(yùn)營(yíng)模式，現(xiàn)已成為以硬科技核心，涵蓋基金、產(chǎn)業(yè)和園區(qū)的三位一體+N的平臺(tái)，在光電顯示、半導(dǎo)體、高端制造、新材料、新能源等領(lǐng)域內(nèi)投資了一批國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)和知名企業(yè)，甚至在初芯背后就站著瑞聯(lián)新材、翰博高新、賽微電子三家上市公司。

初芯沒(méi)有選擇在2024年的6-7元時(shí)出手，也沒(méi)有選擇在大盤(pán)漲起來(lái)之前出手，而是現(xiàn)在才出手，顯然不是只想做一個(gè)單純的財(cái)務(wù)投資者，而是希望將旗下的資源與皮阿諾進(jìn)行嫁接。

梳理以往操盤(pán)思路，簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)投資極不符合初芯的風(fēng)格，尹佳音通常傾向于促進(jìn)國(guó)外細(xì)分領(lǐng)域龍頭與國(guó)內(nèi)同行業(yè)或同類(lèi)型企業(yè)的有機(jī)整合，這種玩法的回報(bào)相對(duì)也更高。

不過(guò)，皮阿諾一役或許似乎是一種新嘗試，初芯首次從幕后走到臺(tái)前，直接控股一家上市公司，不排除將旗下資產(chǎn)帶到資本市場(chǎng)，而作為這方面的首個(gè)項(xiàng)目，該公司打造樣板動(dòng)機(jī)強(qiáng)烈。

原大股東的做法耐人尋味。在公告中，馬禮斌宣布無(wú)條件、不可撤銷(xiāo)地放棄3537萬(wàn)股皮阿諾的表決權(quán)。按照最新股價(jià)計(jì)算，該股份市值接近7個(gè)億。

當(dāng)一個(gè)人甘愿把自己的巨額資產(chǎn)委托第三方打理，合理的解釋只能是，他看到了一個(gè)未來(lái)更大的機(jī)會(huì)。

在《致全體皮阿諾家人的一封信》中，馬禮斌承認(rèn)了這一點(diǎn)：

“我將股份轉(zhuǎn)讓初芯微，并放棄大股東表決權(quán)，以引入新興產(chǎn)業(yè)，為上市公司賦能，去尋找新的贏利增長(zhǎng)點(diǎn)；同時(shí)初芯微對(duì)皮阿諾的投資，也是資本對(duì)皮阿諾品牌價(jià)值的肯定，是雙向奔赴的、是共贏的未來(lái)。”

馬禮斌還表示，此次轉(zhuǎn)讓后仍持有皮阿諾29.7%股份，依然是皮阿諾的核心股東，并沒(méi)有離場(chǎng)走人，將長(zhǎng)期留在皮阿諾。這位創(chuàng)始人對(duì)初芯的信任可見(jiàn)一斑。

問(wèn)題來(lái)了，股份轉(zhuǎn)讓狂擲4.4億，定增還要掏3.95億，初芯砸這么多真金白銀后，會(huì)向皮阿諾注入什么資產(chǎn)？這個(gè)問(wèn)題尚不明朗，但網(wǎng)友的眼睛很毒辣。

雪球上一位叫“懶得炒股票”的股民說(shuō)，如果從初芯的Portfolio里選，智佳能做鋰電后段設(shè)備、半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備、顯示面板設(shè)備集成，服務(wù)寧德時(shí)代等頭部客戶，營(yíng)收10億元左右；彩客新材供應(yīng)顯示面板光學(xué)材料、半導(dǎo)體封裝材料，已進(jìn)入京東方、TCL供應(yīng)鏈，投后9億元估值；奕丞科技從事AIoT芯片設(shè)計(jì)，智能家居控制解決方案，已應(yīng)用于小米生態(tài)鏈產(chǎn)品估值匹配，B輪融資后估值約8-10億，幾個(gè)都是挺合適。

明天會(huì)是什么樣，還有待初芯幫大家揭開(kāi)謎底。但有一點(diǎn)是肯定的是，無(wú)論是初芯是直接利用自身的資源推動(dòng)皮阿諾轉(zhuǎn)型升級(jí)還是注入新資產(chǎn)，都不會(huì)一蹴而就，收購(gòu)方在信披中明確表示無(wú)未來(lái)12個(gè)月內(nèi)改變上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)或者對(duì)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)做出重大調(diào)整的具體計(jì)劃。

投資是一場(chǎng)漫長(zhǎng)的修行，避免盲目追高與避免被輕易洗下車(chē)同等重要。