上銀理財張曉?。喊盐震B老理財擴圍機遇 打造特色增長極

銀行業理財登記托管中心發布《中國銀行業理財市場季度報告（2025年三季度）》顯示，截至2025年三季度末，銀行理財存續規模達32.13萬億元，同比增長9.42%。

面對廣闊的市場，理財公司正面臨雙重核心課題：一是如何在日益多元的資金端需求與充滿挑戰的資產端配置之間實現動態平衡；二是如何在同質化競爭中開辟特色化經營的路徑，構建護城河。

近日，《中國經營報》記者專訪了上銀理財董事長張曉健。他表示，在金融“五篇大文章”的戰略指引下，銀行理財積極把握新機遇，進一步優化了資金配置效率。

對于養老金融，張曉健有獨到的見解。他指出，投資者既關注金融層面的需求，也重視非金融層面的服務。其中，金融需求本身又具有高度的多樣性與復雜性。例如，來自不同類型的金融機構、面向不同風險偏好與收益目標的投資訴求等。未來，上銀理財將持續深耕養老金融領域，充分發揮國有資本的聯動優勢，致力于打造行業標桿，為養老事業做出積極示范。

需求變化：“低息高波”市場中的配置之道

《中國經營報》：從資金端來看，居民的資產配置需求有哪些變化？銀行理財面臨著怎樣的機遇與挑戰？

張曉健：從資金端來看，居民的資產配置需求正發生三個方面變化。首先，居民資產配置中對于不動產的需求下降。房地產告別價格快速上漲時代，居民資產配置從“重房地產”向“重金融資產”轉型，金融資產的占比逐步提高。其次，居民的金融資產配置日益多元化。隨著金融市場和金融機構的發展，理財公司、公募基金、信托、券商、保險等各類資管機構創設了種類豐富的投資工具，居民可以根據自身風險—收益預算做出適配的選擇。最后，養老需求增加。全社會人口老齡化進程加速，為了確保退休后有足夠的現金流、能夠滿足提高老齡生活質量的需求，越來越多的居民開始重視以養老為目標的長期資產配置需求。

銀行理財面臨三大機遇：一是居民收入和財富穩步提高。中國經濟進入中高速和高質量發展階段，國民收入分配將向居民部門傾斜。隨著居民理財的金融意識不斷增強，銀行理財也將迎來持續增長的增量客戶和資金。二是新質生產力正成為推動經濟增長的重要內生動力。隨著產業結構升級和經濟發展轉型，新質生產力持續培育壯大，在創新型產業、高科技產業、戰略性新興產業等領域不斷涌現新的投資機遇。三是國家戰略要求做好金融“五篇大文章”。積極拓展科技金融、綠色金融業務，將為銀行理財開拓新的業務機遇；廣泛參與普惠金融、養老金融，將讓銀行理財在履行社會責任的同時，夯實可持續發展的業務基礎；不斷提升數字金融能力，將進一步提高銀行理財業務發展效率。

兩個方面的外部變化加大了理財經營的挑戰：一方面，市場進入低利率周期。資產靜態收益降至歷史極低水平，機構為了獲取更高收益，紛紛采取拉久期、做波段的方式博取收益，反而加大了市場波動，極大地提高了理財持續獲取穩健收益的難度。另一方面，客戶風險偏好有所降低。隨著經濟換擋減速，居民的風險偏好下降，對投資收益確定性的要求提高，對產品凈值波動的容忍度下降，給理財提高資金端穩定性帶來了更大挑戰。

《中國經營報》：從資產端來看，2025年的大類資產走勢對銀行理財業務有何影響？在資產配置和策略上做了哪些調整？

張曉健：2025年以來，債市利率不斷走低，固收類資產投資靜態收益快速下降，同時波動增加，債券市場進入“低息高波”狀態。權益市場震蕩上行，牛市行情由快轉慢，高科技、成長類股票領漲。以黃金為代表的實物貴金屬不斷走強，黃金現貨價格一度逼近4400美元/盎司。當前，理財產品投資的主流為固收類資產，在此市場環境下，許多客戶對理財產品的收益仍抱有較穩定的預期，如何平衡產品投資收益和投資者持有體驗，對理財的投資運作能力提出了更大考驗。

在資產配置和投資策略上，主要有兩大方向：一是對于固收類資產，加大高質量的低波資產資源獲取，以穩健收益提升客戶持有體驗；二是把握非固收類資產表現走強的機遇，加快多資產多策略的投研能力建設，完善大類資產配置模型，打造豐富的固收+產品條線，拓寬投資邊界至權益資產、商品資產、另類資產、境外資產、衍生品等。加強高收益細分資產的獲取，通過多元化配置和分散化組合，為客戶提供純固收類產品之外的更優選擇。

養老新篇：全國擴圍后的戰略機遇

《中國經營報》：根據《關于促進養老理財業務持續健康發展的通知》，養老理財試點范圍擴大至全國。你認為這一政策將為理財公司帶來哪些新機遇？

張曉?。?/strong>這一政策為理財行業打開了養老金融高質量發展的新空間，提供了服務銀發經濟的重要契機。站在理財公司角度，我們認為核心機遇集中在三大維度：

一是市場空間全面擴容，增量需求集中釋放。試點范圍擴至全國，打破了區域限制，讓全國超1.2億個人養老金賬戶持有人及廣大養老需求群體都能便捷獲取養老理財產品，中西部及二、三線城市將成為重要增量市場。試點額度提升至上年末凈資本扣除風險資本后余額的5倍，機構額度顯著增加，為提升養老金融服務能級提供了政策支撐，預計全行業養老理財規模將實現跨越式增長。

二是產品與服務創新空間大幅拓寬。政策鼓勵發行10年期以上長期限產品，且給予監管評級加分激勵，推動行業從短期“固收”為主轉向“多元化”長錢長投模式。支持靈活設計購買、贖回、分紅機制，以及建立產品轉讓、質押服務，能有效破解此前流動性不足的行業痛點，匹配老年群體就醫、養老等剛性支出需求。允許對接健康管理、養老照護等場景，推動理財服務從單一產品銷售轉向“金融+養老”綜合解決方案，提升客戶黏性與服務附加值。

三是投研與資產配置能力迎來升級契機。養老理財的核心是“跨周期穩健增值”，需要更強大的多資產配置能力。我們將進一步完善“固收+”策略，優化債券、權益類資產配置，探索公募REITs、養老目標基金和衍生品等另類資產，提升產品收益能力，推動公司投研體系向更精細化方向升級。

養老理財全國擴圍，既是政策賦予的市場機遇，更是服務民生、推動行業轉型的責任使命。我們將以此為契機，進一步完善養老理財產品體系，強化風險管控能力，打造專業化養老財富管理團隊，為客戶提供更加豐富、穩健、普惠的養老理財解決方案，助力客戶實現養老財富保值增值。

《中國經營報》：與其他資產管理機構相比，銀行理財的核心優勢和短板分別體現在哪里？在當前競爭格局下，銀行理財應如何發揮自身特色？

張曉?。?/strong>與其他類型資產管理機構相比，銀行理財的核心優勢主要體現在三個方面：首先，理財具有廣泛的銀行機構銷售渠道。理財主要通過銀行渠道銷售，并且母行渠道占比超過他行代銷渠道。由于與銀行渠道深度融合，理財更容易拓展獲客面、提高客戶信任度，能夠更加直接地獲取客戶需求信息，創設貼近客戶需求的產品和服務。其次，銀行理財構建了完善的大類資產配置平臺。依托資質優勢，銀行理財投資范圍涵蓋債券、股票、基金、非標債權、存款，以及REITs、ABS等各類資產，涉及種類超過基金、信托等其他資管機構。在長期實踐中，銀行理財圍繞豐富的資產選擇，構建了完善的大類資產配置理論和方法。最后，銀行理財形成了管理并實現穩健收益的能力。銀行理財為了滿足低風險偏好客戶需求，以絕對收益為目標，不斷優化大類資產組合管理技術，注重控制回撤，逐漸形成了持續創造穩健收益的能力。

銀行理財的短板主要存在于兩個方面，一個是理財產品的同質性較高。理財產品以固收類為主，占比達到97%。不同類型固收類產品除了運作方式、期限外，其他方面并未存在很大差異，導致理財產品仍以收益率比拼為主。另一個是權益投研能力建設滯后。銀行理財發端于商業銀行的資產管理業務，在市場流動性研判、固定收益資產投資方面，積累了豐富的經驗。但權益投資起步較晚，權益投研的框架不夠完善，能力弱于公募基金。

為了能在日益激烈的行業競爭中持續穩健經營，銀行理財可以從四個方面打造自身的核心競爭力。一是注重發揮自身資源稟賦優勢制定發展策略。不同的理財公司由于主要經營區域、母行資源不同，也就擁有不同的稟賦優勢、客群基礎、資產獲取渠道，理財公司應牢牢把握自身的稟賦基礎，因地制宜地制訂發展策略，打造差異化的競爭優勢。二是提升客戶分析能力。理財公司要借助數字化的手段，加強客戶分析，進一步做好客戶分層分類管理，“對號入座”，將合適的產品賣給合適的投資者，從而提高資金端穩定性，拓寬純固收產品之外其他類型產品的銷售面。三是提升產品和服務的創新能力。理財公司須不斷創新產品功能、豐富產品線，為客戶提供更加多元化的選擇，提升客戶體驗，不再陷入激烈的收益率“內卷式”比拼。四是提升投研能力。投研能力在當前低利率、低息差、高波動的環境中尤為重要。理財公司可以通過提升多資產多策略的投研能力，拓展資產獲取界面，優化組合管理，強化衍生品風險管理功能的應用，從而達到分散風險、對沖靜態收益不斷下行的目的。

（編輯：曹馳 審核：何莎莎）

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