永元證券｜太“錳”了！這種小金屬迎漲價風暴

12月以來，電解錳價格13連漲！進入12月，電解錳價格一路走高，累計上漲超2300元/噸，最新價格創出三年多新高。數據顯示，12月18日，電解錳平均價為17820元/噸，環比上漲200元/噸。12月以來，電解錳已連續13日上漲（不含雙休日，每天都有漲價），累計漲幅近15%，價格創出2022年5月以來新高。

多重因素驅動價格走高，本輪電解錳價格上漲，主要由供應收縮、成本支撐及需求改善等多重因素共同驅動。進入10月份后，廣西、貴州等電解錳主產區處于秋冬季污染防治攻堅管控期，限制政策持續發力，部分環保設施不達標的中小產能被迫減產或臨時停產。
此外，南方主產區進入枯水期后，水電價格上漲推高了電解錳生產能耗成本，部分中小冶煉企業因成本壓力主動減產，進一步收緊供應。與此同時，行業龍頭寧夏天元錳業60萬噸電解金屬錳（一期）技改項目仍處于建設階段，預計在2026年下半年實現投產，技改期間部分老舊產能同步停產升級，加劇市場對供應缺口的預期。
成本端方面，近期海外主流礦山對華錳礦報價出現上漲態勢。康密勞加蓬塊12月報價4.5美元/噸度，環比上漲0.15美元/噸度；聯合礦業（CML）12月對華46%澳塊報價4.8美元/噸度，環比上漲0.15美元/噸度。測算顯示，錳礦價格每上漲0.1美元/噸度，電解錳噸成本將增加約80元。
從下游需求來看，鋼鐵行業需求穩定，12月全國多數鋼廠維持穩定生產節奏，年末補庫需求逐步釋放。以200系不銹鋼為代表的特定下游領域，其對電解錳的需求展現出較強的韌性。數據顯示，2025年12月國內39家冷軋不銹鋼廠排產預計達144.59萬噸，環比小幅增加。上周末，作為風向標的鋼廠新一輪球狀電解錳招標價高達16600元/噸，比上一輪暴漲2102元~2420元/噸，直接點燃市場情緒。此外，新能源領域也是行業增長的核心引擎，錳業正從鋼鐵時代的“工業味精”，悄然蛻變為新能源產業的“電池血液”。
磷酸錳鐵鋰等新型電池技術的商業化應用，對高純電解錳的需求呈現爆發式增長。云南裕能二期項目將于2025年底全面投產，磷酸錳鐵鋰年產能達到16萬噸。當升科技攀枝花磷酸（錳）鐵鋰生產基地一期項目4萬噸已投產，二期項目預計2025年底建成投產，合計產能增加至12萬噸。
從價格來看，錳酸鋰近期價格也漲勢明顯。百川盈孚數據顯示，12月18日，錳酸鋰（高端）最新價格為4.4萬元/噸，單日漲幅3.53%，12月以來累計漲幅8.64%，年內累計上漲31.34%。
據證券時報·數據寶統計，錳產業概念股主要包括三峽水利三峽水利：600116 6.63 1.53% +自選、紅星發展、湘潭電化、西部黃金、中鋼天源等。紅星發展持有松桃紅星電化旗下的白石溪錳礦和萬山鵬程礦業旗下的錳礦，兩座錳礦山總產能約25萬噸/年。湘潭電化電解二氧化錳總產能達到12.2萬噸，四氧化三錳年產能1萬噸，公司還擁有4萬噸錳酸鋰產能，并計劃擴大至7萬噸。中鋼天源擁有四氧化三錳產能8.5萬噸，其中電池級四氧化三錳產量達3.5萬噸，是電池級四氧化三錳的最大生產商。
三峽水利擁有錳礦開采、電解錳生產加工及銷售的完整產業鏈，電解錳產品主要銷售給鋼鐵（不銹鋼）等行業客戶。西部黃金子公司科邦錳業是新疆唯一電解錳生產企業，具備電解錳生產全產業鏈優勢。此外，磷酸錳鐵鋰相關概念股還有德方納米、湖南裕能、當升科技、容百科技、五礦新能等。