周期 | PVC期貨僅僅是超跌反彈，還是真正的周期拐點？

市場從來不缺少波動，但唯有周期永恒。PVC期貨在創下歷史新低后，近日迎來一波反彈，主力合約V2605在12月19日收于4652元。

PVC（聚氯乙烯）作為重要的化工品種，其價格走勢始終圍繞供需平衡展開。2025年以來，PVC市場陷入“高供應、弱需求、高庫存”的困境，價格一度創下近10年新低。然而，自12月15日起，PVC期貨價格連續拉升，主力合約最高上探至4413.00元。

市場參與者不禁要問：這僅僅是超跌反彈，還是真正的周期拐點？

一、當前市場現狀：低位反彈中的供需困境

PVC期貨近日的反彈令人矚目。截至12月19日，PVC主力合約V2605收于4652元。這一價格雖然較前期低點有所回升，但仍處于歷史低位區間。

從供需基本面看，PVC市場面臨的三重壓力尚未完全緩解：

供應壓力仍然顯著。2025年PVC新增投放產能累計達220萬噸，年底總產能預計達到2993萬噸，同比增長7.35%。其中，乙烯法產能占比高達80%，1-11月國內PVC累計產量2232萬噸，同比增長4.35%。

需求端持續疲軟。PVC下游60%以上依賴房地產和基建領域，而1-11月全國房屋新開工面積同比下降20.5%，房地產開發投資下降15.9%。下游管材、型材企業開工率僅30%-40%，明顯低于正常水平。

庫存高企壓力不減。截至12月12日，國內PVC社會庫存高達105.93萬噸，同比增加27.63%，華東、華南倉庫庫存處于歷年同期最高水平。盡管臨近春節下游備貨接近尾聲，累庫速度趨緩，但高位壓力未減。

二、反彈動因分析：供需邊際改善的信號顯現

在市場一片悲觀之際，PVC期貨為何能夠實現反彈？仔細分析發現，供需兩端已出現一系列積極變化。

供應端減量預期初現。虧損已開始倒逼企業調整生產計劃。PVC方面，部分高成本企業開工負荷已小幅下降。雖然當前減產幅度尚不足以扭轉整體格局，但隨著利潤持續探底，企業承受極限臨近。

一德期貨分析師張麗預測：“春節后PVC的虧損檢修驅動或會增強”。

需求端邊際改善可期。短期來看，節前補庫需求正在釋放。更重要的是，印度取消BIS認證政策，將為2026年1-5月海外需求旺季帶來利好。1-10月PVC粉累計出口323萬噸，同比大增49%，出口市場已成為消化國內過剩產能的重要渠道。

估值優勢提供安全邊際。中原期貨分析師劉培洋指出，PVC已處于歷史絕對低位，這種低估值意味著一旦出現宏觀或政策利好，反彈動能將較強。當前PVC與燒堿一體化利潤已跌破2015年低位，行業抗虧損能力面臨考驗，價格下行空間逐步收窄。

三、周期視角回顧：歷史會重演但不會簡單重復

從PVC市場的歷史周期規律來看，價格波動具有明顯的周期性特征。回顧過去幾輪周期，或可為當前市場提供借鑒。

產能擴張周期接近尾聲。經歷了2025年的投產高峰后，2026年國內暫無明確新增產能投放計劃。浙江嘉化30萬噸乙烯法產能有望成為明年國內唯一新增產能，且全球PVC產能擴張進程也步入尾聲。

這意味著 供應壓力最大的階段可能正在過去。

行業利潤周期指向修復。自2021年創出歷史新高之后，PVC價格一路下跌，企業利潤明顯壓縮。目前PVC和燒堿綜合虧損已超過600元/噸，創出近3年新高。

在虧損加劇的背景下，成本支撐逐步顯現，利潤修復是必然要求。

庫存周期即將迎來拐點。截至12月中旬，PVC行業總庫存達144.21萬噸，同比仍高出18.65%。但從周期角度看，高位庫存不可能持續存在，市場正在密切關注明年的去庫拐點。

歷史經驗表明，當庫存達到峰值后，隨著供應收縮和需求改善，去庫進程將加速推進。

四、未來走勢推演：靜待供需格局的實質性改善

基于當前市場狀況和周期規律，我們對PVC期貨未來走勢進行多情景推演。

短期來看（1-3個月），PVC價格可能呈現“ 底部震蕩，緩慢回升”的格局。華創期貨認為，短期PVC或企穩，以寬幅震蕩運行為主。高供應、高庫存的格局難以迅速改變，但成本支撐和邊際需求改善將限制下行空間。

中期來看（3-6個月），PVC市場有望迎來 更為明確的拐點。國投安信期貨指出，宏觀政策釋放利好消息，PVC上漲，但仍需關注氯堿一體化利潤，關注何時虧損帶動PVC去檢修。

2026年二季度的傳統需求旺季，疊加可能出現的供應收縮，或將成為市場轉折的關鍵時間窗口。

長期來看（1年以上），PVC行業的 供需平衡將重新建立。廣州期貨分析認為，中期來看，供需矛盾將逐步緩解。2026年作為“十五五”規劃的開局之年，重大基建項目啟動將對PVC形成一定支撐，預計整體能提供2%左右的需求增速。

五、投資策略建議：耐心布局與風險控制

基于上述分析，對于不同投資偏好的參與者，我們提出以下策略建議：

對于短線交易者，可關注技術面信號和短期催化劑。華聯期貨建議，短線關注反彈持續性，V2605合約壓力參考4650-4700。近期可重點關注供需兩端的變化，如企業減產力度、節前備貨情況和出口訂單等。

對于中長期投資者，當前位置具備戰略配置價值。山東齊盛期貨指出，PVC在創出歷史新低之后，處于低估值區域，后期隨著基本面的改善，PVC估值存在一定的修復空間。可采取分批建倉策略，耐心等待供需格局改善。

對于產業參與者，風險管理應優于投機套利。利用期貨工具進行套期保值，規避庫存貶值風險。同時，密切關注成本端變化，特別是電石和燒堿價格走勢對PVC價格的影響。

風險提示方面，需重點關注：地產復蘇不及預期、新增產能投放超預期、以及宏觀環境變化等因素可能帶來的影響。華聯期貨提醒，當前抄底仍需謹慎，可耐心等待明年供需格局轉變，并結合明確的技術面轉強信號，再擇機考慮布局多單。

每一次周期輪回都是市場參與者的洗禮。PVC期貨當前正處于歷史低位區域，供需矛盾的化解需要時間，但轉機或許并不遙遠。 市場從不缺少機會，只缺少發現機會的眼睛和等待機會的耐心。

正如一位市場資深人士所言：“行情總是在絕望中誕生，在猶豫中成長，在憧憬中成熟。” PVC期貨的未來表現，值得持續關注。

在未來推演中，我們需要密切關注供給側企業減產力度、需求側房地產政策變化以及出口市場的持續性。這些因素將共同決定PVC期貨的價格方向和節奏。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

關注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。