銀行系基金二十年進化論：解碼資管機構規(guī)模崛起與內(nèi)在蝶變

2005年的春天，一場影響深遠的變革在中國基金業(yè)悄然啟幕。

當工商銀行、交通銀行、建設銀行獲準首批設立基金公司的消息傳出，整個行業(yè)為之震動。彼時，有人視之為“狼來了”，預言行業(yè)將面臨重新洗牌；也有人期待“鯰魚效應”，認為這將激活一池春水。

二十年彈指一揮間，這批當年被認為“含著金湯匙出生”的銀行系基金公司，不僅在中國資管行業(yè)站穩(wěn)了腳跟，更以其獨特的發(fā)展路徑，深刻影響著行業(yè)的生態(tài)格局。

這段波瀾壯闊的發(fā)展歷程，不僅記錄著行業(yè)的變遷，更折射出中國資管行業(yè)的進化邏輯。

破冰之初

2005年的中國基金業(yè)，正經(jīng)歷著關鍵的轉折點。經(jīng)歷了2003年至2004年的熊市煎熬，基金發(fā)行陷入困境。當年有十多只基金宣布延長募集，偏股類基金首發(fā)規(guī)模多數(shù)未能超過10億元大關。

正是在這樣的市場環(huán)境下，2005年2月20日，《商業(yè)銀行設立基金管理公司試點管理辦法》正式發(fā)布，這也意味著銀行設立基金公司的大門由此開啟。

彼時，市場對銀行系基金的誕生存在鮮明對立的兩種觀點。

“威脅論”者主要擔憂兩個方面：一是銷售渠道的壟斷性優(yōu)勢。一位基金業(yè)內(nèi)人士當時直言：“對現(xiàn)有基金管理公司而言，銀行進入基金行業(yè)，主要的威脅就來自于基金銷售”。在基金銷售高度依賴銀行渠道的時代，這種擔憂不無道理。

二是貨幣基金市場的沖擊。博時基金時任副總裁李全指出：“商業(yè)銀行在發(fā)行和運作貨幣市場基金上具有先天的優(yōu)勢，貨幣市場基金很可能成為其進入基金行業(yè)后推出的主要產(chǎn)品。”

相比之下，“發(fā)展論”者則更為樂觀。他們認為銀行系基金的加入有利于將整個基金業(yè)的蛋糕進一步做大，推動行業(yè)多元化發(fā)展格局的形成。商業(yè)銀行憑借其在百姓心目中樹立的良好信譽、遍布全國的網(wǎng)點和大量高素質(zhì)客戶經(jīng)理，能夠為投資者提供更便捷的服務，同時普及基金理財知識。

首戰(zhàn)告捷

2005年6月21日、8月4日和9月19日，作為首批試點的工銀瑞信、交銀施羅德和建信基金三家銀行系基金公司相繼成立。

盡管之前有所預料，但銀行系基金的發(fā)展速度還是讓人驚嘆。

2005年8月31日，工銀瑞信首只基金，工銀核心價值混合基金成立，規(guī)模高達43.45億元，認購戶數(shù)達14.47萬戶。與此前多數(shù)基金認購戶數(shù)不足一萬形成鮮明對比，銀行系的渠道優(yōu)勢初露鋒芒。

隨后，交銀精選、建信恒久分別以48.72億元和61.98億元的首發(fā)規(guī)模，包攬了2005年成立規(guī)模最大的三只偏股型基金。

工銀瑞信基金在成立之初就明確了“穩(wěn)健創(chuàng)造持久財富”的理念，這一理念貫穿了其二十年發(fā)展的始終。正如旗下首只權益產(chǎn)品“工銀核心價值”，截至2025年三季度末，該基金成立以來累計收益回報率已達1193.43%，超越業(yè)績比較基準813.02個百分點，累計分紅15次，分紅總額135億元，充分展現(xiàn)了長期主義的魅力。

規(guī)模狂奔

2006年至2007年，A股迎來史無前例的大牛市，基金行業(yè)規(guī)模迅速膨脹。銀行系基金憑借天然優(yōu)勢，在這一階段實現(xiàn)了規(guī)模的跨越式增長。

2006年，工銀瑞信憑借僅有的4只基金，以296億元的管理規(guī)模在53家公司中排名第10，一年時間規(guī)模排名上升了19名。交銀施羅德也表現(xiàn)出色，規(guī)模增長到231億元，排名上升到第14位。

據(jù)天相投顧統(tǒng)計，在 2006年成立的 68 只偏股型基金中，三家銀行系基金發(fā)行的5只基金首發(fā)規(guī)模均排在了前14名，其中，工銀成長和工銀平衡分別排在第5和第9位，交銀穩(wěn)健和交銀成長排在第10和第11位，建信優(yōu)選排在第14位。工銀成長首發(fā)規(guī)模達到了122.28億元，成為當時為數(shù)不多的百億基金。

然而，真正的考驗來自2008年的全球金融危機。在市場大幅波動的環(huán)境下，銀行系基金展現(xiàn)出了相對穩(wěn)健的特性。

現(xiàn)任工銀瑞信首席固定收益投資官歐陽凱曾回憶道：“我們堅持‘穩(wěn)健投資’理念，在固收領域深耕細作，為后續(xù)發(fā)展奠定了堅實基礎。”

差異化路徑初現(xiàn)

在這一階段，首批銀行系基金公司開始呈現(xiàn)不同的發(fā)展路徑：

工銀瑞信走的是全面發(fā)展路線，2008年2月發(fā)行首只QDII基金，工銀全球配置股票，開創(chuàng)了境外權益投資的先河。2009年3月成立首只指數(shù)基金，工銀滬深300指數(shù)基金，開啟了指數(shù)化投資布局。

交銀施羅德則更注重主動權益能力建設，早期聚集了李旭利、鄭拓、趙楓、周煒煒等明星基金經(jīng)理，在投研體系市場化方面走在了銀行系基金公司的前列。

建信基金相對穩(wěn)健，在投研體系建設上默默積累。

此外，銀行系基金在固定收益領域的優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)。2006年3月，工銀瑞信貨幣市場基金發(fā)行，88.4億元的首發(fā)規(guī)模創(chuàng)下當時行業(yè)紀錄。

到2010年末，工銀瑞信已構建起包含貨幣基金、一級債基、二級債基的基礎產(chǎn)品體系，為后續(xù)固收業(yè)務的領先地位奠定基礎。

2012年是中國基金業(yè)的重要分水嶺。第三方基金銷售牌照正式開閘，支付寶、天天基金等互聯(lián)網(wǎng)渠道開始崛起，商業(yè)銀行的渠道壟斷優(yōu)勢面臨挑戰(zhàn)。

2013年，余額寶的橫空出世徹底改變了行業(yè)生態(tài)。天弘基金憑借與支付寶的合作，在2015年末成為國內(nèi)首家萬億級基金公司。這給銀行系基金帶來了深刻啟示：渠道優(yōu)勢并非永恒。

這一時期，工銀瑞信展現(xiàn)出較強的應變能力，參與了2013年余額寶、2014年貨幣基金T+0業(yè)務、2017年財富號等多輪行業(yè)新模式的起步和發(fā)展，通過“多元化產(chǎn)品+場景化服務+智能化運營”，實現(xiàn)從“流量獲取”到“價值轉化”的跨越。

交銀施羅德在這一階段經(jīng)歷了核心投研人員變動的陣痛，但隨后通過內(nèi)部培養(yǎng)機制，陸續(xù)涌現(xiàn)出王崇、楊浩、何帥等新一代基金經(jīng)理，延續(xù)了在主動權益投資領域的優(yōu)勢。公司堅持“不唯上，只唯知”的投研文化，為投研團隊創(chuàng)造了相對寬松的環(huán)境。

建信基金則開始探索以行業(yè)基金為突破口的權益發(fā)展路徑，并對行業(yè)與主題基金進行專項對標研究，設立模塊化的考核機制，鼓勵基金經(jīng)理在行業(yè)β之上創(chuàng)造更多α。這套體系后來孕育出陶燦、姜鋒、姚錦等優(yōu)秀基金經(jīng)理。

2016年至2017年，委外業(yè)務成為銀行系基金規(guī)模增長的重要推手。這一時期，銀行系基金在行業(yè)規(guī)模TOP10中占據(jù)四席，達到發(fā)展的高光時刻。

然而，這種依賴渠道優(yōu)勢的規(guī)模增長也帶來了隱憂。一位行業(yè)資深觀察人士指出：“委外業(yè)務雖然做大了規(guī)模，但對基金公司的主動管理能力提升有限，利潤率也相對較低。”

銀行系基金的二次創(chuàng)業(yè)

進入2020年，隨著資管新規(guī)全面實施、理財子公司紛紛成立，銀行系基金公司面臨著前所未有的競爭壓力，開啟二次創(chuàng)業(yè)。

工銀瑞信在這一階段展現(xiàn)出全面發(fā)展的戰(zhàn)略格局。公司深入推進“平臺式、一體化、多策略”投研體系建設，權益投研團隊形成近70人的規(guī)模，投資人員平均從業(yè)經(jīng)驗超過13年。固定收益方面，公司固收產(chǎn)品累計斬獲18座金牛獎杯，管理規(guī)模突破6700億元。

與此同時，工銀瑞信在金融科技領域大力投入，打造了以“一艙四平臺”為核心的“Mirrors”（智鏡）新一代資產(chǎn)管理平臺,提升數(shù)字化服務能力的同時，還加速云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等新質(zhì)生產(chǎn)力培育，不斷完善大語言、多模態(tài)私有化大模型群組FundGPT解決方案，并在多個領域取得突破性進展，相關科研成果已獲得4項專利授權。近日，在中國人民銀行科技司與國家金融監(jiān)督管理總局科技監(jiān)管司指導、中國金融工會主辦的“數(shù)字爭鋒 金融報國”全國金融業(yè)數(shù)字化轉型技能大賽中，工銀瑞信以總分第一名的佳績獲“數(shù)據(jù)治理賽道團體一等獎”。

建信基金則系統(tǒng)性推進投研架構變革。其在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等泛科技領域的投資占比已超過其權益投資總額的64%，展現(xiàn)了深度參與中國經(jīng)濟轉型升級的決心。

農(nóng)銀匯理基金在權益投資上實現(xiàn)了突破性發(fā)展。公司權益規(guī)模從2019年底的170億大幅攀升至2021年末的超750億，農(nóng)銀新能源混合基金近兩年以311.56%的投資回報在全部可比基金中排名第一。農(nóng)銀匯理基金基于長期行業(yè)成長前景和產(chǎn)業(yè)周期的視角，在新能源、醫(yī)藥、信息技術等主題上建立了獨特優(yōu)勢。

中銀基金依托中國銀行的資源優(yōu)勢，在固定收益領域保持了強勁競爭力。該公司在債券投資、貨幣市場工具等領域積淀，近年來也在積極調(diào)整業(yè)務結構，加強權益投研能力建設。

在養(yǎng)老金業(yè)務領域，銀行系基金憑借穩(wěn)健特性占據(jù)先機。工銀瑞信已擁有三大支柱養(yǎng)老金投資管理“全資格”，管理養(yǎng)老金資產(chǎn)長期投資業(yè)績領跑同業(yè)。其中企業(yè)年金方面，工銀瑞信展現(xiàn)出均衡且持續(xù)的投資能力。據(jù)人社部數(shù)據(jù)，截至2025年三季度末，含權類組合方面，該公司管理的單一計劃近三年累計收益率為18.37%，集合計劃為16.68%，均居各家管理人首位。在固定收益類組合方面，工銀瑞信單一計劃、集合計劃區(qū)間收益分別為10.94%、10.61%，同樣超越同類平均收益，體現(xiàn)出其在資產(chǎn)配置與風險控制方面的綜合實力。

開啟能力制勝時代

站在二十周年的新起點，銀行系基金公司亦迎來全新的競爭環(huán)境。

首先是渠道變革的持續(xù)深化。隨著互聯(lián)網(wǎng)渠道的進一步成熟，銀行在基金銷售中的份額持續(xù)受到擠壓。其次是人才競爭的加劇。相較于市場化機構，銀行系基金在薪酬激勵上仍存在一定約束。此外，理財子公司的成立也在一定程度上分流了資源。

面對挑戰(zhàn)，大行系基金的核心競爭力將更加側重于投研能力、風控水平、客戶服務和科技創(chuàng)新等要素。以工銀瑞信為例，公司已經(jīng)明確將通過強化黨建引領、構建現(xiàn)代化布局、筑牢生態(tài)化基礎、完善多元化結構、深化智能化風控、培育數(shù)字化動能等舉措，全面提升綜合競爭力。

回望銀行系基金公司二十年發(fā)展歷程，從最初的爭議與期待，到期間的輝煌與困惑，再到如今的轉型與突破，這條發(fā)展道路充分展現(xiàn)了中國資產(chǎn)管理行業(yè)的進化邏輯。早期的“渠道優(yōu)勢”確實為銀行系基金提供了發(fā)展便利，但長期的競爭力始終來自于扎實的投研能力、嚴謹?shù)娘L控體系和持續(xù)的創(chuàng)新活力。

工銀瑞信基金等領先公司的發(fā)展經(jīng)驗表明，銀行系基金的成功不僅在于充分利用股東資源，更在于構建不依賴于股東資源的自主能力。在服務國家戰(zhàn)略、支持實體經(jīng)濟、滿足居民財富管理需求的過程中，銀行系基金正在書寫屬于自己的答案。

二十年只是開始，真正的資管長征還在后面。隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展和資本市場的不斷成熟，銀行系基金有望在高質(zhì)量發(fā)展的新征程中發(fā)揮更加重要的作用。

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洪小棠

財富與資產(chǎn)管理部主任、資深記者 長期關注公私募基金、銀行理財、資產(chǎn)配置、金融創(chuàng)新以及大資管背景下的一切人與事。新聞線索請聯(lián)系：hxt082420@sina.com