國家十年前在深圳布的局，已成為硬科技投資的“引擎”

“國產DEA第一股”華大九天、港股“自動駕駛第一股”知行科技、科創板首家未盈利即上市的企業澤璟制藥……近年來一批有標桿意義的硬科技上市公司，背后都有一個共同的股東，那就是被稱為“國家級VC”的國中資本。

2015年底，因為國家中小企業發展基金的橫空出世，國中資本應運而生。首支直投子基金即達60億元的超大規模，國家五部委相關領導出席成立儀式，這家嶄新的VC機構彼時備受市場矚目。

不知不覺，十年時間過去。國中資本已連續管理國家中小企業發展基金三只直投子基金，成長為中國創投行業不可或缺的一支重要力量。查閱數據，國中資本用160億資金，已投出了146家專精特新企業、79家“小巨人”、52家“卡脖子”企業、130家“強鏈補鏈”企業……國中資本不負重望，成為培育中國新質生產力的強大引擎。

一家“國家級VC”橫空出世

回望2015年前后，中國經濟正處于“三期疊加”（增長速度換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期）的復雜環境中。中小企業作為國民經濟的“毛細血管”，貢獻了50%以上的稅收、60%以上的GDP、70%以上的技術創新和80%以上的城鎮勞動就業，卻長期面臨著嚴峻的“融資難、融資貴”問題。

據當時的數據顯示，彼時我國中小企業發展所需資金的65%來源于自有資金，僅有25%來源于銀行貸款，三分之二的中小企業普遍感到發展資金不足。這種現象在經濟學上被稱為“麥克米倫缺口”，即中小企業在成長過程中存在的資金供給真空地帶。彼時，商業銀行信貸體系受制于風險偏好和抵押物要求，難以覆蓋輕資產的科技型中小企業；而傳統的創投機構，受移動互聯網紅利的影響，大量資金涌向了O2O、P2P等模式創新領域，實體經濟中的大量“硬科技”苗子處于資本荒漠之中。

在此背景下，國家層面的頂層設計開始發力，一顆旨在改變中國創投邏輯的種子被悄然播下。

2015年9月1日，國務院常務會議決定設立國家中小企業發展基金，預計總規模為600億元。這不單是一次資金的注入，更是一場關于財政資金使用方式的深刻變革——從傳統的“財政補貼”轉向“市場化投資”。傳統的財政補貼往往是一次性的，企業拿了錢可能并未產生實效；而基金投資則要求回報，這就倒逼資金必須流向有真實成長潛力的企業。

2016年初，國中資本管理的國家中小企業發展基金的首支實體基金正式落地深圳，總規模高達60億元人民幣。這一規模在當時對于一支專注于中小企業早期投資的基金而言，堪稱“巨無霸”。這只基金還實現了一個史無前例的制度突破：通過公開遴選，將管理權交給專業的GP團隊。

正是在這一契機下，深創投的部分核心骨干團隊創辦了國中資本。這支擁有深厚創業投資積淀的團隊，最終在激烈的競爭中脫穎而出，成功中標管理60億元人民幣的首支實體基金。

2016年1月26日，當首支實體基金在深圳正式揭牌時，財政部、工信部、科技部、國家發改委、國家工商總局等五個部委的相關領導均親臨現場。這是創投行業內規格最高的一次新機構成立儀式。

對一個新機構來說，這不僅僅是一份榮耀。自誕生那一刻起，國中資本就肩負著雙重使命：既要實現國有資本的保值增值，向LP負責；更要通過資本紐帶，扶持實體經濟中的中小企業成長，向國家戰略負責。這種“戴著鐐銬跳舞”的開局，要求機構必須走出一條不同于純財務投資機構的發展路徑。

沒有先例可循，只能摸著石頭過河。

實際上，外界最初對于這只橫空出世的“國家隊VC”抱有諸多疑問：決策流程會不會太慢？會不會因為害怕風險而不敢投早期項目？能不能適應瞬息萬變的市場？無數雙眼睛，都在關注著國中資本會交出一份怎樣的答卷。

十年鑄劍穿越周期的硬核答卷

時間一晃來到2025年底，國家十年前在深圳播下的這一顆種子，已長成一株硬科技的參天大樹。

過去十年，是中國創投行業的歷史使命愈發清晰的十年。過去十年間，科技脫鉤與供應鏈斷裂的風險成為常態，中國經濟的發展邏輯從“速度優先”轉向“安全與質量并重”。隨著“十四五”規劃的圓滿收官與“十五五”規劃宏偉藍圖的展開，標志著中國正式進入了以“新質生產力”為核心驅動力的高質量發展新階段。

在這一時代轉折中，我們看到國中資本將資金全部精準滴灌至半導體、新能源、新材料、生物醫藥等硬科技領域。

國中資本投資的華大九天、榮昌生物、國鴻氫能等一批企業，不僅成功打破了西方國家在EDA軟件、高端生物制藥等領域的長期壟斷，更在新型顯示、氫能基礎設施、AI醫療等前沿賽道上實現了從“填補空白”到“定義標準”的進化，成為中國構建自主可控、安全可靠現代產業體系的一塊塊基石。

在半導體產業這個大國博弈的核心戰場，國中資本從最上游的設計工具（EDA），到核心制造裝備，再到關鍵材料與芯片產品，展開了系統性的投資，扶持了一批取得重大技術突破的企業。

比如被譽為“芯片之母”的EDA。長期以來，全球EDA市場被Synopsys、Cadence和Siemens EDA三大巨頭壟斷，市場份額占比一度超過90%。這種高度集中的市場格局構成了中國芯片產業最大的“卡脖子”風險點之一。

隨著國產EDA龍頭華大九天的崛起，這一格局被徹底打破。2022年7月29日華大九天在深交所上市，當天大漲129.4%，總市值達到407.2億元，330余倍的市盈率更是創下了創業板開板以來發行市盈率最高的新股記錄。

華大九天如此受追捧，是因為它成功構建了能夠支撐先進制程設計的國產EDA生態，使得中國IC設計公司在面臨外部不確定性時擁有了可替代的底座工具，這直接降低了整個中國半導體產業的系統性風險。

而在華大九天的崛起之路上，國中資本扮演了關鍵的伙伴角色。國中資本果斷領投了華大九天的首輪融資，在后續連續兩輪融資中均堅定追加投資，一路扶持它走出了創業中的財務困境，最終守得云開終見日。

梳理國中資本的投資組合，像這樣的國內乃至全球“唯一”、“第一”的企業，還有數十家之多。

在半導體材料領域，中國第一家自主開發并掌握6英寸碳化硅MOSFET產品以及工藝平臺的企業瞻芯電子。

高端裝備制造領域，國內唯一具備OLED蒸鍍機研發和量產交付企業合肥欣奕華，擁有國內唯一SDC雙面同時涂布機的信宇人。

新能源領域，PEM氫燃料電池系統龍頭企業國鴻氫能。

在生物醫藥領域，研發了全球首款重組抗破傷風毒素的單克隆抗體藥物的泰諾麥博，獲批國內首個ADC新藥維迪西妥單抗、在2021年以26億美元刷新中國制藥企業單品種海外授權交易最高紀錄的榮昌生物，推出了全球首款染色體全自動智能分析系統，以及全球首個跨模態醫學影像大模型的德適生物。

回看這十年來，國中資本沒有辜負通過市場化手段引導資本流向國家戰略急需領域的使命。

我們不妨來看一組數字。數據顯示，截至2025年11月國中資本一共投資了240個項目，其中有146家專精特新企業，79家專精特新“小巨人”企業，52家“卡脖子”企業，7家獨角獸企業。這意味著，國中資本的投資組合中，每4家企業就有1家成長為國家級“小巨人”。這一極高的命中率，充分證明了國中資本的投資與國家產業導向的高度一致性。

一塊中國一級市場的“壓艙石”

國中資本的核心投資理念總結為“不追風、不搭車、不著急、不眼紅”十二個字，這是國中資本對自身專業能力的高度自信，也是其作為“國家隊”責任感的體現。

時間回到2016年，當國中資本剛與華大九天接觸之時，它還是一家每年只有幾百萬收入的不起眼的小公司。當時的資本市場對于“國產EDA”亦并不看好。但是，國中資本看中了華大九天多年的產品研發經驗和深厚的底層技術積累，毅然給出了投資。

外界只看到了華大九天六年后的一鳴驚人，國中資本即便在寒冬中也敢于雪中送炭的勇氣和擔當或許要更為稀缺。而這種特質，對于中國創投從“模式創新”轉向“硬科技”，恰恰是必要的。

在充滿誘惑與噪音的一級市場上，永遠不缺暴富的神話。無論風口賽道估值的暴漲，還是某些套利型項目的短期獲利，都對堅守硬科技的機構構成了巨大的誘惑。在互聯網時代，一家機構或許可以依靠運氣在短期內收獲漂亮的投資回報率。但硬科技的創新規律決定了其無法像互聯網模式那樣實現指數級的爆發式增長。一顆芯片從設計到流片再到量產導入，往往需要3-5年的周期；一款創新藥的研發周期甚至更長。

要實現十年維度的穩健增長，必須依賴于一套成熟、自洽的投資哲學，并有一以貫之的耐心和定力。

2015年至2025年的十年，中國創投行業可謂是風云變幻，既有注冊制帶來的狂歡、全民PE熱，也有資管新規“寒冬”、疫情沖擊、以及IPO階段性收緊導致的退出難。而在多輪周期的洗禮中，國中資本就像一塊“壓艙石”，

尤其在2024年，美元基金撤退，民營資本收縮，IPO退出受阻，一級市場悲觀情緒蔓延。統計顯示，這一年中國VC/PE市場新成立基金數量、募資規模、投資案例數量均出現了40%以上的降幅。國中資本不僅完成了第三只國家中小企業發展基金子基金共計40億元人民幣的募集，并且頻繁出現在投融資新聞中，為清微智能、易動宇航、戴盟機器人等硬科技企業提供了寶貴的流動性支持。這種在市場低迷期的“雪中送炭”，防止了優質科技企業因資金鏈斷裂而倒閉，保護了產業鏈的完整性。國中資本作為“國家隊”，自覺地承擔起“逆周期調節”的責任。

上一個十年，是中國創投行業從模式創新轉向新質生產力，從“狩獵”轉向“農耕”，從Pre-IPO邏輯轉向構建耐心資本的十年。十年當中，國中資本與中國硬科技企業們并肩合作，打贏了產業鏈自主可控的“突圍戰”。在半導體領域，通過華大九天、東微半導等企業的努力，中國構建了自主可控的防線；在新能源與高端制造領域，國鴻氫能、合肥欣奕華等企業則在搶占未來十年的工業制高點；在生物醫藥領域，榮昌生物、泰諾麥博等企業證明了中國創新藥的全球競爭力。

站在2025年的時點上，中國科技企業正以一種前所未有的自信、自主、創新的姿態，重塑全球科技產業的版圖。但這遠非終點。隨著人工智能、量子計算、可控核聚變等前沿技術的浪潮涌來，硬科技投資的下半場才剛剛拉開帷幕。如果說第一個十年是“追趕與填補”，那么下一個十年，國中資本將繼續以“探路者”的姿態，向著更前沿的“無人區”挺進，給出下一個十年的答卷。