北京
來源：直通IPO，文/王非
“大模型六小龍”，已有兩家行至港交所門口。
就在智譜通過港交所聆訊并正式遞交招股書的兩天后，12月21日，通用人工智能科技公司MiniMax Group Inc.（上海稀宇科技有限公司的控股公司，下稱：MiniMax）也通過港交所聆訊并完成證監會備案。
多方消息均透露，智譜、MiniMax均計劃于2026年1月在港掛牌上市。換言之，兩家正在競速“大模型第一股”，花落誰家猶未可知。
MiniMax成立于2021年6月，并自2022年1月起開始營運，開展研發活動。值得一提的是，招股書顯示，其員工平均年齡僅29歲，董事會平均年齡僅32歲，堪稱“年輕極致的AI公司”。
盡管年輕，MiniMax的吸金能力卻與智譜不遑多讓。成立至今，該公司在不到四年的時間里密集融資7輪。其中，2021年12月完成3100萬美元天使輪融資；2022年4月完成Pre-A輪5000萬美元融資。
大模型熱潮下，MiniMax在2023年和2024年均是“一年兩輪融資”，其最新一輪融資是在今年8月的3.904億美元Pre-B++輪融資，投后估值約42.40億美元（約合298.43億元）。
招股書顯示，MiniMax采用不同投票權架構，每股B類股份可投10票，每股A類股份可投1票。閆俊杰博士，贠燁祎女士持有B類股份。IPO前，閆俊杰博士通過其控制的實體合計持股約28.25%，擁有約74.91%投票權。贠燁祎女士間接持股2.50%，擁有6.65%投票權。
此外，MiniMax其他投資者均為A類股股東。其中，領航資深獨立投資者米哈游合計持股6.40%（擁有1.70%投票權），IDG則合計持股2.80%（擁有0.74%投票權）；資深獨立投資者阿里巴巴持股13.66%系第一大外部股東，騰訊則持股2.58%。其他投資者中紅杉合計持股3.81%，高瓴持股1.23%，李澤楷先生持股1.30%。
自創立以來，MiniMax聚焦研發先進的大模型、打造AI原生產品兩個重點，是少數自伊始即專注全模態模型研發的大模型公司之一。其AI原生產品以服務C端用戶為主，相較而言，智譜的收入來自通過MssS平臺提供大模型相關服務，包括提供本地化部署及云端部署，主要面向ToG與大型ToB客戶。
值得一提的是，MiniMax在早期階段便采用了混合專家（MoE）架構及混合注意力機制，在保持領先性能的同時，亦能夠大幅降低計算資源消耗。
發展至今，MiniMax以MiniMax M2、Hailuo-02、Speech-02為核心的自研大模型組合，具備長上下文處理能力，可理解、生成并融合文本、視覺、音頻等多種模態。這些模型支持著MiniMax的核心AI原生產品-包括MiniMax、海螺AI、MiniMax語音、Talkie/星野，以及面向企業和開發者的開放平臺，為全球用戶提供智能體驗。
截至今年9月底，MiniMax的AI原生產品累計為來自超過200個國家及地區的逾2億名個人用戶，以及來自超過100個國家及地區的10萬余名企業以及開發者提供服務。
招股書顯示，MiniMax的開放平臺支持智能終端、醫療健康、文旅、金融和互聯網服務等關鍵行業的快速業務部署。按日均token調用量計算，目前已是全世界最大的企業級及開發者開放平臺之一。
目前，MiniMax的收入主要來自AI原生產品、開放平臺及其他基于AI的企業服務。
以AI原生產品為例，MiniMax通過向個人用戶提供MiniMax、MiniMax語音、海螺AI和Talkie/星野等AI原生應用的訂閱服務創收。訂閱服務為用戶提供全模態生成、智能交互和個性化體驗等高級功能。此外，該公司通過在若干AI原生應用向中介平臺提供營銷服務獲得在線營銷服務收入。
2022-2024年及今年前三季度（下稱：報告期），MiniMax來自AI原生產品的收入分別約0、75.8萬、2180.5萬、3802.0萬美元，收入占比分別為0、21.9%、71.4%、71.1%。其中，來自Talkie/星野的收入占了大頭，分別約0、75.8萬、1945.8萬、18750萬美元，收入占比分別為0、21.9%、63.7%、35.1%。
招股書顯示，截至今年9月底，MiniMax的AI原生產品中，MiniMax的用戶數約1905.7萬名，海螺AI的用戶數約4234.8萬名，Talkie/星野的用戶數約1.47億名；其開放平臺的客戶數則約13.2萬個。前述產品對應的付費用戶數則分別約1.03萬、31.11萬、5.98萬、139.04萬名和2500個。
報告期內，MiniMax的收入分別約0、346.0萬、3052.3萬、5343.7萬美元；毛利分別約0、-85.4萬、373.8萬、1247.6萬美元，毛利率分別為不適用、-24.7%、12.2%、23.3%；凈虧損分別約7372.8萬、2.69億、4.65億、5.12億美元，經調整凈虧損分別約1215.0萬、8907.4萬、2.44億、1.86億美元。
截至今年9月底，MiniMax的現金結余合計達11.02億美元（包含現金及理財產品）。即便沒有IPO募資，基于目前現金消耗率預測，其現金足以支撐公司營運超過53個月。截至同一時期，MiniMax持有的現金及現金等價物約3.63億美元。
此次IPO，MiniMax擬將募資用于未來五年的研發，包括投入大模型的研發，用于AI原生產品的開發、改進及全球規模化。
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