2027年底可能再上漲38%，高盛唱多中國股票的背后邏輯是什么？

2025年A股行情即將收官，從25年的A股走勢分析，滬深北三大市場指數的漲幅可觀。根據12月22日的收盤數據分析，滬市漲幅接近17%、深證成指漲幅達到28%、創業板指的漲幅接近50%。科創50和北證50的年內漲幅均接近40%。

2025年A股和港股一改往日的低迷局面，走出了領漲全球市場的走勢，背后原因得益于內外部環境的持續改善。

從近年來A股市場的幾輪牛市行情分析，基本上與美聯儲降息周期有著一定的聯系性。

2024年9月下旬，在美聯儲宣布降息之際，A股和港股市場出現了快速上漲的行情。其中，A股市場從9月下旬開始啟動牛市行情，用了不到半個月的時間，A股市場完成了近千點的漲幅。

2025年三四季度，美聯儲再次啟動降息周期。經過了12月份的降息之后，美國聯邦基金利率的目標區間回落至3.5%至3.75%水平。在美聯儲處于降息周期的大環境下，對以A股和港股為代表的新興市場股市創造出積極有利的外部條件。

美聯儲處于降息周期，整體利多A股市場。假如2026年美聯儲繼續實施降息的動作，那么這一輪A股牛市有望延續到明年。

從內部環境分析，在科技紅利持續釋放和企業盈利能力持續改善的背景下，2026年和2027年中國股票市場的投資價值有望進一步提升。在企業盈利持續改善的背后，疊加美聯儲降息周期，中國股市有望獲得更大的估值擴張機會。

根據高盛的預測，中國企業盈利明年可能增長14%、2027年或繼續增長12%，估值擴張程度或在10%左右。高盛分析師預測，中國股票市場到2027年底可能再上漲38%。

未來兩年時間里，中國股票市場潛在漲幅高達38%，對擁有百萬億市值的中國股票市場來說，已經是一個非常可觀的漲幅。在目前的市場點位基礎上，中國股票市場繼續上漲38%，意味著中國股票市場的潛在市值規模有望增長至140萬億至150萬億的水平。

按照150萬億人民幣的市值規模計算，中國股票市場的總市值約為20萬億美元。這一市值規模與美股市場相比，依然存在較大的差距。

根據粗略估算，目前美股市場的總市值約為70萬億美元，占全球總市值規模接近60%。中美兩大股票市場的總市值相加，已經超過了90萬億美元，占全球股市的總市值比例超過70%。

需要注意的是，目前美股三大指數的估值均超過30倍，A股估值顯著低于美股市場。例如，滬市平均市盈率約為16倍，較美股市場的平均估值便宜近一半的水平。從某種角度分析，高盛唱多中國股票市場的背后，主要看到了中美市場之間的估值差距。一旦中國股票市場的估值得到顯著修復，那么中國股票市場的上漲空間將會得到進一步釋放。

不同的市場環境，對應不一樣的估值定價。例如，在牛市環境下，即使A股市場的平均估值超過了20倍，也不算貴。除了考慮企業盈利能力的改善因素外，還需要考慮市場流動性溢價的空間，在充裕流動性的影響下，股票市場可以獲得更高的估值溢價空間。

在熊市環境下，股票市場的流動性與投資信心欠缺，股票市場無法享受流動性溢價與估值溢價的機會。在牛市和熊市里，同一個資產，可以獲得的估值定價水平截然不同。

按照當前A股市場的估值水平，股市要向上拓展空間。一方面需要上市公司盈利能力的持續改善，盈利增速提升帶動股市估值的上行；另一方面需要市場持續保持充裕的流動性，例如股市日均成交額超過2.5萬億元，在充裕流動性的影響下，股市可以享受更高的估值溢價水平，進一步推高股市的指數點位。

在高盛樂觀預測的背后，我們仍需要考慮A股擴容的預期。影響股票市場總市值的因素有很多，但最主要的因素來自股價上漲和股市擴容。前者，通過股價上漲提升上市公司的市值規模，促使股東與企業經營者形成互利共贏的局面；后者，股票市場的擴容壓力顯著提升，雖然從一定程度上提升股票市值，卻攤薄了原股東的權益，股市擴容提速或影響市場投資信心，信心下降也會間接影響市場的流動性。