黃金暴漲神話未完待續！摩根大通：2026年底看高至5055美元，“這一幕”或引爆6000美元大漲行情

2025年，金價連續上漲，全年最高漲幅一度達到55%，并于10月首次突破4000美元/盎司關口。貿易不確定性、美元需求下降以及全球央行持續增持黃金，共同營造了這一輪歷史性上漲的理想環境。

在經歷了2025年由需求主導的強勁上漲之后，2026年及更長期的金價前景如何？

摩根大通全球大宗商品策略主管娜塔莎·卡內瓦（Natasha Kaneva）表示：“盡管這輪金價上漲并非、也不會呈現線性走勢，但我們認為，推動金價中樞系統性上移的趨勢尚未耗盡。官方儲備和投資者持續向黃金進行多元化配置的長期趨勢仍有進一步發展空間。我們預計，到2026年底，黃金需求將推動金價邁向 5000美元/盎司。”

總體而言，摩根大通全球研究部預計，金價將在 2026年第四季度平均達到5055美元/盎司，并在 2027年底進一步上行至約5400美元/盎司。

黃金價格預測概覽

摩根大通對2026年各季度金價的預測為：

2026年一季度：約4400美元/盎司

二季度：約4655美元/盎司

三季度：約4860美元/盎司

四季度：約 5055美元/盎司

（來源：摩根大通）

金價上漲的多重驅動邏輯

傳統上，美元走弱與美國利率下降會提升無息資產黃金的吸引力；經濟與地緣政治不確定性同樣利好黃金，因其兼具避險屬性和價值儲存功能。黃金與其他資產類別相關性較低，因此在市場下行或地緣沖突時期，常被視為“保險型資產”。

但在當前環境下，黃金的需求驅動更加多元且流動：一方面，它繼續扮演貨幣貶值對沖工具的角色，用于抵御通脹或法幣購買力下降；另一方面，它仍是美國國債和貨幣市場基金的非收益型競爭資產。

摩根大通基本金屬與貴金屬策略主管格雷戈里·希勒（Gregory Shearer） 指出：“2025年第三季度，來自投資者（ETF、期貨、金條與金幣）以及央行的黃金需求合計約 980噸，較此前四個季度的平均水平高出 50%以上。”

在價格大幅上漲之后，從名義金額角度看，需求激增更加明顯：按2025年第三季度 3458美元/盎司 的均價計算，約950噸黃金對應的季度資金流入規模約1090億美元，比此前四個季度的平均水平高出約 90%。

2026年誰將成為黃金的主要買家？

在金價持續攀升后，部分投資者開始質疑：2026年黃金的“邊際買家”還會是誰？

摩根大通的價格預測核心，仍建立在央行與投資者持續強勁的黃金需求之上，預計二者合計的季度平均需求將約為 585噸。

希勒表示：“我們繼續依賴投資者與央行季度需求（以噸計）與金價之間的歷史關系來構建預測模型。”

經驗規律顯示，這一關系可解釋金價季度環比變動的約 70%：若投資者與央行季度凈需求達到 350噸以上，金價通常具備持續上漲條件；在此基礎上，每額外增加100噸需求，金價季度漲幅約為2%。

展望2026年，摩根大通預計季度需求結構大致為：

- 央行：約 190噸/季度

- 金條與金幣：約 330噸/季度

- ETF與期貨：全年約 275噸，主要集中在年初階段

央行：結構性增持趨勢仍在延續

盡管央行已連續三年購金超過 1000噸，摩根大通認為，央行增持黃金的結構性趨勢在2026年仍將延續。

預計2026年全球央行購金量約為 755噸，雖低于此前三年的高峰，但仍顯著高于 2022年之前約400–500噸的長期均值。

（來源：世界黃金協會，IMF，摩根大通）

這一回落更多是價格層面的“機械性變化”，而非需求意愿下降。在金價處于4000美元/盎司以上的水平時，央行無需購入同樣多的實物黃金，就能將黃金在外匯儲備中的占比提升至目標區間。

根據國際貨幣基金組織（IMF）的數據，截至2024年底，全球央行黃金儲備約為3.62萬噸，占官方儲備的近20%，高于2023年底的約15%。

若黃金占比低于10%的央行，將其占比提升至10%：在 4000美元/盎司價格下，需新增約 3350億美元 的黃金配置（約 2600噸）；在 5000美元/盎司價格下，仍需約 1940億美元（約 1200噸）。

投資者：黃金配置比例仍有上升空間

央行并非唯一的邊際買家，投資者黃金配置比例同樣在上升。

摩根大通預計，2026年黃金ETF 將凈流入約 250噸，金條與金幣 年需求將再次超過 1200噸。

截至2025年9月底，投資者通過ETF、實物黃金及COMEX期貨持有的黃金，已占全球股票、債券（不含央行儲備）及另類資產管理規模（AUM）的 約2.8%。

（來源：世界黃金協會，Metals Focus，CFTC，MSCI，IMF，摩根大通）

希勒指出：“過去兩年，黃金在投資者總AUM中的占比已上升約1個百分點，但我們認為，未來幾年仍有空間進一步提升至 4%–5%。”

上行風險仍占主導

摩根大通認為，在礦產供給對價格變化反應遲緩的背景下，只要央行與投資者繼續進行資產多元化配置，金價的上行風險仍然占據主導。

希勒總結稱：“盡管精準把握觸發因素和資金流入的時間點依然困難，但我們對黃金需求在2026年具備足夠‘火力’，推動金價向 5000美元/盎司 靠攏，保持高度信心。”

他補充指出，如果僅有 0.5%的海外美國資產配置轉向黃金，新增需求就足以將金價推升至 6000美元/盎司。在供給相對剛性的情況下，這一多年度目標甚至可能比預期更快實現。

本文源自：FX168全球投資