協創數據212億豪賭算力需求爆發，耿康銘能否再次押中風口？

文 | 董武英

提到富士康員工創業，我們第一時間會想到那個“最強打工妹”——4000多億市值公司立訊精密創始人王來春，其人生經歷和創業故事極具傳奇色彩。但在王來春之外，還有一個同樣出身富士康的傳奇人物，堪稱“翻版王來春”。

這個人正是協創數據創始人耿康銘。耿康銘早期在富士康工作，歷任多個領域的課長職位，隨后創業，早期代工存儲設備，并獲得了富士康創始人郭臺銘弟弟郭臺強的投資，經歷與王來春極為相似。

今年以來，耿康銘和協創數據在資本市場的關注度不遜色于王來春和立訊精密，截至12月22日收盤，協創數據年內漲幅超過70%，總市值超過460億。

協創數據高光的背后，公司已公布的大規模算力投入。今年以來，協創數據已宣布采購最高212億元的算力服務器，并在近日宣布投資光芯片、光模塊研發及生產建設項目，用于AI算力中心、超算中心等場景。

AI賽道是今年資本市場最火的賽道之一，總市值400多億元的協創數據，宣布最高212億元采購算力服務器并建設光芯片、光模塊項目，堪稱一場AI賽道的豪賭，協創數據和耿康銘究竟有什么底氣？

富士康打工仔創業20年，打造400億算力龍頭

耿康銘創立協創數據的過程，與王來春十分相似。

耿康銘原名耿四化，1974年10月出生于安徽亳州農村，比王來春小了7歲。1995年，耿康銘大學畢業后南下深圳打工，進入富士康，從基層做起，歷任富士康精密組件（深圳）有限公司工程、品質、采購、業務、制造課長等職，積累了深厚的制造業經驗。

六年后，耿康銘離開了富士康，先后加入東莞兩家電子產品制造企業擔任副總經理。2005年，耿康銘決定自己創業，成立了協創數據。此時的王來春已經離開富士康創業多年，并在2004年正式在深圳成立了立訊精密。

耿康銘和王來春除了富士康工作經歷外，創業過程也十分相似。早期的立訊精密和協創數據，都與富士康體系有著密切聯系。

據媒體報道，富士康創始人郭臺銘曾借錢給王來春收購香港立訊公司，并將部分代工業務轉給立訊精密。2009年，郭臺銘弟弟、正崴精密董事長郭臺強出資4000萬元入股了立訊精密。

協創數據創立之初，就拿到了郭臺強的注資。招股書顯示，2005年創立之初，郭臺強控制的PCL公司持有協創數據39%的股權。值得一提的是，創立之初，王來春和哥哥王來勝也曾通過PCL公司間接持有協創數據部分股權，但在2008年和2009年陸續退出。

與富士康和立訊精密一樣，創立之初的協創數據主要從事的也是代工業務。不過，立訊精密早期生產連接線和連接器產品，協創數據則主要代工機械硬盤、固態硬盤等存儲類產品。

創業之初，為了打開市場，協創數據將自己的硬盤品牌sharetronic（即協創的英文）包裝成美國品牌，中文名為圣創雷克，主要為聯想集團供應產品。

2009年開始，協創數據產品線逐漸豐富，從早期的PC存儲類產品逐漸拓展至路由器、平板電腦、手機在內的網絡通訊類產品制造業務。2013年，協創數據進入智能攝像機賽道，這成為公司業務發展的關鍵一步。

隨著物聯網行業的發展，智能攝像機賽道迅速爆發。到協創數據IPO時，以智能攝像頭產品為代表的物聯網智能終端產品已經成為協創數據最大業務，2019年為其貢獻了近6成的營收。

2021年3月，協創數據再次做出了一個關鍵業務決定——收購西安思華信息技術有限公司，后者是一家專注于智能視頻云技術和高精度室內定位技術研發的企業。

此次收購最早只是為了業務協同，收購西安思華能夠賦能協創數據的智能攝像頭產品，使其實現從終端視頻采集到云端視頻內容存儲、管控、分發及應用的完整產品鏈的交付能力。但隨著云計算和AI的爆發，這項收購為協創數據后續拓展算力業務打下了穩固基礎。

2023年下半年，隨著消費電子回暖以及AI行業帶動服務器需求爆發，協創數據的存儲業務迎來拐點，當年存儲設備營收大漲69.75%至28.76億元，帶動整體營收同比增長47.95%至46.58億元，歸母凈利潤同比增長119.46%至2.87億元。

2024年，AI帶動的存儲需求持續爆發，加之物聯網設備業務復蘇，協創數據營收增長近六成，歸母凈利潤再次翻倍增長至6.92億元，成為這一輪AI存儲浪潮中業績顯著爆發的上市公司之一。

在存儲業務爆發前的2023年9月，協創數據的市值僅在55億元左右。到2025年9月底，協創數據總市值最高曾突破640億元，兩年時間市值漲幅超過10倍。不過，公司的市值隨后有所滑落，截至2025年12月22日收盤，協創數據最新股價為每股137.15元，最新市值為475億元。

資本市場之所以如此熱捧協創數據，不只是看好AI需求持續帶動其存儲設備業務爆發，更是因為今年以來協創數據計劃斥資數百億投入的驚天豪賭。

212億元大手筆采購，耿康銘開啟又一場豪賭

今年3月初，協創數據突然發布了一項購買資產的公告。公告顯示，協創數據根據經營發展需求，擬向多家供應商采購服務器，采購合同總金額不超過30億元人民幣。

市場對這項公告反應并不算強烈，因為當時購買服務器布局算力租賃業務的上市公司不在少數。不過，這只是一個開始。

5月28日，協創數據再次發布公告，繼續采購服務器，采購合同金額不超過40億元。這項消息曾讓協創數據當日股價大漲11.80%，但市場的關注度仍然不算高。

真正的變化發生在8月11日。這一天，協創數據發布2025年上半年業績快報，營收同比增長38.18%，歸母凈利潤同比增長27.68%，這樣的增速相比前兩年的業績表現明顯放緩，但真正讓市場沸騰的消息卻是業績快報中那句“算力業務快速發展”。

之后正式的半年報進一步介紹了相關業務變化。這份半年報中，協創數據首次具體披露了智能算力產品及服務、服務器及周邊再制造兩大新業務的詳細進展。今年上半年，協創數據智能算力產品及服務營收達12.21億元，毛利率為20.60%；服務器及周邊再制造業務營收達8.35億元，毛利率為9.95%。

協創數據采購服務器的腳步沒有停。協創數據先后在8月16日、10月22日和12月17日三次發布采購服務器資產的公告，采購合同金額分別為不超過12億元、不超過40億元和不超過90億元。前后5次，協創數據的服務器采購合同累計金額最高將達到212億元。

212億元是個什么概念？截至2025年9月30日末，協創數據的總資產為181.94億元，采購服務器的合同金額超過了公司總資產。耿康銘這是要在AI算力上進行一筆豪賭。

除購買服務器外，為適配AI算力中心、超算中心等場景，近日協創數據又宣布與光為科技、光加科技達成戰略合作，共同開展光芯片、光模塊及相關產品的技術合作和市場拓展，并宣布與廣州開發區管委會簽署了《光芯片、光模塊研發和生產建設項目合作協議書》，以投資設立光模塊研發和生產建設項目。

可以看到，協創數據正在大力押注算力業務，這項業務拓展基于公司及創始人耿康銘對算力需求的判斷。

根據相關媒體采訪，耿康銘認為AI服務器市場正處于爆發式增長階段，未來規模有望實現十倍甚至百倍的增長。同時，耿康銘認為未來三年都是入局算力領域好的時間點，公司會繼續加碼。隨著更加智能的基礎大模型產品誕生和更多AI應用的落地，未來AI算力的需求或許還有千倍的增長空間。

不過，這樣的巨額投資也帶來了一定風險。

這首先表現在財務上，資料顯示，協創數據2024年末總資產為73.05億元，其中流動資產為58.21億元，凈資產為32.13億元。現金儲備上，2024年末協創數據現金及等價物規模為13.24億元。這些數字均遠遠小于協創數據目前已規劃的投資規模。

從相關公告來看，協創數據一方面通過金融手段來進行資金周轉，今年以來協創數據已經新增了最高達280億元的銀行授信額度，近日也與海通恒信國際融資租賃股份有限公司簽訂了《融資回租合同》，通過服務器售后回租的形式來降低資金壓力。另一方面，協創數據正在沖刺港股IPO，謀求雙重上市以募集資金。

今年上半年，協創數據已經通過借款形式來大力開展新業務。今年前三季度，協創數據購建固定無形長期資產支付的現金達到81.62億元，是2024年同期金額的近16倍。這些資金主要來自借款，今年前三季度協創數據取得借款收到的現金就達到116.67億元。

資產負債表顯示，今年三季度末，協創數據長期借款較年初增加了56億元，短期借款增加了16億元。這直接導致協創數據資產負債率從2024年底的55.66%提升至今年三季度末的78.33%。

除財務壓力外，大規模投入算力產業鏈也具有一定不確定性。目前市面上對未來算力需求的觀點較為分化，樂觀者如耿康銘看到千倍空間，但也有任正非認為算力過剩是必然趨勢，蔡崇信認為需警惕數據中心建設領域可能正在形成潛在的泡沫。

購買服務器自建算力中心進行算力租賃業務是一項重資產業務，目前有部分上市公司如并行科技等同樣涉足該業務，但整體采購規模遠不如協創數據。同行的立訊精密目前主要做的也是高速銅纜、液冷、光模塊、電源等服務器零部件業務，未大規模采購服務器。

真正大手筆涉足該業務的還是行業巨頭，如耿康銘的老東家富士康，在今年10月底公布了一項總額不超過13.7億美元的設備采購計劃，以用于自建人工智能計算集群及超算中心。除此之外，中國移動、中國聯通、中國電信三大通信巨頭也在大規模采購服務器以應對算力需求。

相比于這些巨頭，協創數據在資源、資金等方面存在競爭劣勢。如果未來算力需求不及預期，協創數據將面臨激烈的市場競爭，或出現一定的經營風險。

過往屢次押中風口，帶領協創數據成為400多億行業龍頭的耿康銘，大手筆投入算力產業鏈，其能否帶領協創數據取得新的突破，值得關注。