600億帝國、三家上市公司、頂級商學院朋友圈，沒能救得了他

時代的塵埃~

當"以地養旅"模式撞上地產寒冬，即便擁有百億身家、三家上市公司和頂級商學院朋友圈，也未能阻止這場資金鏈崩盤的命運。

18天：從危機浮現到司法介入

12月的第二個周末，祥源控股的命運急轉直下。

據媒體報道，爆雷的產品在浙金中心交易，有投資者12月4日晚間收到浙金中心發布的短信，稱祥源方面在與政府部門溝通情況。12月5日開始，“祥源系”產品逾期兌付的消息傳播。

祥源控股旗下共有三家上市公司，分別為交建股份、祥源文旅、海昌海洋公園。

12月7日晚間，祥源文旅、交建股份、海昌海洋公園均發布公告稱，在某平臺發行的涉及與祥源控股地產合作項目的金融產品存在部分逾期兌付情形，控股股東祥源控股、公司實際控制人就上述兌付義務承擔連帶保證責任。此次事件涉及的金融產品與上市公司及其參、控股子公司均無關，上市公司不承擔任何兌付及擔保義務。

這份旨在“切割”的聲明，未能穩住市場信心。

危機迅速升級。12月16日晚間，交建股份公告稱，收到控股股東祥源控股及實際控制人俞發祥通知，祥源控股所持交建股份274293290股流通股被司法凍結、輪候凍結、司法凍結質押、司法標記，占公司總股本的44.32%，占其所持股份的100%；實控人俞發祥所持交建股份15729100股流通股被司法凍結，占公司總股本的2.54%，占其所持股份的100%。股權凍結的罕見力度，預示著債務糾紛進入司法強制執行階段。

祥源文旅當天晚間也披露公告稱，實際控制人、控股股東祥源旅開及其一致行動人安徽祥源累計被司法凍結股份612433915股，占其合計所持股份數的100%，占公司總股本的58.08%。

更具沖擊力的轉變發生在12月22日晚。當晚，交建股份、祥源文旅雙雙發布公告稱，公司于2025年12月22日收到公司實際控制人俞發祥家屬通知，俞發祥因涉嫌犯罪被紹興市公安局采取刑事強制措施，案件正在調查過程中。

從"溝通兌付"到"刑事立案"，前后僅18天。

草根逆襲的浙商大佬

祥源系實控人俞發祥的發跡是一部典型的浙商奮斗史。

1971年，他出生于浙江嵊州前崗村。15歲便輟學打工，在縣啤酒廠當學徒，隨后闖蕩寧波、上海，靠賣水果、茶葉、羊毛衫賺到“第一桶金”。

1992年，南巡講話后，俞發祥嗅到海南房地產的機遇，南下成立偉翔裝飾公司，從裝修行業切入地產領域；1995年，他成立海南祥源實業，完成從裝修到地產的轉型。

2001年，俞發祥斥資1億元控股上市公司“瓊海德”，首次嘗到資本杠桿的甜頭。

2008年，俞發祥接觸武當山項目后，開始大力布局文旅產業，創造出 "以地養旅"的祥源模式：用房地產銷售產生的現金流，支撐投資周期長、回報慢的文旅項目，再通過文旅IP提升周邊地產價值。

這套業務閉環在地產上行周期無往不利——十余年間，鳳凰古城、張家界黃龍洞、齊云山等20多個知名景區被納入麾下，祥源連續七年躋身"中國旅游集團20強"。

同時又拿下祥源文旅和交建股份兩家上市公司控制權。

2025年6月以22.95億港元收購海昌海洋公園，10月這筆交易正式完成，文旅版圖再落一子。

隨著事業擴張，俞發祥的個人聲望達到頂峰，獲得了“浙江省杰出民營企業家”稱號，2019年以110億元身家登上胡潤百富榜，2025年雖排名下滑至第465位，仍以145億元財富位列紹興嵊州首富。

俞發祥的另一張王牌，是頂級商學院構筑的"資本朋友圈"。

從中歐商學院到長江商學院EMBA，他的校友名單星光熠熠：鵬瑞集團徐航、新華都陳發樹、諾亞財富汪靜波、歐普照明王耀海……

這些商業大佬們不僅互相投資，也曾為祥源系提供關鍵融資支持。諾亞財富、國厚資管等機構，均深度參與了祥源地產項目的資金輸血。

然而，所有這一切都建立在一個前提之上：地產板塊必須持續產生充沛的現金流。

資金吃緊早有征兆

其實，祥源系的財務危機并非毫無征兆。

2024年12月17日，浙江證監局的一紙罰單，揭露了祥源系資金鏈的緊張局面。

2017年8月至今，俞發祥為祥源文旅的實際控制人。2002年4月至今，俞發祥為祥源控股集團有限責任公司的實際控制人，并通過祥源控股實際控制上海楓某商務信息咨詢有限公司、長沙友某旅游發展有限公司、合肥途某企業管理咨詢有限公司、合肥圖某商貿有限公司、上海某安置業有限公司、上海某毅置業有限公司。

經查明，2022年，俞發祥指使祥源文旅通過虛構資產收購預先支付意向金、保證金等方式，套取4.1億元上市公司資金供祥源控股等關聯方使用。

這些被占用的資金，最終流向了地產項目。這恰好解釋了為什么祥源文旅要鋌而走險——控股股東早已陷入資金困境。

“以地養旅”模式的致命弱點，在地產行業進入漫長調整周期后暴露無遺。祥源控股執行總裁沈保山在與投資者溝通時坦言，公司總資產約600億元，可覆蓋400億元的總負債。但地產行業下行導致300億元貨值滯銷，疊加浙金中心交易資質被取消切斷了“借新還舊”通道，最終引發流動性危機。

此外，祥源系旗下交建股份，從2023年開始經營活動現金流凈額持續為負，期末現金及現金等價物余額持續下滑，從2022年年末的6.44億下滑至今年三季度的5.69億；祥源文旅的期末現金及現金等價物余額近兩年同樣大幅下滑，從2022年年末的12.79億下滑至今年三季度的3.43億，均同比接近腰斬。

一個值得玩味的對比是：據祥源文旅于2025年10月24日發布的三季報顯示，公司前三季度實現營業收入8.44億元，同比增長35%；歸母凈利潤達1.56億元，同比大增42%；扣非凈利潤1.43億元，同比增長33%。公司在公告中將業績增長歸因于“低空經濟重塑文旅全新增長極”等戰略推進。

與此同時，交建股份截至2025年9月30日的財務數據顯示，前三季度實現扣非凈利潤1.39億元；營業總收入達30.21億元，同比增長顯著。

祥源系爆雷后，幾家公司股價出現了不同程度地下跌。不過，尚有不少投資者認為，應當獨立看待祥源控股和旗下幾家上市公司，祥源文旅等上市公司的內在價值應當得到理性評估。

結語

俞發祥的命運拋物線，勾勒出一個時代投機者的典型軌跡：在地產上行周期，所有聰明都被放大為傳奇；而在下行周期，所有傳奇都被還原為裸泳。

300億滯銷貨值背后，是地產邏輯對文旅產業的反噬：過去十年，我們蓋了太多"文旅為表、地產為里"的綜合項目，卻極少培養出迪士尼式的IP運營能力。

中國文旅產業的出路，終究要回到內容創造、精細運營與可持續發展的本質上來。

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