何以“破卷”？光伏經(jīng)歷至暗時刻！

光伏，苦“內(nèi)卷”久矣！

過去四年(2021-2024年)，在碳中和東風下，從硅料到組件的光伏主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，都陷入了一場擴產(chǎn)競賽。

只可惜，需求沒能跟上擴產(chǎn)的步伐，最終致使產(chǎn)品價格大幅下滑。

據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2025年1月至10月，多晶硅產(chǎn)量約111.3萬噸（同比下降29.6%）、硅片產(chǎn)量約567GW（同比下降6.7%），均迎來多年來首次同比下滑。

12月22日，白銀現(xiàn)貨價格持續(xù)大幅上漲，再創(chuàng)歷史新高。同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，倫敦銀現(xiàn)價盤中最高觸及69.45美元/盎司，年內(nèi)漲幅超130%；COMEX白銀同步刷新歷史新高，年內(nèi)漲幅突破120%。

在這樣的背景下，行業(yè)產(chǎn)能供給矛盾依舊嚴峻，光伏組件終端需求轉弱，開工率繼續(xù)下降。事實上，大多數(shù)光伏企業(yè)在2024年就由盈轉虧，2025年依舊身陷虧損。另一方面，當下銀價飆升又給光伏行業(yè)帶來了尤為顯著的成本壓力。

僅前三季度，通威股份、隆基綠能等如下圖八家巨頭就共虧損了260.68億元。

那么，當規(guī)模擴張的老路走到盡頭，當?shù)蛢r競爭的內(nèi)耗難以為繼，光伏行業(yè)該如何掙脫困局？哪些企業(yè)又能在這場生存之戰(zhàn)中率先突圍？

技術領航，迭代破

在這場行業(yè)寒冬中，單純依賴規(guī)模擴張的老路已然走到盡頭，反而是曾經(jīng)被部分企業(yè)忽視的技術創(chuàng)新，成為了破局的抓手。

光伏行業(yè)有別于傳統(tǒng)行業(yè)，制造環(huán)節(jié)多、參與主體多、技術迭代快，產(chǎn)業(yè)始終以效率驅(qū)動為核心。當前，海外TOPCon產(chǎn)能已大量布局，與國內(nèi)大量產(chǎn)能處于同一技術水平。若中國企業(yè)不布局新技術產(chǎn)能，未來將無法保持領先優(yōu)勢。

對光伏不同環(huán)節(jié)宜采用不同的解決方案：上游硅料硅片環(huán)節(jié)，技術方向趨于穩(wěn)定，創(chuàng)新空間有限，可聚焦于解決存量問題；而電池環(huán)節(jié)仍處于技術的快速變革期，效率驅(qū)動仍是行業(yè)發(fā)展主要方向。如果電池環(huán)節(jié)以技術標準作為行業(yè)調(diào)控的主要依據(jù)，減掉低質(zhì)低效產(chǎn)能，給高效優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能留出市場空間，將加速破“內(nèi)卷”。

《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件(2024年本)》中就將組件最新效率標準定為23.1%，同時國家也鼓勵高效光伏組件在“沙戈荒”新能源基地擴大應用的效率標準提高至23.8%。基于以上政策趨勢，比如2025年設定光伏組件光電轉化效率標準為≥23.5%，達到該標準的組件才允許國內(nèi)銷售或出口，往后每年都有相關技術門檻，或有效鼓勵充分競爭。

通過高質(zhì)量要求制定光伏產(chǎn)品的技術和質(zhì)量標準，引導市場使用高效優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，讓低質(zhì)、低效產(chǎn)品無法留在市場。這有利于推動行業(yè)摒棄單純的價格競爭，追求更有“技術含量”的價值競爭，符合“有為政府與有效市場”相結合的精神。

然而，這場效率競速很快陷入自說自話的困境。

企業(yè)各自發(fā)布的效率數(shù)據(jù)缺乏統(tǒng)一認可的依據(jù)，市場上“公說公有理，婆說婆有理”的現(xiàn)象愈發(fā)突出，甚至出現(xiàn)實證數(shù)據(jù)相互矛盾的情況。

破“內(nèi)卷”，以尊重物理第一性原則為基礎，推進更高效率、更高技術和應用場景附加值的BC、鈣鈦礦等前沿技術的“光伏領跑者基地”論證至關重要。

這類示范基地的建設，既能讓下游客戶直觀看到新技術的應用價值，也能為企業(yè)積累不同場景下的運行數(shù)據(jù)，加速前沿技術產(chǎn)業(yè)化進程。

當然，也可能有人會問，最終哪種技術會成為絕對主流，目前來看答案或許并非“一枝獨秀”，而更可能是“百花齊放”的格局。

以BC電池技術為例，其本身是一種平臺型技術，可與TOPCon、HJT甚至鈣鈦礦等技術相結合，形成“BC+”的復合技術路線，從而突破單一技術路線的效率瓶頸。

整合重構，扶優(yōu)扶強

除了以技術創(chuàng)新突破發(fā)展瓶頸，光伏行業(yè)還需直面產(chǎn)能失衡的結構性矛盾。

尤其是硅料、硅片等上游環(huán)節(jié)，技術路線已相對穩(wěn)定，創(chuàng)新空間逐步收窄，疊加過去數(shù)年的擴產(chǎn)競賽，導致大量低效、閑置產(chǎn)能堆積。

要解決這些問題，關鍵在于推進全產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同重構，通過橫向聯(lián)動與縱向貫通兩個維度同步發(fā)力。

橫向協(xié)同層面，需打破硅料、硅片、電池、組件各環(huán)節(jié)的孤立發(fā)展格局，建立以市場需求為導向的產(chǎn)能調(diào)控機制，推動各環(huán)節(jié)精準匹配產(chǎn)出規(guī)模，從源頭緩解產(chǎn)能過剩壓力。

在新產(chǎn)能投放節(jié)奏放緩與庫存加速消化的雙重作用下，多晶硅價格已由2025年7月初最低的35元/kg快速回升至50元/kg以上，初步顯現(xiàn)出產(chǎn)能調(diào)控的積極效果。

縱向協(xié)同則聚焦全產(chǎn)業(yè)鏈的盈利平衡，通過建立合理的利益分配機制，避免單一環(huán)節(jié)暴利而上下游陷入虧損的極端局面，保障產(chǎn)業(yè)鏈各主體的可持續(xù)運營能力。

在此過程中，政府的引導作用不可或缺，可以通過標準體系升級提高市場準入門檻，強化產(chǎn)品質(zhì)量與節(jié)能降耗指標的約束，既讓落后產(chǎn)能有序退出，也讓新增優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能平穩(wěn)接續(xù)。

在高標準引領的前提下，鼓勵企業(yè)兼并重組，提升產(chǎn)業(yè)集中度，避免一刀切影響高質(zhì)量發(fā)展。

中國上市公司協(xié)會會長宋志平在2025光伏行業(yè)年度大會上表示，我國現(xiàn)在有130家世界500強企業(yè)，規(guī)模夠大了。很多產(chǎn)業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)了或者超越了規(guī)模效益，現(xiàn)在到了高質(zhì)量發(fā)展的階段。因此，我們必須重視企業(yè)內(nèi)涵式的高質(zhì)量發(fā)展，而不是簡單的規(guī)模擴張；二是從做大做強到做強做優(yōu)，現(xiàn)在“做強”和“做優(yōu)”是我們的核心，“強”是核心競爭力，“優(yōu)”是企業(yè)效益，而不是盲目地去做規(guī)模。

“整合重構，扶優(yōu)扶強”也成為2025光伏行業(yè)年度大會“破卷”當下的一致認同。

因此，光伏產(chǎn)業(yè)的整合與重塑，除了依靠兼并收購，還需通過優(yōu)化資源配置，增強產(chǎn)業(yè)鏈的整體韌性和競爭層次，為真正致力于技術突破的企業(yè)創(chuàng)造更有利的成長環(huán)境。企業(yè)必須立足自主創(chuàng)新與核心技術突破，持續(xù)提升產(chǎn)品的技術水平和質(zhì)量水準，推動存量產(chǎn)能向高端化升級；在市場層面，應合理抬高準入標準，擴大高效、先進產(chǎn)品的供給與需求，并強化質(zhì)量監(jiān)管，防止無序競爭引發(fā)的品質(zhì)下降。面對成本與質(zhì)量的博弈，行業(yè)應堅守技術驅(qū)動的長期發(fā)展理念，“扶優(yōu)扶強”支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)和優(yōu)勢產(chǎn)品，抵制低質(zhì)低價競爭，摒棄“唯價格論”的采購導向，推動產(chǎn)業(yè)競爭從根本上轉向高附加值、高性能的良性軌道。

近期，天合光能董事長高紀凡表示：“要‘破卷’，需要主產(chǎn)業(yè)鏈硅料、硅片、電池、組件各個環(huán)節(jié)以需定產(chǎn)。目前，硅料起步較早，反內(nèi)卷成效也比較明顯。未來要積極推動硅片、組件等環(huán)節(jié)的橫向協(xié)同，而且速度要快。此外，縱向也要協(xié)同，整個產(chǎn)業(yè)的內(nèi)卷治理，要硅料、硅片、電池、組件甚至輔材環(huán)節(jié)都能共同達成盈利，才算行業(yè)治理達成目標。”

設置“紅線”，嚴守邊界

無論是企業(yè)在技術迭代上的奮力突圍，還是頭部玩家牽頭的產(chǎn)能整合，本質(zhì)上都是企業(yè)自發(fā)的自救行動。

但技術迭代可能陷入新的內(nèi)卷，產(chǎn)能整合也面臨重重阻礙。可以說，這些分散的努力，很難根治同質(zhì)化競爭、產(chǎn)能結構性過剩的沉疴。

此時，就需要外部剛性約束為行業(yè)發(fā)展立標定向，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，建立明確的規(guī)則體系已是當務之急。

如前文所述，可為光伏組件設定動態(tài)提升的效率基準線，對達到基準線及以上的企業(yè)納入“白名單”，在融資支持、項目審批等方面給予傾斜。

對于硅料、硅片等技術相對成熟的環(huán)節(jié)，調(diào)控重點可轉向能耗與環(huán)保指標，通過提高行業(yè)能耗限額標準與環(huán)保排放標準，加速高耗能、高污染產(chǎn)能退出。

除此外，在產(chǎn)能供給方面，還能有哪些行之有效的調(diào)控之策可參考呢？光伏行業(yè)高投入、高負債的運營特性，與房地產(chǎn)行業(yè)有相似之處。相關部門曾設立“三道紅線”標準，通過約束房企的負債水平，有效防范了過度杠桿化帶來的系統(tǒng)性風險。

因此，這“三條紅線”如今也可以學以致用到光伏行業(yè)。

比如，剔除預收款后的資產(chǎn)負債率不得大于70%。

資產(chǎn)負債率反映的是企業(yè)負債與資產(chǎn)的比例關系，該指標過高，意味著企業(yè)可能過度依賴借債進行擴張，有一定的財務風險。

在光伏行業(yè)中，企業(yè)的預收賬款占比通常較低，剔除預收賬款后對整體資產(chǎn)負債率的影響相對有限，實際操作中可以粗略以總資產(chǎn)負債率作為參考標準。

從下圖可見，由于前期擴產(chǎn)，晶澳科技、天合光能等光伏企業(yè)的資產(chǎn)負債率多多少少都有提升。到2025年前三季度，已有企業(yè)的資產(chǎn)負債率突破70%的紅線。

再比如，凈負債率不得大于100%。

凈負債率=（有息負債-貨幣資金）/合并權益，衡量的是企業(yè)有息負債與股東權益之間的比例關系。若凈負債率過高，很大程度上就意味著企業(yè)的債務負擔過重。

2025年前三季度，有不少企業(yè)的凈負債率暫時超過100%。而隆基綠能由于貨幣資金高達513.66億元，成為八家企業(yè)中唯一一家凈負債率為負數(shù)的企業(yè)。

還比如，現(xiàn)金短債比不得小于1倍。

現(xiàn)金短債比就是看貨幣資金能否覆蓋短期有息債務，反映了企業(yè)短期內(nèi)償還債務的能力。

2025年前三季度，在八家光伏龍頭中，除了東方日升現(xiàn)金短債比僅有0.37外，其他企業(yè)都在1以上，短期財務狀況較為安全。

這“三道紅線”的借鑒并非要對光伏企業(yè)進行簡單的劃線淘汰，而是希望通過明確的財務指標引導企業(yè)樹立理性發(fā)展的理念，避免盲目擴產(chǎn)帶來的財務風險。

結語：破卷之路，向新而行

光伏行業(yè)的內(nèi)卷危機，本質(zhì)上是發(fā)展模式轉型的陣痛。當規(guī)模擴張的紅利耗盡，當?shù)蛢r競爭的空間消失，行業(yè)便會邁向以技術創(chuàng)新為核心、以質(zhì)量效益為導向的新階段。

這場破卷之戰(zhàn)，沒有捷徑可走，技術創(chuàng)新是根本動力，供給整合是重要支撐，規(guī)則構建是保障，三者相輔相成，共同推動行業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

而那些能夠堅守技術創(chuàng)新、理性控制風險、積極參與行業(yè)生態(tài)建設的企業(yè)，也終將會在這場生存之戰(zhàn)中脫穎而出，引領光伏行業(yè)走向更加健康、可持續(xù)的未來。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹慎。