貴金屬市場再現歷史性行情，金銀鉑鈀全線暴漲，白銀單日漲幅突破10%

避險情緒與流動性助推全線大漲

在年末交投淡靜的背景下，地緣政治緊張局勢的驟然升級點燃了貴金屬市場的避險需求，推動12月26日紐約交易時段黃金、白銀、鉑金、鈀金全線飆升至歷史性高位。

COMEX黃金期貨收漲1.31%至每盎司4562美元，現貨黃金漲1.12%至4531.1美元，雙雙刷新歷史紀錄。白銀價格表現尤為驚人，COMEX白銀期貨暴漲11.15%至79.68美元/盎司，現貨白銀急升10.24%至79.196美元/盎司，年內累計漲幅高達175%。同期，現貨鉑金與鈀金分別錄得10.31%及14.24%的巨大漲幅。

此輪行情的宏觀誘因在于，美國對委內瑞拉受制裁油輪的封鎖、尼日利亞與美國的聯合反恐行動以及沙特在也門的軍事打擊等多起地緣事件接連發生，顯著加劇了市場的避險情緒。

與此同時，美元指數的階段性疲軟與年末市場交易流動性偏低，共同為價格的劇烈上行提供了技術性助推。市場分析指出，這種在流動性稀疏時期被放大的價格波動，既是交易機會，也預示著潛在的高風險。

白銀市場的結構性風險與擠兌警報

然而，此輪白銀價格的極端走勢，其背后是深刻的結構性失衡與實物擠兌風險，這使其表現遠超越單純的宏觀避險邏輯。

白銀市場自10月發生歷史性“逼空”后，交割層面的緊張局面一直未能緩解。市場的核心危機信號——1年期白銀掉期利率與同期美元利率的差值已跌至深度負值的-7.18%。這一現象明確表明，倫敦實物白銀市場正面臨嚴重的可獲得性短缺，交易者愿意支付高額溢價以換取即時交割，是典型的擠兌與軋空跡象。

荷蘭貴金屬專家Karel Mercx指出，這反映了市場極度緊張的狀態。其根源在于龐大的“紙白銀”（期貨、ETF等衍生品）頭寸與有限的可交割實物庫存之間的矛盾。Motilal Oswal Financial Services商品分析師Manav Modi強調，大量紙面持倉需實物對沖，但實物供應“并不充裕”。這種失衡因上海與紐約市場間的顯著價差加劇，實物白銀正從倫敦流向上海，進一步抽緊倫敦庫存。另外，全球最大白銀ETF的期權交易量已飆升至2021年散戶狂潮以來峰值，顯示投機情緒熾熱。危機的深層威脅在于倫敦市場的“未分配所有權憑證”體系，一旦市場信心動搖，引發“紙白銀”持有者集中要求兌現實物，可能動搖整個市場的交割信用基礎。

當前白銀的暴漲，是宏觀避險情緒點燃、市場投機助推，最終在脆弱的“紙實物”結構性缺陷上引爆的結果，投資者在關注價格飆升的同時，必須對潛藏的極端波動性與交割風險保持最高警惕。

來源：香港經濟導報

編輯：蘆夢婷