獨家｜40倍杠桿斷裂！水貝一黃金預定價平臺兌付困難，投資者稱涉資超百億

1月18日晚間10點，來自深圳的投資者王希，在一家名為“杰我睿珠寶”小程序轉賬11萬元，準備用于購買金條。付款后，系統提示前方有超過3000人排隊，直到次日凌晨款項才顯示到賬。

翌日，有關該平臺出現異常的消息，在多個用戶微信群流傳。大量用戶反映自己被平臺“拉黑”，無法繼續交易。同時，社交平臺開始出現“杰我睿出現擠兌”的短視頻。恐慌之下，王希立即申請提現，但系統再次顯示前方有數千人排隊等待打款。

1月20日至21日，提現隊列緩慢推進，平臺兌付情況持續緊繃。21日，輪到王希提現時，申請直接被系統駁回。同日，另一名平臺投資者李亮5800元的提現申請也遭駁回。

不久后，平臺更新規則，將每日提現額度限制為500元、1克黃金。但截至目前，王希既未收到全額退款，也未能成功提取“每日額度”。李亮也稱，成功提現2500元后，他26日發起的499.99元提現始終未能到賬，而系統顯示排隊人數仍達一兩萬。

杰我睿由深圳水貝黃金原料交易商深圳市杰我睿珠寶有限公司（下稱“杰我睿”）所有。1月21日至今，超過30名投資者告訴第一財經，杰我睿及多個關聯的線上平臺出現兌付困難，波及全國多地投資者。根據投資者自行統計的數據，未兌付資金已超過百億元。另據一份投資者提供的呈報書，截至1月27日，僅初步實名統計，涉案未結算金額達到2.46億元。

第一財經就上述情形向深圳市有關公安機關、街道派出所求證。截至發稿暫未獲得回復。1月28日，深圳市羅湖區工作專班發布公告稱，近日，工作掌握轄區企業杰我睿經營異常，引發關注。羅湖區第一時間組建工作專班介入，督促企業履行主體責任。目前，杰我睿負責人及相關核心管理人員均在崗，積極開展與投資人溝通、資產梳理和兌付等工作。針對投資人反映的訴求，工作專班正在核查中。

多名受訪人士認為，該平臺出現兌付危機，與預定價交易有關。第一財經此前曾獨家報道，該平臺通過社交平臺引流，以“低門檻、高杠桿”的預定價交易吸引大量散戶入場。根據投資者反映，目前，平臺雖提出解決方案，卻要求投資者對本金大幅打折。

大規模延期兌付

第一財經獨家獲悉，近日，杰我睿名下的“杰我睿珠寶”及多個關聯的線上平臺“龍冶金”“金城金世界”（下統稱“杰我睿線上平臺”），均出現了兌付困難，波及眾多投資者。

企查查信息顯示，杰我睿成立于2014年，主營業務為有色金屬及礦石批發。該公司原為水貝地區黃金原料交易商，從上游供貨方采購、回收黃金原料，向下游小商戶供貨。

與此前暴雷的粵寶鑫等料商不同，第一財經此前曾報道，近年來，杰我睿業務逐步轉向貴金屬零售，并向散戶開放黃金預定價交易，也因此擴大了風險敞口。

多名投資者告訴第一財經，自1月20日起，杰我睿線上平臺就已無法正常提現。投資者李亮透露，他在1月15日至16日期間，通過平臺累計充值1.1萬元，購入500克白銀作為“存料”。售出后，他的賬戶余額變為1.156萬元，但該筆資金目前未能成功提取。

另一投資者張明，2025年中期通過小紅書了解到該平臺，隨后參與多輪預定價產品交易，至今已累計充值130.49萬元，并向平臺郵寄實物金687克、實物白銀717克。截至目前，其賬戶中仍有92萬余元本金，以及黃金555克、白銀717克尚未兌付，涉及總金額超過160萬元。自2026年1月21日起，平臺將每日提現額度限制為500元人民幣與1克黃金。張明稱，至今仍未成功提取任何資金。

1月24日，平臺負責人張某曾通過視頻安撫投資者，稱以“官方小程序首頁彈窗為準”。次日，杰我睿公告稱，已主動申請政府部門對全部資產進行監管，并強調資產未被轉移，并將每日兌付金額限定為1克黃金或等值500元現金，具體處置方案仍需協商，預計需7至15天方可處理。

（小程序彈窗公告 受訪者提供）

據部分前往現場的投資者向第一財經透露，杰我睿方面目前給出的解決方案分為兩種：一是接受本金按兩折一次性兌付，可較快結清；二是按12期兌付，但本金按四折計算。該方案中的“本金”，僅指投資者直接充值的金額，不包括之前寄售、回收貴金屬等所涉資產，即相關實物黃金、白銀可能無法納入兌付范圍。

投資者向第一財經展示了現場取得的協議書，其中第二條“退款/結算金額與支付安排”一欄目前仍為空白，具體兌付金額與時間尚未明確。

（投資者供圖）

記者獲取的一份投資者資金統計表顯示，截至1月26日下午3時，各地投資者在杰我睿線上平臺的未結清余額合計高達133.92億元，投資者來自廣東省、福建省、山西省、江西省、安徽省等11個省份。

投資者還在一份呈報書中提到，截至1月27日，僅初步實名統計，涉案未結算金額達到2.46億元。但部分投資者告訴記者，2.46億元的統計偏小，該統計僅限于部分區域、且表格由于權限設置，后期無法填寫。

為核實上述情況，第一財經多次致電深圳市公安局羅湖分局經偵大隊、羅湖區翠竹街道派出所，但電話始終處于忙線狀態。深圳市公安局經偵部門接線人員表示，近日報案信息過于密集，可能導致上述電話難以接通。記者亦嘗試聯系杰我睿的線上客服，截至發稿未獲回復。

根據投資者提供的報案回執、錄音，目前，警方暫未就此事立案，相關情況仍在登記中。

禍起預定價交易？

第一財經梳理數十名涉事投資者的情況發現，除下游商戶外，杰我睿此次兌付困難涉及的散戶，主要涵蓋兩類群體。

第一類是參與實體黃金回收及舊金變現的普通交易客戶。多名受訪者稱，選擇杰我睿的主要原因，是該平臺回收報價優于市場普遍水平。一名投資者說：“我所在地其他回收商價格偏低，杰我睿的回收價只比大盤略低一些，我從2025年初開始通過他家做約價回收。”

另一位投資者則稱，自己是因“2025年12月得知平臺推出免工費舊金還款活動”而參與其中。這類投資者普遍對平臺抱有“實業可信”的認知，認為“公司在深圳有實體門店，老板也常在群里發經營動態，加上客戶規模這么大，感覺應該比較可靠”。

第二類是參與高杠桿操作的預定價交易客戶。在接觸平臺實體黃金業務后，部分投資者被引導至風險更高的黃金、白銀預定價交易。

第一財經此前調查發現，深圳水貝黃金市場存在多個面向散戶的黃金、定價交易平臺，多由當地黃金料商運營。杰我睿正是其中規模較大的一家。

目前，雖然該平臺公開小程序入口已關閉，無法直接登錄，但第一財經曾在去年登錄其運營的一款寄賣小程序。

該平臺當時對普通用戶提供黃金預定價交易服務，支持1克起購，實時金價顯示為837元/克，用戶僅需支付20元定金即可“鎖價”購買1克黃金，默認交割方式為“賬戶存金”。根據相關合同條款，用戶需在7日內完成結算，逾期須支付違約金。此外，平臺還提供“約價回收”功能，客戶支付部分定金后，可約定未來某一日期由平臺以固定價格回購黃金。

一名參與該平臺交易的投資者解釋，在預定價交易機制下，若投資者“看空”金價，可選擇“約價回收”。例如，約定以830元/克的價格在未來賣出黃金，若屆時金價跌至800元/克，投資者每克可賺取30元差價。若“看多”金價，則需下定金預定黃金，到期支付全款。

以此計算，假設鎖定100克黃金（按當時市價約890元/克計），在民間預定價平臺上僅需約2100元定金，杠桿比例可達40倍左右，遠高于同期正規黃金期貨交易。據了解，同期，上海黃金交易所黃金合約保證金比例約為14%，期貨公司通常額外加收2%-5%手續費，同樣鎖定100克黃金所需保證金在1.34萬元以上。

（預定價交易平臺）

后續有一定新變化。多名投資者告訴第一財經，最初，“杰我睿珠寶”小程序集成了約價回收、貴金屬買賣及首飾銷售功能。可能是為了隔離風險，去年10月，平臺上線“龍冶金”小程序，將板料購買業務獨立至此。此后，“杰我睿”主攻無實物約價回收、貴金屬寄存及首飾銷售，可變相“看空”貴金屬，而“龍冶金”則專注于全款購買和低預定價購買貴金屬，可變相“看多”貴金屬。至12月，第三個平臺“金城金世界”上線，主要銷售黃金首飾與金條。三個小程序的賬戶余額與貴金屬存貨（即“料”）可實現內部互轉。

根據投資者提供的資料，在“龍冶金”上預定黃金的定金從20元~30元/克，一路上漲至80元~100元/克。

隨著白銀市場熱度上升，杰我睿線上平臺近期也推出了白銀預定價交易業務。

李亮說，當時，杰我睿是市場上少數提供此類服務的線上平臺之一。該平臺以“24小時交易、低工費、支持定價”為賣點，吸引了大量白銀交易新手。

投資者提供的截圖顯示，實時銀價為22.67元/克時，購買1000克板料市價約2.27萬元，僅需定金5000元，杠桿約4.5倍。

（投資者提供的杰我睿白銀定價頁面）

多名投資者反映，該平臺涉及白銀預定價的杠桿比例不斷變動。2025年11月18日上線白銀定價交易系統，每克定金1.5元，支持24小時交易；12月28日每克定金漲至3元；2026年1月14日進一步提高至5元；1月15日起取消定金購買模式，改為僅限全款交易，交易時間也縮減至每日10-24點。

張明對第一財經稱，他兩次參與白銀預定價交易均選擇在當天完成結算，每次購買量為10000克。而在平臺將定金上調至每克5元后，多數用戶未選擇結算，而是繼續持有此前以每克3元定金購入的白銀產品。

今年以來，白銀價格迅速走高，也讓預訂價交易的風險控制難度更大。Wind資訊數據顯示，截至1月27日，倫敦銀現價格最高觸及117.73美元/盎司，年內累計漲幅超過56%。

失控的風險

多位受訪業內人士認為，杰我睿這類平臺出現較大的風險敞口，主要源于面對散戶的營運模式、風控機制的缺失。

實際上，多數投資者的風險偏好并不高，最初通過小紅書、抖音等社交平臺接觸到杰我睿，被該平臺“免工費”“積分獎勵”等促銷活動吸引，從首飾購買、舊金回收等實物交易入手，隨后在社群營銷和高收益的持續引導下，逐步轉入高杠桿的預定價交易。

如投資者張婷，2025年初關注杰我睿的線上平臺后，原本僅用于日常黃金消費，后在群內看到“投入幾萬，一夜賺18萬”的宣傳，受高收益誘惑開始預定價交易。她一開始嘗試的就是價格正處于高度波動期的白銀，由于主流平臺存在購買限額，她轉而通過杰我睿名下“龍冶金”進行白銀約價交易，定金從每克3元逐步漲至5元。她稱，在非理性情緒驅動，一晚就訂下8000克白銀，“整個過程如同賭博，精神壓力極大。”

不僅如此，此類平臺的風控，也普遍處于“黑箱”狀態。廣東南方黃金市場研究院市場研究中心主任宋蔣圳此前接受第一財經采訪時說，此類平臺的操作模式，通常涉及兩個分離的環節：一方面，客戶的保證金通過國內私人賬戶進行歸集；另一方面，平臺聲稱在香港等境外市場通過美元或港幣進行對沖交易以覆蓋風險。

而這種分離模式帶來多重隱患：一是境外對沖真實性難以驗證，人民幣入金與外匯體系內的對沖缺乏透明、可追溯的對應關系；二是資金跨境回流面臨合規挑戰，個人外匯額度有限，大額資金非正規進出可能涉及違規；三是客戶資金保障機制缺失，若平臺未全額對沖，實則形成“平臺與客戶對賭”的局面，客戶虧損即平臺盈利，一旦對沖失敗或平臺資金鏈斷裂，投資者本金安全將無法保障。歷史上，類似模式已多次演變為借新還舊的資金游戲，甚至游走在龐氏騙局邊緣。

（張婷、張明、李亮、王希均為化名）