金銀銅暴漲，最終還要看美元的臉色

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作者|深水財經社 烏海

黃金白銀持續創下歷史新高，特別是白銀價格，12月26日已經首次突破2011年的歷史最高點，COMEX白銀期貨價格最高逼近了80美元/盎司；紐約COMEX黃金期貨格一度達到每盎司4581.30美元。

銅價雖然啟動的比較晚，但是爆發力更強，已經在今年10月底突破歷史高點，到12月26日倫銅期貨價格達到12133美元/噸。

金銀銅的價格確實很嚇人，特別是下半年以來加速上漲，但是對于貴金屬暴漲的原因各家機構的觀點都比較一致，那就是地緣政治緊張疊加半導體芯片導致的貴金屬需求大增，以及主權貨幣的信用危機導致全球資金尋找避免資產。

這個說法有一定道理，但恐怕更多的是事后為上漲而找的理由。我們從2025年以來貴金屬暴漲的時點來分析，金銀銅暴漲究竟是什么因素促發的？會以什么形式結束？

最瘋狂的一年

下半年以來，金銀銅價直接要把空頭拉爆了，每天的任務就是創新高，幾乎不給空頭任何機會。

12月26日，國際黃金、白銀價格26日再創新高。其中，交投最活躍的2026年2月COMEX黃金期貨價格一度達到每盎司4581.30美元，3月白銀期貨價格突破每盎司79美元，逼近80美元。

截至12月26日，COMEX黃金期貨價格在2025年內漲幅已經達到63.76%，白銀期貨價格至12月26日年漲幅更是達到157.98%，創下有數據以來的最大年度漲幅。

下圖就是黃金和白銀期貨的年K線，可以看到，雖然歷史上也有金銀價格連年上漲的情況，但是往往都是逐年緩步上升，2025年卻出現了史詩級上漲，一年的漲幅超過過去十年，可以說今年是金銀歷史上最瘋狂的一年。

COMEX黃金期貨年K線

COMEX白銀期貨年K線

LEM銅期貨年K線

國際銅價是后知后覺的品種，銅行情從2025年4月份才開始有所抬頭，剛開始兩個月還是猶猶豫豫的，從今年8月份才開始加速，直到10月底銅價才創出歷史新高。

到12月23日，LME銅盤中突破12000美元/噸，為該期貨歷史首次。12月26日晚間，LME銅盤中最高報價12159.5美元/噸，收盤報價12055美元/噸，年內累計上漲超38.38%。

不過相對于金銀，銅價的波動更大，歷史上有無數次暴漲暴跌行情，2025年的漲幅在歷史上并不算高，2009年年度漲幅曾經是140%，不過2025年仍然是自2010年以來最高的年度漲幅。

三者上漲邏輯不同

全球金銀銅價格的暴漲，的確是有著很多共同因素。但是如果把這三者上漲的促發因素全部歸在一起，那是不嚴謹。實際上，深水財經社認為，這位三者的聯袂上漲，可能是在時點有所巧合，但是三者的上漲除了一些共同點之外，其根本的驅動邏輯是完全不同的，未來的走勢一定會出現分化，而這種差異源于其屬性定位的根本分野。

黃金暴漲的核心在于純粹的金融避險與信用對沖。作為“非主權貨幣”的終極避險資產，黃金上漲完全依托宏觀金融邏輯。

美聯儲降息周期開啟壓低持有機會成本，美元信用因美國高債務赤字持續弱化，全球央行開啟歷史性購金潮以重構儲備體系，疊加地緣局勢緊張，多重因素將黃金推向“信用錨”的價值重估高點。其需求幾乎與工業無關，純粹由貨幣信用、避險情緒和央行配置需求主導。

白銀的暴漲則是金融屬性與工業屬性的雙重共振。一方面，它跟隨黃金受益于美元走弱和避險需求，成為資金溢出的首選標的；另一方面，光伏產業的爆發式增長重塑了其需求結構——光伏銀漿占工業用銀量超50%，2025年全球光伏裝機激增帶動白銀需求大增，而供應端70%為伴生礦、擴產周期長，形成持續多年的供需缺口，低庫存更引發期貨擠倉，放大漲幅。這種“金融+工業”的雙輪驅動，使其漲幅遠超黃金。

而銅價基本金融屬性很少，完全是要看供應量和需求量的對比。作為“工業金屬之王”，銅的需求在人工智能時代和新能源時代反而被挖掘了出來，新能源車單車用銅量是燃油車的數倍倍，光伏、風電及AI基礎設施建設帶來爆發式需求。集成電路需求的爆發，讓銅的使用量也大幅上升。

但是在供給端，今年銅的產能卻遭受多次打擊，受智利、秘魯等主產國礦山罷工、品位下降等影響持續收縮，2025年全球銅礦產量增速僅1.2%，遠低于需求增速，供需缺口成為價格飆升的核心支撐。

所以大家一定要搞清楚三者的根本區別，在于核心屬性與驅動邏輯的差異。

黃金是純粹的金融避險資產，漲跌錨定貨幣信用與全球風險；白銀是“半金融半工業”品種，兼具避險彈性與產業需求彈性；銅是典型的工業金屬，價格完全錨定實體經濟供需與產業轉型節奏。認清這種分野，才能理解本輪金屬牛市的結構性機會與風險所在。

未來金銀銅看誰臉色？

市場的瘋狂每隔幾年就會出現一次，有時候是瘋狂上漲，有時候瘋狂下跌，所以如果你沒有踩中風口，也不用遺憾，只能說明這個機會不屬于你。

那么未來金銀銅價格會往哪走？我們應該關注什么樣的信號呢？

深水財經社認為，近期黃金、白銀、銅集體開啟“狂飆模式”，屢創歷史新高，這波漲勢的核心密碼，正是美國的弱美元戰略。但要提醒的是，美元這波“跌跌不休”大概率難以為繼，金屬市場的狂歡很快就會迎來節奏調整。

大家有沒有發現一個問題，弱美元為何能撬動金屬價格集體上揚？關鍵在于全球金屬都以美元計價。

2025年美元指數已暴跌將近10%，創下2017年以來最差年度表現，相當于其他貨幣買金屬更便宜了，直接點燃全球需求。

這背后其實就是美國的政策導向，那就是保持弱美元戰略。特朗普政府頻頻施壓美聯儲降息，2025年已累計降息75個基點，還靠擴大財政赤字刺激經濟，這本質就是“弱美元戰略”的操作，即通過美元貶值增強出口競爭力。

受此影響，黃金作為“避險王者”被瘋搶，全球央行連續13個月增持，中國央行更是連續13個月加倉；白銀靠“金融+工業”雙buff領跑，既沾了弱美元的光，又受益于光伏產業的爆發式需求；銅則借著美元貶值東風，放大了供需缺口帶來的漲勢。

但一定要明確一個結論，那就是美元不可能一直“躺平貶值”。

首先，其實美聯儲內部已現分歧，多位官員強調要警惕通脹，傾向于2026年春季前維持利率穩定，甚至有機構預測明年可能加息。利率一旦止跌，美元貶值就沒了核心動力。

其次，美元估值仍處歷史高位，國際清算銀行數據顯示，10月美元實際廣義有效匯率仍高達108.7，短期存在技術性反彈需求。

最后，全球貨幣政策分化將制約美元下跌，日本央行明年有望加息，歐洲央行或維持緊縮，這種“美松他緊”的格局會收窄利差，減緩美元流出壓力。

總而言之，弱美元是本輪金銀銅暴漲的核心推手，但這一邏輯正在松動。美元的貶值周期已接近臨界點，金屬市場需警惕“美元反彈”帶來的回調風險。

對于投資者來說，與其追著弱美元炒金屬，不如看清三者屬性差異，理性應對市場變化。