資金面寬松未阻債市曲線陡峭化，市場(chǎng)超調(diào)修復(fù)值得期待 | 機(jī)構(gòu)要評(píng)

一創(chuàng)固收：國(guó)債期貨開盤閃崩，收益率曲線陡峭化大幅上行

今日央行增大了投放力度呵護(hù)跨年，全天資金均衡，年內(nèi)資金寬松，跨年資金價(jià)格正常抬升。公開市場(chǎng)操作方面，央行公開市場(chǎng)7天OMO投放4832億元，到期562億元，凈投放4150億元。

現(xiàn)券方面，10年期國(guó)債活躍券250016收益率上行2.4BP至1.8595%，30年國(guó)債活躍券25特6收益率上行3.6BP至2.257%，10年期國(guó)開活躍券250215收益率上行3.1BP至1.9375%。

周末財(cái)政部召開會(huì)議，整體延續(xù)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議基調(diào)，沒有太多新增信息。今早來債市情緒一度還不錯(cuò)，但國(guó)債期貨開盤后直線下跌，超長(zhǎng)端收益率大幅上行，曲線熊陡，且日內(nèi)進(jìn)一步走弱，幾乎沒有像樣的反彈。臨近尾盤TL帶動(dòng)超長(zhǎng)端現(xiàn)券小幅反彈，但其他品種跟隨意愿不強(qiáng)。

興銀基金：超調(diào)修復(fù)值得期待

今日，債市出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，利率曲線走出“熊陡”行情。截至尾盤，10年國(guó)開債和30年國(guó)債活躍券收益率整體上行3-4bp。

短期內(nèi)，今日債市可能呈現(xiàn)為情緒擾動(dòng)下的脈沖影響，債市依然有較多利好支撐，短期內(nèi)超跌修復(fù)具備空間。首先，增量政策方面，明年外部環(huán)境改善后，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)后續(xù)政策定調(diào)偏“相機(jī)抉擇”，2026年廣義赤字率或持平于今年，大幅增加財(cái)政空間可能有限，市場(chǎng)預(yù)期有望糾偏。第二，流動(dòng)性層面，當(dāng)前跨年資金面相對(duì)充裕，央行通過重啟14天和超額凈投放穩(wěn)定市場(chǎng)，債市暫無大幅度走弱的基礎(chǔ)。第三，市場(chǎng)調(diào)整后，近期純債基金凈申購(gòu)規(guī)模有望增加，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等配置力量積極買入，有助于市場(chǎng)企穩(wěn)。

綜上所述，當(dāng)前債市對(duì)潛在的寬財(cái)政相對(duì)充分，超跌后參與價(jià)值增加。短期內(nèi)可繼續(xù)關(guān)注年末流動(dòng)性水平，以及銷售新規(guī)潛在落地情況。

中信建投基金：資金面寬松，債市延續(xù)震蕩修復(fù)走勢(shì)

上周（12.22-12.26）債市延續(xù)修復(fù)，行情較為清淡。本月LPR公布保持不變，但對(duì)市場(chǎng)沒有造成太多影響，三十年國(guó)債期貨帶領(lǐng)市場(chǎng)大幅反彈。后半周小作文擾動(dòng)不斷，大多數(shù)真實(shí)性都存疑，市場(chǎng)出現(xiàn)階段性小幅波動(dòng)，不同品種之間出現(xiàn)分化。央行四季度貨幣政策例會(huì)內(nèi)容公布，增量信息不多，也沒有造成太多影響，債市成交量逐步走低。

利率債方面，就一級(jí)市場(chǎng)而言，利率債累計(jì)發(fā)行量2101億元，日均發(fā)行量處于較低水平。上周國(guó)債一級(jí)招標(biāo)情緒較好，全場(chǎng)倍數(shù)和邊際倍數(shù)較高，國(guó)債一級(jí)博邊熱情處于較低水平。上周國(guó)開債無一級(jí)發(fā)行。二級(jí)市場(chǎng)方面，上周債市短端大幅上漲，中長(zhǎng)端到超長(zhǎng)端窄幅震蕩，十年國(guó)債活躍券250016中債估值收益率運(yùn)累計(jì)上行0.15bp。

金信基金固收：年末資金無虞，債券走勢(shì)如何？

上周債券市場(chǎng)長(zhǎng)短端表現(xiàn)略有分化，短端利率下行明顯，中長(zhǎng)端利率以震蕩為主。10年期國(guó)債活躍券收益率在1.83%-1.85%區(qū)間運(yùn)行，30年期國(guó)債活躍券收益率在2.21%-2.25%區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，周中震蕩幅度相比前幾周有所收窄。

短端資產(chǎn)收益率在資金寬松的環(huán)境下有所下行，并帶動(dòng)中長(zhǎng)端情緒尚可，期限利差整體走擴(kuò)。上周四央行開展4000億MLF操作，為跨年資金提供流動(dòng)性，上周銀行間整體跨年資金價(jià)格保持穩(wěn)定，且資金量相對(duì)充裕，非銀機(jī)構(gòu)跨年融資成本在1.9%左右。

臨近年末，市場(chǎng)擾動(dòng)因素相對(duì)減少，債券成交量也逐步有所下降。上周公布了11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)，單月同比下降13.1%，前值為-5.55%，降幅擴(kuò)大，一方面有基數(shù)原因，另一方面，一定程度也反映了四季度需求相對(duì)較弱的現(xiàn)實(shí)，基本面狀況和預(yù)期維持穩(wěn)定，對(duì)債市相對(duì)友好。年底資金面整體平穩(wěn)，債券市場(chǎng)表現(xiàn)也相對(duì)溫和，整體依舊以區(qū)間震蕩特征為主。

往后看，跨年之后擾動(dòng)因素相對(duì)較多，資金方面需要保持關(guān)注，1月繳稅規(guī)模相對(duì)較大，在信貸開門紅因素下投放預(yù)計(jì)相對(duì)積極，同時(shí)權(quán)益市場(chǎng)的春季躁動(dòng)可能對(duì)債市有一定分流影響。但貨幣政策整體基調(diào)大概率維持寬松，央行操作預(yù)計(jì)以呵護(hù)為主，同時(shí)其他流動(dòng)性工具儲(chǔ)備也比較充分，資金波動(dòng)幅度預(yù)計(jì)可控。

東方金誠(chéng)：資金面寬松帶動(dòng)短債走強(qiáng)，收益率曲線進(jìn)一步陡峭化

預(yù)計(jì)本周債市維持震蕩運(yùn)行。年末債市未出現(xiàn)季節(jié)性集中搶配行情，一方面源于債的性價(jià)比仍低于股，另一方面也因一季度開門紅、股市春季躁動(dòng)以及財(cái)政發(fā)力的預(yù)期，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)對(duì)明年初債市判斷偏謹(jǐn)慎，影響年底搶配意愿。展望本周，預(yù)計(jì)債市將延續(xù)當(dāng)前震蕩行情，10年期國(guó)債收益率將繼續(xù)在1.83%-1.88%區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行，同時(shí)，跨年資金好轉(zhuǎn)有望支撐短債延續(xù)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，收益率曲線或進(jìn)一步走陡。