資金面寬松未阻債市曲線陡峭化，市場超調修復值得期待｜機構要評

一創固收：國債期貨開盤閃崩，收益率曲線陡峭化大幅上行

今日央行增大了投放力度呵護跨年，全天資金均衡，年內資金寬松，跨年資金價格正常抬升。公開市場操作方面，央行公開市場7天OMO投放4832億元，到期562億元，凈投放4150億元。

現券方面，10年期國債活躍券250016收益率上行2.4BP至1.8595%，30年國債活躍券25特6收益率上行3.6BP至2.257%，10年期國開活躍券250215收益率上行3.1BP至1.9375%。

周末財政部召開會議，整體延續經濟工作會議基調，沒有太多新增信息。今早來債市情緒一度還不錯，但國債期貨開盤后直線下跌，超長端收益率大幅上行，曲線熊陡，且日內進一步走弱，幾乎沒有像樣的反彈。臨近尾盤TL帶動超長端現券小幅反彈，但其他品種跟隨意愿不強。

興銀基金：超調修復值得期待

今日，債市出現較大幅度調整，利率曲線走出“熊陡”行情。截至尾盤，10年國開債和30年國債活躍券收益率整體上行3-4bp。

短期內，今日債市可能呈現為情緒擾動下的脈沖影響，債市依然有較多利好支撐，短期內超跌修復具備空間。首先，增量政策方面，明年外部環境改善后，12月中央經濟工作會議對后續政策定調偏“相機抉擇”，2026年廣義赤字率或持平于今年，大幅增加財政空間可能有限，市場預期有望糾偏。第二，流動性層面，當前跨年資金面相對充裕，央行通過重啟14天和超額凈投放穩定市場，債市暫無大幅度走弱的基礎。第三，市場調整后，近期純債基金凈申購規模有望增加，保險機構等配置力量積極買入，有助于市場企穩。

綜上所述，當前債市對潛在的寬財政相對充分，超跌后參與價值增加。短期內可繼續關注年末流動性水平，以及銷售新規潛在落地情況。

中信建投基金：資金面寬松，債市延續震蕩修復走勢

上周（12.22-12.26）債市延續修復，行情較為清淡。本月LPR公布保持不變，但對市場沒有造成太多影響，三十年國債期貨帶領市場大幅反彈。后半周小作文擾動不斷，大多數真實性都存疑，市場出現階段性小幅波動，不同品種之間出現分化。央行四季度貨幣政策例會內容公布，增量信息不多，也沒有造成太多影響，債市成交量逐步走低。

利率債方面，就一級市場而言，利率債累計發行量2101億元，日均發行量處于較低水平。上周國債一級招標情緒較好，全場倍數和邊際倍數較高，國債一級博邊熱情處于較低水平。上周國開債無一級發行。二級市場方面，上周債市短端大幅上漲，中長端到超長端窄幅震蕩，十年國債活躍券250016中債估值收益率運累計上行0.15bp。

金信基金固收：年末資金無虞，債券走勢如何？

上周債券市場長短端表現略有分化，短端利率下行明顯，中長端利率以震蕩為主。10年期國債活躍券收益率在1.83%-1.85%區間運行，30年期國債活躍券收益率在2.21%-2.25%區間內波動，周中震蕩幅度相比前幾周有所收窄。

短端資產收益率在資金寬松的環境下有所下行，并帶動中長端情緒尚可，期限利差整體走擴。上周四央行開展4000億MLF操作，為跨年資金提供流動性，上周銀行間整體跨年資金價格保持穩定，且資金量相對充裕，非銀機構跨年融資成本在1.9%左右。

臨近年末，市場擾動因素相對減少，債券成交量也逐步有所下降。上周公布了11月工業企業利潤數據，單月同比下降13.1%，前值為-5.55%，降幅擴大，一方面有基數原因，另一方面，一定程度也反映了四季度需求相對較弱的現實，基本面狀況和預期維持穩定，對債市相對友好。年底資金面整體平穩，債券市場表現也相對溫和，整體依舊以區間震蕩特征為主。

往后看，跨年之后擾動因素相對較多，資金方面需要保持關注，1月繳稅規模相對較大，在信貸開門紅因素下投放預計相對積極，同時權益市場的春季躁動可能對債市有一定分流影響。但貨幣政策整體基調大概率維持寬松，央行操作預計以呵護為主，同時其他流動性工具儲備也比較充分，資金波動幅度預計可控。

東方金誠：資金面寬松帶動短債走強，收益率曲線進一步陡峭化

預計本周債市維持震蕩運行。年末債市未出現季節性集中搶配行情，一方面源于債的性價比仍低于股，另一方面也因一季度開門紅、股市春季躁動以及財政發力的預期，導致機構對明年初債市判斷偏謹慎，影響年底搶配意愿。展望本周，預計債市將延續當前震蕩行情，10年期國債收益率將繼續在1.83%-1.88%區間內震蕩運行，同時，跨年資金好轉有望支撐短債延續偏強態勢，收益率曲線或進一步走陡。

（財聯社 張良 實習生 李煊 ）