雷軍低調期，兄弟林斌在小米套現140億

增減之間，分寸拿捏。

作者 | 方璐

編輯丨于婞

來源 | 野馬財經

一石激起千層浪。12月28日，小米（1810.HK）發布公告稱，公司聯合創始人、執行董事、副董事長林斌計劃自2026年12月開始，每12個月出售金額不超5億美元的本公司B類普通股，累計出售金額不超過20億美元（約合人民幣140億元）。

140億是什么概念？折算成港元大概是154.71億港元，是小米創始人雷軍此前斥資1億港元增持的154倍。這不是林斌首次減持小米股份，2024年6月，他因減持套現1億港元（約合人民幣9049.4萬元）引發外界對其違反減持承諾的熱議。針對這次最新的減持計劃，小米解釋稱，林斌減持計劃所得款主要用于成立投資基金公司，林斌對本集團業務前景充滿信心并將長期服務于本集團。

提及林斌減持對小米的影響，香頌資本執行董事沈萌認為，二級市場股價將受減持消息影響承壓，且小米的解釋不能打消市場對林斌巨額減持的擔憂，且無論解釋的原因是什么，結果都是有更多股票進入流通市場，造成供給增加，對價格產生壓力。

中國企業資本聯盟副理事長、中國區首席經濟學家柏文喜同樣認為，小米的解釋一定程度上緩解“套現走人”的極端猜測，但難以完全打消“內部人逢高持續出貨”的負面聯想，需要后續用業績和回購來對沖。

在柏文喜看來，林斌每年最多減持5億美元、四年合計20億美元，相當于當前港股市值約3.5億股，占其個人持股15%、占總股本1.4%左右，屬于“可吸收”量級，不會觸發配股或稀釋其他股東權益。但聯合創始人且是“二號人物”連續四年大額出貨，容易被市場解讀為“內部人認為股價充分反映價值”，短期情緒偏負面。公告次日上午小米一度低開3%，隨后收窄，顯示情緒沖擊但暫未形成持續拋壓。

柏文喜認為，減持采用12個月周期、分批在二級市場出售，對日均成交20-30億港元的小米而言，每年5億美元（約39億港元）的潛在供給占比不到5%，若公司同期繼續回購，可抵消大部分流動性沖擊。

截至12月29日收盤，小米集團報收于38.58港元/股，跌幅1.63%，總市值1萬億港元（約合人民幣9049.3億元）。

01
雷軍此前增持

林斌隨后減持

今年11月24日，雷軍曾自掏腰包斥資1億港元增持260萬股，平均股價約38.58港元，持股比例增至23.26%。次日，小米集團股價大漲。僅11月一個月時間，小米集團已分別在20日、21日連續兩日回購公司股票2150萬股，總斥資金額超8億港元（約合人民幣7.24億元）。

這些增持與林斌此次減持力度相比，如同毛毛雨。據“第一財經”報道，林斌已通過三次減持累計套現接近90億港元：2019年8月21日至23日，林斌連續三日合計賣出4130.7萬股，套現約3.7億港元，賣出均價大約為9港元；2020年9月林斌減持3.5億股，套現約80億港元；2024年6月，林斌再次減持1000萬股，套現約1.8億港元。沈萌認為，任何決定的背后都可能存在復雜的原因，小米高層內部目前或許存在關于經營思路的不同意見。

知名危機公關專家、福州公孫策公關合伙人詹軍豪表示，林斌減持對小米的影響顯著。林斌作為聯合創始人，其減持計劃雖在2026年啟動且分階段執行，但市場擔憂其提前釋放的信號意義。當前小米正處汽車業務擴張與口碑修復關鍵期，此舉易被解讀為高管對未來不確定性的規避，加劇投資者對戰略穩定性的疑慮，可能引發短期股價承壓。

詹軍豪進一步表示，雖然小米強調減持資金用于投資基金且林斌承諾長期服務，但市場信任度存疑。一方面，林斌2024年曾因違規減持引發爭議，信用基礎薄弱；另一方面，當前小米深陷汽車事故輿論漩渦、營銷套路遭譴責，雷軍口碑下滑導致品牌公信力受損，此時解釋難以扭轉市場對高管減持動機的負面聯想。

圖源：罐頭圖庫

林斌減持究竟會小米當前遇到的挑戰有無關系？沈萌認為，分5年減持，很難與小米目前遇到的問題相聯系。即使會對二級市場股價有影響，但也不能不依規進行信披。另外，減持周期長，所以短期形成的波動很快會恢復如常。

互聯網分析師丁道師認為，林斌在十幾年前作為聯合創始人已享受到紅利，現在變現去做更感興趣、更喜歡的事情無可厚非。阿里、騰訊的早期高管都做過類似事情，太正常不過，這和他是否看好公司的運營發展完全是兩回事。

丁道師進一步分析稱，林斌早就淡出日常管理，減持舉措很難關聯到公司好壞與否。小米這幾年手機業務在新的17系列發布后，要重新成為行業數一數二的角色，基本上實現了超越式的發展，汽車雖然口碑與爭議一直很大，但銷量已經進入了新興勢力前5名了。小米整個公司的前景還是可以看好的，只是要把口碑和看好公司前景分開看待。

但在詹軍豪看來，林斌減持或間接反映小米內部對挑戰的評估。小米汽車業務面臨安全信任危機、產能爬坡壓力，IoT業務受補貼退坡影響增長乏力，疊加管理層頻繁減持，易被解讀為對短期風險的前瞻性應對，加劇市場對小米盈利可持續性的質疑。他表示，小米當前面臨多重挑戰。汽車安全事故頻發導致口碑崩塌，營銷套路引發公眾反感；核心業務增長放緩，IoT收入下滑；高管減持與回購動作矛盾，市場信心脆弱；股價受負面輿情沖擊持續低迷，融資能力或受影響。

柏文喜則認為，林斌減持與小米基本面挑戰并無直接因果，但容易形成“管理層也避險”的敘事。從經營層面看，小米手機毛利率受存儲、相機芯片漲價擠壓；汽車雖 Q3 創紀錄交付并貢獻7億元經營利潤，但管理層已預警2026 年補貼退坡、競爭加劇，毛利率可能下滑。林斌作為副董事長兼戰略副主席，對這些壓力了如指掌，市場自然把“大額減持”與“提前鎖定收益”聯系在一起，強化負面預期。

接下來，小米將如何化解公司關鍵人物的巨額減持所帶來的壓力？據柏文喜分析，面對持續減持，最快捷的辦法是同步加大回購力度，把減持形成的流動性“自我消化”。公司需盡快把高投入轉化為汽車、高端手機的利潤兌現，用基本面抵消“內部人賣出”帶來的情緒折價。綜合來看，林斌的20億美元減持計劃對小米短期情緒利空，但沖擊幅度可控；能否真正淡化影響，取決于公司后續回購力度和業績兌現速度。

針對林斌減持的更多具體細節以及如何看待后續產生的影響，截至發稿，小米方面并未置評。

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02
公關老將離京輪崗

對外策略或有調整

值得注意的是，小米外部遭遇挑戰的同時，其內部人事變動同樣引起外界關注。上個月，小米任職10年的公關部總經理王化離京到武漢“輪崗”。

據《封面新聞》報道，11月21日，王化發文表示，今天是到崗小米武漢總部正式開展工作的第一天。并稱，輪崗一事是5年前定下，輪崗到武漢是其主動選擇。王化表示，“到武漢投入新的工作崗位，心中沒有忐忑，只有滿滿的感恩與期待。小米賦予的，早已不是一份工作，而是一生的底氣與熱愛。”

王化于2015年7月加入小米，迄今已有10年時間。2017年，小米組建公關部，根據其自述，他以“編外人員”的身份去支援集團公關部工作。兩年后，2019年王成為公關總監。2020年12月，原公關部負責人徐潔云根據小米集團的干部輪崗制要求成為首批輪崗者，接下來由王化接手公關部，帶領“四五十人”。2021年5月，王化升職為集團公關部總經理，向集團總裁王翔匯報。2024年6月份，王化甚至提了一輛小米SU7 Max創世版橄欖綠汽車，并手持“人車合一，我心澎湃”的牌子，拍照留念。

公開信息顯示，此次工作調整后，王化的新職位為小米武漢區域總部綜合管理部總經理。后續由徐潔云接任小米集團公關部總經理一職，同時還繼續擔任小米集團董事長特別助理、戰略市場部副總經理。針對該消息，王化表示“我已經不在公關部”，但對于在武漢的新職務不予置評。小米方面再三強調，王化輪崗不存在“網上所說的‘背鍋’、雷總對公關部不滿”等情況，此外，徐潔云此前就在公關部工作，亦不存在“空降”一說。

對于此番公關部人事調整，沈萌認為，小米一向注重公關，所以在汽車業務的公關投入，符合小米的策略。詹軍豪認為，小米公關部總經理王化調崗，反映小米尋求公關策略轉變。此前公關策略在危機應對上效果不佳，此次調整或為降低創始人IP依賴，轉向更穩健的公關模式。

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據柏文喜分析，從小米汽車目前面臨的問題來看，亟需調整的方向包括：銷售流程透明化：明確“驗車付款”順序，避免格式條款引發法律風險；宣傳內容審查機制：確保技術功能宣傳與實際一致，防止“虛假宣傳”爭議；用戶服務體系優化：建立更靈活的訂單管理和溝通機制，提升用戶體驗；安全與質量管控：針對頻發的駕駛事故，需加強車輛安全性驗證與反饋機制。

柏文喜進一步分析稱，小米內部工作10年的公關負責人王化被輪崗至武漢，引發外界對小米對外溝通策略調整的關注。結合當前小米汽車頻繁“翻車”的輿論環境，這一人事變動可能反映出，雷軍對公關應對機制不滿，希望通過人事調整強化危機管理能力，或是為區域化戰略（如武漢汽車工廠）布局，強化地方公關與政策溝通，也可能是內部輪崗機制的一部分，旨在培養復合型人才。未來小米在對外傳播上可能更注重技術落地與宣傳一致性，并加強與消費者、媒體的信任修復。

03

雷軍收起高調

12月25日，小米舉辦小米17 Ultra新品發布會。此次發布會由小米集團總裁盧偉冰及其他高管主持，雷軍并未上臺演講。當直播鏡頭掃到雷軍，他的臉龐在昏暗光影中略顯疲態。2024年2月3日，雷軍透過微博宣布，由盧偉冰將兼任小米品牌總經理。盧偉冰將成為未來小米手機發布會的主講人。早在2021年，雷軍曾表示，“為小米汽車而戰！”

此前即使在敗訴壓力下，雷軍仍頻頻活躍于互聯網，他的字典沒有“低調”二字。或許高調是過去雷軍應對壓力及挑戰的一種對抗方式，從某種角度看，“創始人與超級網紅IP雙重身份”的雷軍，意識到自己不愿也不能“斷網”，這確實算強者姿態。畢竟逆風翻盤對于弱者而言，是概率問題；但對強者而言，則是頻率問題。這背后考驗的是一個領軍者的韌勁，但只要對外，慎言慎行、有效傳播、化解危機考驗的恰恰是雷軍看重的公關戰略。

以雷軍在互聯網上的超高人氣，小米內部知情人士十分清楚，“他是離不開互聯網的”，而雷軍甚至像明星一樣擁有“飯圈”的情況亦令人憂心。眾所周知，過熱會被燙到。當輿論的龍卷風刮起，甚至有人拍視頻，將一輛汽車貼上大字“雷軍是我兒子”，下方再加幾個極小字“的偶像”——利用這種惡俗且帶有侮辱性的方式來油滑反擊小米產品說明書的“小字背刺”。小米方面表示很無奈，稱這些行為有“起號”嫌疑。

跨界造車時有挑戰，面對質疑，“他也挺有情緒吧，他也是個正常人啊，所以他就自己發微博澄清。”小米方面表示。成王敗寇的終極考驗下，玻璃制的心臟顯然不會有動力，雷軍必須放下惆悵，迎難而上。輿論圍剿始于幾起小米汽車事故，其慘烈程度，令公眾猶如受驚馬群，邊四散邊指責，雷軍接下來最關鍵的一步是給予用戶“安全感”。對此，小米方面表示認同，并認為小米若挺過此關，前途光明。

作為小米的靈魂人物，雷軍如同八音盒里舞動的芭蕾舞小人，只要打開盒子，只要站上舞臺，他注定停不下來，要持續旋轉下去。

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11月27日，雷軍發文宣布，為了讓車主朋友們有更多機會感受賽道氛圍，12月，“小米精英駕駛·賽道體驗日”計劃在成都、浙江、珠海再開展三場體驗活動。雷軍強調，名額有限，Ultra Club會員可優先報名。與此同時，27日當天，雷軍發文表示，香港小米基金會捐贈1000萬港元，緊急馳援香港大埔火災救援。11月25日，小米公益基金會向中國工程界最高獎項“光華工程科技獎”捐贈了5500萬元，在捐贈儀式上，雷軍表示，30年來光華工程科技獎推動了一批重大技術突破，此次捐贈是希望以實際行動向中國科技的燈塔致敬。

除了以上動作，雷軍“真金白銀”支持小米。11月24日，小米集團披露，雷軍斥資超1億港元（約合人民幣9108萬元）增持小米集團260萬股，其個人持股比例增至23.26%。小米集團董事會認為，增持事項顯示雷軍對公司的發展前景及增長潛力充滿信心。據《魯中晨報》報道，本月，小米集團連續兩日大手筆回購公司股票，總金額超8億港元。今年以來，小米集團累計回購金額已超23億港元。據沈萌分析，雷軍增持主要為了維護投資者信心穩定，但不一定會得到投資者的正面回應。

柏文喜則認為，雷軍增持釋放出“創始人信心”的強烈信號，意在穩定市場情緒和投資者預期。盡管短期內無法直接緩解法律或品牌危機，但這種“用真金白銀站臺”的方式，有助于增強外界對小米汽車長期發展的信任，也可能為后續資本運作或戰略調整爭取時間。

從業績角度看，小米集團2025年第三季度總收入為1131億元，同比增長22.3%。業務分部看，手機×AIoT分部收入為841億元，同比增長1.6%；智能電動汽車及AI等創新業務分部收入為290億元，創歷史新高，同比增長199.2%。本季度，小米集團經調整凈利潤為113億元，創歷史新高，同比增長80.9%。2025年第三季度，小米共交付約10.88萬輛新車，創歷史新高。今年10月，Xiaomi YU7系列在中國大陸SUV銷量排行榜中排名第一。

尤其是研發方面，2025年第三季度，小米的研發開支達到91億元，同比增長52.1%。2025年前三季度，累計研發開支達到235億元。截至2025年9月30日，小米研發人員數創歷史新高，達24871人。僅2024年一年，小米薪酬開支總額達229億元，同比增加21%。雷軍大手筆砸研發確有魄力，但接下來重在盯緊一個指標：研發投入轉化率，小米方面對此表示認可。畢竟小米整個集團的員工超4萬人左右，研發人數占半壁江山，應時刻警惕大投入存冗余風險，反拖累企業前行。

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業績亮眼的同時，小米造車路途坎坷的原因究竟是什么？雷軍個人IP與品牌深度綁定又存在哪些利弊？在沈萌看來，小米造車是跨界投入，從跟隨蘋果到跟隨特斯拉，容易出現非專業的問題，個人IP與品牌捆綁利弊共存，兩者之間的關系聯動不易控制。

詹軍豪認為，面對輿論爭議，小米需調整公關應對策略，應正視問題，以誠懇態度回應質疑，而非“硬剛”或冷處理。同時，加強產品品控與售后保障，逐步提升用戶信任，品牌才能可持續健康發展。

詹軍豪進一步表示，雷軍個人IP與小米品牌深度綁定，利在于快速吸引流量，降低營銷成本。弊在于“一榮俱榮，一損俱損”，一旦雷軍人設崩塌，企業將遭受重創。因此，雷軍需注意言行一致，避免過度營銷，同時推動IP矩陣多元化，降低單一IP依賴風險。

柏文喜認為，跨界造車其實是高門檻，小米雖在智能生態有積累，但在整車制造、供應鏈管理、安全驗證等方面經驗不足。其次，造車節奏過快，準備不足，為搶占市場，小米在產品驗證、用戶教育、售后體系尚未成熟時就大規模交付。另外，品牌過度依賴雷軍個人IP，雷軍的個人影響力雖帶來流量，但也使品牌風險高度集中。

至于雷軍個人IP綁定品牌的利弊分析，柏文喜認為，有利的一面是，提升品牌認知度，快速建立用戶信任，節省營銷成本；弊端則是，一旦產品出問題，創始人形象直接受損，甚至引發“人設崩塌”風險，如近期“掉粉69.9萬”即為例證 。

柏文喜表示，小米汽車當前面臨的法律、輿論與品牌危機，既是其高速擴張后的“陣痛”，也是系統性管理能力不足的體現。未來能否走出困境，關鍵在于是否愿意正視問題、系統整改；是否能去“雷軍化”，建立更成熟的品牌治理結構，以及是否能在技術、服務、合規上真正建立起消費者信任。小米汽車的“下半場”，才剛剛開始。

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