英唐智控|漲幅最小的“ocs”，并購光隆集成，對標賽微電子？

近期，谷歌TPU憑成本優勢挑戰英偉達而成為市場焦點，其集群核心技術MEMS-OCS（微機電系統-光路交換機）成為市場風口，引爆相關A股公司股價翻倍，而同樣布局OCS的英唐智控，看起來是漲幅最小的。

2025年11月初，英唐智控推出了一項收購方案，恰好站在了OCS市場風口，試圖通過定增收購光隆集成切入AI算力核心賽道——MEMS-OCS，作為一家傳統電子元器件分銷商，他一直有一個轉型半導體設計、制造廠商的夢想，相較于過去圍繞分銷主業進行擴張，這次轉型的性質似乎是向半導體IDM轉型的戰略級并購，它的故事能否兌現呢？

一、從分銷龍頭到半導體轉型之路

英唐智控的底色是電子元器件分銷龍頭，代理近200條產品線，覆蓋主芯片、存儲、射頻、顯示驅動等全品類，是國內唯一同時擁有MTK主控芯片和SK海力士存儲芯片代理資質的企業，代理的產品線DRAM、NANDflash、NORFLASH等。

消費電子和新能源汽車是公司目前分銷業務中占比最大的兩類，覆蓋比亞迪、特斯拉、華為等頭部客戶，合作品牌包括佰維、東芯、芯天下等，以及圣邦微、矽利杰等模擬芯片廠商。

2024年分銷業務貢獻營收48.8億元，占比超過91%，雖然毛利率只有6.6%，但提供了穩定現金流與渠道網絡。

2025年，公司這部分分銷業務遇到了存儲、模擬芯片漲價周期，進一步鞏固了基本盤。

但分銷業務技術含量不足，面臨行業的變化及壓力大，發展成集設計、制造、封測、銷售于一體的IDM企業一直是公司的戰略方向。

2019年以來，公司通過收購、入股方式積極向半導體業務布局，當前聚焦MEMS微振鏡與車載顯示驅動芯片（DDIC/TDDI）兩大賽道。

其中，車載顯示芯片具備國產替代空間，公司自有品牌的產品已經實現批量交付。

公司業務中，值得一提是MEMS微振鏡，在這個領域，公司是國內唯二實現量產的企業（另一家是賽微電子），公司擁有6英寸晶圓產線。

MEMS微振鏡因為能精確控制光束的方向，是激光雷達、AR/VR、光通信等場景的“光學心臟”，當前在車載激光雷達與AI算力光交換、工業、機器人等領域是確定的爆發點。

根據公司公告，自研的MEMS微振鏡已實現量產并獲得工業領域批量訂單，4nm規格的微振鏡也即將進入生產階段，其他規格的已經完成車廠、激光雷達整機廠等領域的客戶驗證工作，即將實現量產。

公司切入了禾賽科技等激光雷達廠商供應鏈，并在智慧交通LiDAR、車載LBS領域獲頭部客戶NRE合同，與歐摩威（原大陸集團汽車子集團拆分企業）合作推進2026年底MEMS LBS系統上車。

這類業務收入屬于公司高毛利的業務，在還沒規模量產的情況下，毛利率可以達到20%以上，而且近兩年提升明顯，2023年至2024年，分別是11.7%、24.4%。但規模占比不足10%。

基于這樣的業務格局，分銷業務貢獻了75%的毛利、高毛利半導體業務受制于規模貢獻度較小，受近兩年往半導體業務方面的研發投入加大影響，今年三季報公司凈利潤只有0.26億，同比下滑43.6%。

轉型陣痛明顯。

二、光隆集成補OCS短板，奧簡微電子擴芯片矩陣

2025年11月7日，公司披露了擬發行股份及支付現金收購光隆集成全部股權以及奧簡微電子80%股權的重組預案，計劃構建“MEMS微振鏡-OCS整機-模擬芯片”的產業鏈體系。

1、光隆集成：OCS 技術補位，小通道先行、大通道待量產

公司成立于2018年，核心團隊來自中國電子科技集團34所，是行業內少數能提供包括OCS在內的全類型光開關產品的公司，它的主要產品應用于AI智算中心、數據中心光路調度、激光雷達等領域，這些是未來增長明確的高景氣賽道。

在AI算力集群需求驅動下，大通道OCS（通常指128×128通道及以上，適配超大規模數據中心互聯）成為光通信領域核心賽道。

據悉，光隆集成已經攻克32/64/128通道OCS核心技術，其中，小通道（32×32、64×64）已經量產，128×128通道大通道產品預計在2026年Q1-Q2推出。

根據資料統計，目前實現大通道OCS量產的公司有光迅科技、中際旭創、賽微電子、天孚通信。

而且，光隆集成的母公司“光隆科技”曾在向科創板提交IPO申請，2022年主動撤回。據媒體報道，光隆科技的客戶包括華為、中興通訊、中際旭創等光通信行業龍頭企業。

英唐智控看中的是光隆集成在光開關和基于MEMS技術的OCS（光路交換機）領域的核心技術，這些可以與英唐智控現有的MEMS微振鏡業務能形成技術協同，兩者結合可以實現“芯片-器件-系統”的垂直整合，對標賽微電子模式。二者結合將瞄準AI智算中心、數據中心、激光雷達等前沿市場

但分析指出，光隆集成目前量產的MEMS光開關在關鍵性能指標（如切換時間、回波損耗）上，與當前主流OCS架構的最高要求相比仍存在一定差距。

從光隆集成的業績情況來看，2025年得到了顯著改善，其中，23年、25年的凈利率在24%以上。

相關OCS公司的當前動態PE達到了百倍之上，有進一步研究興趣的，可以給光隆集成拍拍估值，此前IPO的他的估值達到了30億。

2、奧簡微電子：模擬芯片補鏈，業績暫弱

另一家收購標的，奧簡微電子則從事高性能模擬芯片的研產銷，核心產品為電源管理與信號鏈芯片，據公開資料，它的低壓差線性穩壓芯片已經通過通信領域頭部客戶（是否是華為、中興這類呢？）驗證并量產，但業績比較遜色，最近幾年收入在千萬級左右，利潤微虧。

主要作用是與英唐車載顯示驅動芯片形成“顯示 + 電源”的車規組合。

三、財報快評

英唐智控資產負債表上，比較突出的是無形資產占比12.3%，商譽占比10.7%，其中，無形資產主要是收益權和特許權。

商譽主要是2015年收購的分銷業務公司深圳華商龍，以前進行過減值，目前只剩3億，從這家公司近幾年業績表現來看，比較穩定，而且給英唐智控貢獻了超90%的業績，他的分銷客戶覆蓋比亞迪、特斯拉等頭部企業，代理產品線（MTK、SK海力士等）還是具備一定競爭力。

從公司毛利率表現來看，從2020年5.49%修復至2024年8.23%，2025年三季報微降至7.91%，主要是半導體業務（高毛利）占比提升對沖了分銷業務（低毛利）的波動，盈利結構有所優化。

公司凈利率長期低于2%，2025年三季報僅0.59%，主要是研發費用率從2023年0.34%驟升至2025年1.67%（半導體研發投入激增），這就是上面提到的轉型陣痛：高毛利的半導體業務規模沒起來，還在研發投入階段。

具體從研發情況來看，也體現了轉型加速、投入加碼的情況。最近兩年，公司研發投入和研發人員配置均有所提升，凸顯了公司向半導體轉型的需求，但最近兩年資本化率比例達到了50%左右，短期美化了報表利潤，如果進行估值的話，需要打點折扣。

四、英唐智控未來預期怎么看呢？

短期看并購落地，長期看轉型。

就短期而言，如果收購成功，光隆集成的128通道OCS產品能在2026年順利推向市場，在AI算力、智能汽車領域取得訂單，將直接催化業績與估值；

就中期而言，公司的半導體業務如果能實現OCS+MEMS + 車載芯片形成協同，后續通過規模及收入占比提升，公司盈利能力將會得到加強，但這取決于公司的整合能力；

長期而言，若公司成功轉型為半導體IDM 企業，將擺脫傳統分銷商的低估值烙印，實現估值體系從分銷商向IDM企業的轉變。

過去，英唐智控的并購主要圍繞分銷業務進行，對于公司做大規模是能快速起成效的，也有過了承諾期業績變臉、商譽減值分攤的一些槽點。本次收購是做半導體的轉型，收購硬科技技術、重研發的資產，短期難兌現業績，但長期可以重塑自己的價值邏輯。

自924以來，公司股價漲了1.2倍，但公司目前還沒股東進行減持，今年7月，實控人胡慶周以每股6.9的價格向高新投轉讓了2.42%的股份，此次還需要對外發行股份，或許公司對長期發展還有著更長遠的規劃。

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