首發丨募資17.6億，年末一只搶手的人民幣基金誕生了

許久未見這么漂亮的人民幣基金募資了。

近日，來自深圳的華業天成宣布五期基金完成終關，總規模定格在17.6億元。各方面看，這只基金都非常亮眼。

首先是規模，17.6億元基本上摸到專業型、早期人民幣基金的規模上限了，能達到這個數字本身就是實力的證明。

此外，華業天成繼續延續著超募的“傳統”。這些年不管募資大環境多么難，華業天成每期基金都超募。五期基金原定15億元，超募了2.6億元，而且據說這只基金越募到后期越搶手。

華業天成2015年成立，到2025年正好是十年。對于一家VC來說，十年不僅是一個里程碑，其實也是一個坎。因為此時“新手保護期”已過，LP們會用更挑剔的眼光看待你，項目儲備、IPO、MOIC、DPI都得有。

因此，五期基金其實是華業天成的一次關鍵大考。這個成績無疑完成了一次重要的階段性驗證，為其后續基金周期提供了更高的確定性。

業績方面，從2024年到2025年的IPO寒冬期，華業天成逆勢收獲英諾賽科、漢朔科技、珂瑪科技等幾個重磅IPO，肯定對募資起到了重要作用。

另外，數據顯示，五期基金在首關后的一年內10次出手，項目展現出極強的發展后勁。2025年7月份，華業天成天使輪投資了NPU芯片公司昉擎科技，timing幾乎完美，三個多月后它就成為當紅炸子雞。天使輪領投的Micro-LED公司星鑰半導體，投后1年內連續完成2輪融資，獲頭部機構爭搶入場。

2024年、2025年，國內VC/PE市場募資總額每年都下降兩成多。與此同時，據了解本基金中華業天成的老LP復投率過半。在這個一級市場縮量出清的時代，這是一份可貴的信任狀。

“頂配”的LP陣容

前面說到，華業天成的這期新基金是人民幣基金“質感”的突破，為什么這么說呢？

首先來看看市場化LP的占比。市場化資金占比成為評價一只新基金LP陣容質量的新視角。一般來說，市場化資金占比超過50%就稱得上優秀了，而華業天成五期基金達到了80%。可見，縱然形勢比人強，不妥協總是可能的。

另一方面，這也側面驗證了華業天成的克制，17.6億元的終關規模應當是主動選擇的結果，因為再多配一點擴大規模并不困難。

如果說市場化資金占比是“量”的體現，那么LP的構成更是展現了“質”的飛躍。這期基金的LP名單，已經跳出了人民幣基金這些年形成的固有募資模式，進入下一個level。

據公開資料顯示，基金LP有長鑫存儲、騰訊等大型產業方，太平洋保險、泰康保險兩家險資巨頭，浙財創新、建發新興、東方國資、中銀國際、新尚資本等國資平臺，歐洲投資集團SOFINA，以及世紀金源、周大福等知名民營資本。LP結構在產業背景、資本屬性上呈現出人民幣基金近年來很少見到的多元性與均衡性。

尤其是海外大型機構投資人通過QFLP出資，是一個值得特別注意的突破。

SOFINA是一家比利時的大型投資集團，最早成立于1898年，在上世紀六七十年代轉型為純投資公司。SOFINA是比利時市值最高的上市公司之一，最新財報顯示其資產凈值達100億歐元。數十年來，SOFINA與全球頂級的PE和VC機構們保持著長期伙伴關系，已經投資了約80家GP的近500只基金。

雖然不少GP做過嘗試，但專注于硬科技投資的人民幣基金，獲得海外大型機構投資人的出資現在依然非常罕見，以至于慣性思維認為硬科技投資只能“內循環”。因此，華業天成此次成功地引進SOFINA非常值得關注，或許可以為人民幣基金募資打開新思路：即便國際形勢復雜，但歐洲的機構投資人對中國的硬科技資產仍然興趣濃厚。

對華業天成而言，這次的突破也極具戰略價值。一方面，海外機構投資人的復投率很高，SOFINA對合作的GP平均每家已經投了6-7只基金。這意味著只要基金業績達到預期，華業天成后續基金的募資會輕松很多。另一方面，SOFINA的出資相當于一張國際化募資的入場券。華業天成接下來如果要布局美元基金，這是一個絕佳的起點。

綜合來看，華業天成的這次募資無疑是相當漂亮，可以說拉高了當下人民幣基金LP陣容的審美。核心產業龍頭、大型保險機構、一線國資平臺以及海外大型機構投資人，作為一家2025年剛度過十年慶的機構，華業天成的朋友圈有些“超模”。而朋友圈里都是比自己更有名的伙伴，也說明華業天成仍在“事業上升期”。

產業能力是“硬通貨”

以防有些讀者還不了解這顆中國一級市場上冉冉升起的新星，我們簡單介紹一下華業天成的背景。

華業天成的主要創始人是兩位。一位是孫業林，曾長期擔任全球頭部科技企業高級副總裁，從技術研發到產品與市場戰略，再到全球跨區域、跨業務單元的組織運營管理，形成了完整的科技企業經營與管理經驗體系；另一位是楊華君，曾連續兩次創業，公司均被行業巨頭收購，后轉行做投資。二人還有一個交集，他們都是華中科技大學畢業的校友。

這些履歷擺出來，華業天成身上的產業標簽是呼之欲出。產業能力在當前的一級市場上是“硬通貨”，基金陣容能如此豪華也就不令人意外。

現在回望，華業天成的出現無疑是精準踩中了時代的timing，因為2015年正是中國一級市場進入硬科技投資時代的開端，時代呼喚從產業中來的新一代VC，而華業天成適逢其會。

可以作為參照的是，2000年后美國VC行業也發生過類似的“產業化”轉型，標志性機構是彼得·蒂爾2005年創立的Founders Fund。這些新出現的“產業型VC”標榜的一些它們引以為傲的、不同于“金融型VC”的理念，很大程度上塑造了今天美國VC行業的模樣。比如，它們強調承擔技術風險而非市場風險，追求突破性項目，耐心支持長周期項目。另外，它們也強調基于自身豐富的經驗，去更好地理解創業者的需求，為創業者提供更精準地指導。

類似的特點也存在于華業天成身上。在投資端，華業天成的投資“調性”出了名的高，孫業林曾說過IPO不是目標，只投中國科技領軍企業。在投后端，華業天成更是把產業賦能做到了非常細的顆粒度。

當然，說華業天成是中國的“Founders Fund”未免過于附會。但可以這么說，在國內硬科技賽道上，“創始人基金”的生態位目前還是空缺的，“創而優則投”、“產而優則投”還并不多見，華業天成則是填補這個生態位的有力選手。

產業賦能的話題值得再稍微展開談談。不少人覺得所謂“賦能”只是投資機構的自嗨，實際上作用很小。可嘆的是，這種批判很大程度上是真的。

這兩年硅谷有一家名為Khosla Ventures的“產業型VC”聲名鵲起，因為它是第一家投資OpenAI的VC，拿到了上萬倍回報。Khosla Ventures的創始人Vinod Khosla以毒舌著稱。他公開表示過：“雖然大多數VC聲稱能帶來價值，但它們的參與效果有限，基本只是提供人脈拓展的機會。”他還認為，如果投資人“不知道自己不知道什么”，而胡亂提建議，是一種“無意識的無能”。

那么有沒有辦法讓賦能不是自嗨呢？Khosla Ventures的做法是“提供解決真實問題的專業知識”，比如招聘、產品戰略、品牌策略、供應鏈等，總之是顆粒度要細。

殊途同歸的是，華業天成的賦能也是這么做的。華業天成前兩年把被投企業的創始人、高管集中起來研討怎么做組織改進、市場洞察或者客戶管理，研討之后還要制定行動計劃。這類研討解決的問題往往會非常棘手，比如哪些訂單應該放棄？應該優先把資源集中到哪個產品上？后續更細致的包括，幫被投企業解決一個個實際問題，關鍵管理崗位的人才招募，重要戰略和產品定義的參與建議等。

華業天成能這么做，當然是因為它的合伙人們既在一線打過硬仗，也管過核心業務，見過樹木也見過森林。這樣的經驗無法復制，不是招一些硬科技博士，或者從產業方挖幾位資深人士過來就能補上的。

結語

時值新年交替之際，華業天成五期基金給人民幣基金樹立了一個很高的標準。它在募資寒冬中給出的這份答卷，像是一面鏡子，映照出人民幣基金的另一種可行路徑。

不用我多說，這些年募資艱難，創投行業在返投比例、平衡LP訴求一類問題中反復掙扎，耗費了不少時間。時至今日，大部分機構的選擇是打不過就加入這場泥潭戰。但華業天成給出的解則是：不如回歸產業本質，用確定性的專業能力去對沖大環境的不確定性。

我們不妨樂觀一點，站在2026年的門口，中國創投市場或許正在經歷一場深刻的自我進化。那些能夠真正聽懂創業者呼吸、能夠為創新生態提供確定性賦能的機構，正在走向舞臺中央。

華業天成的例子證明，即便身處寒冬，只要堅持在產業的沃土里深耕，就一定能等到春天的回響。展望2026年及以后，我們或許會看到更多像華業天成這樣的"產業型VC"獲得認可，這是專業精神在一級市場的再一次回歸。

對于創業者來說，這也是好消息：他們可以更安心地與那些真正懂行業、能幫上忙的投資者合作。