陳立武的無限戰(zhàn)爭

如果要復(fù)盤中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的崛起之路，“陳立武”這個名字完全值得單開一個章節(jié)。

在業(yè)務(wù)層面，他是華人世界里足以比肩黃仁勛、蘇姿豐的存在，曾經(jīng)執(zhí)掌全球三大EDA公司之一楷登電子（Cadence），創(chuàng)造過股價攀升3000%的輝煌戰(zhàn)績，并在2022年拿到半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)內(nèi)最高獎項羅伯特·諾伊斯獎（Robert N. Noyce Award）；在投資層面，他執(zhí)掌的華登國際是半導(dǎo)體領(lǐng)域內(nèi)最活躍的投資基金，自1987年成立至今先后投資了超過100家半導(dǎo)體企業(yè)，一手寫下中芯國際、中微公司、芯原股份、瀾起科技、兆易創(chuàng)新這些現(xiàn)象級企業(yè)故事的開頭。

在歷史層面，陳立武和華登國際是在1993年，在財政部和國家科委的推薦下進入中國的——此時距離中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司的成立剛剛過去7年，距離上海證券交易所成立剛剛過去不到3年，“創(chuàng)投”在中國是一個標(biāo)準(zhǔn)的“新概念”——可以說，陳立武與華登國際作為主角參與了中國創(chuàng)投的大量從“0到1”，在半導(dǎo)體領(lǐng)域內(nèi)尤其如此。

《中國風(fēng)險投資史》第十三章《“燃”出一個國資時代》中就有過這樣的描述：在2018年之前，一級市場投資中國芯片公司的主要是三類機構(gòu)，除了中科創(chuàng)星這樣背靠科研院所或高校資源的專業(yè)機構(gòu)，以及國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金這樣的國家隊，華登國際為代表的美元機構(gòu)是僅有的市場化資金來源。

時至今日，陳立武的故事仍在繼續(xù)，仍然被寄予厚望。在今年3月任命陳立武擔(dān)任CEO后，英特爾曾經(jīng)在回應(yīng)媒體采訪時公開表示：“董事會認(rèn)為，英特爾必須充分利用陳先生的龐大關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，才能抓住下一波行業(yè)創(chuàng)新和機遇”。陳立武也不負(fù)眾望，很快就兌現(xiàn)了董事會的預(yù)期：2025年8月，軟銀宣布將向英特爾投資20億美元，支持其半導(dǎo)體制造業(yè)務(wù)；2025年9月，英特爾又收獲了英偉達50億美元的投資，雙方將共同開發(fā)定制數(shù)據(jù)中心和PC產(chǎn)品。

然而出乎所有人意料的是，2025年還沒過去，“投資人”的身份卻成為了如今陳立武最大的“挑戰(zhàn)”：據(jù)多家媒體報道，陳立武過于龐大的投資網(wǎng)絡(luò)引發(fā)了英特爾內(nèi)部強烈的信任危機，多名員工因為不滿其中存在的“利益沖突”而選擇離職。

一場收購引發(fā)的爭議

正如前文所描述的那樣，作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)內(nèi)“宗師”級別的存在，陳立武的加盟對于任何公司都是絕對意義上的“利好”，英特爾也無法例外。

在陳立武出任CEO之前，英特爾正處在成立以來最艱難的一年，財報上出現(xiàn)了166億美元（約合人民幣1169億元）的季度虧損新紀(jì)錄。陳立武出任CEO當(dāng)天，英特爾的股價就直線拉升超過25%。今年8月宣布投資英特爾的軟銀，陳立武曾經(jīng)在2020年6月到2022期間擔(dān)任集團董事。今年9月宣布投資英特爾的英偉達，早在楷登電子時期就與陳立武展開了業(yè)務(wù)合作，黃仁勛和陳立武更是“相識30年”的老友。

如果說英特爾任命陳立武，是希望通過陳立武龐大的行業(yè)資源重返舞臺中央，抓住人工智能時代最前沿的浪潮，那么從現(xiàn)有的結(jié)果上看，陳立武其實出色地完成了任務(wù)。

那么為什么英特爾高層對這樣的人物產(chǎn)生了嚴(yán)重的信任危機呢？是吃飽了打廚子行為，還是大公司病發(fā)作，掉進了辦公室政治的漩渦？這要從一場收購案聊起。

今年9月，一直期望在人工智能賽道上實現(xiàn)彎道超車的Meta宣布，他們將嘗試收購芯片設(shè)計公司Rivos。截至最近一輪外部融資，Rivos的估值為20億美元，業(yè)務(wù)為設(shè)計基于RISC-V架構(gòu)的芯片——RISC是一種開源、靈活且可擴展的精簡指令集架構(gòu)（ISA），ARM處理器就是一種基于RISC架構(gòu)的微處理器，而“V”既代表第五代RISC架構(gòu)，相較于ARM處理器能耗更低，更“C端友好”。Meta認(rèn)為如果能順利完成收購，那么他們進一步具備制造“人工智能系統(tǒng)芯片”的能力，進而讓他們有能力構(gòu)建全棧式的人工智能系統(tǒng)，并從根本上降低與之相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施成本。

決策邏輯很合理，但顯然難度也不小。于是這場交易從秋天拖拖拉拉談到了年底還沒落錘，還半路殺出了程咬金。12月，媒體報道稱英特爾也參與到了Rivos的競購當(dāng)中，Rivos的目標(biāo)價格也因此水漲船高，從9月份的20億美元上漲到了如今的40億美元。

當(dāng)然，事情到這里也還算正常。現(xiàn)如今每個科技大廠都夢想吃到人工智能時代的蛋糕，更何況Meta和英特爾都是上個科技時代有資格“分蛋糕”的贏家。即使雙方在Rivos這樣的關(guān)鍵資產(chǎn)拼個臉紅脖子粗，也是可以被理解的“市場經(jīng)濟行為”。

但問題就在于，Rivos是陳立武一手孵化的企業(yè)。

時間回到2021年，當(dāng)時擔(dān)任楷登電子董事長、尋求業(yè)務(wù)拓展的陳立武正在評估收購ARM的可能性。他認(rèn)為雖然在營收層面、品牌層面、市場占有度層面，ARM都是無可爭議的行業(yè)標(biāo)桿，但隨著全新的科技時代到來，芯片設(shè)計領(lǐng)域一定會出現(xiàn)其他互補方案的龐大需求。在這個前提下，與其花大價錢買下ARM，在RISC-V這些全新的技術(shù)方案下尋找一個合適的投資標(biāo)的更有操作性。

繼續(xù)研究，陳立武發(fā)現(xiàn)，一家RISC-V初創(chuàng)公司想要在市場里生存下來、站穩(wěn)腳跟，那么至少需要具備三個核心要素：一是完全兼容現(xiàn)有數(shù)據(jù)中心生態(tài)系統(tǒng)；二是能夠在低功耗下實現(xiàn)高性能、運行頻率達3.1至3.5 GHz的處理器架構(gòu)；三是至少與一家行業(yè)頂級的大客戶建立深度合作伙伴關(guān)系。在這個前提下，市場上值得投資的RISC-V初創(chuàng)公司屈指可數(shù)，且往往早受到了大資本關(guān)注，根本不缺錢。

于是思前想后，陳立武做出了一個決定：由華登風(fēng)投（Walden Catalyst）牽頭，邀請他的好友阿瑪吉特·吉爾（Amarjit Gill，知名半導(dǎo)體企業(yè)PA Semi的創(chuàng)始人）、普尼特·庫馬爾（Puneet Kumar，先后在蘋果、谷歌擔(dān)任軟件架構(gòu)工程師）、馬克·海特（Mark Hayter，先后在蘋果、谷歌擔(dān)任硬件工程師）等人共同組建一支全新的創(chuàng)業(yè)團隊。

2021年9月，Rivos正式成功，上面提到的這支創(chuàng)業(yè)團隊成為了核心管理層。其中普尼特·庫馬爾擔(dān)任這家公司的CEO，陳立武則擔(dān)任的董事會主席，華登風(fēng)投也成為了Rivos的首輪投資方。

這時候我們再回看英特爾高層們的質(zhì)疑也就不難理解了：雖然英特爾有收購Rivos的理由，但陳立武作為Rivos的董事會成員以及早期投資方之一，也能夠在收購案里狠狠地賺上一筆，這很難不讓人懷疑有“利益輸送”的嫌疑。

有媒體報道稱，實際上陳立武在今年夏天的時候就推動過Rivos的收購案，當(dāng)時英特爾董事會就以“交易中存在利益沖突”要求他回避決策會議，并最終駁回了提案。而這次之所以重啟Rivos收購案，Meta的收購要約僅僅是一個誘因——消息人士透露，在第一次收購提案被拒絕之后，陳立武的團隊就開始著手?jǐn)M定一份提交給董事會的人工智能業(yè)務(wù)規(guī)劃，試圖在戰(zhàn)略層面合理化對Rivos的收購。

更讓他們“懷疑”的是，除了Rivos，陳立武似乎還在推動英特爾收購其他被投公司。例如全棧生成式AI平臺及定制化芯片研發(fā)SambaNova，這家公司成立于2017年，華登國際在2018年領(lǐng)投了他們總規(guī)模為5600萬美元的A輪融資、2021年又接受了軟銀愿景基金2期的投資（陳立武擔(dān)任軟銀集團董事期間），目前陳立武仍然兼任著SambaNova的董事長。據(jù)媒體報道英特爾于12月初正式提交了收購邀約，成交價預(yù)計為16億美元。

相比Rivos，SambaNova還有一個特殊情況在于“這家公司正處于快速下行期”+“2021年美元大放水受害者”。據(jù)消息人士爆料，SambaNova的現(xiàn)金流曾經(jīng)在2024年一度接近枯竭，直接導(dǎo)致了他們在2025年4月的大裁員（裁掉了15%的員工）。

SambaNova雖然后來通過“來自現(xiàn)有投資者的額外融資”緩解了困境，但由于經(jīng)營狀況積重難返，真實情況似乎是“他們準(zhǔn)備啟動新一輪融資，但資本市場無人問津”。為數(shù)不多的買家希望他們在2021年那輪融資的基礎(chǔ)上大打折扣，從50億美元的估值下調(diào)到20億美元左右。

人們也相信，對Rivos、SambaNova的投資其實僅僅是個開始。有人統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自2019年以來，英特爾風(fēng)險投資部門與陳立武或陳立武相關(guān)的投資公司共同投資多達12次。

總之，多位不愿意透露姓名的英特爾員工表示，這些交易讓英特爾內(nèi)部炸開了鍋。正方表示：正所謂舉賢不避親，你評估資產(chǎn)是否優(yōu)質(zhì)就行了。CEO是否利益相關(guān)、公司和項目之間是否存在一定程度的利益輸送，在扭轉(zhuǎn)頹勢的大前提下都是小事。

反方則激烈的多了。正如開頭提到，不少極端不滿的同事選擇割席離職，因為他們認(rèn)為，陳立武嚴(yán)重違反了代表著英特爾核心價值觀的《英特爾行為準(zhǔn)則》。《行為準(zhǔn)則》要求高管必須向公司董事會及最高級別的法律與合規(guī)官披露潛在利益沖突，并由其裁決處理方案。該準(zhǔn)則同時強調(diào)，員工必須警惕"因持有英特爾供應(yīng)商、客戶或競爭對手的股權(quán)而產(chǎn)生的利益沖突"，以及"外部雇傭關(guān)系對履行英特爾職責(zé)造成干擾"的情形。

反方也因此建議陳立武應(yīng)該盡快處理掉其投資組合中的股份、設(shè)立保密信托或成立董事會特別委員會，以消除其個人投資可能引發(fā)的利益沖突。此外，陳立武還需要將英特爾風(fēng)險投資部門投資委員會的決策權(quán)，移交給首席財務(wù)官大衛(wèi)·津斯納。

“投資人”與“企業(yè)家”

短期來看，“投資人”這個標(biāo)簽還將給“企業(yè)家”陳立武帶來更多的煩惱，受到的質(zhì)疑也遠不僅僅只有“利益輸送”。例如半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商ACM Research就曾經(jīng)在今年被指控違反了美國政府的相關(guān)規(guī)定，為其他國家提供關(guān)鍵技術(shù)，而這項指控的一個關(guān)鍵例證就是在中國擁有廣泛半導(dǎo)體投資的陳立武是公司的早期投資者，并自2017年起擔(dān)任顧問委員會成員。

但長期來看，這場爭議大概率不會動搖陳立武在英特爾的地位，因為半導(dǎo)體有兩個難以改變的行業(yè)現(xiàn)狀：

1.無論身處半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的哪個細分領(lǐng)域，企業(yè)做大做強的前提就是產(chǎn)品具備足夠多的功能、生產(chǎn)線可以支持足夠多的產(chǎn)品，以此來攤薄研發(fā)成本、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成本（例如產(chǎn)線、半導(dǎo)體設(shè)備），規(guī)模化放大收益；

2.半導(dǎo)體作為當(dāng)代工業(yè)體系中最復(fù)雜的產(chǎn)品門類，在研發(fā)投入上是獨一檔的存在，研發(fā)投入占當(dāng)年銷售規(guī)模比重常年在20%以上，始終高于生物醫(yī)藥、計算機軟件等我們印象中的“高研發(fā)”行業(yè)。

在這個前提下，一家企業(yè)想要做大做強，單靠自身努力是完全不現(xiàn)實的，即使在我們印象中最發(fā)達的美國也不例外。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，美國政府和高校資助了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)70%以上的基礎(chǔ)研究，即使到了產(chǎn)品落地研制階段，半導(dǎo)體企業(yè)們的研發(fā)投入也有15%依賴政府的補貼。這進一步?jīng)Q定了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展史，實際上就是一部產(chǎn)業(yè)投資史。越是成熟的市場，越會形成“小公司負(fù)責(zé)創(chuàng)新、大公司負(fù)責(zé)并購，風(fēng)投+并購滾動式發(fā)展”的模式。

具體到英特爾，這樣一家沒有跟上最新的產(chǎn)業(yè)浪潮，但好在家底還算殷實，還有一定品牌優(yōu)勢的老牌大廠想要轉(zhuǎn)型，太適合拿起“并購+產(chǎn)業(yè)投資”的大棒了。而在“所有人都知道你想轉(zhuǎn)型”+“所有人都知道你有錢”+“所有人都知道優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不多”的情況下，想要保證溢價合理、標(biāo)的契合，除了2022年開始就成為英特爾董事會成員，用華登國際投出了半導(dǎo)體半壁江山的陳立武，再無他者了。

從目前的公開資料來看，我們可以找到兩個例證，佐證英特爾和陳立武在這件事上達成了共識：

第一，陳立武在出任英特爾CEO后，至少兩次在公開的演講中用較大篇幅聊到了他的“投資成果”。一次出現(xiàn)在今年3月，陳立武在走馬上任的第一次公開演講中，重點介紹了他在半導(dǎo)體領(lǐng)域里的投資布局；另一次出現(xiàn)在今年10月，在美國菲尼克斯舉辦的一場半導(dǎo)體行業(yè)論壇上，陳立武重點介紹了英特爾的產(chǎn)業(yè)投資情況，上文提到的SambaNova就出現(xiàn)在了當(dāng)時的PPT當(dāng)中。

第二，在出現(xiàn)史詩級虧損之后，英特爾剝離了大量資產(chǎn)試圖降低運營成本，其中就包括負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)投資的英特爾資本（Intel Capital），但陳立武上任之后英特爾資本的剝離計劃就被叫停了。在4月的財報會議上，陳立武明確有過這樣的表態(tài)：“我們已決定不剝離英特爾資本，而是將與團隊合作變現(xiàn)現(xiàn)有投資組合，同時在新增投資上更加審慎，只支持那些有助于我們實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表健康所需的戰(zhàn)略，并計劃于今年啟動去杠桿化進程。”

而且，當(dāng)我們將上文的那些指控與美國政府投資英特爾、特朗普要求陳立武辭職（又反悔）這些鬧劇結(jié)合在一起，不難發(fā)現(xiàn)人們針對的顯然并非“投資人”這個標(biāo)簽。陳立武走馬上任后的大量外媒報道里，幾乎所有作者都默契地引用了他在2018年接受中國一家自媒體訪談的片段：

“我是一位華僑，一直擁有中國情結(jié)。”

幾個月前在面臨特朗普指控時，他也表示“美國是生活了40多年的家。”一邊是情結(jié)，一邊是家，迎接考驗的不只是陳立武處理復(fù)雜關(guān)系的能力，但人們在針對什么、質(zhì)疑什么，或者人們因為什么而質(zhì)疑、因為什么而感到警惕，答案不言而喻。或許陳立武面臨的，是一場不限時間，不限空間，不限手段的無限戰(zhàn)爭。

事實上，這些提出指控的人們也很清楚問題所在。塔夫茨大學(xué)教授、《紐約時報》專欄作者克里斯·米勒（Chris Miller）就在其2022年出版的著作《芯片戰(zhàn)爭：爭奪世界最關(guān)鍵技術(shù)之戰(zhàn)》中如是寫到：“正是美國政府的壓力，推動整個芯片行業(yè)不得不重新思考與中國的相處——這對許多芯片行業(yè)人士來說是一個艱難的轉(zhuǎn)變，因為他們成長于一個與中國經(jīng)濟聯(lián)系不僅被視為無可厚非，而且是賺錢正確途徑的時代。”

更諷刺的是，陳立武被受質(zhì)疑的“華登國際”，這個名字正是來自美國作家梭羅的《瓦爾登湖》。

梭羅創(chuàng)作的時候，美國即將進入“摩登時代”，工業(yè)革命推動著全美物欲膨脹、紙醉金迷，似乎每個人都洋溢著跨入新世界的喜悅，而他希望成為一個“例外”——前往瓦爾登湖畔過一段獨居生活，看看自己是否會因為“錯過”而懊悔。可他看到了春冰消融、夏荷綻放、秋林染霜、冬雪覆湖，細致觀察鳥類、昆蟲、樹木的生存狀態(tài)。他親手蓋房、種植玉米豆子、每天捕魚打獵，快樂且自由。

自此，“瓦爾登湖”成為了“美國夢”的一部分，常常被用來鼓勵人們對抗“異化”、跳出“喧囂”，給自己留出“反向思考”的時間。“華登國際”自然也是追隨者，華登國際仍然在官網(wǎng)記載著他們的命名故事：梭羅在書中探討了專注、一心一意和逆向思維的重要性。我們秉承這些價值觀，力求挑戰(zhàn)現(xiàn)狀，“另辟蹊徑”，在平凡的時光中創(chuàng)造“意想不到的成功”。

1980年代成立華登國際的陳立武應(yīng)該不會想到，三十多年后“瓦爾登湖”會再次變得虛無、無人在意，也不會想到那個啟蒙了中國創(chuàng)投文化的硅谷，會如此地恐懼“變化”，接著脫掉T恤球鞋，換上西裝領(lǐng)帶，背道而馳，面目全非。