2025年保險板塊“大象起舞”：個股普漲收官、刷新多項歷史紀錄，行業周期向好或已確立｜年終盤點

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2025年最后一個交易日收盤，A股上市險企的全年股價表現正式定格。回顧全年，保險板塊整體呈現震蕩上行態勢，保險Ⅱ(申萬）（801194.SI）全年漲幅達到26.42%，成為年內表現突出的金融細分板塊之一。

當保險股在2025年走出強勁的修復行情后，市場關注的焦點已從“如何實現”轉向“能否持續”。回顧全年，板塊的上漲并非無源之水，其背后是上市險企新業務價值同比高增的強勁表現，與權益資產配置提升帶來的投資回報共同夯實了基礎。

進入2026年，支撐行情的基本面邏輯有望深化：負債端，分紅險或成“新引擎”，新業務剛性成本有望下降；資產端，投向權益市場的潛在增量資金規模可觀。業內共識正在形成——保險板塊的β彈性與長期成長性，使其成為經濟復蘇進程中不可忽視的金融配置方向。

作者｜藍鯨新聞 石雨

集體上揚、新華領漲，雙端共振驅動估值修復

從保險股全年表現來看，上半年行情以震蕩盤整為主，4月觸及年內低點。下半年，板塊走勢轉強，雖在9月至10月經歷階段性回調，但自10月下旬起買盤力量增強，股價連續收陽，反彈趨勢逐步確立。12月板塊表現尤為突出，走出顯著上漲行情，市場關注度持續提升。

（圖源：Wind金融數據終端）

從個股表現來看，據Wind數據，2025年保險板塊呈現普漲格局，新華保險（601336.SH）領漲，全年累計漲幅達46.03%，今日收報69.7元/股。12月23日，新華保險盤中觸及73.45元/股，創歷史新高。

中國平安（601318.SH）2025年股價漲幅近36%，年末報收于68.4元/股。值得一提的是，12月25日，中國平安股價觸及71.98元/股，突破近五年股價高位。

中國太保（601601.SH）、中國人保（601319.SH）分別實現26.6%和21.2%的年度漲幅，其中，中國人保股價在年內也創下歷史高點。

此外，中國人壽雖然全年股價漲幅排在行業隊尾，但也實現了超10%的漲幅，年末報收于45.5元/股。

回顧全年，上市險企投資端與承保端同步向好、形成共振，不僅夯實了盈利基石，更增強了市場信心，共同成為推動估值修復的關鍵力量。

負債端，今年上市險企積極轉型分紅，價值率改善。數據顯示，前三季度上市險企新業務價值高增，中國人壽、平安壽險及健康險、太保壽險、新華保險、人保壽險的新業務價值同比分別增長41.8%、46.2%、31.2%、50.8%、76.6%。

資產端是支撐股價上行的關鍵，權益市場的良好表現帶動投資收益率提升。自2024年第二季度起，在監管引導長期資金入市的政策支持下，保險資金逐步增加權益資產配置，截至第三季度末，權益投資占比已達15.5%，計入OCI（其他綜合收益）的股票資產配置增長尤為顯著。目前保險資金股票持倉以銀行為壓艙石，并逐步呈現多元化布局趨勢。

正是收益與投資收益率提升，上市險企利潤同比上行，前三季度上市險企歸母凈利潤同比增長超3成。

“保險行業已從資產負債表衰退敘事中率先走向良性擴張，周期向好正式確立”，中信證券在對保險業2026年投資策略研報中表述道。

預計2026年保險板塊資負兩端業績穩健

展望后市，保險股將如何表現？從基本面來看，業內多重聲音表示，負債端景氣度有望延續。

一方面，在“存款搬家”背景下，2026年開門紅表現值得期待，其中，分紅險有望成為銷售新引擎，其超預期表現將在做大保費規模“蛋糕”的同時，改善負債成本，從而為險企戰略性緩解利差損風險打開窗口。

聚焦在新業務價值這一關鍵數據，中金國際分析提出，2023-2025 年壽險行業新單保費已經回歸增長趨勢，在利率下行影響下，行業的新業務價值（NBV）是否可兌現引發市場質疑，同時內含價值投資收益率精算假設持續修訂，較多公司不剔除假設調整影響下NBV增速并未顯示出明確的增長趨勢，即便有增長市場也較為擔心這一增長是否來自于“高息攬儲”。因此2026年，預計多數頭部公司新業務剛性成本有望降至2%以下，考慮新業務后所有存量業務負債成本逐步進入下降趨勢，且隨著資產收益率下行較為陡峭的階段過去，未來新業務增長的說服力大幅增強。

另一方面，從渠道表現來看，中泰證券在研報中指出，銀保渠道得益于合作網點數持續有效增長和產能提升，新單增速動能有望延續；個險渠道得益于“啞鈴型”隊伍結構下核心優質人力托底。預計上市險企2026年核心期繳和價值增長有望保持兩位數增長。

產險方面，業內分析指出，在2025年前三季度產險保費穩增、綜合成本率優化的背景下，明年有望延續這一趨勢，尤其頭部險企在業務結構持續優化的帶動下，其承保盈利水平預計將進一步改善。值得關注的是，隨著“報行合一”政策的深入推進，非車險業務此前存在的過度競爭局面得到緩解，相關業務的成本與盈利結構也有望迎來明顯優化。

更多的期待聚焦在資產端，從險資入市角度來說，廣發證券測算，監管持續引導，利率低位疊加保費流入，審慎/中性/樂觀假設2026年行業新單增速為-6.7%/2.7%/5%，總保費增速9.2%/12.2%/13.7%，按照總保費20%/25%/30%投資A 股的比例測算，2026年增量資金預計在5000-8000億元水平。

平安證券從資金配置的角度指出，展望2026年，權益資產及其中股票投資比例已近高點，預計2026年投資比例進一步提升空間有限，重點在于配置結構優化和多元化布局。長端利率低位區間震蕩，險資固收配置存在長期挑戰，需要深挖固收策略，強化配置和交易、優選品種、拓寬投資邊界。權益市場受益于高質量發展和流動性環境，具備長期向好基礎，明年投資收益率和凈利潤有望保持穩健。

整體看來，盤點業內聲音，預計2026年保險板塊資負兩端業績穩健，保險股β屬性顯著、具備彈性，看好行業長期配置價值。

“保險將是產業結構轉型中金融業最具成長性的方向，頭部險企憑借規模效應、品牌積淀與客戶粘性，投資價值突出”，西部證券研究員孫寅提出，“從行業基本面看，2025年前三季度上市險企NBV 增速均值接近45%，成本優化帶來的盈利改善已明確顯現，疊加經濟復蘇、政策支持及人民幣升值的積極作用，當前估值修復動能充足。同時，需要高度關注經濟復蘇的節奏，一旦總量政策進一步發力，通脹趨勢加強，那么保險的估值修復將進入強周期。”

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